RPP zdecydowała o pauzie w obniżkach stóp procentowych.

Zgodnie z naszymi oczekiwaniami i konsensusem rynkowym Rada Polityki Pieniężnej (RPP) pozostawiła w styczniu stopy procentowe Narodowego Banku Polskiego (NBP) bez zmian (referencyjna nadal na poziomie 4,00%), po czterech z rzędu obniżkach kosztu pieniądza o 25pb. Działanie było spójne z wcześniejszą komunikacją sugerującą przejście w tryb wait-and-see i obserwację skutków dotychczasowego złagodzenia polityki pieniężnej.
Komunikat po dzisiejszym posiedzeniu i utrzymaniu stóp bez zmian, jest równie oszczędny w słowach jak komunikat po grudniowym posiedzeniu, na którym stopy spadły o 25pb. Fragment ze stwierdzeniem o utrzymaniu stóp procentowych bez zmian nie zawiera dodatkowego uzasadnienia, tylko odwołanie do kontekstu opisanego wcześniej. Zmiany w komunikacie dotyczą stwierdzenia o obniżkach globalnych cen surowców, wcześniej była mowa o utrzymującej się niepewności na rynkach. W kontekście krajowym, Rada spodziewa się aktywności gospodarczej w 4kw25 zbliżonej do 3kw25. W opisie sytuacji na rynku pracy, zmiany wskazują, że obniżanie dynamiki wynagrodzeń odbywało się na przestrzeni ubiegłego roku (wcześniej bez ram czasowych) i usunięto przymiotnik „dalszy” przy spadku zatrudnienia. Rada szacuje zbliżony poziom inflacji bazowej w grudniu do odnotowanego w listopadzie. Z czynników ryzyka dla inflacji w przyszłości zniknęły ceny energii, co jest zrozumiałe po ogłoszeniu decyzji taryfowych URE, ale pojawiła się sytuacja makroekonomiczna za granicą, w tym wspomniane powyżej zmiany cen surowców. Zakładamy jednak, że bez energii jako czynnika ryzyka, ścieżka inflacji w marcowej projekcji NBP będzie przebiegać istotnie niżej niż listopadowa.
W naszej ocenie wciąż pozostaje istotna przestrzeń na dalsze obniżki stóp procentowych. Po pierwsze, inflacja CPI obniżyła się w grudniu poniżej celu Narodowego Banku Polskiego (NBP) i według wstępnego szacunku wyniosła 2,4%r/r. Po drugie, dalszej poprawie uległy perspektywy inflacyjne. Podwyżki cen regulowanych energii okazały się nieznaczne, a sytuacja na rynku paliw oraz żywności nadal kształtuje się korzystnie. Wciąż istotnym czynnikiem dezinflacyjnym jest rosnący udział importu tanich towarów z Chin, a oczekiwana kontynuacja hamowania wzrostu płac powinna sprzyjać dalszemu spowolnieniu inflacji usług i w konsekwencji spadkowi inflacji bazowej.
Spodziewamy się, że przed końcem 2026 stopa referencyjna zostanie obniżona do 3,25%, a na kolejne obniżki stóp nie będziemy czekali długo. Najbliższej oczekujemy w marcu przy aktualizacji projekcji inflacyjnej NBP. Rada jest coraz bardziej świadoma, że dezinflacyjny trend jest silny i rośnie ryzyko niedostrzelenia celu inflacyjnego w średnim terminie.

Niniejsza publikacja została przygotowana przez Biuro Analiz Makroekonomicznych w ING Banku Śląskim S.A. wyłącznie w celach informacyjnych, bez uwzględnienia celów inwestycyjnych, sytuacji finansowej ani dostępnych środków pieniężnych odbiorcy. Informacje zawarte w tej publikacji nie stanowią porady inwestycyjnej, prawnej ani podatkowej, ani też oferty dotyczącej zakupu bądź sprzedaży jakiegokolwiek instrumentu finansowego. ING Bank Śląski S.A. dołożył należytej staranności, aby informacje zawarte w treści publikacji były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach. ING nie ponosi żadnej odpowiedzialności za jakiekolwiek straty bezpośrednie, pośrednie lub wtórne powstałe w wyniku korzystania z tej publikacji. O ile nie zastrzeżono inaczej, wszystkie opinie, prognozy i oszacowania należą do autora (autorów) oraz są aktualne w momencie publikacji i mogą ulec zmianie bez odrębnego powiadomienia.

Rozpowszechnianie tej publikacji może być ograniczone przez prawo lub regulacje w różnych jurysdykcjach.

Publikacja oraz zawarte w niej informacje objęte są prawami autorskimi. Nie może być ona kopiowana, rozpowszechniana ani publikowana przez jakąkolwiek osobę, w jakimkolwiek celu, bez wyraźnej uprzedniej zgody ING Banku Śląskiego S.A. Nie dotyczy to przypadków posługiwania się publikacją z powołaniem na jej źródła. Wszystkie prawa zastrzeżone. Nadzór nad działalnością ING Banku Śląskiego S.A. sprawuje Komisja Nadzoru Finansowego (ul. Piękna 20, 00-549 Warszawa).