Dziennik ING: Rosną napięcia handlowe między USA i UE. Rynek próbuje odgadnąć, kiedy dojdzie do kolejnej obniżki stóp NBP.

Wiadomości zagraniczne

W czwartek nadzwyczajny szczyt Rady Europejskiej. Kanclerz Niemiec chce spotkania z Trumpem.

Na czwartek zaplanowano nadzwyczajne posiedzenie przywódców krajów Unii Europejskiej w związku z groźbami prezydenta USA Donalda Trumpa o nałożeniu ceł na kraje pomagające Grenlandii. Kraje UE mają skoordynować swoje dalsze działania wobec Stanów Zjednoczonych, które w ocenie przewodniczącego Rady Europejskiej Antonio Costy mogą osłabić stosunki transatlantyckie.
Kanclerz Niemiec Friedrich Merz chce w środę spotkać się w prezydentem USA Donaldem Trumpem, aby zapobiec eskalacji sporów celnych. W jego ocenie nowe cła zaszkodziłyby zarówno Amerykanom jak i Europejczykom.

MFW podnosi prognozy wzrostu światowego PKB w 2026.

Międzynarodowy Fundusz Walutowy (MFW) zrewidował prognozę wzrostu PKB na świecie w 2026 do 3,3% z 3,2% oczekiwanych wcześniej. Podniesione zostały prognozy dla USA, strefy euro i Chin. Prognoza na 2027 pozostała bez zmian na poziomie 3,2%.

KE: Nałożenie ceł na wybrane kraje członkowskie UE jest możliwe, ale skomplikowane.

Ze względu na funkcjonowanie jednolitego rynku nałożenie ceł na wybrane kraje członkowskie UE jest technicznie możliwe, ale jest niezwykle skomplikowane pod względem biurokratycznym i proceduralnym – powiedział rzecznik Komisji Europejskiej (KE) Olof GIll. Przypomniał, że jednolity rynek i unia celna pozwalają na swobodny przepływ towarów między krajami członkowskimi, a produkty są często określane jako pochodzące z UE. Procesy produkcji i przetwarzania są często rozłożone na terenie całej Unii. Trudno jest więc określić kraj pochodzenia towaru.

Wiadomości krajowe

Prezydent Nawrocki podpisał ustawę budżetową i skierował ją do Trybunału Konstytucyjnego.

Karol Nawrocki podpisał ustawę budżetową na 2026 rok i skierował ją do Trybunału Konstytucyjnego. Prezydent zdecydował się na podpis, by nie generować ryzyka dla stabilności i przewidywalności spraw państwa. Zastrzeżenia Karola Nawrockiego budzą nakłady na ochronę zdrowia, czy spadek finansowania nauki, kultury i sportu. Ustawa - w ramach kontroli następczej - trafi obecnie do Trybunału Konstytucyjnego. Podobna sytuacja miała miejsce w 2025 roku za prezydentury Andrzeja Dudy.

MFiG: Europa musi pozostać zjednoczona ws. zapowiadanych ceł USA.

Europa musi pozostać zjednoczona i udzielić jednoznacznej odpowiedzi na groźby celne USA kierowane wobec konkretnych krajów członkowskich – powiedział minister finansów i gospodarki Andrzej Domański. Dodał, że kraje UE nie mogą dać się podzielić. Minister nie widzi poważnego zagrożenia dla prognoz PKB i inflacji na 2026 ze względu na potencjalne amerykańskie cła. Projekt ustawy budżetowej na 2026 zakłada wzrost PKB na 3,5% i inflację w wysokości 3,0%.

RPP: Prawdopodobieństwo obniżki stóp w lutym jest podobne jak w styczniu – Przemysław Litwiniuk.

Obniżka stóp procentowych w lutym to scenariusz prawdopodobny, ale tak samo prawdopodobny jak na styczniowym posiedzeniu – powiedział członek RPP Przemysław Litwiniuk. Zwrócił uwagę, że pakiet danych jakim Rada będzie dysponować w lutym nie będzie się istotnie różnił od dostępnego w styczniu.

RPP: Nie ma przestrzeni do obniżki stóp procentowych – Joanna Tyrowicz.

