Serwis ekonomiczny ING

Wiadomości zagraniczne

USA-Iran: Zabiegów dyplomatycznych ciąg dalszy.

• Wczoraj odbyły się w Genewie negocjacje delegacji amerykańskiej i irańskiej z udziałem przedstawicieli MSZ Omanu, które są określane jako ostatnia szansa na dyplomatyczne rozwiązanie.
• Szef irańskiego MSZ Abbas Aragczi powiedział, że w rozmowach nastąpił duży postęp, a kolejna runda techniczna została zaplanowana na poniedziałek w Wiedniu (siedziba Międzynarodowej Agencji Energii Atomowej).
• Portal Axios podał wczoraj, że w czasie negocjacji amerykańscy negocjatorzy (Witkoff i Kushner) nie byli zadowoleni ze stanowiska strony irańskiej. Wcześniej dziennik Wall Street Journal napisał, ze USA żądają, aby porozumienie nuklearne z Iranem było bezterminowe oraz aby Iran oddał 10 ton wzbogaconego uranu i zlikwidował trzy główne obiekty nuklearne - w Fordow, Natanz i Isfahanie. W zamian Amerykanie mieli oferować Iranowi jedynie minimalne złagodzenie sankcji.
• W tle negocjacji, stacja Fox News podała wczoraj, że Amerykanie ograniczyli liczebność personelu wojskowego w Bahrajnie w związku z możliwym atakiem USA na Iran. Według agencji Reutera, powołującej się na głosy irańskich urzędników, negocjacje mogą przynieść porozumienie, jeśli Waszyngton oddzieli kwestie nuklearne od pozostałych.

USA: Jobless claims wpisują się w lekką poprawę kondycji rynku pracy. Dziś dane o inflacji producenta PPI za styczeń.

• Liczba nowych wniosków o zasiłek dla bezrobotnych wyniosła 212tys. w ubiegłym tygodniu, poniżej konsensusu 217tys., lecz po 208tys. tydzień wcześniej. Odczyt był spójny z lekko przyśpieszającym wzrostem zatrudnienia w ostatnich tygodniach według ankiety ADP.
• Dziś poznamy inflację producencką PPI w styczniu, zgodnie z korzystnym odczytem inflacji CPI sprzed dwóch tygodniu, konsensus zakłada lekkie osłabienie presji inflacyjnej w porównaniu z grudniem.

Strefa euro: Raczej przejściowe pogorszenie nastrojów gospodarczych wg ESI w lutym. Lagarde nie widzi jeszcze wpływu AI na zatrudnienie.

• Indeks nastrojów gospodarczych, w badaniu Komisji Europejskiej ESI na próbie 25tys. Firm, spadł w lutym do 98,3 z 99,3 w styczniu, poniżej konsensusu 99,8. W strukturze indeksu ustabilizowały się słabe nastroje konsumentów, lekko pogorszyły się już słabe nastroje w przemyśle i wyraźnie pogorszyły się dobre nastroje w usługach. Obecnie indeks PMI pokazuje bardziej optymistyczne tendencje.
• Pogorszenie ESI w lutym było raczej przejściowe, mogło być związane z trudniejszymi niż w ostatnich latach warunkami pogodowymi w niektórych krajach strefy euro. Pomijając wysoki odczyt ESI w styczniu, niższy ESI w lutym był wciąż na najwyższym poziomie od kwietnia 2023. W tym roku spodziewamy się przyśpieszenia wzrostu PKB w strefie euro na bazie czynników cyklicznych, wspartych wzrostem wydatków na obronność.
• Prezes EBC Christine Lagarde zabrała głos w dyskusji bankierów centralnych o wpływie AI na gospodarkę. Według Lagarde, EBC nie zaobserwował jeszcze wpływu AI na zatrudnienie, choć zauważa zwiększenie automatyzacji pracy.

MFW-Ukraina. Zatwierdzenie 4-letniej pożyczki o wartości US$4,1mld.

