Serwis ekonomiczny ING

Wiadomości zagraniczne

Wojna na Bliskim Wschodzie: Plany uruchomienia rezerw ropy. Cieśnina Ormuz zablokowana. Izrael atakuje Liban.

• Dziś rano ceny ropy naftowej utrzymują się lekko poniżej US$90 za baryłkę. Wczoraj ministrowie energii krajów Grupy G7 poprosili Międzynarodową Agencję Energii (MAE) o ocenę sytuacji na rynku ropy naftowej. MAE miała zaproponować największe w historii uwolnienie rezerw ropy naftowej o wolumenie ponad 182mln baryłek, podobnie jak podczas kryzysu energetycznego w 2022. Decyzja ma zostać ogłoszona dziś.
• Pojawiają się doniesienia, które zarówno uspakajają, jak i zaostrzają sytuację na wojnie. Prezydent USA Donald Trump powiedział wczoraj, że rozmowy z Iranem są możliwe, ale to zależy od warunków. Trump nie jest zadowolony z wyboru Modżtaby Chamenei na nowego przywódcę Iranu.
• Po ataku dronowym w ZEA wstrzymano prace w rafinerii Ruwais, która może przetwarzać prawie 1mln baryłek ropy dziennie.
• Stacja CBS News podała, że Iran podejmuje działania z wykorzystaniem małych łodzi, by zaminować cieśninę Ormuz. Ruch statków na tym szlaku praktycznie zamarł. Szef koncernu Saudi Aramco ostrzegł, że skutki będą katastrofalne dla gospodarki światowej, jeśli ruch w cieśninie Ormuz będzie dalej zakłócony.
• Izrael kontynuuje ataki na Liban skierowane przeciw Hezbollahowi, w tym na stolicę kraju Bejrut, i odrzucił prośby Libanu o wstrzymanie ofensywy na czas negocjacji.
• Administracja amerykańska miała poprosić Izrael o nieatakowanie obiektów energetycznych w Iranie. Trump ma postrzegać takie ataki jako opcję ostateczną w wojnie z Iranem, obawiają się podbicia cen ropy z tego powodu.

USA: Sygnały lekkiego ożywienia na rynku nieruchomości, ale pogorszenie nastrojów small biznesu. Dziś dane o inflacji CPI w lutym.

• W lutym sprzedaż domów na rynku wtórnym wzrosła do 4,09mln w ujęciu rocznym z 4,02mln w styczniu, powyżej konsensusu 3,88mln.
• Indeks optymizmu małych firm NFIB obniżył się w lutym do 98,8 z 99,3 miesiąc wcześniej, poniżej konsensusu 99,6.
• Wczorajsze odczyty dotyczyły danych drugorzędnych, dziś poznamy inflację CPI w lutym, co może wpłynąć na notowania rynkowe.

UE: Komisja Europejska przyjęła strategię w sprawie modułowych reaktorów jądrowych SMR.

• Komisja Europejska przyjęła strategię w sprawie SMR i wezwała od utworzenia koalicji chętnych, aby ułatwić współpracę w tym zakresie. Według KE co najmniej 10 krajów UE (w tym Polska) chce rozwijać SMR w ciągu najbliższej dekady.
• Według komisarza UE ds. energii Dana Joergensena, potencjał SMR jest bardzo duży (17-53GW mocy w UE do 2050), choć nie zostały one jeszcze uruchomione nigdzie na świecie. KE ma przeznaczyć €200mln w formie gwarancji na wsparcie prywatnych inwestycji w rozwój tej technologii. Będzie wspierała standaryzację przemysłową i współpracę regulacyjną na rzecz skrócenia czasu i obniżenia kosztów budowy SMR. Przewodnicząca KE Ursula von der Leyen chciałaby, aby nowa technologia weszła w życie w Europie na początku lat 30-tych.

Dziś inflacja CPI z USA w lutym.

Wiadomości krajowe

RPP: Rada powinna zachować wysoką ostrożność komunikacyjną – Marcin Zarzecki.

• Obecnie dla Rady Polityki Pieniężnej (RPP) właściwa jest wysoka ostrożność komunikacyjna i nieuzasadnione byłoby przedwczesne przesądzanie czy kolejnym ruchem będzie dłuższa pauza, czy też zmiana kierunku polityki pieniężnej, która powinna pozostać ściśle uzależniona od danych – powiedział członek Rady Marcin Zarzecki. Dodał, że z punktu widzenia RPP kluczowe jest to, aby nie reagować na nowy szok mechanicznie, lecz zachować zdolność do oceny jego trwałości.
• W ocenie Zarzeckiego gdyby wysokie ceny energii utrzymały się, złoty osłabił, a oczekiwania inflacyjne wzrosły, to przestrzeń do dalszego luzowania polityki pieniężnej znacznie by się zmniejszyła.

