Inflacja bazowa w okolicach 3%. RPP może nadal łagodzić politykę pieniężną. Presja dezinflacyjna zaczyna rozlewać się także na usługi.

GUS potwierdził wstępny szacunek inflacji CPI w październiku na 2,8%r/r. Ceny towarów wzrosły w ubiegłym miesiącu o 1,7%r/r, a usług o 5,6%r/r, wobec odpowiednio 1,9%r/r i 5,8%r/r we wrześniu. Stabilizacji cen żywności względem poprzedniego miesiąca (0,0%m/m) sprzyjały m.in. niskie ceny mięsa (-0,3%m/m) oraz owoców (-1,5%m/m). Za wzrostem cen energii o 0,6%m/m stały wyższe koszty ciepła (+2,5%m/m).

Ważnym czynnikiem dezinflacyjnym w październiku były ceny bazowe. Szacujemy, że inflacja bazowa z wyłączeniem cen żywności i energii obniżyła się w październiku do 2,9%r/r z 3,2%r/r we wrześniu, m.in. za sprawą spadku cen usług turystycznych (-2,8%m/m) oraz ubezpieczeniowych (-1,1%m/m). W świetle wcześniejszych wzrostów cen, obecnie część usługodawców może być zmuszona do ich obniżek w reakcji na barierę popytu. Pozytywną informacją jest to, że wreszcie tendencje decinflacyjne zaczynają obejmować także sektor usług.

Inflacja jest coraz bliżej celu Narodowego Banku Polskiego (NBP) na poziomie 2,5% (+/- 1 pkt. proc.), a jej perspektywy pozostają korzystne. Nie grozi nam skokowy wzrost cen energii elektrycznej, ceny żywności są pod presją udanych zbiorów, a globalne ceny surowców energetycznych pozostają stabilne. Co więcej, import tanich towarów z Azji, po wzroście amerykańskich ceł na produkty z Chin, powoduje presję na kształtowanie się cen towarów bazowych. Towarzyszy temu hamowanie wzrostu płac, które sprzyja spadkowi dynamiki wzrostu cen usług, które drożały wyraźnie szybciej niż towary.

Odnotowujemy, że NBP poświecił kwestii importowanej dezinflacji z Azji/Chin dodatkowe badanie, co widzieliśmy podczas ostatniej prezentacji projekcji. To istotny czynnik, na który od dłuższego czasu zwracaliśmy uwagę. Dlatego cieszy nas, że bank centralny uwzględnił wpływ importowanej dezinflacji w swoich prognozach.

Zarówno nasze prognozy, jak i listopadowa projekcja NBP, wskazują, że inflacja powinna trwale ustabilizować się w okolicach celu banku centralnego w najbliższych kwartałach. Oznacza to, że Rada Polityki Pieniężnej (RPP) może zdecydować się na kolejne obniżki stóp procentowych, a obniżka o kolejne 25pb w grudniu nie jest wykluczona. Spodziewamy się, że dostosowanie polityki pieniężnej do nowej sytuacji inflacyjnej nastąpi relatywnie szybko. Większość obniżek stóp już prawdopodobnie za nami, a 3,50%, to prawdopodobnie środek przedziału docelowej stopy referencyjnej, która powinna zostać osiągnięta już w pierwszej połowie przyszłego roku.

Niniejsza publikacja została przygotowana przez Biuro Analiz Makroekonomicznych w ING Banku Śląskim S.A. wyłącznie w celach informacyjnych, bez uwzględnienia celów inwestycyjnych, sytuacji finansowej ani dostępnych środków pieniężnych odbiorcy. Informacje zawarte w tej publikacji nie stanowią porady inwestycyjnej, prawnej ani podatkowej, ani też oferty dotyczącej zakupu bądź sprzedaży jakiegokolwiek instrumentu finansowego. ING Bank Śląski S.A. dołożył należytej staranności, aby informacje zawarte w treści publikacji były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach. ING nie ponosi żadnej odpowiedzialności za jakiekolwiek straty bezpośrednie, pośrednie lub wtórne powstałe w wyniku korzystania z tej publikacji. O ile nie zastrzeżono inaczej, wszystkie opinie, prognozy i oszacowania należą do autora (autorów) oraz są aktualne w momencie publikacji i mogą ulec zmianie bez odrębnego powiadomienia.

Rozpowszechnianie tej publikacji może być ograniczone przez prawo lub regulacje w różnych jurysdykcjach.

Publikacja oraz zawarte w niej informacje objęte są prawami autorskimi. Nie może być ona kopiowana, rozpowszechniana ani publikowana przez jakąkolwiek osobę, w jakimkolwiek celu, bez wyraźnej uprzedniej zgody ING Banku Śląskiego S.A. Nie dotyczy to przypadków posługiwania się publikacją z powołaniem na jej źródła. Wszystkie prawa zastrzeżone. Nadzór nad działalnością ING Banku Śląskiego S.A. sprawuje Komisja Nadzoru Finansowego (ul. Piękna 20, 00-549 Warszawa).