Serwis ekonomiczny ING

Wiadomości zagraniczne

Wojna na Bliskim Wschodzie: Iran odrzuca amerykański plan rozejmu, ropa znów drożeje.

• Rynki zaczęły tracić nadzieje na rychłą deeskalację konfliktu. Dziś rano ropa naftowa Brent jest notowana na poziomie bliskim US$105 za baryłkę, a gaz ziemny (TTF 1M) blisko €53 za MWh, powyżej wczorajszych lokalnych dołków blisko US$97 i €49. Wzrost notowań odzwierciedla negatywną reakcję Iranu na 15-punktowy plan rozejmu ze strony USA, przekazanego Iranowi za pośrednictwem Pakistanu. Oddaje też intensyfikację ataków Izraela na Teheran i Iranu na cele w państwach Zatoki Perskiej, w tym Kuwejt i Bahrajn, oraz ataki Hezbollahu w stronę Izraela. Nasilenie ataków izraelskich może wynikać z jego obaw o możliwy rozejm. Dziennik Financial Times napisał o rosyjskich dostawach dronów dla Iranu.
• Rzecznik Białego domu Karoline Leavitt powiedziała, że jeśli Iran nie zawrze porozumienia, to prezydent Donald Trump jest gotowy rozpętać piekło i uderzy mocniej niż wcześniej. Leavitt nie odniosła się do doniesień CNN o możliwym spotkaniu negocjatorów w Pakistanie, z udziałem wiceprezydenta J.D. Vance. Wspomniała, że Trump złoży, przesuniętą z przełomu marca i kwietnia wizytę w Chinach w dniach 14-15 maja. Tymczasem w USA spadło poparcie społeczne dla wojny z Iranem, na co wpływa eskalacja konfliktu i rosnące ceny paliw.
• Iran odrzucił plan Trumpa i przedstawił swój plan, który m.in. zakłada wstrzymanie ataków przez USA i Izrael, udzielenie gwarancji zapobiegających wznowieniu wojny, wypłatę odszkodowania za straty wojenne, przyznanie Iranowi kontroli nad Cieśniną Ormuz, czy zamknięcia amerykańskich baz wojskowych w Zatoce Perskiej. Postulaty Iranu są dla USA nierealistyczne. Iran jest zdeterminowany do kontynuacji obrony. Szef irańskiego MSZ Abbas Aragczi zaprzeczył wczoraj, by trwały negocjacje pokojowe z USA i stwierdził, ze takie negocjacje byłyby przyznaniem się do porażki, a wymiana wiadomości przez mediatorów nie oznacza negocjacji.

Niemcy: Spadek Ifo w marcu zgodny z oczekiwaniami i spadek nastrojów konsumentów. Lagarde deklaruje zdecydowane działanie EBC.

• Zgodnie z oczekiwaniami, niemiecki indeks Ifo bazujący na próbie 9tys. firm z różnych branż, obniżył się w marcu do 86,4 z 88,6 w lutym (oczekiwano 86,3). Wskaźnik ocen obecnej sytuacji pozostał na poziomie 86,7, natomiast komponent oczekiwań spadł do 86,0 z 90,2 miesiąc wcześniej.
• Osłabienie Ifo jest zgodne z łącznym odczytem PMI i wyraźnym osłabieniem w sektorze usług. Dziś rano poznaliśmy dane o gwałtownym pogorszeniu nastrojów konsumentów niemieckich. Indeks GfK na kwiecień spadł do -28,0 z -24,8 miesiąc wcześniej, poniżej oczekiwań na -27,3. Dane z Niemiec stanowią ryzyko dla scenariusza ożywienia wzrostu PKB w tym roku.
• Prezes EBC Christine Lagarde powiedziała wczoraj, ze EBC podejmie zdecydowane i szybkie działania, jeśli obecny wzrost kosztów energii zagrozi szerszą falą inflacji. Jednocześnie dodała, że EBC nie podejmie działań dopóki nie uzyska danych na temat skali i trwałości szoku oraz jego rozprzestrzeniania się. Najbliższe posiedzenie EBC jest zaplanowane na 29-30 kwietnia.

Ukraina-USA: Pierwsza umowa w ramach Amerykańsko-Ukraińskiego Funduszu Inwestycyjnego.

• Premier Ukrainy Julia Swyrydenko poinformowała wczoraj, że podpisano pierwszą umowę w ramach działalności Amerykańsko-Ukraińskiego Funduszu Inwestycyjnego na rzecz Odbudowy, która dotyczy inwestycji w rozwój produkcji dronów. Premier podała, że Fundusz otrzymał do tej pory ponad 200 wniosków o dofinansowanie inwestycji, głównie w sektorze energetycznym, technologiach podwójnego zastosowania, infrastrukturze i wydobyciu minerałów.
• Fundusz został powołany w kwietniu 2025, do końca ub.r. został zasilony kwotą US$75mln.

Dziś jobless claims z USA i decyzja Norges Banku.

Wiadomości krajowe

RPP: Rada będzie się skłaniała ku utrzymaniu stóp procentowych – Ireneusz Dąbrowski.

