Serwis ekonomiczny ING

Wiadomości zagraniczne

USA-Chiny: Konsensus ws. handlu przed spotkaniem Trump-Xi. Manewry chińskich bombowców w pobliżu Tajwanu.

• Minister spraw zagranicznych Chin Wang Yi powiedział, że Chiny osiągnęły konsensus z USA w kluczowych kwestiach handlowych. Porozumienie osiągnięto po rozmowach delegacji obu krajów w Kuala Lumpur w Malezji. Wcześniej sekretarz skarbu USA Scott Bessent ocenił, że negocjacje stworzyły bardzo dobre ramy do porozumienia na spotkaniu Trump-Xi w czwartek w Korei Południowej podczas szczytu wspólnoty gospodarczej APEC.
• Niemniej jednak, wczoraj agencja Reutera ujawniła, że chińskie bombowce strategiczne wzięły udział w ćwiczeniach w pobliżu Tajwanu, co podnosi napięcie w relacjach amerykańsko-chińskich. USA nie utrzymują oficjalnych stosunków dyplomatycznych z Tajwanem, ale są zobowiązane prawnie do dostarczania mu środków do obrony.

Niemcy: Barometr Ifo lekko powyżej oczekiwań.

• Indeks koniunktury Ifo poprawił się w październiku do 88,4 z 87,7 miesiąc wcześniej, powyżej oczekiwań 88,0. Pogorszył się wskaźnik ocen obecnej sytuacji do 85,3 z 85,7 w poprzednim miesiącu, ale wyraźnie odbił indeks oczekiwań do 91,6 z 89,8. O ile ocena sytuacji bieżącej pogarszała się trzeci miesiąc z rzędu, o tyle komponent oczekiwań osiągnął najwyższy poziom od ponad trzech lat. Badanie Ifo obejmuje 9tys. niemieckich firm z różnych sektorów: przemysłu, usług i budownictwa.
• Korzystny odczyt jest spójny z piątkowym odczytem niemieckiego PMI, który poprawił się wyraźnie w usługach oraz nieznacznie także w przemyśle. Pomimo cyklicznej poprawy, gospodarka niemiecka zmaga się z potężną presją konkurencyjną z Chin, która dotyczy także flagowego przemysłu motoryzacyjnego. Na poprawę sytuacji powinno wpłynąć jednak wdrożenie fiskalnego programu stymulacyjnego na infrastrukturę i obronność, ale skutki tego pakietu będą bardziej odczuwalne dopiero w 2026, a nawet w 2027. Kanclerz Friedrich Merz obiecał ‘jesień reform’ w tym roku, ale zmiany przebiegają powolnie.
• W czwartek poznamy pierwszy szacunek niemieckiego PKB w 3kw25, odczyt powinien pokazać bardziej wiarygodny obraz niemieckiej gospodarki. W 2kw25 odnotowała ona lekki spadek realnego PKB.

Rosja-USA: Rośnie napięcie w relacjach, Rosja wypowiedziała umowę o utylizacji plutonu.

• Służby prasowe Kremla podały wczoraj, że Putin podpisał ustawę o wypowiedzeniu przez Rosję dwustronnej umowy o utylizacji plutonu. Niższa izba parlamentu przyjęła tę ustawę na początku października, w ubiegłym tygodniu zatwierdziła to izba wyższa.
• Umowa regulowała zasady utylizacji plutonu obronnego pozostałego po redukcji arsenałów jądrowych. Putin zawiesił obowiązywanie umowy już w 2016 po wprowadzeniu amerykańskich sankcji na Rosję. W ocenie Rosji, USA podjęły szereg nowych, antyrosyjskich działań, które naruszają równowagę strategiczną z czasu zawarcia umowy.
• Takie wydarzenia czy rosyjskie testy rakiety manewrującej o napędzie jądrowym, przeprowadzone w ubiegłym tygodniu, świadczą o narastaniu napięcia w relacjach amerykańsko-rosyjskich w kontekście wojny w Ukrainie.

Dziś ceny nieruchomości oraz indeks zaufania konsumentów w USA.

Wiadomości krajowe

RPP: Przestrzeń do kolejnej obniżki stóp o 25pb jeszcze w 2025 – Przemysław Litwiniuk.

