Serwis ekonomiczny ING

Wiadomości zagraniczne

USA: Beżowa Księga Fed za okres shutdownu wskazuje na osłabienie rynku pracy i wydatków konsumenckich.

• Opublikowana wczoraj Beżowa Księga Fed, obejmująca okres shutdownu urzędów i agencji federalnych, wskazuje na nieznaczny spadek zatrudnienia w wielu regionach oraz słabszy popyt na pracę w kilku regionach oraz utrzymanie umiarkowanego wzrostu płac, co wpływa na osłabienie dynamiki konsumpcji. Poprzednie wydania Beżowej Księgi podkreślały raczej stabilny wzrost miejsc pracy, więc wspomniany „nieznaczny spadek” jest wartą odnotowania zmianą.
• Generalnie firmy unikały dużych zwolnień, bardziej polegały na naturalnej rotacji i zastępowały odchodzących pracowników. Popyt na pracę został określony jako słabszy w kilku regionach. Według raportu, aktywność gospodarcza od publikacji ostatniego raportu nie zmieniła się znacząco w większości z 12 regionów Fed.
• Beżowa Księga zbiera anegdotyczne informacje o bieżących warunkach gospodarczych w 12 regionach Fed i jest publikowany 8 razy w roku. Raport pojawił się po gwałtownej zmianie oczekiwań na cięcie stóp Fed na posiedzeniu 10 grudnia (po wypowiedziach Johna Williamsa z Fed w Nowym Jorku kilka dni temu) i wspiera decyzję o kolejnej obniżce.

USA: Pozytywne dane o zasiłkach dla bezrobotnych. Zamówienia na dobra trwałe zgodnie z oczekiwaniami. Dziś Święto Dziękczynienia.

• Po słabszych danych gospodarczych z USA we wtorek, wczorajsze odczyty były pozytywne. W ubiegłym tygodniu zarejestrowano nowych wniosków o zasiłek dla bezrobotnych, poniżej konsensusu 225tys. oraz po 222tys. w poprzedzającym tygodniu (po lekkiej korekcie w górę z 220tys.). Liczba nowych wniosków była najniższa od lutego br. Natomiast w tygodniu, który skończył się 15 listopada, 1960tys. osób pobierało zasiłek, zgodnie z oczekiwaniami (1963tys.) oraz po 1953tys. tydzień wcześniej.
• Wzrost zamówień na dobra trwałe o 0,5%m/m we wrześniu był zgodny z konsensusem, po odbiciu o 3% miesiąc wcześniej (20,2%m/m wzrost zamówień na samoloty cywilne w sierpniu). We wrześniu mocno przyśpieszyły zamówienia związane z obronnością (23%m/m po 4,9% w poprzednim miesiącu). Po wyłączeniu środków transportu, wzrost zamówień odbił we wrześniu o 0,6%m/m, powyżej konsensusu 0,2%, oraz po spadku o 0,1% w sierpniu.
• Wczorajsze dane nie zmieniły oczekiwań rynkowych odnośnie do cięcia stóp Fed w grudniu. Instrumenty rynkowe wyceniają 20pb obniżki, tydzień temu było to niespełna 9pb.

Ukraina: Będzie nowy 4-letni program MFW o wartości US$8,2mld.

• Międzynarodowy Fundusz Walutowy (MFW) ogłosił wczoraj osiągnięcie roboczego porozumienia w sprawie nowego programu na wsparcie stabilności makroekonomicznej i finansów publicznych o wartości US$8,2mld. Nowa umowa zstąpi obecny program o wartości US$15,5mld. Rząd Ukrainy zobowiązał się do kontynuacji reform i intensyfikacji walki z korupcją.
• Umowa wymaga jeszcze zatwierdzenia przez Radę Wykonawczą MFW.

Wiadomości krajowe

Stopa bezrobocia rejestrowanego bez zmian w październiku.

• W październiku stopa bezrobocia rejestrowanego wyniosła 5,6% i nie zmieniła się względem września. Na koniec października w urzędach pracy zarejestrowanych było 882tys. bezrobotnych tj. o nieco ponad tysiąc osób więcej niż na koniec września. W poprzednich latach październik przynosił zwykle spadki liczby osób bezrobotnych.

