Serwis ekonomiczny ING

Wiadomości zagraniczne

USA: Rekordowo długi govenrment shutdown w 2025.

• Senat USA po raz 14 odrzucił projekt prowizorium budżetowego, co oznacza, że obecna przerwa w funkcjonowaniu instytucji federalnych (government shutdown) jest najdłuższa w historii o trwa obecnie 35 dni. Uchwalenie budżetu blokują Demokraci, którzy domagają się przywrócenia dopłat do ubezpieczeń zdrowotnych w ramach systemu „Obamacare”. Bez dopłat rządowych koszty ubezpieczeń dla obywateli drastycznie wzrosną. W związku z zawieszeniem funkcjonowania rządu już przez ponad miesiąc ok. miliona pracowników federalnych pracuje bez wynagrodzenia, a 750tys. urzędników przebywa na przymusowych bezpłatnych urlopach.

USA: Dziś dane o zatrudnieniu wg ADP.

• Dziś poznamy dane ADP o zatrudnieniu w sektorze prywatnym, które w kontekście braku publikacji oficjalnych rządowych danych o zatrudnieniu poza rolnictwem (non-farm payrolls) stają się głównym miernikiem kondycji amerykańskiego rynku pracy. Konsensus wskazuje na wzrost zatrudnienia w październiku o ok. 30tys., po spadku o 32tys. we wrześniu. W kolejnych tygodniach dane ADP mają być publikowane z częstotliwością tygodniową. Ostatnio ADP lepiej pokazuje trendy na rynku pracy, szczególnie w miesiącach kiedy nastąpił spadek zatrudniania w oficjalnych danych (payrolls), wskazania ADP były trafne. Konsensus na ADP wskazuje na poprawę w stosunku do poprzedniego miesiąca, ale bardziej pesymistycznie wyglądają doniesienia z konkretnych amerykańskich przedsiębiorstw, które deklarują zwolnienia.

Chiny gotowe negocjować umowę o wolnym handlu z UE.

• Pekin deklaruje gotowość do negocjacji umowy o wolnym handlu z Unią Europejską (UE). W notatce ze spotkania ministra spraw zagranicznych Chin Wang Yi z jego odpowiednikiem z Estonii Margusem Tsahkną stwierdzono, że „historia dowiodła, iż Chiny i Europa są partnerami pomimo różnic systemowych”. Wan Yi wezwał UE do skorygowania postrzegania Chin traktowania Kraju Środka jako partnera, a nie rywala. W ocenie władz w Pekinie chińska Inicjatywa Pasa i Szlaku może zostać zintegrowana ze strategią Global Gateway UE.

PMI w chińskich usługach w górę.

• Wskaźnik PMI w chińskich usługach, opracowywany przez RatingDog, obniżył się w październiku do 52,6pkt. z 52,9pkt., podczas gdy analitycy prognozowali spadek do 52,5pkt. Wskaźnik łączony (PMI composite) obniżył się do 51,8pkt. z 52,5pkt miesiąc wcześniej, pozostając powyżej neutralnej granicy 50pkt.

Wiadomości krajowe

RPP może znów dziś obniżyć stopy NBP o 25pb.

• Spodziewamy się, że Rada Polityki Pieniężnej (RPP) podejmie dziś decyzję o czwartej z rzędu obniżce stóp Narodowego Banku Polskiego (NBP) o 25pb. Wstępny szacunek październikowej inflacji wskazuje, że jest ona na drodze do celu banku centralnego w najbliższych miesiącach. Przedstawiciele Rady i banku centralnego wskazują na szereg ryzyk w górę w średnim terminie (luźna polityka fiskalna, wysoki wzrost płac, solidny wzrost konsumpcji, ETS2), jednak w sposób nieunikniony inflacja kieruje się w stronę celu na poziomie 2,5%. Na taki scenariusz wskaże także najprawdopodobniej listopadowa projekcja makroekonomiczna, której podstawowe parametry poznamy w dzisiejszym komunikacie po posiedzeniu Rady. Biorąc pod uwagę skalę dotychczasowych cięć stóp, na jutrzejszej konferencji prasowej prezes NBP Adam Glapiński będzie prawdopodobnie studził oczekiwania na kolejne cięcia stóp, wskazując na konieczność ostrożnego postępowania RPP w kontekście postrzeganych ryzyk w górę dla inflacji w średnim terminie.

