Serwis ekonomiczny ING

Wiadomości zagraniczne

USA: Dane z ankiety ADP sugerują osłabienie rynku pracy. Publikacja payrolls jutro niepewna z powodu shutdownu.

• Z raportu prywatnej firmy ADP wynika, że zatrudnienie w sektorze prywatnym w USA spadło we wrześniu o 32tys. etatów, istotnie poniżej oczekiwań na wzrost o 51tys. Dodatkowo dane za sierpień skorygowano w dół do zaledwie +3tys. z +54tys. Raport ADP wskazuje na spadki w niektórych branżach usługowych (rekreacja, hotelarstwo, usługi biznesowe i finansowe, transport), ale także w przetwórstwie i budownictwie, zatrudnienie wzrosło w edukacji i służbie zdrowia.
• Dane ADP nie są dobrze skorelowane z odczytami payrolls, ale w warunkach shutdownu i prawdopodobnego opóźnienia tej publikacji planowanej jutro, odczyt może bardziej niż zwykle wpłynąć na nastroje rynkowe. Departament Pracy USA poinformował w ubiegły piątek, że zawiesi działalność w warunkach shutdownu. Ostatni raz miało to miejsce w 2013.
• Wczoraj doszło do ponownego głosowania nad 7-tygodniowym prowizorium budżetowym w Senacie i ponownie wniosek poparło 55 senatorów przy wymaganych 60. Żadna z partii nie jest skłonna do kompromisu. Główną osią sporu jest finansowanie ubezpieczeń zdrowotnych, w tym dla imigrantów. Wiceprezydent J.D. Vance deklarował otwartość na negocjacje, ale dopiero po przegłosowaniu prowizorium. Zagroził masowymi zwolnieniami pracowników federalnych. Shutdown oznacza przymusowe urlopy dla około 750tys. pracowników, z wyjątkiem niezbędnych służb bezpieczeństwa.

USA: Stabilna koniunktura w przemyśle w sierpniu.

• Indeks koniunktury ISM w przemyśle ustabilizował się na poziomie 49,1, blisko konsensusu 49,0 oraz po 48,7. Finalny odczyt potwierdził wstępny szacunek alternatywnego wskaźnika PMI w przemyśle na poziomie 52,0 po 53,0 w sierpniu.

Strefa euro: Inflacja 2,2% zgodnie z oczekiwaniami. Finalny PMI w przemyśle lekko powyżej odczytu flash.

• Zgodnie z oczekiwaniami analityków, inflacja konsumpcyjna mierzona indeksem HICP przyśpieszyła do 2,2%r/r we wrześniu z 2,0% w sierpniu, po wzroście o 0,1%m/m, takim samym jak miesiąc wcześniej. Inflacja bazowa ustabilizowała się na poziomie 2,3%r/r, zgodnie z oczekiwaniami.
• Indeks PMI w przemyśle wyniósł 49,8 w finalnym odczycie (wstępnie 49,5), po 50,7 w sierpniu. Koniunktura w przemyśle utrzymuje się blisko granicy 50pkt, oddzielającej ożywienie od osłabienia koniunktury. PMI w niemieckim przemyśle wyniósł 49,5 we wrześniu, wstępnie 48,5, poprzednio 49,8.

Dzisiejsze dane z USA o zasiłkach dla bezrobotnych i zamówieniach mogą zostać opóźnione z powodu shutdownu.

Wiadomości krajowe

NBP: Wysoki deficyt budżetowy ogranicza możliwości obniżek stóp – Marta Kightley.

• Zadłużenie wysuwa się na pierwsze miejsce spraw, które niepokoją obecnie bank centralny i Radę Polityki Pieniężnej (RPP), a wysoki deficyt budżetowy ogranicza możliwości obniżek stóp procentowych – powiedziała pierwsza wiceprezes Narodowego Banku Polskiego (NBP) Marta Kightley.
• Nierównowaga fiskalna i brak zakreślonej ścieżki konsolidacji finansów publicznych będą w najbliższych miesiącach podkreślane przez RPP i będzie to główny argument za ostrożnym podejściem do dalszego łagodzenia polityki pieniężnej. Dlatego też spodziewamy się, że w przyszłym tygodniu stopy procentowe pozostaną bez zmian, a kolejna obniżka kosztu pieniądza nastąpi dopiero w listopadzie.

Premier: Europa i Polska muszą utrzymać konkurencyjność dbając o ceny energii – Donald Tusk.

• Europa i Polska powinny utrzymać konkurencyjność w obszarze regulacji oraz cen energii dla przedsiębiorstw, aby utrzymać konkurencyjność międzynarodową – powiedział premier Donald Tusk przed nieformalnym szczytem Rady Europejskiej w Kopenhadze. Zwrócił uwagę, że Unia Europejska (UE) powinna redukować emisje CO₂ w tempie, które są w stanie wytrzymać europejskie firmy. Wymogi bezpieczeństwa i zbrojeń wymagają regulacji klimatycznych, które będą wspierały reindustrializacje i nie będą penalizowały przemysłu stalowego.