• Jeszcze w 2025, niewykluczone, że w listopadzie, może się pojawić przestrzeń do kolejnej obniżki stóp procentowych o 25pb, ze względu na dobre dane o inflacji – uważa członek Rady Polityki Pieniężnej (RPP) Przemysław Litwiniuk. W jego ocenie Rada będzie postępować ostrożnie, bez deklaracji jaki poziom docelowo osiągną stopy procentowe. Litwiniuk uważa, że dotychczasowa restrykcyjna polityka pieniężna Narodowego Banku Polskiego (NBP) przynosi oczekiwane efekty, a perspektywy inflacyjne na najbliższe miesiące poprawiły się. Przy braku podwyżek cen prądu, do końca roku inflacja może pozostać poniżej 3%r/r.
• Przemysław Litwiniuk zwrócił uwagę, że niższej inflacji sprzyjają nie tylko regulacje w zakresie cen prądu, ale także niższe ceny surowców energetycznych i rolnych na rynkach światowych. Jednocześnie dynamika płac spowalnia, a  w kierunku dalszego jej spadku może oddziaływać relatywnie niska podwyżka płacy minimalnej w 2026. Ponadto ważnym czynnikiem dezinflacyjnym w Europie stały się ceny importu z Chin, które przekierowują na m.in. na polski rynek towary, które stały się mniej konkurencyjne na rynku amerykańskim wskutek polityki handlowej USA i podwyżek ceł.
• Zdaniem Litwiniuka ryzyka inflacyjne utrzymują się, a procesy cenowe w gospodarce nie są jeszcze w pełni ustabilizowane. W tym kontekście zwrócił on uwagę na wciąż podwyższoną inflację bazową i relatywnie wysoki wzrost popytu, zwłaszcza konsumpcyjnego, w polskiej gospodarce. Luźna pozostaje polityka fiskalna, co ogranicza przestrzeń do obniżek stóp procentowych. Ryzykiem dla perspektyw inflacji jest też wejście w życie od 2027 systemu ETS2.
• W naszej ocenie obniżka stóp procentowych w listopadzie nie jest przesądzona, a decyzja Rady będzie w dużym stopniu uzależniona od październikowej inflacji (szacujemy wzrost cen na 3,0%r/r) oraz kształtu listopadowej projekcji. Po obniżeniu stóp o 125pb w tym roku, RPP może pozwolić sobie na pauzę i ocenę efektów dotychczasowego poluzowania polityki pieniężnej, ale wiąż widzimy miejsce na dalsze cięcia stóp o łącznie 50pb w 2026.

MKiŚ: Polska za opóźnieniem wejścia w życie systemu ETS2 do 2030.

• Polska, popierana przez 11 innych krajów UE, w tym Włochy, opowiada się za odroczeniem o trzy lata do 2030 wejścia w życie systemu ETS2, który rozszerza mechanizm uprawnień do emisji CO2 na transport i budynki – powiedział wiceminister klimatu i środowiska Krzysztof Bolesta w radiu TOK FM. Poinformował, że choć Polska jest gotowa do negocjacji w najbliższym czasie, to spodziewa się, że Komisja Europejska (KE) podejmie ten temat w przyszłym roku. Zgodnie z konkluzjami z ubiegłotygodniowej Rady Europejskiej, KE ma zaproponować rewizję w kształcie i tempie wdrażania ETS2, a Polska liczy na szeroką zmianę podejścia KE do tej kwestii. Zdaniem Bolesty do 2030 jest szansa na większą skalę modernizacji budynków oraz pojazdów przez gospodarstwa domowe. Nie wykluczył także wsparcia lub bonu dla tych, którzy nie zdążą dokonać modernizacji.
• Wdrożenie systemu ETS2 w obecnym terminie tj. od początku 2027 i kształcie może być istotnym impulsem pro-inflacyjnym i stanowi jeden czynników ryzyka dla kształtowania się cen konsumpcyjnych w Polsce w średnim terminie. Ostateczny kształt i termin wejścia w życie nie sią jednak jeszcze na chwilę obecną przesądzone. Bardzo prawdopodobne są również działania osłonowe na poziomie krajowym, aby ograniczyć negatywne konsekwencje wprowadzanych zmian dla gospodarstw domowych. Dlatego też element ten pozostaje w sferze czynników ryzyka, a nie część scenariusza bazowego w naszych prognozach. Zakładamy, że podobne podejście zastosuje prawdopodobnie NBP w listopadowej projekcji inflacyjnej m.in. z uwagi na brak krajowych regulacji wdrażających nowy system.

MF: We wrześniu napłynęło do Polski €347,5mln środków z UE.

• W ubiegłym miesiącu Polska otrzymała €347,5mln środków z Unii Europejskiej (UE), a od początku roku €10,1mld – poinformowało Ministerstwo Finansów. We wrześniu Polska płaciła do budżetu UE €689,8mln tytułem składki członkowskiej (od początku roku €6,1mld). W samym wrześniu z tytułu Wspólnej Polityki Rolnej (WPR) otrzymaliśmy €2,0mln, a  z tytułu polityki spójności €279,8mln.

