Większy deficyt obrotów bieżących w grudniu przy mocnym wzroście obrotów handlowych. Polska równowaga zewnętrzna jest w dobrym miejscu.

Grudniowe saldo obrotów bieżących odnotowało deficyt w wysokości €1698mln (prognozowaliśmy -€1978mln, konsensus -€1252mln), po deficycie €499mln w listopadzie. Szacujemy, że w całym 2025 roku deficyt wyniósł 0,7% PKB (podobnie jak po listopadzie), po nadwyżce 0,3% PKB w 2024 roku. Skala nierównowagi zewnętrznej pozostaje jednak niska, a saldo zewnętrzne Polski powróciło do poziomów sprzed około 10 lat. W br. spodziewamy się deficytu 0,9%PKB, Polska gospodarka pozostaje dobrze zrównoważona zewnętrznie.
Deficyt na rachunku obrotów bieżących w grudniu był wypadkową deficytu towarowego €2298mln (po deficycie €1087mln miesiąc wcześniej) oraz na rachunku dochodów pierwotnych €3114mln oraz tradycyjnie wysokiej nadwyżki w handlu usługami €3276mln i zaskakującej nadwyżce €438mln w dochodach wtórnych. Wzrost w tej ostatniej kategorii prawdopodobnie wynikał z rosnących wypłat dotacji unijnych z KPO do ostatecznych beneficjentów (dopiero wówczas są ujmowane w transferach).
Deficyt w handlu towarami wynikał ze wzrostu eksportu wyrażonego w euro aż o 9,7%r/r i 10,1%r/r wzrostu importu, co oznaczało solidne przyspieszenie w eksporcie z 2,7% oraz w imporcie z 3,1% w listopadzie. W ujęciu 12-miesięcznym saldo pozostało w grudniu na takim samym poziomie jak w listopadzie tj. -1,4%PKB.
Komentarz analityków NBP, odnoszący się do zmian wartości agregatów handlowych w PLN, wskazuje na silne przyśpieszenie dynamiki obrotów towarowych, czemu sprzyjała większa liczba dni roboczych niż rok wcześniej. Po stronie eksportu najsilniejszy wzrost odnotowano w produktach rolnych i pozostałych towarach konsumpcyjnych (odzieży, konsolach do gier wideo, obuwiu i komputerach), co sugeruje istotną rolę re-eksportu. Spójnie z danymi o grudniowej produkcji przemysłowej, duży wzrost odnotowano także w eksporcie towarów zaopatrzeniowych oraz części do środków transportu, w tym silników lotniczych. W eksporcie trwałych towarów konsumpcyjnych utrzymały się tendencje stagnacyjne, co ma związek z silną presją konkurencyjną z Chin w tym segmencie.
Po stronie importu, wzrost wartości odnotowano w większości głównych kategorii. Najmocniejszy w imporcie dóbr inwestycyjnych, przede wszystkim komputerów oraz towarów zaopatrzeniowych, w tym m.in. półproduktów z żelaza i stali. Niższe ceny ropy naftowej wpłynęły na spadek wartości importu paliw.
Uznając niewielki deficyt w obrotach bieżących jako długookresowy poziom równowagi, spodziewamy się utrzymania deficytu 0,9%PKB w br. W tym roku prognozujemy lekkie przyśpieszenie tempa wzrostu gospodarczego przynajmniej do 3,7% z 3,6% w 2025 i zakładamy większy wkład inwestycji do wzrostu PKB niż w 2025. W br. liczymy na wyższe niż w ubiegłym roku tempo wzrostu produkcji przemysłowej i eksportu dzięki stopniowemu ożywieniu popytu zewnętrznego w strefie euro. Dane za ostatnie miesiące 2025 sugerują ożywienie w Niemczech, widoczne w szczególności w zamówieniach przemysłowych, ale w całym br. spodziewamy się 0,9% tempa wzrostu PKB w Niemczech, po stagnacji 0,2% w 2025 i po spadkach realnego PKB w poprzednich dwóch latach.
Od strony makroekonomicznej, Polska gospodarka pozostaje solidnie zewnętrznie zrównoważona, a dane bilansu płatniczego mają niewielki wpływ na krótkoterminowe notowania PLN, który od początku nowego roku jest notowany poniżej poziomu 4,23/€, a nawet testował przełamanie poziomu 4,20/€. Dla rynku FX kluczowe znaczenie mają decyzje globalnych banków centralnych, a w szczególności wahania oczekiwań rynkowych odnośnie do skali obniżek stóp Fed do końca br. oraz decyzje i komunikacja RPP, która w tym roku będzie kontynuować obniżki stóp NBP.

Niniejsza publikacja została przygotowana przez Biuro Analiz Makroekonomicznych w ING Banku Śląskim S.A. wyłącznie w celach informacyjnych, bez uwzględnienia celów inwestycyjnych, sytuacji finansowej ani dostępnych środków pieniężnych odbiorcy. Informacje zawarte w tej publikacji nie stanowią porady inwestycyjnej, prawnej ani podatkowej, ani też oferty dotyczącej zakupu bądź sprzedaży jakiegokolwiek instrumentu finansowego. ING Bank Śląski S.A. dołożył należytej staranności, aby informacje zawarte w treści publikacji były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach. ING nie ponosi żadnej odpowiedzialności za jakiekolwiek straty bezpośrednie, pośrednie lub wtórne powstałe w wyniku korzystania z tej publikacji. O ile nie zastrzeżono inaczej, wszystkie opinie, prognozy i oszacowania należą do autora (autorów) oraz są aktualne w momencie publikacji i mogą ulec zmianie bez odrębnego powiadomienia.

Rozpowszechnianie tej publikacji może być ograniczone przez prawo lub regulacje w różnych jurysdykcjach.

Publikacja oraz zawarte w niej informacje objęte są prawami autorskimi. Nie może być ona kopiowana, rozpowszechniana ani publikowana przez jakąkolwiek osobę, w jakimkolwiek celu, bez wyraźnej uprzedniej zgody ING Banku Śląskiego S.A. Nie dotyczy to przypadków posługiwania się publikacją z powołaniem na jej źródła. Wszystkie prawa zastrzeżone. Nadzór nad działalnością ING Banku Śląskiego S.A. sprawuje Komisja Nadzoru Finansowego (ul. Piękna 20, 00-549 Warszawa).