Serwis ekonomiczny ING

Wiadomości zagraniczne

Wojna na Bliskim Wschodzie: Działania i zapowiedzi na rzecz siłowego odblokowania Ormuz.

• Ceny ropy naftowej Brent spadły o kilka dolarów w ciągu nocy i osiągnęły około US$101 za baryłkę na dzisiejszym otwarciu. Wczoraj Irak i autonomiczny region Kurdystanu osiągnęły porozumienie z Turcją na wznowienie eksportu ropy przez turecki port Ceyhan, z pominięciem Cieśniny Ormuz. Przed wojną Irak wydobywał około 4,3mln baryłek ropy dziennie.
• W izraelskich atakach na Iran zginął przewodniczący Najwyższej Rady Bezpieczeństwa Narodowego Ali Laridżani, który był bliskim współpracownikiem ajatollaha Alego Chameneiego. Uchodził za osobę faktycznie kierującą Iranem.
• USA zintensyfikowały bombardowania, mając na celu wymuszenie odblokowania Cieśniny Ormuz. We wtorek użyły dwutonowych bomb penetrujących, atakując podziemne składy pocisków pocisków przeciwokrętowych w pobliżu cieśniny Ormuz. Według dowództwa amerykańskiego, stanowiły one zagrożenie dla żeglugi.
• Według agencji Reuters, USA naciskają na Syrię w sprawie wysłania wojska do wschodniego Libanu w celu wsparcia rozbrajania Hezbollahu. Obecne władze syryjskie obawiają się jednak irańskich ataków odwetowych oraz możliwego buntu mniejszości szyickiej w Syrii.
• Prezydent USA Donald Trump zapowiedział, że wkrótce żegluga przez Ormuz zostanie wznowiona, pomimo braku pomocy z NATO czy Azji Wschodniej. Trump nie krył oburzenia i zawodu decyzją NATO. Większość sojuszników z NATO poinformowało USA, że nie chcą angażować się w wojnę z Iranem, choć wcześniej sugerował, że może liczyć na pomoc Francji i Wielkiej Brytanii. Stwierdził, że nie jest jeszcze gotowy zakończyć wojny z Iranem, ale zrobi to w bardzo bliskiej przyszłości. Trump zapowiedział, że ze względu na wojnę odłoży planowaną wizytę w Chinach, ma się ona odbyć za 5-6 tygodni.
• Dziennik Wall Street Journal napisał, że Rosja rozszerzyła współpracę wywiadowczą i wojskową z Iranem i dzieli się z nim zdjęciami satelitarnymi i udoskonaloną technologią dronową. Według dziennika przedłużająca się wojna przynosi Rosji korzyści militarne i gospodarcze. Według prezydenta Ukrainy Wołodymyra Zełenskiego, do ataków na amerykańskie bazy na Bliskim Wschodzie, Iran wykorzystał drony Shahed, które przekazała mu Rosja.

USA: Lepsze dane z rynku nieruchomości. Ryzyko zamknięcia części lotnisk z powodu częściowego shutdownu. Dziś decyzja Fed o utrzymaniu stóp procentowych bez zmian.

• Liczba podpisanych umów na sprzedaż domów wzrosła o 1,8%m/m, istotnie powyżej konsensusu -0,6%, choć była to korekta po spadku o 1% miesiąc wcześniej. W związku z brakiem finansowania resortu bezpieczeństwa krajowego (częściowy shutdown), który się utrzymuje od połowy lutego, pojawiły się doniesienia możliwym zamknięciu części lotnisk. Bez wynagrodzenia pracuje bowiem około 50 tys. pracowników Administracji Bezpieczeństwa Transportu (TSA), około 10% z nich nie stawia się do pracy.
• W kontekście szoku podażowego na rynku energii, spodziewamy się utrzymania stóp procentowych Fed bez zmian na dzisiejszym posiedzeniu FOMC. Z powodu wojny rynki zaczęły wyceniać późniejsze obniżki stóp Fed w tym roku. Choć ostatnie dane gospodarcze są raczej słabe (spadek zatrudnienia wg payrolls), to decydującym czynnikiem dla decyzji Fed w tym roku będzie presja na wzrost inflacji powyżej 3% z obecnie już podwyższonego poziomu.
• Punktem uwagi będzie także dot plot, czyli indywidualne prognozy stóp członków FOMC. W grudniu mediana prognoz wskazywała na jedną obniżkę w 2026 i jedną w 2027 roku. Nowy dot plot może pokazać późniejsze obniżki niż dotychczas zakładane, możliwe iż dopiero w 2027 roku obie. W czasie obecnego posiedzenia mogą pojawić się glosy na cięciem obecnie, ale będą w mniejszości (Steven Miran, raczej nie Waller).

