Serwis ekonomiczny ING

Wiadomości zagraniczne

Ukraina przedstawi dziś USA zaktualizowany plan pokojowy.

• Prezydent Ukrainy Wołodymyr Zełenski powiedział, że dziś Ukraina przedstawi USA zaktualizowany 20-punktowy plan na zakończenie wojny z Rosją. Dodał jednak, że wciąż nie znaleziono kompromisu w kwestii terytorium.
• Wczoraj Zełenski spotkał się w Londynie z premierem Wielkiej Brytanii, prezydentem Francji i kanclerzem Niemiec, a następnie w Brukseli z szefową Komisji Europejskiej, przewodniczącym Rady Europejskiej i sekretarzem generalnym NATO. Biuro premiera Starmera podkreśliło w komunikacie potrzebę sprawiedliwego i trwałego pokoju z solidnymi gwarancjami bezpieczeństwa dla Ukrainy. Pokreślono konieczność obrony Ukrainy przed nieustannymi atakami Rosji.

Strefa euro: Stopniowa poprawa wciąż słabych nastrojów inwestorów w grudniu.

• Wskaźnik nastrojów inwestorów w strefie euro Sentix poprawił się do -6,2 w grudniu z -7,4 w listopadzie, blisko konsensusu -6,3. Poprawiły się zarówno negatywne oceny obecnej sytuacji, jak i pozytywny komponent oczekiwań.
• Choć nastroje inwestorów w grudniu są wyraźnie lepsze niż na początku roku (-17,7 w styczniu 2025), to jednak wyraźnie słabsze niż w lokalnym szczycie w lipcu br. (+4,5).

Dziś dane o wakatach JOLTS i nastrojach small biznesu w USA.

Wiadomości krajowe

RPP: Stopy mogą spaść do ok. 3% - Henryk Wnorowski.

• Stopy procentowe Narodowego Banku Polskiego (NBP) mogą w 2026 spaść do ok. 3% - powiedział członek Rady Polityki Pieniężnej (RPP) Henryk Wnorowski. Dodał, że nie zawaha się przed głosowaniem za podwyżką, gdyby wymagała tego sytuacja. Podkreślił, że dużym problemem polskiej gospodarki jest wysoki deficytu budżetowy. W jego ocenie w 2026 PKB może wzrosnąć nawet bardziej od prognoz, a przestrzeń do dalszego umocnienia PLN wyczerpuje się.

MI: Wzrost opłaty paliwowej o 4% od 2026.

• Minister Infrastruktury (MI) zdecydował o podwyższeniu od 2026 opłaty paliwowej na wszystkie paliwa o 4%. Nowe stawki opłaty to PLN210,29 za 1000l benzyny (obecnie PLN202,2), PLN453,52 za 1000l oleju napędowego (PLN436,07 obecnie) oraz PLN256,75 za 1000 kg gazu (obecnie PLN246,87).
• Udział opłaty paliwowej w cenach detalicznych jest niewielki. Wzrost opłaty paliwowej w skali zapowiadanej przez resort infrastruktury może podbić ceny etyliny i gazu LPG o ok. 1gr i ceny oleju napędowego o ok. 2gr.

MF sprzedało obligacje za PLN12,6mld.

• Na ostatniej regularnej aukcji sprzedaży zaplanowanej na 2025 Ministerstwo Finansów (MF) uplasowało sześć serii obligacji o łącznej wartości PLN12,6mld. Popyt wyniósł PLN15,0mld, a największy udział w sprzedaży miał 5-letni benchmark stałokuponowy. Przedział oferty ustalono na PLN7-12mld.

Komentarz rynkowy

Rynek FX: Jastrzębia interwencja Isabel Schnabel spowodowała wzrost krótkich stop na €, ale również US$ i ostatecznie pomogła bardziej dolarowi. Realizacja zysków na HUF po cięciu perspektywy ratingu zaszkodziła PLN.

