Rozpoczynający się tydzień bogaty w publikacje krajowych danych makroekonomicznych.

Solidne dane z polskiego przemysłu za październik sugerują ożywienie inwestycyjne.

Wprawdzie wzrost produkcji przemysłowej wyhamował w październiku do 3,2%r/r z 7,4%r/r we wrześniu, ale wynik był znacznie lepszy od oczekiwań (nasza prognoza 1,7%r/r, konsensus: 2,4%r). Spowolnienie w ujęciu r/r wynika jedynie z mniej korzystnej bazy odniesienia z ubiegłego roku w październiku niż we wrześniu. W ujęciu odsezonowanym, produkcja przemysłowa wzrosła o 1,1%m/m. Dynamika produkcji w przetwórstwie wyniosła o 3,2%r/r, w górnictwie 3,9%r/r, a w wytwarzaniu energii 1,4%r/r, wobec odpowiednio 8,4%r/r, -1,9r/r i 6,5%r/r we wrześniu.
Dane o strukturze produkcji wskazują na odbicie popytu inwestycyjnego (wzrost produkcji dóbr inwestycyjnych o 9,2%r/r), co można wiązać z rosnącą dostępnością finansowania na obronność i infrastrukturę. W strukturze produkcji bardzo mocno rosły kategorie naprawa, konserwacja i instalowanie maszyn (+43%r/r), pozostała produkcja (+23,9%), produkcja pozostałego sprzętu transportowego (+14,8%), wydobywanie węgla (14,4%) oraz produkcja maszyn i urządzeń (12,7%). Silne wzrosty odnotowano także w produkcji z drewna, artykułów spożywczych czy metali. Najgłębsze spadki produkcji w ujęciu r/r zarejestrowały natomiast: pobór i uzdatnianie wody, produkcja wyrobów tytoniowych, odzieży, mebli i papieru. Generalnie, wzrost produkcji w ujęciu r/r odnotowano w 23 działach przemysłu, zaś spadek w 11 działach.
Ożywienie w polskim przemyśle jest napędzane przez popyt krajowy, aniżeli przez popyt zewnętrzny. Wstępne szacunki PMI w przetwórstwie strefy euro wskazują na spadek poniżej neutralnego poziomu 50pkt. Sugeruje to, że europejski i niemiecki przemysł nadal borykają się z problemami związanymi ze wzrostem amerykańskich stawek celnych i rosnącą presją konkurencyjną z Chin, która rozszerza się z dóbr pośrednich na trwałe dobra konsumpcyjne, w tym samochody czy sprzęt AGD RTV.
Jeśli chodzi o tendencje cenowe, to wciąż utrzymują się tendencje deflacyjne w polskim (i europejskim) przemyśle. W październiku ceny producentów (PPI) obniżyły się o 2,2%r/r, istotnie głębiej od oczekiwań (nasza prognoza -1,7r/r, konsensus: -1,8%), po spadku o 1,4%r/r miesiąc wcześniej (po rewizji w dół z -1,2%).

Obiecujący początek 4kw25 dla branży budowlanej.

Produkcja budowlano-montażowa wzrosła w październiku o 4,1%r/r (ING: 1,5%; konsensus: 1,0%), po wzroście o 0,2%r/r we wrześniu. Dane oczyszczone z wpływu czynników sezonowych wskazują na wzrost produkcji sektora o 2,3%m/m. W porównaniu do września wyraźnie poprawiły się wyniki w zakresie wznoszenia budynków i budowy obiektów inżynierii lądowej i wodnej.
Produkcja w przedsiębiorstwach zajmujących się budową budynków wzrosła o 3,2%r/r, co stanowi znaczną poprawę względem ujemnej dynamiki -3,8%r/r odnotowanej we wrześniu. Na rynku mieszkaniowym wciąż obserwujemy poszukiwanie nowej równowagi w warunkach znaczącej podaży i ograniczonego popytu. Dokonuje się również korekta cenowa, która prawdopodobnie przeciągnie się na 1poł26. Jednocześnie, spadek stóp procentowych pobudza popyt na nieruchomości, których zakup jest finansowany kredytem. Spadek stóp procentowych powinien w kolejnych miesiącach przyczynić się również do poprawy aktywności budowlanej przedsiębiorstw na cele inne niż mieszkaniowe (hale, magazyny).
W przypadku prac inżynierii wodno-lądowej, w październiku odnotowano wzrost o 3,2%r/r, po spadku o 3,0%r/r we wrześniu. Wciąż wolno postępuje realizacja projektów w ramach Krajowego Planu Odbudowy (KPO). Spodziewamy się jednak, że najbliższe kwartały przyniosą wyraźne przyspieszenie w tym zakresie. Dotychczas Polska otrzymała mniej niż 1/3 przyznanych środków z KPO, a uwzględniając trzecią transzę, która wpłynie najprawdopodobniej 1 grudnia, będzie to ok. 40%. Wolniej niż w poprzednich perspektywach finansowych realizowane są również programy finansowane z funduszy strukturalnych Unii Europejskiej. Kumulacja wypłat i projektów finansowanych z funduszy UE zdecydowanie nabierze tempa w 2026 z uwagi na zamknięcie europejskiego programu Odbudowy i Rozwoju (RRF) z końcem przyszłego roku.
W przypadku robót specjalistycznych wzrost wyhamował w październiku do 7,8%r/r z 10,7%r/r we wrześniu, ale jest to obszar rynku budowlanego, który przedstawiał się najlepiej w ostatnich miesiącach.
Dane z budownictwa pozwalają na umiarkowany optymizm co do poprawy sytuacji w zakresie inwestycji w 4kw25. Z danych GUS wynika, że prace budowlane o charakterze inwestycyjnym wzrosły w październiku o 4,9%r/r, wobec wzrostu o 2,4%r/r we wrześniu. Spodziewamy się, że wzrost inwestycji w 4kw25 wzrośnie w okolice 4,5%r/r, podczas gdy wzrost w 3kw25 szacujemy na 2,5%r/r.

