Serwis ekonomiczny ING

Wiadomości zagraniczne

USA-Rosja: Zmiana retoryki Trumpa wobec Rosji na dzień przed spotkaniem z Zełenskim. Spotkanie Trump-Putin w ciągu dwóch tygodni w Budapeszcie.

• Prezydent USA Donald Trump powiedział, że miał wczoraj produktywną rozmowę z prezydentem Rosji Wladimirem Putinem i  w ciągu dwóch tygodni dojdzie do ich spotkania w Budapeszcie. Stwierdził, że USA potrzebują pocisków Tomahawk (o zasięgu ponad 1,5tys.km) na własne potrzeby i nie mogą uszczuplić ich zapasów, co oznacza, że raczej nie trafią one na Ukrainę.
• Dziś z wizytą do Waszyngtonu przybędzie prezydent Ukrainy Wołodymyr Zełenski.

USA: Obawy o kondycję finansową banków regionalnych.

• Po tym jak jeden z banków regionalnych USA dokonał znaczących odpisów z tytułu złych kredytów dla kilku kredytobiorców, w tym związanych z branżą części samochodowych, ceny jego akcji spadły o kilkanaście procent. W innym banku regionalnym pojawiły się oskarżenia kredytobiorcy o oszustwo. Wydarzenia te zainicjowały spekulacje i obawy o kondycję finansową banków regionalnych.

USA: Wzrost optymizmu deweloperów w październiku. Ale indeks Philadelphia Fed mocno rozczarował.

• Indeks nastrojów firm budowlanych wzrósł skokowo do 37 z 32 miesiąc wcześniej, powyżej konsensusu 33. Poprawę nastrojów w budownictwie można wiązać z oczekiwaniami na istotne poluzowanie polityki pieniężnej Fed w najbliższych miesiącach.
• Natomiast indeks aktywności przemysłowej Philadelphia Fed spadł w październiku do -12,8 z +23,2 miesiąc wcześniej. Konsensus zakładał +10.

Chiny będą dalej kupować rosyjską ropę i lekko łagodzą ton w sprawie eksportu metali ziem rzadkich.

• Ministerstwo spraw zagranicznych Chin oświadczyło wczoraj, że będzie kontynuować współprace handlową z Rosją, nawiązując do wezwania ze strony Trumpa, aby Chiny przestały kupować rosyjską ropę.
• Chińskie ministerstwo handlu oświadczyło, że wszystkie wnioski o eksport metali ziem rzadkich do użytku cywilnego będą zatwierdzane.

Wiadomości krajowe

Inflacja bazowa we wrześniu bez zmian.

• Inflacja bazowa z wyłączeniem cen żywności i energii pozostała we wrześniu na takim samym poziomie jak w sierpniu tj. 3,2%r/r. W ujęciu miesięcznym ceny bazowe wzrosły o 0,2%m/m.

Konsumenci spodziewają się stabilizacji inflacji.

• Z badania nastrojów konsumenckich przeprowadzonego przez Centrum Badania Opinie Społecznych (CBOS) w październiku na próbie 1tys. dorosłych Polaków wynika, że 51% respondentów spodziewa się, że ceny będą rosły w zbliżonym do obecnego tempie, 23% obawia się przyspieszenia wzrostu cen, 14% oczekuje wolniejszego wzrostu cen niż w ostatnim roku, a 6%, że ceny się nie zmienią.

BGK planuje w 4kw25 emisje na rzecz FPC.

• Bank Gospodarstwa Krajowego (BGK) planuje, że w 4kw25 przeprowadzi 5 aukcji obligacji na rzecz Funduszu Przeciwdziałania COVID-19 na łączną kwotę PLN9,5mld. BGK nie wyklucza, że oprócz przetargów może pozyskiwać finansowanie także w formule private placement. Możliwe są także emisje na rzecz Funduszu Pomocy, natomiast nie planuje się emisji na rzecz Krajowego Funduszu Drogowego (KFD) ani Funduszu Wsparcia Sił Zbrojnych (FWSZ) – poinformował dyrektor pionu rynków finansowych w BGK Piotr Marczak.
• Dotychczas w 2025 BGK przeprowadził 11 przetargów na rzecz FPC, pozyskując PLN18,1mld, a ostatnia aukcja miała miejsce pod koniec czerwca tego roku.

Komentarz rynkowy

Rynek FX: €/US$ dotarł do 1,17 na fali wzrostu postrzeganego ryzyka kredytowego w amerykańskich bankach. Złoty nadal zyskuje do € i US$.

