Komentarze bieżące |
NBP ocenia spadek inflacji jako trwały i widzi coraz mniej ryzyk inflacyjnych.
Bank centralny pozytywnie ocenia koniunkturę gospodarczą
Przewodniczący RPP zwrócił uwagę na korzystną koniunkturę, wskazując, że w 3kw25 realny PKB Polski był o ok. 17% wyższy niż przed pandemią COVID-19. Od 2004 średnie tempo wzrostu PKB było zbliżone do 4% i blisko trzykrotnie wyższe niż w strefie euro. Wskazywał na spodziewaną dobrą koniunkturę w 2026 m.in. z uwagi na napływ środków z KPO. Do końca 2027 powinien się utrzymywać wysoki wzrost gospodarczy i niska inflacja.
NBP ocenia, że obniżenie inflacji jest trwałe
Prezes NBP powiedział, że obecne prognozy wskazują, że przez cały 2026 inflacja powinna kształtować się w ramach przedziału celu NBP (2,5%, +/- pkt. proc.). Korzystnie kształtują się perspektywy inflacji, ale również jej uwarunkowania. W kraju stopniowo maleje presja ze strony usług, do czego przyczynia się hamowanie tempa wzrostu wynagrodzeń. Spodziewane jest dalsze obniżenie się tempa wzrostu płac. Z gospodarki światowej także płyną dezinflacyjne sygnały: niskie ceny ropy naftowej, gazu, a w ostatnich miesiącach także żywności. Silnie rośnie import tanich towarów z Chin do Europy, w tym do Polski, co działa dezinflacyjnie. Rośnie także produktywność, która jest podstawą wzrostu gospodarczego i jest dezinflacyjna.
Kluczowym stwierdzeniem w części konferencji poświęconej procesom cenowym była ocena, że „obniżenie inflacji jest trwałe”. Wprawdzie Adam Glapiński wymieniał ryzyka w górę, w tym potencjalny wzrost presji popytowej, niepewność co do dalszego spadku dynamiki wynagrodzeń oraz wysoką skalę nierównowagi fiskalnej, ale ich lista jest coraz krótsza z każdym kolejnym posiedzeniem.
Wciąż jest przestrzeń do obniżek stóp procentowych
Kolejny raz Adam Glapiński powtórzył, że decyzje w polityce pieniężnej będą podejmowane z posiedzenia na posiedzenie w zależności od napływających danych i prognoz. Rada realizuje wcześniejszą deklarację pauzy w obniżkach stóp procentowych w celu analizy skutków wcześniejszych działań. Prezes stwierdził, że nastroje w Radzie Polityki Pieniężnej (RPP) są gołębie i nadal jest przestrzeń do poluzowania polityki pieniężnej. Dodał jednak, że większość dostosowania już została dokonana, a obecnie następuje jego doprecyzowywanie (fine tuning). W ocenie prezesa NBP docelowa stopa procentowa to 3,50%, czyli realna stopa procentowa w okolicach 1,0-1,5%.
Podsumowanie
Pierwsza w 2026 konferencja prezesa NBP przyniosła wyraźną zmianę retoryki w zakresie procesów inflacyjnych. Adam Glapiński jednoznacznie przyznał, że obniżenie inflacji jest trwałe i zdecydowanie mniej czasu niż podczas wcześniejszych wystąpień poświęcił ryzykom w górę dla inflacji.
W naszej ocenie pierwsze miesiące 2026 przyniosą dalszy spadek inflacji i wciąż jest przestrzeń do obniżek stóp procentowych z uwagi na rosnące ryzyko przestrzelenia celu inflacyjnego w dół w średnim terminie. W efekcie przerwa w łagodzeniu polityki pieniężnej będzie krótka. Oczekujemy kolejne obniżki stóp procentowych o 25pb w marcu, a do końca roku obniżek stóp NBP do 3,25%.