Dane o wynagrodzeniach zaskakują po niższej stronie.

Przeciętne wynagrodzenie w sektorze przedsiębiorstw wzrosło w październiku o 6,6%r/r (ING: 7,2%; konsensus: 7,3%), po wzroście o 7,5%r/r w poprzednim miesiącu. Mimo, iż presja płacowa zelżała kolejny miesiąc z rzędu, to pozostaje ona zróżnicowana w zależności od branży. W minionym miesiącu, podobnie jak we wrześniu, w przetwórstwie przemysłowym wynagrodzenia wzrosły o solidne 8,0%r/r (po 8,4% na koniec trzeciego kwartału), natomiast niską dynamikę płac odnotowano w wytwarzaniu energii (1,3%r/r) i górnictwie (spadek o 1,6%r/r). Szczególnie głęboki spadek tempa wzrostu płac nastąpił w sektorze transport i gospodarka magazynowa (zniżka do 2,4% r/r w październiku z 8,7% r/r we wrześniu), odpowiadającym za 10,2% zatrudnienia w sektorze przedsiębiorstw. Niski wzrost płac w październiku wpisuje się w średnioterminowy trend spadku tempa wzrostu wynagrodzeń, który będzie łagodzić presję na inflację usług, sprzyjając obniżeniu się inflacji bazowej, a tym samym tworzyć podwaliny pod kolejne obniżki stóp procentowych Narodowego Banku Polskiego (NBP). Jednocześnie wzrost płac w ujęciu realnym pozostaje na tyle solidny, by wspierać aktywność zakupową i konsumpcję.
Przeciętne zatrudnienie w przedsiębiorstwach było w październiku o 0,8% niższe niż rok wcześniej (ING i konsensus: -0,8%r/r). W porównaniu do września liczba etatów zmniejszyła się o 5tys. i był to najgłębszy spadek od lat dla tego miesiąca, utrzymując niepokojący trend widoczny także w ostatnich miesiącach. Październikowy spadek zatrudnienia skoncentrowany był w dwóch sekcjach: przetwórstwie przemysłowym, gdzie ubyło 2,9tys. etatów oraz zakwaterowaniu i gastronomii (spadek o 1,2tys.). Dane potwierdzają słabości rynku pracy wynikające m.in. z niekorzystnych tendencji demograficznych.

Niniejsza publikacja została przygotowana przez Biuro Analiz Makroekonomicznych w ING Banku Śląskim S.A. wyłącznie w celach informacyjnych, bez uwzględnienia celów inwestycyjnych, sytuacji finansowej ani dostępnych środków pieniężnych odbiorcy. Informacje zawarte w tej publikacji nie stanowią porady inwestycyjnej, prawnej ani podatkowej, ani też oferty dotyczącej zakupu bądź sprzedaży jakiegokolwiek instrumentu finansowego. ING Bank Śląski S.A. dołożył należytej staranności, aby informacje zawarte w treści publikacji były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach. ING nie ponosi żadnej odpowiedzialności za jakiekolwiek straty bezpośrednie, pośrednie lub wtórne powstałe w wyniku korzystania z tej publikacji. O ile nie zastrzeżono inaczej, wszystkie opinie, prognozy i oszacowania należą do autora (autorów) oraz są aktualne w momencie publikacji i mogą ulec zmianie bez odrębnego powiadomienia.

Rozpowszechnianie tej publikacji może być ograniczone przez prawo lub regulacje w różnych jurysdykcjach.

Publikacja oraz zawarte w niej informacje objęte są prawami autorskimi. Nie może być ona kopiowana, rozpowszechniana ani publikowana przez jakąkolwiek osobę, w jakimkolwiek celu, bez wyraźnej uprzedniej zgody ING Banku Śląskiego S.A. Nie dotyczy to przypadków posługiwania się publikacją z powołaniem na jej źródła. Wszystkie prawa zastrzeżone. Nadzór nad działalnością ING Banku Śląskiego S.A. sprawuje Komisja Nadzoru Finansowego (ul. Piękna 20, 00-549 Warszawa).