Serwis ekonomiczny ING

Wiadomości zagraniczne

USA: Donald Trump zapowiada 25% cła na samochody ciężarowe.

• Prezydent USA Donald Trump zapowiedział wprowadzenie od 1 listopada 25% cła na importowane ciężarówki. Cła mają chronić amerykańskich producentów przed zagraniczną konkurencją. Nie jest jasne, czy nowe cła mają dotyczyć również pojazdów z Unii Europejskiej (UE). W ramach umowy handlowej USA-UE uzgodniono cła na import europejskich towarów do USA, w tym samochody i lekkie ciężarówki, na poziomie 15%.

Strefa euro: Zgodny z oczekiwaniami wzrost sprzedaży detalicznej w sierpniu.

• Zgodnie z oczekiwaniami rynku sprzedaż detaliczna wzrosła w sierpniu, w strefie euro o 0,1%m/m, po spadku o 0,4%m/m w lipcu (rewizja w górę z -0,5%m/m). W ujęciu rocznym sprzedaż wzrosła o 1,0%r/r, po 2,1%r/r miesiąc wcześniej (korekta z 2,2%r/r). Analitycy oczekiwali wzrostu o 1,3%r/r.
• Od kwietnia utrzymuje się generalnie stagnacyjny trend w sprzedaży detalicznej w Europie. Pomimo poprawy siły nabywczej konsumenci nie są skłonni do zwiększenia zakupów, a stopa oszczędności rośnie.

Francja: Dymisja premiera Sebastiena Lecornu i rosnące ryzyko wcześniejszych wyborów.

• Powołany na stanowisko premiera 9 września Sebastien Lecornu podał się wczoraj do dymisji przed pierwszym posiedzeniem nowego rządu zaplanowanego na poniedziałek. W niedzielę wieczorem premier ogłosił niepełny skład rządu, który spotkał się z krytyką opozycji, ale także prawicowej partii republikańskiej, która miała wejść do koalicji rządowej. Lecornu był najkrócej rządzącym premierem w dziejach V Republiki, tj. od 1958.
• Rząd Lecornu był trzecią próbą powołania rządu mniejszościowego przez centrum i prawicę od wyborów latem 2024. Poprzednie dwa gabinety (Michaela Barniera i Francoisa Bayrou) upadły po przegłosowaniu przez parlament wotum nieufności. Żadna z trzech głównych sił politycznych nie ma obecnie większości pozwalającej na samodzielne rządy. Szef skrajnie prawicowego Zjednoczenia Narodowego (RN) Jordan Bardell, które jest główną siłą opozycyjną względem centroprawicowego obozu prezydenta Emanuela Macrona, wezwał prezydenta Francji do rozwiązania parlamentu i rozpisania przedterminowych wyborów.
• Osią sporu politycznego we Francji jest obecnie kształt budżetu państwa na 2026, który miał zawierać działania oszczędnościowe, aby ograniczyć wysoki deficyt budżetowy i narastanie długu publicznego.
• Brak rządu oznacza, że w 2026 roku będzie obowiązywał rodzaj prowizorium budżetowego z utrzymaniem wydatków z 2025 roku, ale bez zaproponowanych przez upadły rząd podwyżek podatków, co utrzymuje wysoki deficyt. Spread francuskiego długu do Bunda wynosi tylko 86pkt, a rynek wydaje się wierzyć, że znajdzie się wyjście z sytuacji (więcej na ten temat w części rynkowej).

Niemcy: Spadek zamówień przemysłowych w sierpniu.

• Zamówienia w niemieckim przemyśle spadły w sierpniu o 0,8%m/m, po spadku o 2,7%m/m w lipcu (po korekcie z -2,9%) i wobec oczekiwanego przez rynek wzrostu o 1,2%m/m. W ujęciu rocznym zamówienia wzrosły o 1,5%r/r, po spadku o 3,3%r/r miesiąc wcześniej. Analitycy prognozowali wzrost o 3,1%r/r.