• Amerykański dolar kontynuował wczoraj straty i oddał zyski z ubiegłego tygodnia, a kurs znalazł się dziś powyżej 1,17/€. Rosną obawy inwestorów o wzrost udziałów niespłacanych kredytów w bankach regionalnych. Wydłuża się okres zawieszenia aktywności urzędów federalnych oraz napięcia handlowe, zwłaszcza w relacjach z Chinami. Wciąż nie są publikowane dane makro opracowywane przez urzędy federalne. Poznaliśmy wczoraj indeks Philadelphia Fed, który mocno rozczarował (-12,8 vs. oczekiwania na poziomie +10). O ile przed weekendem nie nastąpi realizacja zysków na ostatniej fali wzrostowej, to kolejnym ważnym poziomem oporu dla kursu €/US$ będzie bariera 1,1750, z którą para zmagała się bezskutecznie w pierwszych dniach października.
• Złoty był wczoraj handlowany poniżej 4,25/€ w drugiej części dnia, a para dotarła nawet w okolice 4,2460, ale ostatecznie dzisiejsze notowania ponownie zaczynamy powyżej 4,25. Zamknięcie tygodnia poniżej tego poziomu sugerowałoby gotowość rynku do handlu bliżej dolnej granicy przedziału 4,2450-4,2750 w kolejnych dniach z możliwością jej testowania. W naszej ocenie krajowe dane makro, które poznamy na początku przyszłego tygodnia mają potencjał do wygenerowania takiego impulsu, zwłaszcza jeżeli dostarczą argumentów za wstrzymaniem się z kolejną obniżką stóp już w listopadzie. Dane o inflacji bazowej we wrześniu wskazały na jej stabilizację na poziomie 3,2%r/r, a więc powyżej głównego wskaźnika inflacji. Wzrost kursu €/US$ znalazł odzwierciedlenie w spadku notowań US$/PLN, który przesunął się w okolice 3,63. W ostatnich trzech dniach złoty zyskał 6 groszy względem amerykańskiej waluty.

Rynek FI: Skokowy spadek rentowności US Treasuries w ramach kolejnej fali przecen.

• Po kilku dniach względnej stabilizacji na rynkach FI, wczoraj na rynku amerykańskim doszło do kolejnej fali umocnienia obligacji i spadków ich rentowności. W ostatnich tygodniach rynek pozostaje bardzo wrażliwy ze względu na napięcia na linii USA-Chiny. Wciąż nie doszło do porozumienia politycznego w USA odnośnie fp prowizorium budżetowego, a inwestorzy nie mają oficjalnych danych z agencji federalnych. Impulsem do ucieczki do bezpiecznych przystani były wczoraj informacje o wynikach kilku banków regionalnych w USA, co wywołało spekulacje o ich słabą kondycję finansową. Od szczytowego poziomu 3,51% w ciągu dnia, rentowności 2-letnich Treasuries spadły o 9pb, a dziś rano spadek był kontynuowany do około 3,38%. Rentowności 10-letnich Treasuries spadły o 10pb od szczytu 4,04% w ciągu dnia wczoraj do 3,94% dziś rano.
• Notowania obligacji niemieckich poruszały się wczoraj w trendzie bocznym - 2-latki w okolicach 1,92%, a 10-latki wokół 2,57%. W reakcji na wydarzenia w USA, dziś rentowności papierów niemieckich otwierają się jednak około 5pb niżej niż na wczorajszym zamknięciu w Europie. Elementem stabilizacji dla aktywów europejskich jest przetrwanie dwóch głosowań o wotum nieufności przez francuski rząd Sebastiena Lecornu za cenę wstrzymania reformy emerytalnej, zgodnie z życzeniem socjalistów.
• Krajowe obligacje skarbowe podążały wczoraj swoją ścieżką, nieco w oderwaniu od zmian na rynkach bazowych. Umocniły się w pierwszej części dnia, a następnie osłabiły w drugiej. Dane NBP o inflacji bazowej były zgodne z oczekiwaniami. Pojawiły się jednak obawy, których jednak nie podzielamy, o możliwość nowelizacji tegorocznej ustawy budżetowej. Według szacunków MF, deficyt budżetu państwa w ujęciu skumulowanym od początku roku do września przekroczył granicę PLN200mld i osiągnął 70% planowanego na cały rok w ustawie budżetowej deficytu PLN289mld. Rentowności 2-latek wzrosły wczoraj o 2pb do 4,14%, a 10-latek pozostały w okolicach 5,40%. Dziś rano widać jednak wpływ skokowego umocnienia na rynkach bazowych. 2-letnie POLGBs otwierają się około 7pb niżej niż na wczorajszym zamknięciu, a 10-letnie około 5pb niżej. Rentowności tych ostatnich w okolicach 5,35% ostatnio widzieliśmy w połowie sierpnia, czyli przed ujawnieniem planów rządu odnośnie do przyszłorocznego budżetu.