Dziennik ING: Negocjacje USA-Iran trwają. Rada Fiskalna ocenia dotychczasowe działania jako niewystarczające do stabilizacji długu publicznego.

Wiadomości zagraniczne

USA-Iran: Negocjacje nt. porozumienia nuklearnego trwają.

Wczoraj odbyły się rozmowy delegacji amerykańskiej (Witkoff i Kushner) z delegacją irańską (szef MSZ Aragczi) przy udziale dyplomatów z Omanu w szwajcarskiej Genewie, które mogą doprowadzić do porozumienia nuklearnego.
Wciąż dochodzi jednak do napięć. Po rozpoczęciu rozmów Iran wystrzelił pociski rakietowe w kierunku cieśniny Ormuz, która jest kluczowa dla transportu ropy naftowej i gazu ziemnego z Zatoki Perskiej. Spowodowało to kilkugodzinne ograniczenie ruchu statków w cieśninie. Wczoraj ajatollah Ali Chamenei oświadczył, że Donald Trump nie zdoła obalić Republiki Islamskiej, a Iran musi mieć broń odstraszającą.
Wieceprezydent USA J.D. Vance oświadczył, że rozmowy były dobre, ale Iran jeszcze nie uznaje niektórych czerwonych linii Trumpa m.in. posiadania broni nuklearnej. Delegacja irańska ma w ciągu dwóch tygodni przedstawić nowe propozycje.

USA: Dane tygodniowe z ankiety ADP sygnalizują lekkie przyśpieszenie wzrostu zatrudnienia w ostatnim tygodniu stycznia. Względnie stabilny Empire Manufacturing.

W ostatnim tygodniu stycznia zatrudnienie w sektorze prywatnym według ankiety ADP wzrosło o 10,3tys. po 7,8tys. tydzień wcześniej (po rewizji w górę z 6,5tys.). Dane w tym układzie są raportowane od końca lipca 2025 i podawane jako tygodniowa zmiana netto 4-tygodniowej średniej ruchomej zatrudnienia. Wskaźnik ma na celu uchwycenie krótkoterminowych zmian na rynku pracy w USA i z wyprzedzeniem sygnalizować zmiany w payrolls.
Indeks aktywności przemysłowej w stanie Nowy Jork – Empire Manufacturing osłabił się w lutym do 7,1 w porównaniu do 7,7 w styczniu, ale był lepszy od konsensusu 6,2. Dziś poznamy dane o produkcji przemysłowej w USA.

Niemcy: Niespodziewany spadek indeksu ZEW w lutym.

Komponent oczekiwań indeksu zaufania niemieckich analityków i inwestorów instytucjonalnych niespodziewanie spadł w lutym do 58,3 z 59,6 miesiąc wcześniej i 65,2 według konsensusu. Natomiast komponent ocen sytuacji bieżącej poprawił się do -65,9 z -72,7 w styczniu, zgodnie z oczekiwaniami.
Wahania indeksu pokazują kruchość scenariusza niemieckiego ożywienia gospodarczego w br. Nasza prognoza na 2026 zakłada wzrost PKB o 0,9% po 0,2% w 2025.

Wielka Brytania: Inflacja spada, cięcie stóp w marcu coraz bardziej prawdopodobne.

Inflacja CPI w Wielkiej Brytanii spadła w styczniu do 3,0%r/r z 3,4% w grudniu, zgodnie z konsensusem, po tym jak ceny wzrosły o 0,5%m/m po 0,4% miesiąc wcześniej. Inflacja bazowa zwolniła do 3,1%r/r z 3,2% miesiąc wcześniej, ale konsensus zakładał nieznacznie głębszy spadek do 3,0%.
Instrumenty rynkowe wyceniają obecnie 20pb obniżki stóp procentowych Banku Anglii w połowie marca i łącznie o 52pb do końca br. Tydzień temu było to odpowiednio 18pb i 45pb. Za wzrostem oczekiwań na obniżki stoją jednak głównie wczorajsze dane o ochłodzeniu rynku pracy.

Dziś produkcja przemysłowa i zamówienia na dobra trwałe z USA oraz protokół ze styczniowego posiedzenia Fed.