Wzrost stopy bezrobocia wg BAEL w 3kw25 przy wyższym zatrudnieniu i stopie aktywności.

• Stopa bezrobocia wg Badania Aktywności Ekonomicznej Ludności (BAEL) wzrosła w 3kw25 do 3,1% z 2,8% w 2kw25. W 3kw25 liczba bezrobotnych wzrosła o 59tys. względem poprzedniego kwartału (do 562tys.), a liczba pracujących zwiększyła się o 162tys. (do 17,9mln osób). W efekcie wskaźnik zatrudnienia (udział pracujących w ludności w wieku produkcyjnym) wzrósł do 57,2% z 56,6% kwartał wcześniej, a wskaźnik aktywności zawodowej (udział pracujących i bezrobotnych w ludności w wieku produkcyjnym) do 59,0% z 58,3%. W ujęciu rocznym liczba pracujących wzrosła o 0,5%r/r.

MON: Polska złoży wniosek o finansowanie 140 projektów z SAFE – Władysław Kosiniak-Kamysz.

• Do końca tygodnia Polska złoży wniosek o finansowanie z europejskiego instrumentu Security Action for Europe (SAFE) dla 140 projektów, w tym dla systemów dronowych i antydronowych oraz w ramach projektu Tarcza Wschód – poinformował minister obrony Władysław Kosiniak-Kamysz. W ramach instrumentu SAFE Polska może skorzystać z preferencyjnych pożyczek na łączną kwotę €43,7mld. Po złożeniu wniosku odbędą się trwające trzy miesiące negocjacje z Komisją Europejską (KE). Obok zakupów dla Sił Zbrojnych fundusze z SAFE mają być wydatkowane także na budowę dróg, tras kolejowych oraz cyberbezpieczeństwo.

MF sprzedało obligacje o wartości PLN11,6mld. Dziś przetarg papierów FPC.

• Na wczorajszej aukcji Ministerstwo Finansów (MF) sprzedało sześć serii obligacji skarbowych za łącznie PLN11,6mld, przy popycie blisko PLN15mld.
• Dziś Bank Gospodarstwa Krajowego (BGK) zaoferuje dziś trzy serie obligacji na rzecz Funduszu Przeciwdziałania COVID-19 (FPC) za max. PLN1,0mld.

Komentarz rynkowy

Rynek FX: Spodziewana niższa aktywność inwestorów z uwagi na Święto Dziękczynienia w USA i brak istotnych danych makro z Europy.

• Każda z sesji tego tygodnia przynosi zwyżkę notowań €/US$. W rezultacie wczoraj notowania sięgnęły poziomu 1,16, a więc były o cent wyżej w stosunku do poniedziałkowego otwarcia. Źródłem przeceny dolara pozostaje dyskontowanie scenariusza cięć stóp procentowych w Stanach Zjednoczonych w grudniu. Opublikowana wczoraj Beżowa Księga Fed wsparła taki scenariusz. Poza niedawnymi wypowiedziami przedstawicieli Fed rynek reaguje także na dane z ostatnich dni (nastroje konsumentów wg Conference Board, sprzedaż detaliczna). Co prawda, wczorajsze publikacje zamówień na dobra trwałe i wniosków o zasiłek dla bezrobotnych okazały się lepsze od konsensusu, jednak nastroje popsuł znaczący spadek indeksu Chicago PMI. Wsparciem dla euro pozostają ponadto sygnały o mniej prorosyjskiej wymowie proponowanego przez USA porozumienia pokojowego w sprawie Ukrainy. Czwartek na rynkach międzynarodowych to przede wszystkim dzień nieobecności inwestorów amerykańskich ze względu na Święto Dziękczynienia. Jedyna istotna publikacja dnia to opis z październikowego posiedzenia Europejskiego Banku Centralnego (EBC). Zważywszy jednak na wspomnianą nieobecność inwestorów z USA, jak również klarowny forward guidance EBC, nie spodziewamy się, by publikacja miała być źródłem zmienności kursu €/US$. Zakładamy, iż dziś dominować będą wskazania techniczne tj. kontynuacja ruchu w kierunku 1,1653 (szczyty z połowy listopada i końca października).
• Wtorkowa zniżka kursu €/PLN poniżej poziomu 4,22 okazała się krótkotrwała. Wczoraj – mimo wzrostu notowań €/US$ - złoty osłabił się, a notowania powróciły w okolice 4,23. Z punktu widzenia polskiej waluty istotną informacją tego tygodnia pozostaje jutrzejszy wstępny odczyt inflacji CPI, który może – podobnie jak przed miesiącem – okazać się decydujący dla konsensusu przed grudniowym posiedzeniem Rady Polityki Pieniężnej. Dzisiejsza sesja, z uwagi na brak inwestorów amerykańskich oraz relatywnie ubogie kalendarium danych makro, powinna przebiegać pod znakiem stabilizacji wokół bieżącego poziomu. Ryzykiem dla scenariusza niewielkich zmian pozostają potencjalne doniesienia w sprawie planów pokojowych Ukraina – Rosja. Czynnik geopolityczny pozostaje wciąż „żywy” dla wyceny złotego, czego dobrym przykładem był piątkowy ruch €/PLN do 4,25 w ślad za niepokojącymi doniesieniami nt. porozumienia uwzględniającego głównie żądania rosyjskie.

