Serwis Ekonomiczny ING

Dziennik |

Dziennik ING: Sanae Takaichi pierwszą w historii premier Japonii. Liczymy na lekkie odbicie krajowego budownictwa we wrześniu.

Wiadomości zagraniczne

Japonia: Sanae Takaichi pierwszą w historii premier Japonii. Oczekiwania na ekspansywną politykę fiskalną i powrót Abenomics.

  • Dzisiaj niższa izba japońskiego parlamentu wybrała na premiera Sanae Takaichi, od kilku tygodni nową szefową Partii Liberalno-Demokratycznej (PLD). Takaichi uzyskała niezbędną większość w pierwszym głosowaniu, wcześniej na początku października zerwana została dotychczasowa koalicja PLD z konserwatywną partią Komeito, które rządziły krajem od 26 lat. Wczoraj została podpisana umowa o utworzeniu nowej koalicji PLD z Japońską Partią Innowacji, co – przy poparciu także grupy niezrzeszonych deputowanych - pozwoliło na wybór Takaichi na premiera.
  • Takaichi ma podobne poglądy gospodarcze do byłego premiera Shinzo Abe, który promował ekspansywną politykę fiskalną w celu pobudzenia wzrostu gospodarczego Japonii (taką politykę określano jako Abenomics). Takaichi wśród pierwszych decyzji zapowiedziała m.in. obniżki podatków na paliwa, co powinno obniżyć presję inflacyjną i odwieść Bank Japonii od podwyżek stóp procentowych.

UE: Ministrowie energii za zakazem importu gazu z Rosji od 2028.

  • Na wczorajszym posiedzeniu, ministrowie energii krajów UE uzgodniły całkowity zakaz importu gazu z Rosji od 1 stycznia 2028, zarówno dostarczanego gazociągami, jak i gazu skroplonego. Przeciwne były Słowacja i Węgry. Odpowiednie rozporządzenie wymaga większości 15 państw UE stanowiących przynajmniej 65% ludności Unii.
  • Pewne obostrzenia w imporcie gazu mają już obowiązywać wcześniej m.in. zakaz importu gazu na podstawie nowych umów zawartych po 17 czerwca br. wejdzie w życie już od 1 stycznia 2026, natomiast import gazu w ramach kontraktów krótkoterminowych zostanie wstrzymany do 17 czerwca 2026. Kraje niemające dostępu do morza (takie jak Słowacja i Węgry) będą mogły sprowadzać rosyjski gaz do końca 2027.
  • Gdy wybuchła rosyjska wojna w Ukrainie, udział rosyjskiego gazu stanowił 45% unijnego importu gazu, dziś jest to około 13%.

KE: Przewodnicząca Von der Leyen zapowiada wzmocnienie europejskiej gospodarki w globalnym wyścigu o czyste technologie.

  • W liście do przywódców państw UE przed czwartkowym szczytem, przewodnicząca KE Ursula von der Leyen zapowiedziała działania na rzecz wzmocnienia gospodarki unijnej w globalnym wyścigu, głównie z Chinami, o czyste technologie. Von der Leyen napisała, że UE nie może dopuścić do powtórzenia błędów, które pozwoliły Chinom na uzyskanie dominującej pozycji globalnej w sektorze energii słonecznej, baterii czy produkcji samochodów elektrycznych. UE ma dołożyć wysiłku, aby uniknąć zależności m.in. w obszarze surowców krytycznych, które pochodzą głównie z Chin.
  • Wśród nowych inicjatyw von der Leyen zapowiedziała m.in.:
    • pakiet o akceleratorze przemysłowym,
    • przegląd przepisów dotyczących emisji CO2 w sektorze motoryzacyjnym,
    • pakiet wsparcia dla producentów baterii Battery Booster o wartości €1,8mld,
    • powołanie banku dekarbonizacji, który ma docelowo zmobilizować €100 mld euro na projekty przemysłowe związane z redukcją emisji, ma być on finansowany m.in. z wpływów z systemu EU ETS,
    • ochronę unijnego przemysłu przez rozszerzenie unijnego granicznego podatku węglowego CBAM o kolejne produkty (obecnie CBAM obejmuje tylko 6 pół-produktów, które zostały uznane za narażone na tzw. ucieczkę emisji / carbon leakage: żelazo i stal, cement, aluminium, nawozy mineralne, wodór oraz energię elektryczną) oraz silniejsze środki antydumpingowe wobec nadprodukcji z krajów trzecich.
  • W naszej ocenie propozycje przewodniczącej KE, choć są spóźnione, idą w dobrym kierunku i akcentują potrzebę ochrony unijnego przemysłu przed nierówną (ze względu na zdecydowanie wyższe ceny uprawnień do emisji CO2 w UE niż na innych rynkach globalnych) i często nieuczciwą konkurencję, z którą borykają się europejskie firmy przemysłowe. Pisaliśmy o tym między innymi w naszym raporcie sprzed kilku miesięcy Motory polskiego wzrostu gospodarczego. Obawy i postulaty biznesu.