Wiadomości krajowe

Rada Fiskalna: Działania rządowe mogą nie wystarczyć do stabilizacji długu publicznego.

W ocenie Rady Fiskalnej priorytetem rządu powinna być stabilizacja długu publicznego, a przedstawione dotychczas działania mogą okazać się niewystarczające do realizacji tego celu. Rada uważa, że skala nierównowagi fiskalnej jest tak duża, że konsolidacja musi obejmować szereg działań po stronie wydatkowej i dochodowej budżetu.
Rada Fiskalna przyjęła harmonogram posiedzeń i będzie się spotykała co miesiąc.

NBP: Spadek cen transakcyjnych nieruchomości na rynku pierwotnym w 4kw25.

Ceny transakcyjne na 7 największych rynkach nieruchomości na rynku pierwotnym spadły w 4kw25 o 0,8%r/r – wynika z najnowszych danych Narodowego Banku Polskiego (NBP).

MF zaoferuje dziś siedem serii obligacji za PLN8-13mld.

Na dzisiejszym przetargu sprzedaży Ministerstwo Finansów (MF) zaoferuje siedem serii obligacji za PLN8-13mld. W miesięcznym planie podaży długu deklarowano sprzedaż w przedziale PLN7-12mld.

BGK zaoferuje jutro 4 serie obligacji FPC za min. PLN1mld.

Na przetargu w czwartek Bank Gospodarstwa Krajowego (BGK) zaoferuje do sprzedaży cztery serie obligacji na rzecz Funduszu Przeciwdziałania COVID-19 (FPC) za min. PLN1mld.

Komentarz rynkowy

Rynek FX: Kurs €/US$ stabilizuje się wokół poziomu 1,1850 wyczekując na nowe impulsy. Doniesienia FT o możliwej rezygnacji prezes EBC ze stanowiska nie robią wrażenia.

Powrót inwestorów amerykańskich po poniedziałkowej nieobecności (Dzień Prezydentów) wpłynął na niewielkie zwiększenie zmienności kursu €/US$. Przez większość dnia dolar umacniał się (wykorzystując między innymi wyraźnie słabszy od oczekiwań odczyt indeksu ZEW z Niemiec), by na koniec dnia oddać całość około pół centowej aprecjacji. Tym samym notowania zakończyły trwającą od tygodnia serię nieprzerwanych spadków €/US$. Na rynku dominuje wyczekiwanie na dzisiejszy zestaw danych z USA (zamówienia na dobra trwałego użytku za grudzień, produkcja przemysłowa za styczeń) oraz protokół ze styczniowego posiedzenia Fed. Nie zakładamy by dane miały odmienić losy dolara. Podobnie jak minutes Rezerwy Federalnej, które prawdopodobnie pokażą wstrzemięźliwość większości bankierów centralnych przed obniżkami stóp procentowych. Póki co wrażenia na inwestorach nie robią doniesienia Financial Times dotyczące możliwego wcześniejszego, niż wynikałoby to z okresu kadencji, odejścia Christine Lagarde z funkcji prezes Europejskiego Banku Centralnego. Przypomnijmy, iż oficjalnie do października 2027 roku pozostaje ona szefową EBC. Podsumowując, uważamy, że dzisiejsza sesja będzie kolejną w ostatnim czasie, która przyniesie rozbudowę trendu bocznego wokół poziomu 1,1850.
Kurs €/PLN testuje poziom 4,2190 próbując opuścić obowiązujący przedział wahań. Niewielka zmienność rynków bazowych oraz brak nowych impulsów ograniczają jednak zakres przeceny złotego. Niska aktywność towarzyszy także pozostałym walutom tej części Europy, w tym rumuńskiego leja, gdzie wczoraj bank centralny utrzymał stopy procentowe. Nadzieją na „rozbudzenie” złotego jest jutrzejszy zestaw danych z krajowej gospodarki (wynagrodzenia, zatrudnienie, produkcja przemysłowa, produkcja budowlano-montażowa i inflacja PPI). Naszym zdaniem jednak – niezależnie od wymowy publikacji – odczyty nie zmienią scenariusza odnośnie do posiedzenia Rady Polityki Pieniężnej w marcu. Konsekwentnie zakładamy, iż Rada powróci w przyszłym miesiącu do obniżek stóp procentowych.

