Wzrost płac nie daje RPP komfortu by obniżyć stopy NBP już lutym.

Przeciętne wynagrodzenie w sektorze przedsiębiorstw wzrosło w grudniu o 8,6%r/r, co stanowi zarówno wyraźne przyspieszenie względem dynamiki z listopada (7,1%) jak i oczekiwań rynku (ING i konsensus: 6,9%). Na skalę zaskoczenia wskazuje to, że opublikowane dane były zdecydowanie powyżej najwyższej prognozy wśród analityków (7,8%). Na zmianę rocznej dynamiki o 1.5pp największy wpływ miało zarówno przyspieszenie płac w sekcjach o dużym udziale w zatrudnieniu, w szczególności w przetwórstwie przemysłowym (wzrost dynamiki z 7,3% w XI do 8,8% w XII, wkład do zmiany dynamiki rocznej 0,5pkt. proc.) oraz transporcie i gospodarce magazynowej (z 11,1% do 13,8%, wkład 0,3pkt. proc.). Nadzwyczajnie wysoka była również zmiana dynamiki rocznej w sekcjach o niskim udziale w zatrudnieniu, w szczególności w rolnictwie i leśnictwie (z -11,3% do 36,9%, wkład 0,2pkt. proc.) oraz wytwarzaniu i zaopatrywaniu w energię elektryczną, gaz, parę wodną i gorącą wodę (z 0,4% do 13,0%, wkład 0,2pkt. proc.). Tym razem źródłem zaskoczenie w mniejszym stopniu był rozkład wypłat corocznych nagród w górnictwie. Według informacji GUS, na wzrost dynamiki wynagrodzeń wpływ miała większa skala dodatkowych wypłat (nagród i premii).
Przeciętne zatrudnienie w przedsiębiorstwach obniżyło się w grudniu o 0,7%r/r (oczekiwania ING i konsensus: -0,7%), po spadku o 0,8%r/r miesiąc wcześniej. W porównaniu do listopada liczba etatów spadła o 3,5tys., podczas gdy przed rokiem odnotowano spadek o 9tys. W całym 2025 roku ubyło 43,4 tys. etatów, z czego największe spadki zatrudnienia nastąpiły w sekcjach handel i naprawa pojazdów samochodowych (-37,5tys. etatów), przetwórstwo przemysłowe (-4,9tys.) oraz górnictwo i wydobywanie (-4,0tys.). Źródłem spadku zatrudnienia są zarówno czynniki podażowe, związane z negatywnymi trendami demograficznymi, jak również czynniki wpływające na popyt producentów krajowych, m.in. rosnąca konkurencja produkcji z Chin.
W naszej ocenie dzisiejsze dane wskazują na mocniejszy obraz rynku pracy w porównaniu do oczekiwań, w tym na utrzymującą się presję na wzrost wynagrodzeń. Wysoka dynamika płac obniża prawdopodobieństwo obniżek stóp procentowych na lutowym posiedzeniu RPP. Nasz scenariusz bazowy to przerwa w obniżkach stóp do marca, kiedy znana będzie projekcja NBP. Spodziewamy się, że potwierdzi ona trwały spadek inflacji, co otworzy przestrzeń do kolejnej obniżki stóp.

Niniejsza publikacja została przygotowana przez Biuro Analiz Makroekonomicznych w ING Banku Śląskim S.A. wyłącznie w celach informacyjnych, bez uwzględnienia celów inwestycyjnych, sytuacji finansowej ani dostępnych środków pieniężnych odbiorcy. Informacje zawarte w tej publikacji nie stanowią porady inwestycyjnej, prawnej ani podatkowej, ani też oferty dotyczącej zakupu bądź sprzedaży jakiegokolwiek instrumentu finansowego. ING Bank Śląski S.A. dołożył należytej staranności, aby informacje zawarte w treści publikacji były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach. ING nie ponosi żadnej odpowiedzialności za jakiekolwiek straty bezpośrednie, pośrednie lub wtórne powstałe w wyniku korzystania z tej publikacji. O ile nie zastrzeżono inaczej, wszystkie opinie, prognozy i oszacowania należą do autora (autorów) oraz są aktualne w momencie publikacji i mogą ulec zmianie bez odrębnego powiadomienia.

Rozpowszechnianie tej publikacji może być ograniczone przez prawo lub regulacje w różnych jurysdykcjach.

Publikacja oraz zawarte w niej informacje objęte są prawami autorskimi. Nie może być ona kopiowana, rozpowszechniana ani publikowana przez jakąkolwiek osobę, w jakimkolwiek celu, bez wyraźnej uprzedniej zgody ING Banku Śląskiego S.A. Nie dotyczy to przypadków posługiwania się publikacją z powołaniem na jej źródła. Wszystkie prawa zastrzeżone. Nadzór nad działalnością ING Banku Śląskiego S.A. sprawuje Komisja Nadzoru Finansowego (ul. Piękna 20, 00-549 Warszawa).