Wiadomości krajowe

Oczekujemy odbicia budownictwa po słabym sierpniu.

  • Dziś o 10:00 poznamy dane z budownictwa. Nasze prognozy wskazują, że produkcja budowlano-montażowa wzrosła we wrześniu o 1,0%r/r (konsensus: -2,3%), po spadku o 6,9%r/r miesiąc wcześniej. Liczymy, że po zaskakująco głębokim spadku aktywności tego sektora w sierpniu (-8,9%m/m) budownictwo odrobiło część strat we wrześniu. Zwłaszcza w zakresie budownictwa infrastrukturalnego, gdzie sierpień przyniósł zaskakująco głęboki spadek.

Mocny wzrost produkcji przemysłowej we wrześniu, nie tylko dzięki efektom niskiej bazy i układowi kalendarza.

  • Produkcja przemysłowa wzrosła we wrześniu o 7,4%r/r (ING: 5,0%, konsensus: 4,6%), co stanowi znaczne przyspieszenie względem dynamiki z sierpnia (0,7%r/r). Wysoka dynamika produkcji wynikała częściowo z tego, że w tym roku był jeden dzień roboczy więcej niż rok temu oraz z niskiego poziomu produkcji przed rokiem (efekt bazy). Niemniej jednak, w ujęciu odsezonowanym produkcja wzrosła o imponujące 4,1%m/m, co może sugerować pewne ożywienie popytu na wyroby polskiego przemysłu.
  • Największe, dwucyfrowe wzrosty w ujęciu r/r odnotowały takie działy jak naprawa i konserwacja maszyn i urządzeń (+34,5%r/r), produkcja wyrobów tytoniowych (29,5%), pozostała produkcja (23,3%), wydobycie węgla (17,4%) oraz produkcja maszyn i urządzeń (16,2%). Dwucyfrowe wzrosty odnotowano także w działach: gospodarka odpadami, produkcja odzieży, produkcja metali i wyrobów z metali oraz produkcja samochodów. Natomiast spadki odnotowano m.in. w działach: pobór i uzdatnianie wody (-60,9%r/r), farmaceutyki (-2,5%), napoje (-2,1%), chemikalia (-1,6%). Jeśli chodzi o całe sekcje, to przetwórstwo przemysłowe wzrosło o 8,2%r/r, a dostawa wody i gospodarowanie odpadami o 6,3%, natomiast spadki odnotowano w górnictwie i wydobywaniu (-1,5%r/r) oraz w wytwarzaniu i zaopatrywaniu w energię elektryczną, gaz i wodę (-3,6%).
  • Dzisiejsze dane nt. wysokiego tempa wzrostu produkcji we wrześniu traktujemy jako jednorazowe. Oceniamy, że krótkoterminowe perspektywy dla sektora przetwórczego pogorszają się ze względu na splot następujących czynników: niemiecki przemysł raportuje wyraźne spowolnienie aktywności, eksport branży samochodowej słabnie, a część firm z tego sektora zamyka zakłady produkcyjne lub planuje przestoje w produkcji do końca 2025, co będzie ciążyło na wynikach produkcji przemysłowej w 4kw25. W średnim terminie, słabość popytu zewnętrznego powinno kompensować ożywienie popytu krajowego, w tym projekty finansowane ze środków unijnych czy wydatki zbrojeniowe.
  • Ceny producentów (PPI) obniżyły się w ubiegłym miesiącu o 1,2%r/r, poniżej naszej prognozy -0,9% i konsensusu -1,0%, po spadku o 1,3%r/r w sierpniu (po rewizji w dół z -1,2%). Nasilenie się presji dezinflacyjnej w gospodarce globalnej powoduje, że, wbrew w naszym wcześniejszym oczekiwaniom, deflacja cen producenta utrzyma się najprawdopodobniej do końca 2025. Ceny surowców energetycznych pozostają stabilne na relatywnie niskich poziomach, a wysokie moce produkcyjne Chin, w połączeniu z bardziej protekcjonistyczną polityką handlową USA, przyczyniają się do spadków cen szeregu wyrobów przemysłowych.

Słabnie presja płacowa w usługach. Zatrudnienie w przedsiębiorstwach nadal spada.