RPP: Marcowe cięcie stóp mogło być ostatnim w tym roku – Ludwik Kotecki.

• Obawiam się, że marcowa obniżka stóp procentowych mogła być ostatnią w tym roku – powiedział członek RPP Ludwik Kotecki.
• Obecny poziom stóp procentowych pozostaje relatywnie wysoki (3,75%), więc w przypadku ograniczonego wpływu konfliktu w Iranie na polską inflację spodziewamy się jeszcze jednej obniżki stóp NBP w tym roku, najprawdopodobniej w lipcu (docelowa stopa 3,50%). Bilans ryzyk jest jednak przechylony jest raczej w kierunku braku zmian stóp niż w stronę większej niż jedna skali obniżek.

Premier rozczarowany propozycją prezydenta w sprawie „SAFE 0%”.

• Po spotkaniu z prezydentem Karolem Nawrockim i prezesem Narodowego Banku Polskiego (NBP) Adamem Glapińskim premier Donald Tusk wyraził wątpliwości co do tej inicjatywy. Zwrócił uwagi, że proponowany projekt ustawy nie zawiera informacji w jaki sposób NBP miałby wygenerować zyski na potrzeby obronne, skoro jego skumulowana strata w ostatnich latach przekroczyła PLN100mld
• Doradcy prezydenta uważają, że przy odpowiednim gospodarowaniu rezerwami NBP można w najbliższych 4-5 latach wygenerować ok. PLN200mld, które mogłyby zostać przekierowane do Funduszu Inwestycji Obronnych (FIO), bez uszczuplania samych rezerw.
• Szczegóły proponowanego rozwiązania ma dziś przedstawić prezes NBP Adam Glapiński.

Moody’s nie oczekuje istotnego wpływu krótkiej wojny w Iranie na Polskę.

• W przyszłym tygodniu Moody’s dokona oceny wiarygodności kredytowej Polski i uwzględni w prognozach wpływ konfliktu na Bliskim Wschodzie – zapowiedział Oliver Chemla z Moody’s. Stwierdził, że jeśli konflikt nie potrwa długo, to jego wpływ na polską gospodarkę nie będzie znaczący. Z analiz agencji wynika, że w przypadku krótkotrwałego konfliktu ceny wracają do swojego długoterminowego trendu w ciągu maksymalnie 30-90 dni. We wrześniu 2026 Moody’s obniżył perspektywę polskiego ratingu („A2”) ze „stabilnej” na „negatywną”.

MRPiPS: Wzrost stopy bezrobocia rejestrowanego do 6,1% w lutym.

• Według wstępnych szacunków Ministerstwa Rodziny, Pracy i Polityki Społecznej (MRPiPS) stopa bezrobocia rejestrowanego zrosła do 6,1% z 6,0% na koniec stycznia. Na koniec lutego w urzędach pracy było zarejestrowanych 956tys. osób tj. o 22tys. osób więcej niż w styczniu.
• Szacunek ministerstwa jest zgodny z naszą prognozą.

Eurostat: Mniej Ukraińców chroniących się w Polsce.

• Liczba obywateli Ukrainy ze statusem ochrony czasowej w Polsce spadła w styczniu do 966tys. tj. o 3,3tys. względem grudnia 2025 – poinformował Eurostat.
• Napływ uchodźców był w ostatnich latach ważnym czynnikiem wspierającym polską gospodarkę zarówno od strony popytowej (więcej konsumentów) jak i podażowej (nowi pracownicy). Imigracja pozostaje ważnym źródłem pracy.

BGK odwołał czwartkowy przetarg obligacji FPC.

• Planowany na 12 marca przetarg obligacji na rzecz Funduszu Przeciwdziałania COVID-19 (FPC) nie zostanie zorganizowany – poinformował Bank Gospodarstwa Krajowego (BGK).
• Podobnie jak Ministerstwo Finansów (MF), BGK nie chce zwiększać nerwowości rynku poprzez organizowanie nieudanych aukcji obligacji i zapewne w krótkim terminie ograniczy podaż w oczekiwaniu na ustabilizowanie się rynku.

Komentarz rynkowy

Rynek FX: Ropa naftowa tanieje. Kurs €/PLN przejściowo wyznaczył tygodniowe minimum.