Rynek FI: Ruch korekcyjny na rynku POLGBs. Dziś kolejny przetarg obligacji.

• Za nami kolejna w ostatnim czasie sesja bez większego echa na rynku obligacji bazowych. Dochodowość 10-latki amerykańskiej ustabilizowała się na poziomie 4,0% tj. miesięcznego minimum. Nastrój do niewielkich zmian wynikał ze zbliżającego się Święta Dziękczynienia (dzień wolny w USA), jak również danych makro, które niewiele wnosiły do bieżących oczekiwań odnośnie do grudniowej decyzji Fed. Przypomnijmy, iż pod koniec ubiegłego tygodnia, po łagodnych wypowiedziach wiceprezesa Rezerwy Federalnej, rynek przyjął scenariusz 25pb cięcia kosztu pieniądza za bazowy. Na rynku Bunda dochodowość konsekwentnie oscyluje wokół poziomu 2,70%. Czwartek to publikacja opisu z październikowego posiedzenia Europejskiego Banku Centralnego. Nie spodziewamy się przełomu w minutes EBC. Prawdopodobnie będzie to przypomnienie - powtarzanej niczym mantra - narracji o „dobrym miejscu” polityki pieniężnej EBC. Zdecydowanie ciekawsze mogą okazać się jutrzejsze dane o sprzedaży detalicznej z Niemiec za październik, jak również wstępny odczyt inflacji za listopad z tego kraju (spodziewane niewielkie przyspieszenie rocznej dynamiki kontrastujące z niską inflacją np. we Włoszech, czy Francji).
• Po trzech z rzędu sesjach spadku dochodowości (skala zniżki w przypadku 10-latki wyniosła aż 17pb) wczorajsza sesja na rynku POLGBs przyniosła próby korekty. Długi koniec krajowej krzywej zwyżkował o 6pb z najniższego od kwietnia poziomu 5,20%. W obliczu stabilizacji rynków bazowych źródłem zmienności polskich obligacji były korekcyjne wzrosty krzywej IRS, jak również kontynuacja ruchu wzrostowego stawek asset swap (10-letnie stawki powróciły powyżej poziomu 100pb). Wydarzeniem dnia na rynku pierwotnym był przetarg sprzedaży długu. Ministerstwo Finansów sprzedało obligacje serii OK0128, NZ0928, WZ0930, PS0131, DS1035 i WS0437 za łącznie PLN11,0mld (bez aukcji dodatkowej), przy popycie blisko PLN15mld. Wzorem poprzednich przetargów największym zainteresowaniem cieszyła się seria PS0131 (ponad 40% całości sprzedaży). Oferowane po raz drugi w historii papiery NZ0928 (oparte o wskaźnik POLSTR) sprzedane zostały w kwocie PLN0,74mld, a więc niemal równo ze zgłoszonym popytem. Dziś przed nami kolejny przetarg. Tym razem Bank Gospodarstwa Krajowego, w ramach emisji na rzecz Funduszu Przeciwdziałania COVID-19, zaoferuje papiery serii FPC0229, FPC0231 i FPC0235 z podażą maksymalną na poziomie PLN1,0mld.