Rynek FI: Dzisiejszy przetarg krajowego długu testem nastrojów rynkowych.

We wtorek rentowności amerykańskiego długu nieznacznie wzrosły. Tym samym dochodowość 10-latki zawróciła z najniższego poziomu od listopada ubiegłego roku (4,05%). O 2pb do poziomu 3,44% zwyżkowała rentowność krótkiego końca krzywej. Dziś istotnym wydarzeniem będzie publikacja opisu ze styczniowego posiedzenia Rezerwy Federalnej, która może rzucić nieco więcej światła na perspektywy polityki pieniężnej w USA. Stawiamy, iż wydźwięk publikacji będzie mniej gołębi niż ostatnio, co uwidaczniały między innymi zmiany w komunikacie Fed dotyczące sytuacji na rynku pracy. Na rynku niemieckim rentowność obligacji przestała zniżkować. W rezultacie dochodowość 10-latki stabilizuje się na poziomie 2,74%. Spekulacje na temat możliwości wcześniejszego odejścia prezes Christine Lagarde z Europejskiego Banku Centralnego nie wywołują większych emocji. Rezygnacja ze stanowiska miałaby rzekomo mieć miejsce za około rok, stąd nie wpływałaby na bieżące nastawienie EBC.
Dochodowość krajowego długiego końca krzywej oscyluje wokół poziomu 4,93% i jest najniższa od niemal czterech lat. Pozytywnie na POLGBs wpływa 1) zachowanie rynków bazowych, 2) spadek ryzyka fiskalnego widoczny w zniżce stawek asset swap, 3) spodziewany powrót Rady Polityki Pieniężnej do cięć stóp procentowych w marcu. Dziś wydarzeniem dnia będzie przetarg sprzedaży obligacji (drugi w tym miesiącu). Odpowiadając na wysokie zainteresowanie inwestorów oraz chcąc wykorzystać sprzyjające rynkowe warunki resort finansów zdecydował o zwiększeniu podaży obligacji. Ministerstwo Finansów zaoferuje do sprzedaży obligacje o łącznej wartości PLN8-13mld (serie OK0128, PS0730, PS0131, NZ0331, DS1034, DS1035 i IZ0836). Nie spodziewamy się większych problemów ze uplasowaniem maksymalnej puli, choć współczynnik popytu do podaży może być nieco niższy niż ostatnio.

Niniejsza publikacja została przygotowana przez Biuro Analiz Makroekonomicznych w ING Banku Śląskim S.A. wyłącznie w celach informacyjnych, bez uwzględnienia celów inwestycyjnych, sytuacji finansowej ani dostępnych środków pieniężnych odbiorcy. Informacje zawarte w tej publikacji nie stanowią porady inwestycyjnej, prawnej ani podatkowej, ani też oferty dotyczącej zakupu bądź sprzedaży jakiegokolwiek instrumentu finansowego. ING Bank Śląski S.A. dołożył należytej staranności, aby informacje zawarte w treści publikacji były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach. ING nie ponosi żadnej odpowiedzialności za jakiekolwiek straty bezpośrednie, pośrednie lub wtórne powstałe w wyniku korzystania z tej publikacji. O ile nie zastrzeżono inaczej, wszystkie opinie, prognozy i oszacowania należą do autora (autorów) oraz są aktualne w momencie publikacji i mogą ulec zmianie bez odrębnego powiadomienia.

Rozpowszechnianie tej publikacji może być ograniczone przez prawo lub regulacje w różnych jurysdykcjach.

Publikacja oraz zawarte w niej informacje objęte są prawami autorskimi. Nie może być ona kopiowana, rozpowszechniana ani publikowana przez jakąkolwiek osobę, w jakimkolwiek celu, bez wyraźnej uprzedniej zgody ING Banku Śląskiego S.A. Nie dotyczy to przypadków posługiwania się publikacją z powołaniem na jej źródła. Wszystkie prawa zastrzeżone. Nadzór nad działalnością ING Banku Śląskiego S.A. sprawuje Komisja Nadzoru Finansowego (ul. Piękna 20, 00-549 Warszawa).