MKiŚ: Polska przeciwko nowemu celowi klimatycznemu UE na 2024 – Paulina Hennig-Kloska.

• Polska będzie głosować przeciw nowemu celowi klimatycznemu Unii Europejskiej (UE) na 2040, który zakłada zmniejszenie ilości emitowanych gazów cieplarnianych o 90% względem roku 1990. Obecne prawo klimatyczne zakłada obniżenie emisji o 55% w 2030 oraz neutralność klimatyczną w 2050. W ocenie polskich władz nowe cele są zbyt ambitne dla takich krajów jak Polska, chociaż udało się uzyskać szereg poprawek o które zabiegał nasz kraj, w tym wyłączenie przemysłu obronnego z europejskiej polityki klimatycznej oraz rewizje tej polityki w 2030 i 2035 jeżeli okaże się ona zbyt obciążająca dla gospodarki. Polska chciałaby także zwiększenia udziału kredytów węglowych do 10% wysiłku redukcyjnego z obecnych 3%.
• Posiedzenie ministrów krajów UE odbędzie się dziś w Brukseli, a Polskę będzie reprezentował wiceminister klimatu Krzysztof Bolesta. Przyjęcie nowego celu wymaga większości kwalifikowanej (co najmniej 15 krajów członkowskich stanowiących 65% ludności UE).

BIK: Wartość zapytań o kredyty mieszkaniowe wzrosła w październiku o 34,3%r/r.

• W październiku wartość zapytań o kredyty mieszkaniowe wzrosła o 34,4%r/r, a  o kredyt mieszkaniowy wnioskowało łącznie 24,5% osób więcej niż rok wcześniej – wynika z danych Biura Informacji Kredytowej (BIK). Przeciętna wartość wnioskowanego kredytu to PLN474,86, co oznacza wzrost o 7,9%r/r.
• Utrzymuje się trend rosnącego zainteresowania kredytami na zakup mieszkania, czemu sprzyja spadek stóp procentowych i oczekiwania dalszych ich obniżek. Rok 2025 może być rekordowy pod względem wartości udzielonych kredytów hipotecznych.

Komentarz rynkowy

Rynek FX: Dzisiejszy raport ADP nada kierunek notowaniom US$.

• Mimo porannych prób zwyżki wczorajszy dzień zakończył się piątą z rzędu sesją spadkową kursu €/US$ (pierwsza taka seria od lipca). Notowania obniżyły się do poziomu 1,1472 tj. o około pół centa a źródłem presji na umocnienie dolara pozostaje 1) echo październikowego posiedzenia Fed, które zmniejszyło rynkowe prawdopodobieństwo cięcia stóp procentowych w przyszłym miesiącu, 2) wzrost awersji do ryzyka, co pokazuje przecena m.in. amerykańskich indeksów giełdowych i wszechobecna dyskusja o przewartościowaniu akcji spółek powiązanych z AI, 3) prodolarowy obraz notowań płynący ze wskazań analizy technicznej. Po tym jak kurs €/US$ złamał poziom 1,1520, otworzyła się – na gruncie technicznym - przestrzeń do ruchu w kierunku 1,14.
• Wydarzeniem dzisiejszej sesji będzie raport ADP, który pod nieobecność publikacji non-farm payrolls (konsekwencja government shutdown) będzie drogowskazem m.in. dla Fed odnośnie do kondycji rynku pracy w USA. Konsensus na ADP (oraz tygodniowe odczyty tego indeksu) wskazują na poprawę zatrudnienia ws poprzedni miesiąc, ale jednocześnie obawy o wzrost liczby bezrobotnych wzmagają kolejne w ostatnim czasie doniesienia o redukcji zatrudnienia w amerykańskich korporacjach (plany zwolnień przedstawił IBM, wcześniej Amazon i UPS). Nerwowość inwestorów wywołuje wspomniany government shutdown, który dziś staje się najdłużej trwającym paraliżem administracji federalnej USA w historii (wczoraj Senat po raz 14sty odrzucił projekt prowizorium budżetowego). Pogorszenie kondycji gospodarki było jednym z haseł Demokratów w wyborach lokalnych m.in. w Nowym Jorku, które przyniosły im zwycięstwo nad Republikanami w wyborach burmistrza.
• Złoty pozostaje pod wpływem czynników globalnych oraz niskiego odczytu inflacji z piątku. Umacniający się na arenie międzynarodowej dolar wywiera presję na waluty regionu Europy Środkowo-Wschodniej. Kurs €/PLN zwyżkuje piątą z rzędu sesję i poziomem 4,26 wyznaczył 3-tygodniowe maksimum. Mimo, iż jeszcze dwa tygodnie temu złoty był pozytywnie wyróżniającą się walutą regionu, tak obecnie jego przecena do euro jest największa spośród walut koszyka CEE. W naszej ocenie głównym źródłem bieżącej słabości polskiej waluty są nasilone w ostatnich dniach (odczytem inflacji CPI) oczekiwania na cięcia stóp procentowych Narodowego Banku Polskiego, które kontrastują z narracją innych banków centralnych w regionie. Z tego powodu dzisiejsza decyzja Rady Polityki Pieniężnej, ale i jutrzejsza konferencja prezesa Glapińskiego, wyrastają na istotne momenty dla krótkoterminowych perspektyw złotego. Uważamy, że mimo prawdopodobnej obniżki kosztu pieniądza, prezes Glapiński na konferencji prasowej w czwartek może zapowiedzieć przerwę w łagodzeniu monetarnym, co może przywrócić zainteresowanie złotym.