• Chociaż wtorek był dniem najintensywniejszych walk na Bliskim Wschodzie od początku trwania wojny, to na rynkach finansowych panował ostrożny optymizm. Wynikał on z wypowiedzi Donalda Trumpa, w których nie wykluczał podjęcia rozmów z Iranem oraz informacji sekretarza energii USA, który sugerował, że tankowiec został eskortowany przez Cieśninę Ormuz. Wcześniej prezydent Stanów Zjednoczonych wskazywał to rozwiązanie jako potencjalny sposób na uspokojenie rynków surowcowych. Informacja szybko została zdementowana i określona jako nieprawdziwa. Nie wpłynęło to jednak na poprawiające się nastroje na rynku energii. Dziś rano cena baryłki ropy naftowej (Brent) kształtuje się wokół poziomu US$88. Pomocne w zniżce cen surowca okazały się doniesienia Wall Street Journal, które sugerują, iż Międzynarodowa Agencja Energii (MAE) proponuje największe w historii uwolnienie rezerw ropy naftowej. Na rynkach walutowych środa przynosi nieśmiałe próby osłabienia dolara. Kurs €/US$ zwyżkuje w kierunku 1,1640 wyczekując nowych impulsów. W obliczu konfliktu na Bliskim Wschodzie dane makroekonomiczne schodzą na dalszy plan. Tym bardziej, iż kalendarium dzisiejszych odczytów jest ubogie. Interesująco zapowiadają się natomiast wystąpienia Michelle Bowman z Fed oraz Isabeli Schanbel reprezentującej jastrzębie skrzydło w Europejskim Banku Centralnym.
• Złoty nie zdołał wczoraj obronić aprecjacji i ruchu kursu €/PLN w kierunku 4,2350 (tygodniowe minimum). W drugiej połowie dnia wzmogła się bowiem presja na osłabienie walut regionu Europy Środkowo-Wschodniej. Pozytywem pozostaje oddalenie się notowań od testowanego kilkukrotnie od momentu rozpoczęcia wojny poziomu 4,30. W naszej ocenie dzisiejsza sesja ma szansę przynieść ponowienie próby aprecjacji polskiej waluty. Przed weekendem natomiast liczyć się należy z ograniczaniem pozycji, co może generować zwyżkę kursu €/PLN. W efekcie, przed nami dni o podwyższonej zmienności złotego. Piątkowe dane o inflacji CPI za styczeń i luty przejdą prawdopodobnie bez echa. Inwestorzy pozostają bowiem skoncentrowani na przyszłej ścieżce inflacji determinowanej w dużym stopniu przez zmiany cen surowców (ropa naftowa, gaz ziemny).

Rynek FI: Jastrzębie komentarze członka EBC. Rynki długu pozostają pod wpływem wydarzeń na Bliskim Wschodzie.  

• Za nami dzień niewielkich wzrostów dochodowości amerykańskiego długu. Widać wyraźnie, iż dynamika dziennych zmian Treasuries istotnie się obniżyła w stosunku do początku wojny. Inwestorzy zrewidowali w tym czasie scenariusz zmian stóp procentowych w USA w tym roku i obecnie zakładają jedną obniżkę kosztu pieniądza (druga miałaby miejsce na początku przyszłego roku). W tym kontekście interesujące będą dzisiejsze komentarze gołębio nastawionej członkini Fed (Michelle Bowman) oraz dane o inflacji CPI ze Stanów Zjednoczonych (spodziewana stabilizacja dynamiki). Sytuacja na rynku długu pozostaje zmienna i wciąż zależna jest obecnie od rynków surowcowych. Drożejące surowce, w szczególności ropa naftowa i gaz ziemny, kanałem przyszłej inflacji mogą wymagać reakcji banków centralnych. Dziś Peter Kazimir z Europejskiego Banku Centralnego stwierdził, że podwyżka stóp procentowych jest bliżej niż się wydaje. W środę głos zabierze Isabel Schabel uważana za największego jastrzębia w szeregach EBC.
• Na krajowym rynku długu trwa emocjonalny rollercoaster. Dochodowość 10-latki, która jeszcze w poniedziałek zwyżkowała do poziomu 5,90% na koniec wtorkowej sesji sięgnęła poziomu 5,35%. Tak silny ruch był złożeniem kilku czynników. Rynek przestał wyceniać podwyżkę stóp procentowych i obecnie zakłada ich stabilizację w perspektywie co najmniej roku. W tym tygodniu nieco obniżyły się stawki asset swap, choć w przypadku 10-latki wciąż pozostają na podwyższonym poziomie (powyżej 90pb). Wsparciem dla zniżki dochodowości była także informacja o odwołaniu – zaplanowanego na dziś – przetargu zamiany długu przez Ministerstwo Finansów oraz jutrzejszej sprzedaży obligacji przez Bank Gospodarstwa Krajowego. Nie bez znaczenia było także uspokojenie sytuacji na bazowych rynkach długu. Dla krótkoterminowych perspektyw POLGBs wciąż dominujące pozostają wydarzenia wokół Iranu, gdyż kształtują sentyment inwestycyjny.