  • Przeciętne wynagrodzenie w sektorze przedsiębiorstw wzrosło we wrześniu o 7,5%r/r (ING: 8,5%; konsensus: 7,4%), po wzroście o 7,1%r/r w poprzednim miesiącu. Roczne tempo wzrostu płac charakteryzuje się w tym roku podwyższoną zmiennością, m.in. z uwagi na inny niż rok wcześniej rozkład czasowy wypłat premii i nagród w górnictwie i energetyce. W przetwórstwie przemysłowym wynagrodzenia wzrosły o solidne 8,4%r/r, natomiast niską dynamikę płac odnotowano w wytwarzaniu energii (2,6%r/r) i górnictwie (spadek o 5,1%r/r). Dalsze hamowanie tempa wzrostu płac miało także miejsce w sektorach usługowych, gdzie wynagrodzenia wzrosły o ok. 7,5%r/r. Warto odnotować niską dynamikę płac w handlu i naprawie pojazdów samochodowych (6,2%r/r), tj. sekcji odpowiedzialnej za około 20% zatrudnienia w sektorze przedsiębiorstw.
  • Niski wzrost płac we wrześniu wpisuje się w średnioterminowy trend spadku tempa wzrostu wynagrodzeń, który będzie łagodzić presję na inflację usług, sprzyjając obniżeniu się inflacji bazowej.
  • Przeciętne zatrudnienie w przedsiębiorstwach było we wrześniu o 0,8% niższe niż rok wcześniej (ING i konsensus: -0,8%r/r). W porównaniu do sierpnia liczba etatów zmniejszyła się o 9tys., gdzie spadek był skoncentrowany w trzech sekcjach: handel i naprawa pojazdów samochodowych (4,6 tys.), przetwórstwo przemysłowe (3,4tys.) oraz zakwaterowanie i gastronomia (1,3tys.). Dzisiejsze dane dotyczące zatrudnienia potwierdzają dwie długoterminowe tendencje na rynku pracy. Pierwszą z nich jest obniżanie się podaży pracy ze względu na niekorzystną demografię, która jest głównym powodem spadku zatrudnienia. Drugą natomiast jest międzysektorowa realokacja zasobów. Szerzej na ten temat piszemy w ostatnim reporcie regionalnym w artykule  From working hard to working smart. Ponadto, coraz bardziej widoczne staje się osłabienie popytu na pracę.

Zadłużenie skarbu państwa wzrosło we wrześniu o PLN15,7mld.

  • Na koniec września zadłużenie skarbu państwa wyniosło PLN1868,7mld, wobec PLN1853,0mld na koniec sierpnia. Przyjmując kryterium miejsca emisji dług krajowy wyniósł PLN1487,0mld, a zadłużenie w walutach obcych PLN381,7mld (20,4% całości zadłużenia).

Komentarz rynkowy

Rynek FX: Złoty coraz mocniejszy.

  • Dolar umacniał się wczoraj drugą z rzędu sesję. W rezultacie kurs €/US$ coraz mocniej oddalał się od wyznaczonego w piątek niemal 2-tygodniowego maksimum na poziomie 1,1720. Wczorajszy zakres ruchu był dość skromny a skala spadku notowań wyniosła mniej niż pół centa do 1,1640. Na gruncie analizy technicznej dominuje trend boczny 1,1558 – 1,1740. Nastrój niewielkich zmian €/US$ wspiera ubogie kalendarium danych makroekonomicznych. Dziś na rynek nie napłyną żadne istotne publikacje a wypowiedzi przedstawicieli Europejskiego Banku Centralnego (Lagarde, Lane) nie powinny wiele wnosić do dotychczasowych perspektyw polityki pieniężnej. Kluczowe dane pojawią się dopiero w piątek wraz z publikacjami wstępnych indeksów PMI w strefie euro oraz opóźnionego odczytu inflacji CPI ze Stanów Zjednoczonych.
  • Wczorajszym spadkiem do nawet 4,2250 kurs €/PLN powrócił do minimów z lipca tego roku. To już czwarta z kolei sesja, gdy polska waluta dynamicznie i przy podwyższonej zmienności zyskuje na wartości. Warto zwrócić uwagę, iż w tym okresie złoty pozytywnie wyróżnia się na tle walut regionu. Wraz ze złotym na wartości zyskuje także węgierski forint, co sugerować może, iż czynnikiem wspierającym umocnienie walut jest wycenianie porozumienia pokojowego w związku z planowanym spotkaniem przywódców USA i Rosji. Wczorajsze krajowe dane makro pozostały neutralne dla polskiej waluty mimo pozytywnej niespodzianki po stronie produkcji przemysłowej. Kolejne odczyty makro z polskiej gospodarki poznamy dziś (produkcja budowlano-montażowa) i jutro (sprzedaż detaliczna). W naszej ocenie wobec wczorajszego dotarcia kursu €/PLN do oporu technicznego, jak również przy braku nowych impulsów, dzisiejsza sesja może przynieść realizację zysków na złotym z ostatnich kilku dni.

