Zaskakująco wysoki deficyt w obrotach bieżących w sierpniu przy spadku obrotów towarowych. Istotne rewizje danych historycznych.

Sierpień przyniósł szósty z rzędu miesiąc deficytu obrotów bieżących bilansu płatniczego, który okazał się tym razem wyjątkowo wysoki (€3087mln). Jednocześnie dane historyczne zostały istotnie zrewidowane m.in. nie było nadwyżki w czerwcu tylko mały deficyt. Deficyt w sierpniu był prawie 2,5-krotnie wyższy od konsensusu rynkowego (zakładano deficyt €1335mln). Saldo CA w ujęciu dwunastomiesięcznym pogorszyło się do -1,0% PKB z -0,8% PKB miesiąc wcześniej. Natomiast 12-miesięczne saldo towarowe stabilizowało się na poziomie -1,4% PKB w lipcu.
Ujemne saldo obrotów bieżących w sierpniu było wypadkową dużego deficytu towarowego (-€2147mln), deficytu na rachunku dochodów pierwotnych (-€3887mln) i na rachunku dochodów wtórnych (-€210mld), oraz wciąż wysokiej nadwyżki w handlu usługami (€3157mln). W naszej ostatniej publikacji Directional Economics CEEMEA: From working hard to working smart pokazujemy skalę rosnącego eksportu usług biznesowych Polski (m.in. usług IT, konsultingu, usług profesjonalnych i administracyjnych) oraz wzrostu zatrudnienia w tych branżach. W 2024 roku Polska miała €40,2mld nadwyżki w handlu usługami (4,8%PKB).
Dynamika obrotów towarowych w sierpniu br. była niska, ale wynikało to częściowo z różnicy w liczbie dni roboczych (1 dzień mniej niż w sierpniu 2024) oraz układu kalendarza (święto w piątek, co sprzyjało planom urlopowym). Doszło do pewnego odreagowania w związku z porozumieniem handlowym USA-UE, które zaczęło obowiązywać od sierpnia, a niektóre zamówienia mogły zostać zrealizowane w poprzednich miesiącach (frontloading). Wartość eksportu wyrażonego w euro spadła w sierpniu o 1,4%r/r po wzroście o 3,0%r/r w lipcu, natomiast wartość importu skurczyła się o 1,2%r/r (pomogła stosunkowo tania ropa naftowa i słaby US$), po wzroście o 2,6% miesiąc wcześniej.
Komentarz analityków NBP (dotyczący zmian obrotów wyrażonych w PLN) wskazuje na duży spadek sprzedaży części środków transportu, w tym głównie akumulatorów elektrycznych. Spadek nastąpił także w eksporcie trwałych dóbr konsumpcyjnych oraz w mniejszej skali w eksporcie towarów zaopatrzeniowych. Utrzymał się wzrost eksportu produktów rolnych i pozostałych towarów konsumpcyjnych (reeksport odzieży oraz dóbr inwestycyjnych, m.in. sprzętu komputerowego). Po stronie importu, NBP wspomina o spadku importu paliw dzięki niższej cenie ropy naftowej oraz o istotnym wzroście importu aut osobowych, a także w takich kategoriach jak odzież, obuwie i konsole do gier wideo.
Handel zagraniczny pozostaje pod wpływem częstych zmian ceł przez Donalda Trumpa. Wprawdzie niepewność w polityce handlowej spadła po zawarciu porozumień handlowych, ale średnia efektywna stawka celna na towary sprowadzane z USA wzrosła ponad 6-krotnie (do około 18% obecnie z 2,5% na początku drugiej kadencji Trumpa) i co jakiś czas pojawiają się nowe groźby celne. W najnowszej aktualizacji scenariusza makroekonomicznego prognozujemy deficyt na rachunku obrotów bieżących na 0,9% PKB w całym 2025 oraz stabilizację na tym samym poziomie w relacji do PKB w 2026 (prognozy były przygotowane przed ostatnią rewizją danych NBP).
Polska gospodarka pozostaje solidnie zewnętrznie zrównoważona, a dane o obrotach handlowych (i niekiedy negatywne niespodzianki) mają niewielki wpływ na krótkoterminowe notowania PLN, który od ponad pół roku jest handlowany w stosunkowo wąskim przedziale wokół 4,25/€. Dla rynku FX kluczowe znaczenie mają decyzje głównych banków centralnych, w szczególności Fed i EBC oraz czynniki geopolityczne, a w kraju decyzje RPP i komunikacja przedstawicieli NBP odnośnie do zmian stóp procentowych w przyszłości.

Niniejsza publikacja została przygotowana przez Biuro Analiz Makroekonomicznych w ING Banku Śląskim S.A. wyłącznie w celach informacyjnych, bez uwzględnienia celów inwestycyjnych, sytuacji finansowej ani dostępnych środków pieniężnych odbiorcy. Informacje zawarte w tej publikacji nie stanowią porady inwestycyjnej, prawnej ani podatkowej, ani też oferty dotyczącej zakupu bądź sprzedaży jakiegokolwiek instrumentu finansowego. ING Bank Śląski S.A. dołożył należytej staranności, aby informacje zawarte w treści publikacji były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach. ING nie ponosi żadnej odpowiedzialności za jakiekolwiek straty bezpośrednie, pośrednie lub wtórne powstałe w wyniku korzystania z tej publikacji. O ile nie zastrzeżono inaczej, wszystkie opinie, prognozy i oszacowania należą do autora (autorów) oraz są aktualne w momencie publikacji i mogą ulec zmianie bez odrębnego powiadomienia.

Rozpowszechnianie tej publikacji może być ograniczone przez prawo lub regulacje w różnych jurysdykcjach.

Publikacja oraz zawarte w niej informacje objęte są prawami autorskimi. Nie może być ona kopiowana, rozpowszechniana ani publikowana przez jakąkolwiek osobę, w jakimkolwiek celu, bez wyraźnej uprzedniej zgody ING Banku Śląskiego S.A. Nie dotyczy to przypadków posługiwania się publikacją z powołaniem na jej źródła. Wszystkie prawa zastrzeżone. Nadzór nad działalnością ING Banku Śląskiego S.A. sprawuje Komisja Nadzoru Finansowego (ul. Piękna 20, 00-549 Warszawa).