Wiadomości krajowe

BŚ podtrzymuje prognozę wzrostu polskiego PKB o 3,2% w 2025.

• Bank Światowy (BŚ) podtrzymał prognozy wzrostu gospodarczego Polski w latach 2025-26 na poziomie 3,2% i 3,0%. W 2027 instytucja spodziewa się spowolnienia wzrostu do 2,9%.

MRPiPS: We wrześniu stopa bezrobocia rejestrowanego wzrosła do 5,6%.

• Stopa bezrobocia rejestrowanego wzrosła we wrześniu do 5,6% z 5,5% w sierpniu – wynika z szacunków Ministerstwa Rodziny, Pracy i Polityki Społecznej (MRPiPS). Liczba osób bezrobotnych zarejestrowanych w urzędach pracy wzrosła na przestrzeni miesiąca o 11tys. osób do 867,6tys. Nasza prognoza zakładała stabilizację stopy bezrobocia w sierpniu na poziomie 5,5%.

Eurostat: Sprzedaż detaliczna wzrosła w sierpniu o 1,9%r/r.

• Sprzedaż detaliczna wzrosła w Polsce w sierpniu o 1,9%/r (dane skorygowane o różnicę w liczbie dni roboczych) – poinformował Eurostat. W ujęciu miesięcznym sprzedaż spadła o 0,8% (dane oczyszczone sezonowo). Dane Eurostatu obejmują także firmy zatrudniające mniej niż 10 pracowników (małe sklepy rodzinne), ale nie obejmują sprzedaży samochodów.

BIK: Popyt na kredyty mieszkaniowe wzrósł we wrześniu o 42,2%r/r.

• We wrześniu popyt na kredyty mieszkaniowe wzrósł o 42,2%r/r, a liczba wniosków o kredyty mieszkaniowe o 40,2%r/r – poinformowało Biuro Informacji Kredytowej (BIK). Średnia wartość wnioskowanego kredytu wzrosła do PLN472,5tys.
• W ocenie BIK do wzrostu popytu na kredyt przyczynia się spadek stóp Narodowego Banku Polskiego (NBP) i oczekiwania na dalsze ich obniżki oraz utrzymujący się solidny wzrost wynagrodzeń. Czynniki te pozytywnie wpływają na zdolność kredytową.

Komentarz rynkowy

Rynek FX: Perturbacje francuskiej polityki osłabiają euro.

• Wobec braku przełomu w trwającym w Stanach Zjednoczonych paraliżu prac instytucji federalnych (pokłosie braku ustawy budżetowej) rynek „ogrywał” wczoraj temat nieoczekiwanej rezygnacji francuskiego premiera. Mimo, iż jeszcze w niedzielę Sebastien Lecornu ogłosił niepełny skład nowego rządu, to następnego dnia podał się do dymisji. Wydarzenia we Francji zadecydowały o spadkowym przebiegu wczorajszej sesji na rynku €/US$. Notowania przejściowo obniżyły się do 1,1650 by w drugiej połowie dnia oddać część spadków w reakcji na doniesienia, iż prezydent Macron dał ustępującemu premierowi 48 godzin na rozmowy ostatniej szansy. Wczoraj Senatowi USA nie udało się po raz kolejny przełamać impasu w sprawie finansowania działalności rządu, po tym jak odrzucono projekty prowizorium budżetowego. Dziś przed nami liczne wystąpienia przedstawicieli amerykańskiej Rezerwy Federalnej, przy czym najciekawsze mogą okazać się komentarze Stephena Mirana – największego gołębia w szeregach Fed. Nie oczekujemy jednak, by były one w stanie wybić kurs €/US$ z bieżącego marazmu i oscylowania wokół poziomu 1,17 +/- 0,5 centa.
• Kurs €/PLN przerwał wczoraj serię czterech z rzędu dni spadkowych. Zakres osłabienia złotego nie był jednak znaczący a notowania koncentrowały się w poniedziałek wokół poziomu 4,25. Wzorem ostatnich sesji ruchy polskiej waluty były spójne z zachowaniem walut tej części regionu, w tym czeskiej korony, czy rumuńskiego leja. Wciąż czekamy na istotne podbicie zmienności złotego i wybicie ze środka bieżącego przedziału wahań tj. 4,2350 – 4,2730. Naszym zdaniem szansą będzie wymowa posiedzenia Rady Polityki Pieniężnej (konsensus ekonomistów bankowych jest podzielony co do jutrzejszej decyzji RPP) oraz konferencji prezesa Adama Glapińskiego. W scenariuszu cięcia stóp procentowych w środę (naszym zdaniem do niego nie dojdzie) złoty może znaleźć się pod presją, gdyż październikowy ruch Rady nie wykluczałby kolejnego dostosowania w listopadzie przy okazji publikacji projekcji makroekonomicznej.