• Międzynarodowy Fundusz Walutowy zatwierdził wczoraj 4-letnią pożyczkę dla Ukrainy o wartości US$8,1mld na rzecz zapewnienia średnioterminowej stabilności finansowej. W czwartek wypłacono pierwszą transzę pożyczki w wysokości około US$1,5mld.
• Wsparcie MFW stanowi część międzynarodowego pakietu pomocy dla Ukrainy o wartości US$136,5mld, na który składa się także wsparcie ze strony państw G7 i Unii Europejskiej.

Dziś dane o inflacji producenta PPI z USA za styczeń i wstępne dane o inflacji CPI z krajów strefy euro za luty.

Wiadomości krajowe

Dziś decyzja Fitch w sprawie polskiego ratingu. Pomimo negatywnej perspektywy nie oczekujemy jego zmiany.

• Po dzisiejszej sesji rynkowej agencja Fitch ogłosi decyzję w sprawie polskiego ratingu. Chociaż we wrześniu agencja obniżyła perspektywę polskiej wiarygodności kredytowej ze stabilnej do negatywnej, oczekujemy, że rating pozostanie w piątek bez zmian na poziomie „A-„. Ostatnie wypowiedzi ekspertów Fitch wskazują, że nie napłynęły ostatnio nowe istotne informacje fiskalne, a wzrost gospodarczy pozostaje solidny. Co więcej, od zmiany perspektywy do zmiany samego ratingu upływa zwykle dłuższy czas niż kilka miesięcy.

MSZ: Dobra pozycja Polski do negocjacji nowego budżetu UE – Radosław Sikorski.

• Wyjściowa pozycja Polski w negocjacjach budżetu Unii Europejskiej (UE) na lata 2028-34 jest więcej niż dobra – stwierdził minister spraw zagranicznych Radosław Sikorski. Według propozycji Komisji Europejskiej (KE) Polska ma otrzymać najwięcej środków na realizację m.in. polityki spójności i Wspólnej Polityki Rolnej (WPR). Kluczowe negocjacje nad kształtem przyszłego wieloletniego budżetu UE na lata 2028-34 zaplanowane są na rok 2026.

Pogorszenie wskaźnika ESI i spadek oczekiwań inflacyjnych w lutym.

• Wskaźnik nastrojów w gospodarce Polski w lutym obniżył się do 101,3pkt. z poziomu 103,2pkt. w styczniu – wynika z danych KE. Wskaźnik w usługach obniżył się do -1,5pkt. z -1,3pkt. miesiąc wcześniej, a wskaźnik w przemyśle do -14,2pkt. z -14,1pkt.
• Wskaźnik oczekiwań inflacyjnych konsumentów obniżył się w lutym do 29,4pkt. z 32,8pkt. w styczniu.

RPP odrzuciła w styczniu wniosek Joanny Tyrowicz o podwyżkę stóp o 75pb.

• Rada Polityki Pieniężnej (RPP) odrzuciła w styczniu wniosek Joanny Tyrowicz o podwyżkę stóp procentowych o 75pb. W grudniu 2025 przedstawicielka Rady wnioskowała o podwyżkę o 150pb.

Rada Fiskalna: SAFE jest korzystnym instrumentem finansowym dla Polski, choć pogarsza przejrzystość finansów publicznych.

• Rada Fiskalna napisała wczoraj w komunikacie po posiedzeniu, że ocenia pożyczkę SAFE jako instrument finansowy korzystny dla Polski, biorąc pod uwagę koszt finansowania, czynniki ryzyka, wpływ na strukturę i zapadalność długu oraz zgodność z rządową strategią zarządzania długiem publicznym.
• Jednocześnie, Rada stwierdziła, że dalsze wyprowadzanie wydatków i długu poza krajową definicję sektora finansów publicznych i utworzenie kolejnego funduszu w Banku Gospodarstwa Krajowego, pogarsza przejrzystość finansów publicznych. Rada wskazała jednak, że zobowiązania z SAFE będą widoczne w statystykach długu wg standardów unijnych o rachunkach sektora instytucji rządowych i samorządowych (ESA). Rada zauważyła trudność natychmiastowego włączenia środków pozyskanych z SAFE do budżetu państwa ze względu na wzrost państwowego długu publicznego. Według Rady, docelowo fundusze realizujące zadania budżetowe powinny zostać włączone do ustawy budżetowej.

Komentarz rynkowy

Rynek FX: Spokój rynku dolara rozlewa się na złotego.