Rynek FI: Polskie obligacje w wyczekiwaniu na przetargi sprzedaży.

  • Skala wczorajszych ruchów amerykańskiej krzywej była kosmetyczna. Dochodowość 10-latki USA zniżkowała o 1bp do poziomu 3,98%, a krótkiego końca krzywej ustabilizowała się na 3,46%. Źródłem niewielkich zmian wyceny Treasuries pozostaje brak nowych publikacji makro w związku z trwającym shutdownem urzędów federalnych. W tym tygodniu poznamy jednak opóźnione dane o inflacji CPI (piątek). Spodziewane lekkie przyspieszenie rocznej dynamiki inflacji nie powinno powstrzymać cięcia stóp procentowych podczas kolejnego posiedzenia Fed w przyszłym tygodniu. Dominującym obecnie zmartwieniem Rezerwy Federalnej pozostaje kondycja rynku pracy.
  • Na rynku długu niemieckiego poniedziałek również upłynął pod znakiem niewielkich zmian 10-letniego Bunda. W najbliższych dniach uwagę przyciągną przede wszystkim liczne wystąpienia przedstawicieli Europejskiego Banku Centralnego. Nie spodziewamy się, by miały one wpłynąć na zmianę dotychczasowych perspektyw polityki monetarnej w strefie euro, a tym samym na ruchy niemieckiego długu. Impuls może nadejść w piątek wraz z publikacją najnowszych wskaźników koniunktury PMI.
  • Poniedziałek przyniósł spadek dochodowości polskiej 10-latki o 5 pb do poziomu 5,33%, a więc miesięcznego minimum. Wsparciem w spadku rentowności było niewielkie pogłębienie oczekiwań na cięcia stóp procentowych (notowania kontraktów FRA6x9 spadły o 3bp do poziomu 3,76%). Zniżka obserwowana była także w przypadku stawek asset swap. Z punktu widzenia krajowego długu wydarzeniami tygodnia – wobec niewielkich obecnie ruchów rynków bazowych – będą przetargi sprzedaży obligacji. W czwartek dług wyemituje Ministerstwo Finansów. Według miesięcznego planu podaży resort finansów zaoferuje papiery za PLN6-10mld. W piątek natomiast na przetargu sprzedaży dług zaoferuje Banku Gospodarstwa Krajowego w ramach emisji na rzecz Funduszu Przeciwdziałania Covid-19.

 

Niniejsza publikacja została przygotowana przez Biuro Analiz Makroekonomicznych w ING Banku Śląskim S.A. wyłącznie w celach informacyjnych, bez uwzględnienia celów inwestycyjnych, sytuacji finansowej ani dostępnych środków pieniężnych odbiorcy. Informacje zawarte w tej publikacji nie stanowią porady inwestycyjnej, prawnej ani podatkowej, ani też oferty dotyczącej zakupu bądź sprzedaży jakiegokolwiek instrumentu finansowego. ING Bank Śląski S.A. dołożył należytej staranności, aby informacje zawarte w treści publikacji były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach. ING nie ponosi żadnej odpowiedzialności za jakiekolwiek straty bezpośrednie, pośrednie lub wtórne powstałe w wyniku korzystania z tej publikacji. O ile nie zastrzeżono inaczej, wszystkie opinie, prognozy i oszacowania należą do autora (autorów) oraz są aktualne w momencie publikacji i mogą ulec zmianie bez odrębnego powiadomienia.

Rozpowszechnianie tej publikacji może być ograniczone przez prawo lub regulacje w różnych jurysdykcjach.

Publikacja oraz zawarte w niej informacje objęte są prawami autorskimi. Nie może być ona kopiowana, rozpowszechniana ani publikowana przez jakąkolwiek osobę, w jakimkolwiek celu, bez wyraźnej uprzedniej zgody ING Banku Śląskiego S.A. Nie dotyczy to przypadków posługiwania się publikacją z powołaniem na jej źródła.  Wszystkie prawa zastrzeżone. Nadzór nad działalnością ING Banku Śląskiego S.A. sprawuje Komisja Nadzoru Finansowego (ul. Piękna 20, 00-549 Warszawa).