Kontynuacja dezinflacyjnego trendu daje miejsce na dalsze łagodzenie polityki pieniężnej.

GUS potwierdził wstępny szacunek wrześniowej inflacji na 2,9%r/r. Ceny towarów wzrosły w ubiegłym miesiącu o 1,9%r/r, a ceny usług o 5,8%r/r, wobec odpowiednio 1,7%r/r i 6,0%r/r w sierpniu. Stabilizacji rocznej inflacji na takim samym poziomie jak w poprzednim miesiącu sprzyjało wyhamowanie wzrostu cen żywności, które zrekompensowało mniejszą skalę spadku cen paliw w ujęciu r/r. W porównaniu do sierpnia wyraźnie potaniały owoce (-3,7%m/m) oraz warzywa (-2,2%m/m). Spadły także ceny usług (-0,2%m/m), w tym turystyki zorganizowanej (-4,0%m/m) oraz usług transportowych (-12,4%m/m).

Drugi miesiąc z rzędu poziom cen był stabilny w ujęciu m/m. Żywność potaniała o 0,5%m/m, a ceny paliw spadły o 0,4%m/m. We wrześniu nastąpił natomiast wzrost cen ciepła o 1,1%, który może być kontynuowany w kolejnych miesiącach ze względu na uwolnienie cen od lipca br. Wzrost cen w kategoriach bazowych w ostatnich miesiącach stopniowo wyhamowuje do poziomów 0,2-0,3%m/m z wartości 0,4-0,6%m/m obserwowanych na początku roku. Szacujemy, że we wrześniu inflacja bazowa wyniosła 3,1%r/r i była zbliżona do sierpniowej (3,2%r/r).

W gospodarce rysuje się wyraźny trend dezinflacyjny, a tym samym w najbliższych miesiącach inflacja CPI powinna pozostać w przedziale 2,5-3,0%r/r, czyli blisko celu NBP na poziomie 2,5% (+/- 1 pkt. proc.). Początek 2026 przyniesie podwyżkę stawek akcyzy na alkohol i tytoń oraz podniesienie opłaty cukrowej. Z drugiej strony, prawdopodobnie obniżone zostaną taryfy na energię elektryczną, chociaż możliwy jest wzrost opłat dystrybucyjnych. Uważamy, że w przyszłym roku inflacja będzie blisko celu NBP, co oznacza, że wciąż jest przestrzeń do obniżek stóp procentowych. Publikacje danych makroekonomicznych w najbliższych tygodniach oraz kształt listopadowej projekcji inflacyjnej mogą sprawić, że Rada Polityki Pieniężnej (RPP) zdecyduje się na kolejną obniżkę stóp już w listopadzie. Chociaż nie można wykluczyć takiej decyzji, spodziewamy się, że w tym roku Rada utrzyma stopy procentowe na obecnym poziomie w celu oceny wpływu dotychczasowych obniżek na perspektywy inflacji, zaś „cykl dostosowań” będzie kontynuowała w 2026 roku.

Niniejsza publikacja została przygotowana przez Biuro Analiz Makroekonomicznych w ING Banku Śląskim S.A. wyłącznie w celach informacyjnych, bez uwzględnienia celów inwestycyjnych, sytuacji finansowej ani dostępnych środków pieniężnych odbiorcy. Informacje zawarte w tej publikacji nie stanowią porady inwestycyjnej, prawnej ani podatkowej, ani też oferty dotyczącej zakupu bądź sprzedaży jakiegokolwiek instrumentu finansowego. ING Bank Śląski S.A. dołożył należytej staranności, aby informacje zawarte w treści publikacji były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach. ING nie ponosi żadnej odpowiedzialności za jakiekolwiek straty bezpośrednie, pośrednie lub wtórne powstałe w wyniku korzystania z tej publikacji. O ile nie zastrzeżono inaczej, wszystkie opinie, prognozy i oszacowania należą do autora (autorów) oraz są aktualne w momencie publikacji i mogą ulec zmianie bez odrębnego powiadomienia.

Rozpowszechnianie tej publikacji może być ograniczone przez prawo lub regulacje w różnych jurysdykcjach.

Publikacja oraz zawarte w niej informacje objęte są prawami autorskimi. Nie może być ona kopiowana, rozpowszechniana ani publikowana przez jakąkolwiek osobę, w jakimkolwiek celu, bez wyraźnej uprzedniej zgody ING Banku Śląskiego S.A. Nie dotyczy to przypadków posługiwania się publikacją z powołaniem na jej źródła. Wszystkie prawa zastrzeżone. Nadzór nad działalnością ING Banku Śląskiego S.A. sprawuje Komisja Nadzoru Finansowego (ul. Piękna 20, 00-549 Warszawa).