Serwis ekonomiczny ING

Wiadomości zagraniczne

Strefa euro: Poprawa nastrojów inwestorów w lutym.

• Wskaźnik zaufania inwestorów w strefie euro Sentix wzrósł w lutym do 4,2 z -1,8 w styczniu, powyżej konsensusu 0,0. Indeks ocen obecnej sytuacji poprawił się do -6,8 z -13,0 miesiąc wcześniej, a indeks oczekiwań do 15,8 z 10,0.
• Badanie Sentix jest przeprowadzane na próbie 4,5tys. inwestorów prywatnych i instytucjonalnych. Jest prowadzone od lipca 2002.

Japonia: Wielkie zwycięstwo rządzącej partii premier Takaichi w wyborach.

• Zdecydowane zwycięstwo Partii Liberalno-Demokratycznej (PLD) premier Sanae Takaichi otwiera drogę do realizacji programu ekspansywnej polityki fiskalnej, co rynki przyjmują z rezerwą. Razem z Japońską Partią Innowacji koalicja uzyskała 352 mandaty w 465-osobowej izbie niższej (przed wyborami miała 198 mandatów). Taka większość pozwala na odrzucanie weta izby wyższej oraz umożliwia zmiany ustrojowe.
• Premier Takaichi zapowiedziała wczoraj zmianę pacyfistycznej konstytucji, odpowiedzialną i aktywną politykę fiskalną oraz wzmocnienie bezpieczeństwa. Pierwszym testem dla rządu Takaichi będzie decyzja w sprawie obiecywanego zawieszenia 8-procentowego podatku od sprzedaży żywności w warunkach napiętego budżetu.
• Wybory praktycznie nie wpłynęły na oczekiwania rynkowe odnośnie do dalszych kroków Banku Japonii. Rynki wyceniają 27pb podwyżek do połowy br. oraz łącznie o 60pb do końca roku. Podobnie było tydzień temu.

Francja: Rezygnacja prezesa banku centralnego z końcem czerwca br.

• Prezes Banku Francji Francois Villeroy de Galhau poinformował wczoraj, że w czerwcu ustąpi ze stanowiska, przed upływem kadencji jesienią 2027 roku. Villeroy kieruje bankiem od 11 lat. Wybory prezydenckie we Francji odbędą się w maju 2027 roku.
• Wcześniejsza rezygnacja obecnego prezesa banku centralnego oznacza, że jego następcę powoła urzędujący prezydent Emmanuel Macron, a nie kolejny prezydent. W sondażach prowadzi skrajna prawica.

Strefa euro: Prezes Bundesbanku nie spodziewa się, aby EBC reagował na krótkotrwałe odchylenie inflacji od celu.

• Prezes Bundesbanku Joachim Nagel powiedział wczoraj, że przejściowo niższa inflacja prawdopodobnie nie spowoduje reakcji EBC. Według niego niższa inflacja może wynikać z wahań cen energii, podczas gdy wzrost cen usług będzie bliski celu 2% w perspektywie średnioterminowej. Według Nagela, kurs euro nie wpływa istotnie na perspektywy inflacyjne.

Dziś sprzedaż detaliczna z USA.

Wiadomości krajowe

NBP: Inflacja prawdopodobnie nawet poniżej 2,5% - Adam Glapiński.

• W 2026 roku inflacja w Polsce będzie się kształtować w granicach celu Narodowego Banku Polskiego (NBP), prawdopodobnie nawet poniżej 2,5% - powiedział prezes banku centralnego Adam Glapińskiego.
• Nasze szacunki wskazują, że średnioroczny wzrost cen konsumpcyjnych w 2026 nie przekroczy 2% i przez cały rok inflacja będzie poniżej 2,5%r/r.

ZUS: Waloryzacja rent i emerytur w 2026 wyniesie 5,3%.

• Wskaźnik waloryzacji rent i emerytur w marcu 2026 wyniesie 5,3% - poinformował członek rady nadzorczej Zakładu Ubezpieczeń Społecznych (ZUS) z ramienia organizacji pracodawców Łukasz Kozłowski (Federacja Przedsiębiorców Polskich). W budżecie państwa na 2026 zapisano wskaźnik waloryzacji na poziomie 4,88%. Koszt waloryzacji wyniesie ok. PLN24,8mld tj. ok. PLN2mld więcej niż zakładano wcześniej. Nie oznacza to konieczności zwiększenia planowanej dotacji z budżetu państwa.

MRPiPS: Stopa bezrobocia wzrosła w styczniu do 6,0%.

• W styczniu stopa bezrobocia rejestrowanego wzrosła do 6,0% z 5,7% w grudniu – poinformowało Ministerstwo Rodziny, Pracy i Polityki Społecznej. Na koniec stycznia w urzędach pracy było zarejestrowanych było 935tys. bezrobotnych tj. o 47tys. osób więcej niż na koniec 2025 roku.
• Szacunki resortu pracy są zgodne z naszą prognozą.

MF zaoferuje jutro osiem serii obligacji za PLN8-12mld.