MF: Konsolidacja fiskalna może zapobiec przekroczenia limitu długu 55% PKB – Andrzej Domański.

• Prowadzimy politykę fiskalną w taki sposób, aby do progu 55% PKB dojść – oczywiście, o ile w ogóle – możliwie późno – powiedział minister finansów Andrzej Domański. Dodał, że ścieżka fiskalna zarysowana w najnowszej strategii zarządzania długiem to jeden ze scenariuszy, który zakłada brak działań konsolidacyjnych ze strony rządu. Minister z satysfakcją odnotował, że decyzje agencji Fitch i Moody’s o obniżeniu perspektyw polskiego ratingu nie odbiły się negatywnie na wycenach polskich obligacji.
• Minister Domański zwrócił uwagę na istnienie wielu funduszy zarządzanych przez Bank Gospodarstwa Krajowego (BGK) i zapowiedział działania konsolidacyjne w postaci połączenia niektórych z nich.

Komentarz rynkowy

Rynek FX: Na dolarze trwa wyczekiwanie na przełamanie impasu w sprawie government shutdown.

• Na rynku €/US$ panuje marazm. Zmiany kursu są kosmetyczne, a notowaniom brakuje impulsów. Wczoraj para €/US$ zakończyła trzeci z rzędu dzień wzrostów (zakres ruchu o nieco ponad pół centa), a dolar osłabił się symbolicznie. Emocji nie wywołały publikacje danych makro, w tym nieco słabsze odczyty indeksów PMI w przemyśle strefy euro, zgodny z oczekiwaniami wzrost inflacji HICP, czy wyraźnie odbiegający od konsensusu raport ADP (spadek zatrudnienia wobec oczekiwań przyrostu wzmocniony rewizją w dół danych za poprzedni okres). Rynek spokojnie przyjął ponadto odrzucenie przez Senat USA 7-tygodniowego prowizorium budżetowego, które pozwoliłoby czasowo przywrócić funkcjonowanie niektórych urzędów federalnych. Emocji nie wywołała ponadto decyzja Sądu Najwyższego, który nie pozwolił na natychmiastowe odwołanie Lisy Cook z funkcji członkini Fed. Utrzymuje to dotychczasowe status quo w szeregach Rezerwy Federalnej, która przypomnijmy planuje jeszcze dwie obniżki stóp procentowych w tym roku. Czwartkowe kalendarium danych jest dużo uboższe niż wczoraj i opiera się przede wszystkim na raporcie Challengera. W efekcie spodziewamy się kolejnej spokojnej sesji w wykonaniu kursu €/US$. 
• Wczorajsza sesja w wykonaniu walut Europy Środkowo-Wschodniej przyniosła presję na umocnienie. Tym samym złoty stracił ochotę na kontynuowanie scenariusza ataku na poziom 4,2730. Kurs €/PLN obniżył się do nawet 4,2580 tj. powrócił w okolice środka obowiązującego przedziału 4,2350-4,2730. Marazm rynku €/US$ sprawia, że wycena złotego pozostaje w średnioterminowym trendzie horyzontalnym. Na chwilę obecną źródeł zmienności polskiej waluty upatrujemy w przyszłotygodniowym posiedzeniu Rady Polityki Pieniężnej oraz konferencji prezesa Adama Glapińskiego.

Rynek FI: Spokój bazowych rynków długu.

• Za nami kolejna spokojna sesja w wykonaniu rynków bazowych. Dochodowość Bunda, czy Treasuries zmieniała się w sposób rachityczny. Rynek pozostaje w marazmie po tym jak tzw. government shutdown w USA sprawił, iż w tym tygodniu nie poznamy najważniejszej publikacji makro tj. raportu z amerykańskiego rynku pracy. Decyzja Sądu Najwyższego o utrzymaniu Lisy Cook w szeregach Fed do czasu wydania orzeczenia przez sędziów (prawdopodobnie na początku przyszłego roku) została przyjęta neutralnie przez inwestorów. Nie było próby testowania poziomu 4,0% przez dochodowość amerykańskiej 10-latki, która waha się wokół poziomu 4,11%, a jej niemiecki odpowiednik na 2,70%.
• W środę dochodowość polskiej 10-latki kontynuowała niewielkie spadki zainicjowane na koniec września. Rentowność długiego końca krajowej krzywej stopniowo oddala się od miesięcznego maksimum i wynosi obecnie 5,48%. Spadek dochodowości to przede wszystkim efekt niewielkiego nasilenia oczekiwań na cięcia stóp procentowych w najbliższych miesiącach (taki scenariusz wsparły wtorkowe dane o inflacji CPI oraz utrzymanie mrożenia cen prądu na 4kw25). Minimalnie poniżej poziomu 100bp poruszają się ponadto 10-letnie stawki asset swap. Można to uznać za nieco zaskakujące w sytuacji, gdy Ministerstwo Finansów w Strategii zarządzania długiem przedstawiło scenariusz braku dodatkowych działań konsolidacyjnych. Minister finansów przekonuje jednak, że rząd podejmie działania na rzecz ograniczenia deficytu, nie podając jednak żadnych konkretów.