W ocenie Joanny Tyrowicz z Rady Polityki Pieniężnej (RPP) nie ma już miejsca na obniżki stóp procentowych, a obniżkom przeszkadza narastająca stymulacja fiskalna oraz przyspieszający wzrost gospodarczy, który może przełożyć się na rynek pracy, a w konsekwencji na płace.
Tyrowicz jest najbardziej jastrzębio nastawionym członkiem RPP i na przestrzeni 2025 konsekwentnie składała wnioski o podwyżkę stóp procentowych. W naszej ocenie nastroje w Radzie są zdecydowanie gołębie, a kolejne cięcie kosztu pieniądza jest kwestią czasu. Nasz scenariusz bazowy zakłada kolejną obniżkę w marcu, ale nie można wykluczyć, że nastąpi ona już w lutym.

Andrzej Torój wybrany zastępcą przewodniczącego Rady Fiskalnej.

Działająca od początku 2026 Rada Fiskalna wybrała Andrzeja Torója na zastępcę przewodniczącego Rady i przyjęła regulamin. W najbliższym czasie ma m.in. powstać zespół analityczny.

MFW: Wyższe prognozy wzrostu PKB w Polsce w 2026.

MFW podniósł prognozę wzrostu PKB w Polsce w 2026 o 0,4pkt. proc. do 3,5%, a prognoza na 2027 została obniżona o 0,2pkt. proc. do 2,7% - wynika z cyklicznego raportu World Economic Outlook.

Eurostat: Inflacja HICP w grudniu spadła do 2,5%.

W grudniu inflacja mierzona wskaźnikiem zharmonizowanym (HICP) obniżyła się w Polsce do 2,5%r/r z 2,4%r/r w listopadzie – wynika z danych Eurostatu. W porównaniu do poprzedniego miesiąca ceny nie zmieniły się.

Komentarz rynkowy

Rynek FX: Inwestorzy odwracają się od dolarowych aktywów.

Brak istotnych danych makroekonomicznych nie przeszkadza kursowi €/US$ we wzrostach. Wczoraj euro umocniło się względem dolara o ponad pół centa tj. w najsilniejszym tempie od początku grudnia 2025 roku. W sytuacji, gdy napięcie na linii USA – Europa rośnie a prezydent Donald Trump zapowiada cła na kraje sprzeciwiające się roszczeniom Stanów Zjednoczonych wobec Grenlandii, rynek testuje znany z 2025 roku scenariusz „sell America”. Pod presją pozostaje nie tylko dolar. Działania prezydenta USA sprawiają, iż rynek traci zaufanie do dolarowych aktywów. Na gruncie technicznym wybicie kursu €/US$ powyżej poziomu 1,1662 otwierałoby drogę do ruchu w kierunku 1,17 i następnie do 1,1754. Rozpoczęte wczoraj forum w Davos będzie okazją do skonfrontowania opinii liderów politycznych. Jutro zaplanowane jest wystąpienie prezydenta USA. Tego dnia z Donaldem Trumpem chce spotkać się kanclerz Niemiec, by zapobiec eskalacji sporów celnych. Gdyby do takiego spotkania doszło najprawdopodobniej byłoby to najważniejszym wydarzeniem tygodnia na rynkach finansowych. Ciężarem dla dolara pozostają także kwestie legalności ceł nałożonych przez administrację Trumpa w 2025 roku, o czym wkrótce rozstrzygnąć powinien Sąd Najwyższy.
Złoty pozostaje pod presją sprzedających od czasu czwartkowego wystąpienia prezesa Narodowego Banku Polskiego. Rynek odebrał narrację Adama Glapińskiego jako łagodną, czym nasilił oczekiwania na cięcia stóp procentowych. W efekcie kurs €/PLN wzrósł przejściowo do poziomu 4,2292 tj. tegorocznego maksimum. Czynnikiem ograniczającym przecenę polskiej waluty są wzrostowe ruchy pary €/US$. Mimo zawirowań geopolitycznych na świecie wydarzeniem tygodnia dla złotego pozostanie czwartkowy, rozbudowany zestaw krajowych danych (płace, zatrudnienie, produkcja przemysłowa i budowlano-montażowa, inflacja PPI). Wymowa publikacji będzie rynkową podstawą dla pozycjonowania się pod posiedzenie RPP w lutym, na którym część rynku oczekuje cięcia stóp procentowych. Potencjalnie dobre dane wzmocnią złotego osłabiając oczekiwania na cięcie kosztu pieniądza.