Niemcy: Załamanie indeksu ZEW w marcu w reakcji na szok gospodarczy wywołany przez wojnę z Iranem.

• Indeks zaufania niemieckich analityków i inwestorów instytucjonalnych ZEW załamał się w komponencie oczekiwań do -0,5 z +58,3 w lutym, istotnie poniżej oczekiwań +39,2. Lekko poprawił się natomiast komponent ocen sytuacji bieżącej do -62,9 z -65,9 miesiąc wcześniej.

Wiadomości krajowe

Fitch: Weto prezydenta do SAFE potwierdza polityczny impas w Polsce.

• Decyzja o zawetowaniu ustawy wdrażającej program SAFE podkreśla ryzyka, że długotrwały polityczny impas ograniczy zdolność do wdrażania reform w Polsce – ocenia agencja ratingowa Fitch. Komentując pomysł „SAFE 0%” agencja stwierdziła, że rodzi on niepewność co do roli banku centralnego w finansowaniu wydatków rządowych.

RF: Pasywna konsolidacja fiskalna może nie zatrzymać narastania długu – Sławomir Dudek.

• Pasywna konsolidacja fiskalna poprzez zamrożenie progów podatkowych i wyrastanie z nominalnych wydatków to zbyt mało, by zatrzymać wzrost długu publicznego – uważa przewodniczący Rady Fiskalnej (RF) Sławomir Dudek. W jego ocenie potrzebna jest albo racjonalizacja i ustalenie priorytetów w wydatkach publicznych, albo podniesienie podatków. Dodał, że w Polsce brakuje szerokiej dyskusji na temat finansowania obronności w długim terminie. Plany w tym zakresie powinny nie tylko obejmować zakup sprzętu, ale także wszystkie koszty utrzymywania zdolności obronnych kraju.

Premier: Polska będzie się domagała dedykowanych rozwiązań w ramach ETS – Donald Tusk.

• Będziemy jako kraj domagali się specyficznie polskich rozwiązań, uwzględniających polską sytuację, gdzie ETS (europejski system handlu uprawnieniami do emisji CO2) stanowi bardzo istotny negatywny czynnik dla cen energii – powiedział premier Donald Tusk. Dodał, że odnawialne źródła energii (OZE) stanowią najbardziej suwerenne źródło energii dla Polski.

NBP: Program SAFE może podbić inflację o ok. 0,2pkt. proc. – Artur Soboń.

• Wpływ rządowego programu SAFE na inflacje jest przez bank centralny szacowany na ok. 0,2pkt. proc., przy założeniu, że ok. 80-85% środków trafi do krajowego przemysłu. Taką opinię przedstawił członek zarządu Narodowego Banku Polskiego (NBP) Artur Soboń. W ocenie NBP jest to akceptowalny wpływ, zwłaszcza w kontekście ryzyk związanych z polskim bezpieczeństwem.

GUS będzie publikował dane o 9:30.

• Główny Urząd Statystyczny (GUS) przyspiesza publikację danych i od dziś będą się one ukazywały o 9:30 – poinformowano w komunikacie.

Komentarz rynkowy

Rynek FX: Ropa naftowa nieco tanieje, wraca optymizm na rynki akcji. W ślad za tym przecenie ulega dolar. Dziś w centrum uwagi wynik posiedzenia Fed.

