Serwis ekonomiczny ING

Wiadomości zagraniczne

Kontynuacja napięć na linii EU-USA wokół Grenlandii.

• Przewodnicząca KE Ursula von der Leyen, na Światowym Forum Ekonomicznym w Davos, oceniła groźby prezydenta Trumpa względem UE w związku z próbami przejęcia Grenlandią jako błąd. Stwierdziła przy tym, że reakcja UE będzie nieugięta i solidarna.
• Wprowadzenie nowych ceł przez USA oznaczałoby naruszenie umowy handlowej między USA a UE wynegocjowanej w lipcu 2025. Wstępne informacje wskazują, że Parlament Europejski (PE) prawdopodobnie wstrzyma ratyfikację tej umowy. Głosowanie nad porozumieniem w PE miało się odbyć pod koniec stycznia, ale aktualnie nie ma poparcia dla tego ruchu.
• Przywódcy UE spotkają się w czwartek w Brukseli na nadzwyczajnym posiedzeniu, aby omówić potencjalne środki odwetowe, które obejmowałyby przywrócenie ceł na towary amerykańskie o wartości 93 miliardów euro. Rozważane jest również egzekwowanie tzw. „instrumentu antyprzymusowego”, obejmującego ukierunkowane ograniczenia inwestycji w UE, dostępu do wybranych segmentów rynku UE lub uniemożliwienie firmom ubiegania się o zamówienia publiczne w Unii. Możliwy jest też powrót do dyskusji o podatku cyfrowym.
• Z kolei strona amerykańska lekko łagodzi swoje stanowisko. Prezydent Trump w mediach społecznościowych pośrednio zasugerował, że rozwiązanie sporu mogłoby polegać na zawarciu porozumienia między USA i Danią o obronności i zasobach mineralnych. Także ton wypowiedzi sekretarza skarbu USA, Scotta Bessenta, z Davos brzmi raczej koncyliacyjnie: „Jestem przekonany, że przywódcy europejscy nie będą eskalować konfliktu i wszystko zakończy się w sposób korzystny dla każdej stron”. Dziś planowane jest wystąpienie prezydenta Trumpa w Davos.

Poprawa zaufania wśród niemieckich analityków i inwestorów instytucjonalnych.

• Styczniowy odczyt dla indeksu ZEW opisujący oczekiwania odnośnie do wzrostu gospodarczego na poziomie 59,6pkt. był wyraźnie wyższy od konsensusu (50 pkt.) oraz wyniku z poprzedniego miesiąca (45,8pkt.), co wskazuje na rosnące oczekiwania ożywienia w Niemczech. Indeks oceny sytuacji bieżącej wyniósł -72,7pkt., co również stanowi wzrost względem poprzedniego miesiąca (-81pkt.).

Spadek aktywności budowlanej w strefie euro.

• Produkcja budowlana w strefie euro spadła w listopadzie 2025 o 1,1%m/m, a  w ujęciu r/r obniżyła się o 0,8% (względem wzrostu o 1,9% w październiku). Spadek dynamiki rocznej był szczególnie głęboki we wznoszeniu budynków (-3,5%r/r). W pracach inżynierii lądowej oraz wyspecjalizowanych pracach budowlanych odnotowano wzrosty o 0,4%r/r.

Wiadomości krajowe

RPP: Stopy spadną, jeżeli prognozy NBP potwierdzą trwały spadek inflacji – Marcin Zarzecki.

• Powrót do obniżek stóp procentowych powinien nastąpić tylko wtedy, gdy nowa projekcja jednoznacznie potwierdzi, że proces dezinflacji jest trwały – powiedział członek Rady Polityki Pieniężnej (RPP) Marcin Zarzecki. W jego ocenie przedwcześnie i ryzykownie byłoby obecnie wnioskować, że przerwa w luzowaniu polityki pieniężnej może zakończyć się w lutym.
• Marcin Zarzecki został w grudniu powołany do RPP przez prezydenta Karola Nawrockiego, a styczniowe posiedzenie Rady było pierwszym, w którym uczestniczył. Jego wypowiedź wpisuje się w nasz scenariusz bazowy, który zakłada, że do kolejnej obniżki stóp Narodowego Banku Polskiego (NBP) dojdzie w marcu. Prawdopodobieństwo cięcia w lutym oceniamy jako umiarkowane.

MF przygotowuje się do emisji euroobligacji w US$.

• Ministerstwo Finansów złożyło w amerykańskiej Komisji Papierów Wartościowych i Giełd (SEC) prospekt emisyjny obligacji w kwocie do US$10mld. Spodziewamy się, że tradycyjnie na początku roku resort finansów będzie aktywny na rynku euroobligacji w głównych walutach.

PZPM: Chińskie auta mogą szybko opanować 15% rynku w Polsce.

• Producenci pojazdów z Chin mogą szybko opanować 15% rynku w Polsce – powiedział prezes Polskiego Związku Przemysłu Motoryzacyjnego (PZPM) Jakub Faryć. Udział chińskich producentów w krajowym rynku aut w 2025 wyniósł 8,2% wobec 1,9% w 2024. W krajach takich jak Polska, gdzie ważną rolę odgrywa cena pojazdu, udział aut z Chin może rosnąć bardzo szybko.

NBP zwiększy rezerwy złota do 700t.

• Narodowy Bank Polski (NBP) zdecydował o dalszym zwiększaniu rezerw złota do poziomu 700 ton – poinformował prezes banku centralnego Adam Glapiński.