• Czwartkowa niewielka zmienność kursu €/US$ dobrze nawiązywała do ostatnich dni. Notowania konsekwentnie stabilizowały się wokół poziomu 1,1780 wyczekując na nowe impulsy. W dalszym ciągu 1) ubogie kalendarium danych makroekonomicznych, 2) wyczekiwanie na decyzję amerykańskiej administracji w sprawie ostatecznej wysokości ceł handlowych oraz 3) rozwój sytuacji wokół Iranu determinowały stan wyczekiwania na rynku dolara. Dzisiejsza sesja nie powinna wiele wnieść do obrazu kursu €/US$. Co prawda poznamy dziś wstępne dane inflacyjne z części państw strefy euro, to jednak nie powinny one wpływać na perspektywy polityki pieniężnej Europejskiego Banku Centralnego, w tym narrację o „dobrym miejscu”. Ostrożność inwestorów przed weekendem zwiększać może wciąż istotne ryzyko ataku USA na Iran. Póki co jednak przedział wahań 1,1740 – 1,1840 pozostaje „w mocy”.
• Spokój rynku €/US$ udziela się także wycenie złotego. Notowania €/PLN ustabilizowały się wczoraj wokół poziomu 4,22. Niewykluczone, iż przed weekendem kurs może przesuwać się w okolicę 4,2250 (maksima z ostatnich dni). Będzie to reakcja na presję płynącą z czynników lokalnych. Dziś (po zamknięciu rynków) agencja Fitch zaplanowała przegląd ratingu Polski. Nie zakładamy zmian oceny wiarygodności kredytowej, ale komentarz agencji „przypomni” o wyzwaniach fiskalnych stojących przed Polską. Rynek pozycjonuje się ponadto pod przyszłotygodniowe cięcie stóp procentowych (pierwsze w 2026 roku) Narodowego Banku Polskiego. Sporo może zależeć od narracji prezesa Adama Glapińskiego, która prawdopodobnie pozostanie ostrożna mimo spadającej presji inflacyjnej (co potwierdzi nowa projekcja makroekonomiczna banku centralnego).

Rynek FI: Plan podaży oraz rewizja ratingu Polski wydarzeniami dnia na POLGBs.

• Dochodowość amerykańskiej krzywej zniżkuje a dochodowość 10-latki sięgnęła poziomu 4,0% i jest najniższa od listopada ubiegłego roku. W ostatnich dniach rynek konsekwentnie nasilał swoje oczekiwania dotyczące cięć stóp procentowych w drugiej połowie tego roku. Od strony danych makroekonomicznych nie napłynęły natomiast żadne istotne odczyty mogące pobudzać zmienność, ale nowa fala wyprzedaży spółek technologicznych oraz stan wyczekiwania na rozstrzygnięcie rozmów z Iranem spowodowały powrót awersji do ryzyka i wzmocniły rynek długu. Na rynku niemieckiego Bunda rentowność długiego końca krzywej utknęła wokół poziomu 2,69%. Niska zmienność dotyczy także pozostałych węzłów krzywej dochodowości. Większe zmiany mogą wywołać dzisiejsze dane inflacyjne z Niemiec, o ile okażą się one odmienne od konsensusu.
• Piątek na krajowym rynku długu to publikacja planu podaży obligacji na marzec oraz przegląd ratingu Polski przez agencję Fitch (po zamknięciu rynku). Uważamy, iż resort finansów utrzyma wysoki poziom podaży POLGBs w związku z solidnym popytem inwestorów na przetargach, ale i typową sezonowością (historycznie pierwsze miesiące każdego roku przynoszą wysokie podaże). W ten sposób Ministerstwo Finansów dążyć będzie do powiększenia stopnia sfinansowania potrzeb pożyczkowych na 2026 rok z obecnego poziomu do ok. 38%. W przeglądzie ratingu Fitch prawdopodobnie „przypomni” o wyzwaniach fiskalnych stojących przed Polską. Podsumowując, oba dzisiejsze wydarzenia mogą kierować dochodowość 10-latki na nieco wyższe poziomy. Nie uważamy jednak, by rentowność miała wybić się ponad poziom 4,96%.