Rynek FI: Francuski rynek długu jeszcze w świecie marzeń. Wycena POLGBs niewzruszona wyczekuje na wynik posiedzenia RPP.

• Mimo braku danych makroekonomicznych z USA nowy tydzień w wykonaniu amerykańskiego długu przyniósł wzrosty dochodowości. Rentowność 10-latki wzrosła o 4bp do 4,15% a 2-latki o 2bp do 3,60%. Z jednej strony jest to wynik rosnącego zniecierpliwienia inwestorów patem politycznym w Stanach Zjednoczonych, z drugiej przedłużający się brak publikacji makroekonomicznych skutkuje stopniowym ograniczeniem skali oczekiwanych cięć stóp procentowych Fed. Zwyżka dochodowości towarzyszyła w poniedziałek także niemieckiej krzywej. W tym przypadku źródłem zmian było kopiowanie wzrostów rentowności obligacji francuskich, które po złożeniu dymisji przez premiera Sebastiena Lecornu zbliżyły się do tegorocznych szczytów (okolice 3,60% w przypadku 10-latki). Wciąż jednak spread francuskiego długu do Bunda wynosi tylko niecałe 90pkt. a zachowanie francuskiego długu pokazuje, że rynek wciąż (nadmiernie) optymistycznie zakłada, iż jakąś formę politycznego porozumienia, które wstrzyma wzrost deficytu i długu. Francja nie może liczyć na szybką pomoc ECB, prezes Lagarde komunikuje, że przyczyną zawirowań jest francuska polityka i to właśnie tam powinno się znaleźć rozwiązanie. Możliwa jest dalsza przecena francuskiego długu, np. w scenariuszu wyborów oraz jeżeli przebieg kampanii wyborczej będzie wskazywał, iż scena polityczna jest niezdolna dostarczyć działań ograniczających wzrost deficytu i długu.
• Po stronie makroekonomicznej wydarzeniami tygodnia będą publikacje opisów z wrześniowych posiedzeń Fed i Europejskiego Banku Centralnego (odpowiednio środa i czwartek). Liczne wypowiedzi członków obu instytucji w ostatnich dniach sprawiają, że minutes nie powinny wiele wnosić do bieżących perspektyw polityki pieniężnej w strefie euro i USA.
• Wycena POLGBs pozostaje stabilna. Rentowność obligacji długiego końca krzywej koncentruje się wokół poziomu 5,50% a 2-latki na 4,28%. Trwający tydzień na rynku obligacji skarbowych zostanie zdominowany przez wynik posiedzenia Rady Polityki Pieniężnej (środa), co do którego uczestnicy rynku pozostają podzieleni. Z jednej strony inflacja za wrzesień nie wzrosła, a ceny energii elektrycznej zostały zamrożone na 4kw. Z drugiej zaś stan finansów publicznych budzi rosnące obawy Narodowego Banku Polskiego, ale i agencji ratingowych. Naszym zdaniem Rada wstrzyma się z obniżkami do przyszłego miesiąca, gdy zapozna się z najnowszą projekcją makroekonomiczną. Kluczowe pozostaną jednak czwartkowe wypowiedzi prezesa NBP, które powinny rzucić więcej światła na przyszłe ruchy Rady.