• Powodem istotnego wzrostu stóp na krótkim końcu krzywych w € i US$ była wczorajsza wypowiedź Isabeli Schnabel. To krzywa dolarowa wycenia cięcia a nie eurowa, stąd interwencja słowna przedstawicielki ECB okazała się bardziej znacząca dla krzywej dolarowej i  w efekcie to dolar nieznacznie i przejściowo zyskał. Obecnie kurs €/US$ koncentruje się wokół poziomu 1,1643 wyczekując nowych impulsów. Kalendarium wczorajszej sesji było ubogie. Co prawda pozytywną niespodzianką okazały się dane z niemieckiego przemysłu, które sugerowały odradzającą się koniunkturę, jednak reakcja kursu €/US$ okazała się przejściowa. Tematem dominującym pozostaje wynik posiedzenia amerykańskiej Rezerwy Federalnej (decyzja jutro). Przypomnijmy, iż inwestorzy zgodnie zakładają cięcie stóp procentowych o 25pb, co nie powinno budzić reakcji rynku. Podobnie jak możliwe powtórzenie oczekiwań co do skali cięć kosztu pieniądza na 2026 roku z wrześniowego zestawu prognoz Rezerwy Federalnej (50pb). Taki scenariusz jest już bowiem rynkowo wyceniony.
• Wciąż jednak skala umocnienie dolara była niewielka, bo inwestorzy mają świadomość nadchodzących zmian na stanowisku prezesa Fed i naszym zdaniem ten temat będzie istotny dla wyceny dolara w najbliższych tygodniach. Do świąt powinniśmy poznać kandydata na szefa Rezerwy Federalnej, który w maju 2026 zastąpi Jerome’a Powella. Potencjalnie gołębi następca prezesa Fed może nasilić oczekiwania odnośnie do skali przyszłorocznych cięć stóp procentowych a tym samym osłabić dolara. Taki też jest nasz scenariusz dla kursu €/US$ w 2026 roku, dla którego celem pozostaje poziom 1,22. Krótkoterminowo natomiast notowania walczyć będą o zbliżenie się do bariery 1,1720.
• Wobec braku istotnych czynników makro wycenę złotego determinują między innymi doniesienia geopolityczne oraz z regionu. Wczoraj – na fali optymizmu strony amerykańskiej co do negocjacji pokojowych - kurs €/PLN testował dolny przedział obowiązującego przedziału 4,2150 – 4,2350. Z kolei realizacja zysków na HUF po cięciu perspektywy ratingu przez Fitch zaszkodziła PLN. Kurs EUR/HUF wzrósł od piątkowego zamknięcia o około 1,5% zawracając z 2-letniego minimum. Dodatkowym czynnikiem negatywnym były wypowiedzi prezydenta Ukrainy dla agencji Bloomberg o braku porozumienia w kwestii regionu donieckiego, co spowodowało że notowania w szybkim tempie przesunęły się w okolice 4,2350 (najwyższe zamknięcie od trzech tygodni). Dziś na otwarciu złoty kontynuuje osłabienie. Wybicie ze wspomnianego przedziału zmieniałoby techniczny obraz notowań i otwierałoby przestrzeń do ruchu w okolice 4,2530.

Rynek FI: Jastrzębie wypowiedzi członkini EBC wsparły trend zwyżki rentowności rynków bazowych. Uwaga przenosi się na wynik posiedzenia Fed.

• Dochodowość amerykańskiej krzywej zwyżkowała na starcie nowego tygodnia. Z jednej strony rynek pozycjonował się pod możliwość nieco mniej gołębiego nastawienia Fed na rozpoczynającym się dziś dwudniowym posiedzeniu, z drugiej była to reakcja na zmiany krzywej niemieckiej. Jastrzębie wypowiedzi Isabeli Schnabel z Europejskiego Banku Centralnego sprawiły, że rynek przyspieszył termin możliwej podwyżki stóp procentowych w strefie euro w 2026 roku (obecnie zakłada 3kw26). Reakcją rynku Bunda był dalszy wzrost rentowności wzdłuż całej krzywej. Długi jej koniec sięgnął poziomu 2,86% tj. maksimum z marca tego roku. Przypomnijmy, iż na koniec listopada dochodowość niemieckiej 10-latki wynosiła 2,68%. Wydarzeniem tygodnia na bazowych rynkach długu pozostaje wynik posiedzenia amerykańskiej Rezerwy Federalnej, którego implikacje mogą dotknąć zarówno rynku Treasuries, jak i Bunda. W naszej ocenie grudzień nie przyniesie jednak przełomu w kwestii perspektyw polityki monetarnej Fed, stąd rynkowy wpływ posiedzenia może okazać się niewielki. Uwaga przesunie się na wybór kandydata na nowego szefa Rezerwy Federalnej, którym prawdopodobnie zostanie Kevin Hassett.
• Mimo, iż notowania POLGBs uległy wczoraj trendom rynków bazowych, to zwyżka dochodowości polskiej 10-latki o 3pb do 5,21% była dość skromna. Przeciwwagą dla wzrostowych trendów globalnych pozostaje echo ubiegłotygodniowego posiedzenia Rady Polityki Pieniężnej oraz konferencji prezesa Glapińskiego, który sugerował krótką pauzę w „nie-cyklu” cięć stóp procentowych. Wczorajsze wypowiedzi jednego z członków RPP zostały uznane za mało istotne. Mimo, iż w ocenie Henryka Wnorowskiego stopy procentowe powinny w 2026 roku zostać obniżone w okolice 3%, to jednocześnie nie wyklucza on możliwości podwyżki kosztu pieniądza. Na rynku pierwotnym wydarzeniem poniedziałku był ostatni w tym roku przetarg sprzedaży długu skarbowego. Ministerstwo Finansów sprzedało obligacje serii OK0128, NZ0928, WZ0930, PS0131, DS1033 i DS1035 za łącznie PLN12,0mld, przy popycie PLN14,96mld. Największą popularnością cieszyły się ponownie obligacje PS0131 (niemal 1/3 sprzedaży). Relatywnie solidny popyt sprawił, że resort zorganizował aukcję dodatkową, na której sprzedał dług za kolejne PLN0,57mld.