Rynek FI: POLGBs wyczekują na czwartkowy, rozbudowany zestaw z krajowej gospodarki.

Na amerykańskim rynku długu postępuje wyprzedaż. Jest to element znanej z ubiegłego roku taktyki sell America, w sytuacji, gdy działania administracji prezydenta USA podkopują wiarygodność dolarowych aktywów. W rezultacie rentowność tamtejszej 10-latki wzrosła dziś do poziomu 4,27% a więc maksimum z początku września ubiegłego roku. Sytuacja na rynku Treasuries pozostaje zależna od dalszego przebiegu sporu pomiędzy USA a Europą w sprawie Grenlandii. Nie bez znaczenia dla wyceny Treasuries są także informacje o odpadnięciu Kevina Hassetta z wyścigu o fotel prezesa Fed, czy zbliżający się werdykt Sądu Najwyższego USA w sprawie ceł. O ile wycena Treasuries pozostaje na podwyższonych poziomach, tak marazm nie opuszcza notowań niemieckiej krzywej. Dochodowość Bunda oscyluje wokół poziomu 2,84% wyczekując na nowe impulsy, których naszym zdaniem w najbliższych dniach zabraknie.
Krajowy rynek długu zatrzymał spadki dochodowości. Wczoraj rentowność 10-latki zawróciła z 2-letniego minimum na poziomie 5,06%. O ile obecnie brak jest nowych przesłanek do nasilenia oczekiwań na cięcie stóp procentowych w lutym, tak uwidoczniły się czynniki sprzyjające wzrostowi dochodowości. Zaliczamy do nich 1) pogłębiającą się przecenę amerykańskiego długu, 2) pozycjonowanie pod czwartkowy przetarg sprzedaży POLGBs oraz 3) brak jednomyślności odnośnie do terminu cięcia stóp procentowych w wypowiedzi członków Rady Polityki Pieniężnej (Kotecki, Wnorowski, Litwiniuk, Tyrowicz). W efekcie uważamy, iż do czasu czwartkowego zestawu krajowych danych polski rynek długu może przejść w krótką fazę konsolidacji wokół bieżących poziomów.

Niniejsza publikacja została przygotowana przez Biuro Analiz Makroekonomicznych w ING Banku Śląskim S.A. wyłącznie w celach informacyjnych, bez uwzględnienia celów inwestycyjnych, sytuacji finansowej ani dostępnych środków pieniężnych odbiorcy. Informacje zawarte w tej publikacji nie stanowią porady inwestycyjnej, prawnej ani podatkowej, ani też oferty dotyczącej zakupu bądź sprzedaży jakiegokolwiek instrumentu finansowego. ING Bank Śląski S.A. dołożył należytej staranności, aby informacje zawarte w treści publikacji były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach. ING nie ponosi żadnej odpowiedzialności za jakiekolwiek straty bezpośrednie, pośrednie lub wtórne powstałe w wyniku korzystania z tej publikacji. O ile nie zastrzeżono inaczej, wszystkie opinie, prognozy i oszacowania należą do autora (autorów) oraz są aktualne w momencie publikacji i mogą ulec zmianie bez odrębnego powiadomienia.

Rozpowszechnianie tej publikacji może być ograniczone przez prawo lub regulacje w różnych jurysdykcjach.

Publikacja oraz zawarte w niej informacje objęte są prawami autorskimi. Nie może być ona kopiowana, rozpowszechniana ani publikowana przez jakąkolwiek osobę, w jakimkolwiek celu, bez wyraźnej uprzedniej zgody ING Banku Śląskiego S.A. Nie dotyczy to przypadków posługiwania się publikacją z powołaniem na jej źródła. Wszystkie prawa zastrzeżone. Nadzór nad działalnością ING Banku Śląskiego S.A. sprawuje Komisja Nadzoru Finansowego (ul. Piękna 20, 00-549 Warszawa).