Na koniec 2025 zadłużenie skarbu państwa wzrosło do ponad 50% PKB.

• Zadłużenie skarbu państwa wzrosło na koniec grudnia o PLN43,1mld względem listopada i wyniosło ok. PLN1952mld (ok. 50,3% PKB) – poinformowało Ministerstwo Finansów (MF).

MF zaoferuje jutro sześć serii obligacji za PLN8-12mld.

• Na zaplanowanym na jutro przetargu sprzedaży resort finansów zaoferuje sześć serii obligacji za PLN8-12mld. W miesięcznym planie podaży ofertę planowano na PLN8-13mld.

Komentarz rynkowy

Rynek FX: Dolar słabnie pod wpływem napięcia USA – Unia Europejska.

• Przecena dolara postępuje. We wtorek kurs €/US$ rósł momentami o ponad centa tj. w najsilniejszym tempie od września ubiegłego roku i sięgnął poziomu 1,1768 (maksimum z początku roku). Źródłem przeceny amerykańskiej waluty pozostaje utrzymujące się napięcie na linii USA – Europa dotyczące Grenlandii. Grozi ono eskalacją sporu zarówno na gruncie handlowym (dodatkowe cła), jak i militarnym (rozwiązanie wciąż mało prawdopodobne). W efekcie rynek testuje znany z 2025 roku scenariusz „sell America”. Inwestorzy tracą zaufanie do dolarowych aktywów. Częściowo bieżące ruchy dolara to także kwestia wydarzeń w Japonii (destabilizacja tamtejszego rynku długu wobec chęci poluzowania fiskalnego). Dziś uwaga rynków finansowych skupiona będzie na wystąpieniu prezydenta USA w Davos. Narracja Donalda Trumpa będzie podstawą dla zmienności dolara, zwłaszcza, że kalendarium danych makroekonomicznych jest ubogie.
• Złoty, podobnie jak i pozostałe waluty tej części Europy, reaguje na bieżące geopolityczne napięcia przeceną. Jest ona jednak niewielka, zważywszy na skalę przetasowań na rynku €/US$, jak i fakt, że ciężarem dla polskiej waluty pozostaje wzrost oczekiwań na cięcie stóp procentowych w lutym. Kurs €/PLN wzrósł wczoraj do maksymalnie 4,2310, a więc od czwartku i łagodnej wymowy konferencji prezesa Narodowego Banku Polskiego złoty stracił dwa grosze. Poza wpływem wydarzeń zewnętrznych krajowy rynek wyczekuje na jutrzejszy zestaw danych makro z polskiej gospodarki. Będzie on decydujący dla kształtowania się konsensusu przed lutowym posiedzeniem Rady Polityki Pieniężnej. Relatywnie dobre dane mogą osłabić nieco wiarę inwestorów w cięcie stóp, a tym samym kosmetycznie umocnić złotego.

Rynek FI: Dramatyczne wzrosty rentowności japońskiego długu rozlewają się na pozostałe rynki.

• Na amerykańskim rynku długu postępuje wyprzedaż. Jest to element znanej z ubiegłego roku taktyki „sell America”, w sytuacji, gdy działania administracji prezydenta USA podkopują wiarygodność dolarowych aktywów. Jest to także pokłosie wydarzeń w Japonii, gdzie proponowane poluzowanie fiskalne (obniżka podatku na żywność), obok przedterminowych wyborów, skutkowały drastyczną wyprzedażą tamtejszego długu. Tylko wczoraj dochodowość 40-letniego długu Japonii (jednego z najbardziej zadłużonych w relacji do PKB państw świata) wzrosła o 25pb do 4,20%. Jest to najwyższy w - sięgającej 2007 roku - historii poziom. O ile wycena Treasuries pozostaje na podwyższonych poziomach, to marazm nie opuszcza notowań niemieckiej krzywej. Co prawda wczoraj rentowność niemieckiej 10-latki wzrosła o 2pb do 2,87%, ale i tak tkwi w 1,5-miesięcznym przedziale 2,75% - 2,90%. Poza wydarzeniami geopolitycznymi (nasilenie sporu USA – Unia Europejska) na horyzoncie nie dostrzegamy impulsów mogących wybić wycenę Bunda z trendu horyzontalnego.
• Za nami dzień solidnego wystromienia krzywej. Dochodowość 10-latki pozostawała pod wzrostową presją nawiązując do ruchów rynków bazowych. W efekcie rentowność wspomnianych papierów sięgnęła poziomu 5,20% (rosnąc w trzy ostatnie dni o 15pb). Tym bardziej, iż rynek pozycjonuje się pod jutrzejszy przetarg sprzedaży długu, na którym Ministerstwo Finansów zaoferuje serie OK0128, WZ0930, PS0131, NZ0331, DS0432 i DS1035 za PLN8-12mld. Obniżenie o PLN1mld maksymalnej puli podaży w stosunku do pierwotnych planów może wynikać z mniej atrakcyjnych dla resortu finansów warunków rynkowych. W tym czasie krótki koniec krzywej testował coraz to niższe poziomy, a wczorajszym 3,55% ustanowił 4-letnie minimum. Zachowanie polskiej 2-latki to efekt nasilenia oczekiwań na obniżkę stóp procentowych w lutym pod wpływem ubiegłotygodniowej konferencji prasowej prezesa Narodowego Banku Polskiego. Wciąż jednak nie jest to scenariusz bazowy.