Rynek FI: Czy decyzja RPP wesprze stromienie krajowej krzywej?

• Wtorek na rynku amerykańskiego długu zakończył się niewielkimi spadkami dochodowości, będącymi z jednej strony odreagowaniem ruchu wzrostowego zainicjowanego wynikiem niedawnego posiedzenia Fed, a  z drugiej reakcją na wzrost awersji do ryzyka i zwiększone zainteresowanie tzw. bezpiecznymi przystaniami. Zakres ruchu nie był jednak duży. Dochodowość 10-latki obniżyła się o 2pb do poziomu 4,07%. Kluczowy dla kierunku zmian wycen Treasuries pozostaje dzisiejszy odczyt raportu ADP, który, wobec braku publikacji non-farm payrolls, stanowi podstawowe źródło informacji o kondycji rynku pracy USA. Uzupełnieniem będą dane o indeksie ISM oraz wypowiedzi przedstawicieli Fed (m.in. Williams, Barr, Waller). Miniona sesja na rynku niemieckiego długu to kontynuacja niewielkich ruchów w ramach obowiązującego od miesiąca zawężonego przedziału 2,60-2,70%. Dzisiejsze finalne odczyty indeksów PMI w sektorze usług strefy euro nie powinny wpływać na notowania Bunda, dla którego podstawowym źródłem stabilizacji pozostaje przekonanie Europejskiego Banku Centralnego o braku konieczności zmian stóp procentowych oraz wolny postęp w uruchamianiu projektów inwestycyjnych w Niemczech, odraczający moment odbicia PKB w tej gospodarce oraz całym Eurolandzie.
• Wtorek był kolejnym dniem wystromienia krzywej POLGBs. O ile dochodowość długiego końca stabilizowała się wokół poziomu 5,32%, tak 2-latka zniżkowała w rentowności pozycjonując się pod dzisiejszą decyzję Rady Polityki Pieniężnej. Nasze oczekiwania zakładają cięcie stóp procentowych o 25pb bazowych pod wpływem piątkowych niższych od oczekiwań danych inflacyjnych z kraju, ale i najnowszej projekcji makroekonomicznej Narodowego Banku Polskiego. Istotna dla kierunku zmian POLGBs pozostanie również jutrzejsza narracja prezesa Glapińskiego, która powinna rzucić nieco więcej światła na perspektywy polityki monetarnej. Tydzień zwieńczy przetarg 46-tygodniowych bonów skarbowych (podaż PLN2-4mld) oraz przegląd ratingu Polski przez agencję S&P.