Świąteczna obniżka stóp NBP o 25pb w grudniu. Rosną szanse na przerwę w łagodzeniu polityki pieniężnej. Czekamy na sygnały z czwartkowej konferencji prasowej prezesa NBP.

Zgodnie z oczekiwaniami Rada Polityki Pieniężnej (RPP) obniżyła w grudniu stopy procentowe Narodowego Banku Polskiego (NBP) o 25pb (stopa referencyjna wynosi obecnie 4,00%). Rada złagodziła politykę pieniężną na piątym z rzędu posiedzeniu decyzyjnym. Od czasu powołania RPP w Polsce w 1998 roku grudniowe zmiany stóp należały do rzadkości i były zwykle wymuszane poważnymi kryzysami lub szokami zewnętrznymi. Obniżki miały miejsce w 1998 (kryzys rosyjski), 2008 (Globalny Kryzys Finansowy), 2012 (kryzys fiskalny w strefie euro), a podwyżka w 2021 wynikała z silnego odbicia inflacji po pandemii.

Komunikat gołębi, ale może wskazywać, że styczniowe cięcie jest mniej realne

Wymowa komunikatu oceniamy na nieznacznie bardziej "gołębią" niż w listopadzie, chociaż może ona wskazywać na brak cięcia na początku 2026 roku. W komunikacie decydenci odnotowali, że wzrost płac nie jest już „podwyższony”, a spadek tempa wzrostu płac, to coś więcej niż "stopniowe obniżanie się dynamiki wynagrodzeń" o którym RPP mówiła miesiąc temu. Zniknęła uwaga o "podwyższonej rocznej dynamice cen usług", która jeszcze w listopadzie studziła oczekiwania co do spadu inflacji bazowej.

Konferencja prasowa prezesa NBP

Więcej światła na motywy działań Rady rzuci jutrzejsza konferencja prasowa prezesa NBP Adama Glapińskiego, ale rośnie prawdopodobieństwo bardziej ostrożnego nastawienia Rady do kolejnych obniżek stóp procentowych. Wydźwięk komunikatu sugeruje, że RPP nie ma przekonania, że przed nami dalszy spadek inflacji, a obecny jej poziom jest komfortowy. Prawdopodobnie Rada nie jest obecnie na takim etapie, żeby śladem Europejskiego Banku Centralnego (EBC) ocenić, że polityka pieniężna jest w odpowiednim miejscu, ale nie można wykluczyć, że na początku 2026 czeka nas przerwa w dostosowaniach stóp procentowych.

W 2026 roku dalszy spadek inflacji i cięcia stóp

W 2025 Rada obniżyła stopy procentowe łącznie o 175pb i większą część złagodzenia polityki pieniężnej w obecnym cyklu dostosowań mamy już za sobą. Perspektywy inflacyjne kształtują się korzystnie, co oznacza, że wciąż istnieje przestrzeń do obniżek stóp w roku 2026. Nasze prognozy wskazują, że w przyszłym roku średnioroczny wzrost cen może być niższy niż 2,5%. Rynek wycenia obecnie docelowy poziom stopy referencyjnej w okolicach 3,50%, ale w naszej ocenie jest duże prawdopodobieństwo, że obecny „cykl” zakończy się ze stopą NBP na niższym poziomie.

Niniejsza publikacja została przygotowana przez Biuro Analiz Makroekonomicznych w ING Banku Śląskim S.A. wyłącznie w celach informacyjnych, bez uwzględnienia celów inwestycyjnych, sytuacji finansowej ani dostępnych środków pieniężnych odbiorcy. Informacje zawarte w tej publikacji nie stanowią porady inwestycyjnej, prawnej ani podatkowej, ani też oferty dotyczącej zakupu bądź sprzedaży jakiegokolwiek instrumentu finansowego. ING Bank Śląski S.A. dołożył należytej staranności, aby informacje zawarte w treści publikacji były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach. ING nie ponosi żadnej odpowiedzialności za jakiekolwiek straty bezpośrednie, pośrednie lub wtórne powstałe w wyniku korzystania z tej publikacji. O ile nie zastrzeżono inaczej, wszystkie opinie, prognozy i oszacowania należą do autora (autorów) oraz są aktualne w momencie publikacji i mogą ulec zmianie bez odrębnego powiadomienia.

Rozpowszechnianie tej publikacji może być ograniczone przez prawo lub regulacje w różnych jurysdykcjach.

Publikacja oraz zawarte w niej informacje objęte są prawami autorskimi. Nie może być ona kopiowana, rozpowszechniana ani publikowana przez jakąkolwiek osobę, w jakimkolwiek celu, bez wyraźnej uprzedniej zgody ING Banku Śląskiego S.A. Nie dotyczy to przypadków posługiwania się publikacją z powołaniem na jej źródła. Wszystkie prawa zastrzeżone. Nadzór nad działalnością ING Banku Śląskiego S.A. sprawuje Komisja Nadzoru Finansowego (ul. Piękna 20, 00-549 Warszawa).