• Kurs €/US$ odreagowuje zniżkę wywołaną konfliktem na Bliskim Wschodzie. Od ataku USA i Izraela na Iran do minionego piątku notowania pary €/US$ obniżyły się o 4 centy do poziomu 1,14. Od tego momentu dolar osłabił się już o 1,5 centa. Mimo trwających walk ich intensywność wyraźnie się obniżyła a Iran przepuścił kilka statków przez Cieśninę Ormuz, zaś amerykański prezydent gorączkowo szuka sposobu na zakończenie, albo wygaszenie interwencji w Iranie. Wczoraj ceny ropy naftowej zawróciły ze szczytów osiągniętych w poniedziałek (okolice 106USD za baryłkę) wsparte informacjami, iż Irak podpisał umowę o wznowieniu eksportu surowca przez Turcję. Mimo, iż wczoraj zdecydowanie niższe od oczekiwań dane ZEW z Niemiec przeszły bez echa, to dziś zainteresowanie inwestorów podzieli się między sytuację na Bliskim Wschodzie a wynik posiedzenia amerykańskiej Rezerwy Federalnej. O ile nie oczekujemy zmian stóp procentowych Fed, tak punktem uwagi rynków będzie najnowszy zestaw prognoz makroekonomicznych, w tym aktualizacja wykresu dot-plot. Jednocześnie uważamy, iż narracja prezesa Powella pozostanie ostrożna i podkreślająca dwubiegunowe ryzyka dla celów FOMC tj. wyższa inflacja i słabnący rynek pracy. W ostatnich dniach rynek opóźnił spodziewaną obniżkę stóp procentowych w USA, w 2026 a konferencja prasowa szefa Fed prawdopodobnie potwierdzi słuszność tej zmiany oczekiwań.
• Mimo, iż wczorajsza zmienność kursu €/PLN nieco wzrosła względem poniedziałku (gdy była najniższa od rozpoczęcia wojny na Bliskim Wschodzie), to i tak wtorkowe notowania koncentrowały się wokół poziomu 4,2650. Od początku ataku na Iran złoty osłabił się o nieco ponad 4 grosze. Na wycenie polskiej waluty wciąż dominują nastroje globalne, stąd możliwa kontynuacja wzrostów kursu €/US$ w dniu dzisiejszym stanowiłaby wsparcie dla aprecjacji złotego. Ten tydzień to także jutrzejsze liczne dane makroekonomiczne, jak również piątkowa decyzja agencji Moody’s w sprawie ratingu Polski. Nie spodziewamy się jednak, by czynniki krajowe mogły w obecnych uwarunkowaniach geopolitycznych decydować o zachowaniu polskiej waluty.

Rynek FI: Krajowy rynek kasuje część oczekiwań na podwyżki stóp procentowych. Trwa spadek rentowności na krzywych dochodowości rynków bazowych i  w Polsce. Dziś MinFin organizuje przetarg zamiany.

• Dochodowość amerykańskiej krzywej stopniowo zniżkuje w tym tygodniu. Od piątku rentowność tamtejszej 10-latki obniżyła się już o 10pb do poziomu 4,18%. Zniżce dochodowości sprzyja przekonanie, że rosnące koszty polityczne prowadzenia interwencji w Iranie dla prezydenta USA przybliżają moment zakończenia tej akcji. Zakładamy, iż dzisiaj Fed podtrzyma ostrożną postawę w związku z proinflacyjnym wpływem konfliktu na Bliskim Wschodzie oraz niedawnymi zdecydowanie rozczarowującymi danymi z rynku pracy USA (non-farm payrolls). Odmienne nastroje towarzyszą wycenie niemieckiego Bunda, gdzie w związku z wydarzeniami na Bliskim Wschodzie narosły oczekiwania na dwie podwyżki stóp procentowych w tym roku. Weryfikatorem poprawności tych oczekiwań będzie jutrzejsze posiedzenie Europejskiego Banku Centralnego. Spodziewamy się, iż Christine Lagarde nie podzieli jednoznacznych wskazań rynku na temat przyszłych ruchów EBC.
• Za nami druga z rzędu sesja wyraźnego spadku dochodowości. Długi koniec krajowej krzywej obniżył się od poniedziałku o około 30pb do poziomu 5,54%. Źródłem zniżki rentowności był przede wszystkim spadek notowań kontraktów FRA, które w dwa ostatnie dni wykasowały z oczekiwań jedną podwyżkę stóp procentowych. Nieco spadły ponadto stawki asset swap. Rynek kopiował ponadto ruchy rynków bazowych, w szczególności zniżkę amerykańskiej krzywej. Dziś wydarzeniem dnia będzie przetarg zamiany obligacji. Ministerstwo Finansów zmieniło jego formułę w stosunku do pierwotnych planów, gdy zakładało przetarg sprzedaży. W kolejnych dniach globalny poziom awersji do ryzyka będzie kluczowy dla kierunku zmian POLGBs. W piątek – po zamknięciu rynków – poznamy decyzję Moody’s w sprawie ratingu Polski.