MF zaoferuje jutro 6 serii obligacji za PLN6-10mld.

• Na przetargu 29 października MF zaoferuje sześć serii obligacji za PLN6-10mld, zgodnie z miesięcznym planem podaży.

Komentarz rynkowy

Rynek FX: Spotkanie Trump – Xi weryfikatorem trendów rynkowych.

• Kurs €/US$ rozbudowuje serię nieprzerwanych wzrostów. Skala dziennych zmian jest jednak kosmetyczna. Przez ostatnie sesje notowania wzrosły o mniej niż centa, a para €/US$ sięgnęła poziomu 1,1650. Marazm notowań wspiera brak nowych impulsów. Wczorajsze – lepsze od oczekiwań – dane Ifo z niemieckiej gospodarki nie miały większego przełożenia. Dominuje wyczekiwanie na wyniki posiedzeń Fed (środa) i Europejskiego Banku Centralnego (czwartek) oraz spotkania Trump – Xi (czwartek). Wciąż odlegle prezentują się natomiast perspektywy porozumienia politycznego w USA w sprawie zakończenia tzw. government shutdown. O ile zatem kurs €/US$ pozostaje w krótkoterminowym trendzie wzrostowym, to wspomniane wcześniej wydarzenia (zwłaszcza wynik spotkania liderów USA i Chin) będą weryfikatorem bieżących tendencji rynkowych, zwłaszcza na rynku akcyjnym w USA, gdzie dominują pozytywne nastroje związane z możliwością porozumienia handlowego.
• Złoty dobrze rozpoczął nowy tydzień. Kurs €/PLN zniżkował i powrócił w okolice poziomu 4,22 po tym jak piątkowa realizacja zysków wyniosła go do poziomu 4,2470. Wczoraj złoty – wraz z węgierskim forintem – pozytywnie wyróżniały się na tle słabnącej czeskiej korony, czy stabilizującego się rumuńskiego leja. Na gruncie technicznym kluczowe dla perspektyw €/PLN pozostaje utrzymywanie się powyżej poziomu 4,22. Przełamanie tej bariery uruchamia przestrzeń do ataku na 4,20 i kolejno 4,18. W naszej ocenie najważniejsze krajowe dane tego tygodnia (inflacja CPI w piątek) pozostaną neutralne dla polskiej waluty. Zakładamy jedynie kosmetyczne przyspieszenie rocznej dynamiki inflacji, które nie przesądzi o obniżce stóp Narodowego Banku Polskiego podczas przyszłotygodniowego posiedzenia Rady Polityki Pieniężnej.

Rynek FI: POLGBs w oczekiwaniu na jutrzejszy przetarg.

• Wzrost rentowności 10-latki USA powyżej poziomu 4,0% okazał się nietrwały. W poniedziałek dochodowość zawróciła poniżej wspomnianego poziomu, co wiążemy – podobnie jak i zmiany innych segmentów krzywej USA – ze zbliżającym się posiedzeniem amerykańskiej Rezerwy Federalnej (środa). Zgodnie z rynkowym konsensusem jutro Rezerwa Federalna obniży się stopy procentowe o 25pb realizując nakreślony we wrześniu plan cięć kosztu pieniądza. Spadki dochodowości, choć symboliczne, towarzyszyły wczoraj także notowaniom niemieckiego długu. Dla niemieckiej krzywej wydarzeniem tygodnia pozostaje wynik posiedzenia Europejskiego Banku Centralnego. O ile stopy procentowe pozostaną na niezmienionym poziomie, to interesująco zapowiada się narracja prezes Lagarde.
• Nowy tydzień przyniósł dalsze wzrosty dochodowości polskich obligacji. Zmiany nie były jednak znaczące. Na rynku POLGBs nadal trwa ruch korekcyjny, po tym jak w ubiegłym tygodniu dochodowość 10-latki sięgnęła poziomu 5,30% a więc 4-miesięcznego minimum. Dominuje wyczekiwanie na jutrzejszy przetarg sprzedaży, na którym Ministerstwo Finansów zaoferuje do sprzedaży obligacje o łącznej wartości PLN6-10mld w seriach OK0128, WZ0930, PS0131, DS0432, DS1035 i WS0437, a także piątkową inflację CPI, plan podaży na listopad oraz przyszłotygodniowe posiedzenie Rady Polityki Pieniężnej. Zgodnie z dzisiejszą wypowiedzią jednego z członków Rady niewykluczone, iż w listopadzie pojawi się przestrzeń do kolejnej obniżki stóp procentowych o 25pb.