• Na aukcji w środę 11 lutego Ministerstwo Finansów (MF) zaoferuje do sprzedaży osiem serii obligacji o wartości PLN8-12mld. W miesięcznym planie podaży deklarowano ofertę w przedziale PLN7-12mld.

Komentarz rynkowy

Rynek FX: Dolar pozostaje pod presją sprzedających. Jutrzejsze dane z rynku pracy USA zweryfikują bieżący trend.

• Kurs €/US$ z impetem rozpoczął nowy tydzień rosnąc o ponad centa do poziomu 1,1926. Argumentem za przeceną dolara był pozytywny sentyment inwestycyjny towarzyszący wynikowi wyborów parlamentarnych w Japonii. Zdecydowane zwycięstwo premier Takaichi zadecydowało o około 5% wzroście indeksu Nikkei, czy umocnieniu jena. Słabość dolara potęgowały informacje z Chin, gdzie władze zaleciły tamtejszym instytucjom finansowym ograniczenie posiadania długu USA. Nie bez znaczenia dla losów dolara podczas poniedziałkowej sesji była wypowiedz Kevina Hassetta tj. doradcy ekonomicznego prezydenta USA, a do niedawna kandydata na szefa Fed. Stwierdził on, że w nadchodzących miesiącach należy oczekiwać wolniejszego wzrostu miejsc pracy. Kondycja rynku pracy w USA jest w centrum uwagi inwestorów, po tym jak w ubiegłym tygodniu seria danych (JOLTS, Challenger, ADP, claims) okazała się rozczarowaniem i nie potwierdziła ostrożnego optymizmu płynącego z wypowiedzi Jerome Powella. Z tego powodu jutrzejsza, opóźniona, publikacja raportu z rynku pracy wyrasta na najważniejsze wydarzenie tygodnia. Potencjalnie słabsza wymowa raportu non-farm payrolls byłaby źródłem przeceny amerykańskiej waluty, gdyż nasilałaby oczekiwania na cięcia stóp procentowych Fed.
• Złoty wykorzystuje zwyżki kursu €/US$ do umocnienia. Wczoraj na fali słabości dolara notowania €/PLN przesunęły się do nawet 4,20. Warto zauważyć, iż polska waluta pozytywnie wyróżniała się wczoraj na tle pozostałych walut regionu Europy Środkowo-Wschodniej. Podtrzymujemy nasze oczekiwania, iż przy taniejącym dolarze i bieżącej sytuacji technicznej na wykresie, notowania €/PLN kierować się będą w stronę 4,19. W drugiej połowie tygodnia uwaga inwestorów przesunie się w kierunku krajowych danych makroekonomicznych. W czwartek poznamy dane o PKB za 4kw25. W piątek opublikowane zostaną wstępne dane o inflacji za styczeń. W naszej ocenie publikacje nie wpłyną w istotny sposób na konsensus odnośnie do marcowej decyzji Rady Polityki Pieniężnej. Zakładamy, iż w przyszłym miesiącu Rada powróci do cięć stóp procentowych.

Rynek FI: Wycena POLGBs zachowuje spokój mimo zmienności rynku długu USA i Japonii.

• Poniedziałek przyniósł niewielkie spadki dochodowości obligacji amerykańskich. Rentowność 10-latki obniżyła się o 2pb do 4,19%. Źródłem zmienności Treasuries były ruchy japońskiej krzywej, gdzie wynik wyborów parlamentarnych zadecydował o spadku dochodowości. Uspokajająco na notowania działały wypowiedzi premier Takaichi, która zapowiedziała „odpowiedzialną” politykę fiskalną. W dalszej części tygodnia dług amerykański może kontynuować spadki. Argumentem okazać się mogą jutrzejsze dane z tamtejszego rynku pracy. W przypadku, gdyby okazały się one słabsze od oczekiwań, wsparłyby rynkową presję na mocniejsze cięcia stóp procentowych Fed w tym roku. Mimo ruchów japońskiej i amerykańskiej krzywej spokój zachowuje wycena Bunda. Rentowność 10-latki niemieckiej stabilizuje się wokół poziomu 2,83%. Nie znajdujemy na horyzoncie wydarzeń mogących w istotny sposób wpływać na niemiecką krzywą.
• Wycena POLGBs pozostaje relatywnie stabilna. Krótki koniec krzywej oscyluje wokół poziomu 3,55% a 10-latka koncentruje się przy 5,09%. Z jednej strony źródłem spokoju polskiego długu jest marazm Bunda. Z drugiej jest to zasługa czynników krajowych. Rynek pozycjonuje się pod marcowe posiedzenie Rady Polityki Pieniężnej, na którym oczekujemy cięcia stóp procentowych o 25pb. Nie uważamy, by dane z krajowej gospodarki jakie do tego czasu napłyną miały zmieniać ten scenariusz. Rynek pozycjonuje się ponadto pod jutrzejszy (pierwszy w lutym) przetarg sprzedaży obligacji skarbowych. Ministerstwo Finansów zaoferuje na nim obligacje o łącznej wartości PLN8-12mld (minimalna podaż podniesiona o PLN1mld w stosunku do pierwotnych planów) w seriach OK0128, WZ0930, PS0131, NZ0331, IZ0831, DS1033, DS1035 i WS0437.