Wg prezesa NBP kolejne cięcie stóp w marcu i taka jest także nasza prognoza. Uważamy, że możliwe są dalsze obniżki do 3,25% z ryzykiem poniżej tego poziomu

Uzasadnienie decyzji

Uzasadniając decyzje Rady o utrzymaniu stóp procentowych prezes Narodowego Banku Polskiego (NBP) zwrócił uwagę, że od poprzedniego posiedzenia nie napłynęły nowe dane inflacyjne, a dotychczas stopy procentowe zostały obniżone łącznie o 175pb. Zwrócił także uwagę na mocne dane o wzroście gospodarczym pod koniec roku, w tym mocne dane o produkcji przemysłowej, budowlano-montażowej oraz sprzedaży detalicznej w grudniu. Jednocześnie drugi miesiąc z rzędu nastąpiło przyspieszenie tempa wzrostu płac w sektorze przedsiębiorstw. Ten wzrost mógł wynikać z czynników jednorazowych, a dopiero kolejne miesiące pokażą, czy hamowanie dynamiki wynagrodzeń będzie kontynuowane.

Tendencje inflacyjne

Prezes Glapiński przypomniał, że w grudniu inflacja obniżyła się do 2,4%r/r i była praktycznie w środku celu inflacyjnego NBP na poziomie 2,5% (+/- pkt. proc.). Podkreślił, że dostępne prognozy wskazują, że powrót inflacji do celu jest trwały. Dodał, że w 1kw26 inflacja może się jeszcze obniżyć. Po pierwsze, obniżona została taryfa na energię elektryczną, spadły ceny surowców rolnych, widoczny jest impuls dezinflacyjny w towarach rynkowych oraz niższa inflacja usług, co obniża inflację bazową. Po raz pierwszy od wielu miesięcy Adam Glapiński nie podnosił tematu ryzyk inflacyjnych.

Perspektywy polityki pieniężnej

Kolejny raz prezes NBP zapowiedział, że kolejne decyzje RPP będą podejmowane w oparciu o napływające dane, jednak w jego ocenie marzec będzie dobrym momentem na obniżkę stóp procentowych. Przypomniał, że w marcu będą znane wstępne dane o inflacji w styczniu i wyjaśni się, czy tempo wzrostu płac nadal hamowało w 1kw26. Ponadto Rada będzie dysponowała nową projekcją, która będzie uwzględniała efekt dotychczasowych obniżek stóp procentowych. Na przestrzeni 2026 inflacja będzie generalnie zgodna z celem banku centralnego, co oznacza, że Rada Polityki Pieniężnej (RPP) może dyskutować czy obniżyć jeszcze stopy procentowy. Dodał także, iż w 2027 roku inflacja może utrzymać się w celu, jeżeli nie nastąpią szoki zewnętrzne.

Tak jak oczekiwaliśmy wcześniej, spodziewamy się, że do kolejnej obniżki stóp procentowych dojdzie w marcu. Prezes RPP ostrożnie mówi o inflacji, zakłada, że w 2026 utrzyma się blisko celu. Widzimy CPI poniżej celu w tym roku, dlatego prognozujemy stopę docelową 3,25% z ryzykiem niżej, podczas gdy szef NBP mówi o 3,5%.

Niniejsza publikacja została przygotowana przez Biuro Analiz Makroekonomicznych w ING Banku Śląskim S.A. wyłącznie w celach informacyjnych, bez uwzględnienia celów inwestycyjnych, sytuacji finansowej ani dostępnych środków pieniężnych odbiorcy. Informacje zawarte w tej publikacji nie stanowią porady inwestycyjnej, prawnej ani podatkowej, ani też oferty dotyczącej zakupu bądź sprzedaży jakiegokolwiek instrumentu finansowego. ING Bank Śląski S.A. dołożył należytej staranności, aby informacje zawarte w treści publikacji były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach. ING nie ponosi żadnej odpowiedzialności za jakiekolwiek straty bezpośrednie, pośrednie lub wtórne powstałe w wyniku korzystania z tej publikacji. O ile nie zastrzeżono inaczej, wszystkie opinie, prognozy i oszacowania należą do autora (autorów) oraz są aktualne w momencie publikacji i mogą ulec zmianie bez odrębnego powiadomienia.

Rozpowszechnianie tej publikacji może być ograniczone przez prawo lub regulacje w różnych jurysdykcjach.

Publikacja oraz zawarte w niej informacje objęte są prawami autorskimi. Nie może być ona kopiowana, rozpowszechniana ani publikowana przez jakąkolwiek osobę, w jakimkolwiek celu, bez wyraźnej uprzedniej zgody ING Banku Śląskiego S.A. Nie dotyczy to przypadków posługiwania się publikacją z powołaniem na jej źródła. Wszystkie prawa zastrzeżone. Nadzór nad działalnością ING Banku Śląskiego S.A. sprawuje Komisja Nadzoru Finansowego (ul. Piękna 20, 00-549 Warszawa).