• W obecnej sytuacji geopolitycznej Rada będzie się raczej skłaniała ku utrzymaniu stóp procentowych na obecnym poziomie niż ku ich podnoszeniu, a obniżki stóp prawdopodobnie zostaną wstrzymane – powiedział członek Rady Polityki Pieniężnej (RPP) Ireneusz Dąbrowski. W świetle rosnących oczekiwań inflacyjnych bank centralny powinien wysłać jasny sygnał gotowości utrzymania stabilnych cen, aby nie dawać przyzwolenia na podnoszenie cen – dodał. Jego zdaniem w kwietniu Rada powinna się powstrzymać przed zmianami stóp procentowych.
• Naszym zdaniem w obliczu ryzyk inflacyjnych generowanych przez wzrosty cen paliw oraz zagrożeń dla wzrostu gospodarczego (erozja realnej siły nabywczej gospodarstw domowych, wzrost niepewności), najlepszą strategią na najbliższe miesiące jest utrzymywanie stóp procentowych bez zmian. Spodziewamy się, że do końca 2026, a może i dłużej, stopa referencyjna pozostanie na poziomie 3,75%.

MF: Możliwa obniżka VAT na paliwa, ale nie ma jeszcze decyzji – Andrzej Domański.

• Obniżenie stawki VAT na paliwa jest prawdopodobne, ale nie ma jeszcze decyzji w tej sprawie – powiedział minister finansów Andrzej Domański. Resort chce mieć pewność, że ewentualna obniżka VAT obniży ceny detaliczne, a nie zostanie skonsumowane przez dostawców, dystrybutorów czy stacje benzynowe. Minister nie wykluczył też wprowadzenia podatku od nadmiarowych zysków firm paliwowych, jeżeli analizy wykażą, że niektóre koncerny mają zbyt wysokie zyski.

MF: W 2025 budżety samorządów zanotowały nadwyżkę w wysokości PLN1,8mld.

• Budżety jednostek samorządu terytorialnego (JST) zamknęły się w 2025 zbiorczo nadwyżką budżetową w wysokości PLN1,8mld, przy planowanym deficycie PLN30,7mld – poinformowało Ministerstwo Finansów. Zadłużenie JST wyniosło PLN115,5mld. Nadwyżka jest w głównej mierze efektem niezrealizowania planów wydatkowych.

Wzrost liczby cudzoziemców ubezpieczonych w ZUS.

• Liczba cudzoziemców ubezpieczonych w Zakładzie Ubezpieczeń Społecznych (ZUS) wyniosła w lutym 1,295mln osób i była o ok. 9,4tys. osób wyższa niż w styczniu. Za wzrost odpowiadały głównie osoby z obywatelstwem ukraińskim (ok. 8,7tys. osób).

MFiPR: Z KPO wydatkowano ok. PLN55,2mld.

• Według stanu na 16 marca z Krajowego Planu Odbudowy (KPO) na rzecz ostatecznych odbiorców wypłacono ok. PLN55,2mld (łącznie w części dotacyjnej i pożyczkowej) – poinformowało Ministerstwo Funduszy i Polityki Regionalnej (MFiPR).

MF sprzedało 6 serii obligacji łącznie za PLN7,7mld.

• Na wczorajszej aukcji Ministerstwo Finansów (MF) uplasowało 6 serii obligacji o wartości PLN7,7mld (uwzględniając aukcję dodatkową) przy popycie na poziomie PLN8,5mld. Przedział oferty podaży ustalono na PLN3-8mld.
• Po przetargu stopień sfinansowania potrzeb pożyczkowych brutto na 2026 wg ustawy budżetowej wynosi ok. 41%.

BGK zaoferuje dziś 4 serie obligacji FPC za minimum PLN0,5mld.

• Na dzisiejszym przetargu Bank Gospodarstwa Krajowego (BGK) zaoferuje do sprzedaży 4 serie obligacji na rzecz Funduszu Przeciwdziałania COVID-19 (FPC) za minimum PLN0,5mld.

Komentarz rynkowy

Rynek FX: Pat negocjacyjny w sprawie Iranu studzi nieco optymizm rynków finansowych. Kurs €/US$ koncentruje się wokół 1,16.

• Ropa naftowa koncentruje się w okolicy 105USD za baryłkę, a rynki finansowe pozostają w rozkroku pomiędzy optymizmem, co do możliwości zakończenia wojny płynącym ze strony amerykańskiej, a ostrożnością strony irańskiej. Donald Trump upiera się, że rozmowy pokojowe z Iranem trwają, mimo, iż Teheran odrzucił warunki zakończenia konfliktu. Jednocześnie jednak Iran przedstawił własne warunki mogące doprowadzić do zawieszenia walk. W rezultacie rynki finansowe, wyczekujące przełomu negocjacyjnego, znalazły się niejako w stanie zawieszenia. Kurs €/US$ koncentruje się wokół poziomu 1,16. Co ciekawe, większego wrażenia na wycenie euro nie zrobiły wypowiedzi prezes Europejskiego Banku Centralnego, w których stwierdziła, iż bank podejmie zdecydowane i szybkie działania, jeśli wzrost kosztów energii zagrozi falą inflacji. Wtórował jej główny ekonomista EBC, który opowiedział się za elastyczną reakcją banku na skutki wojny z Iranem. Rynki finansowe wciąż przypisują wysokie prawdopodobieństwo (ok.66%) podwyżce stóp procentowych podczas najbliższego tj. kwietniowego posiedzenia banku. Kalendarium czwartkowej sesji jest ubogie. Liczba wniosków o zasiłek dla bezrobotnych z USA nie będzie robić wrażenia na inwestorach, dla których nadrzędne pozostają informacje z Bliskiego Wschodu. Z tego powodu także komentarze przedstawicieli Fed (Cook, Miran) pozostaną drugoplanowe.
• Kurs €/PLN, który od dwóch tygodni utrzymuje się w przedziale 4,2430 – 4,2810 (poziomy zamknięcia) rozpoczyna czwartkową sesję od ataku na górną granicę wspomnianego przedziału. Nastroje na globalnych rynkach finansowych pozostają jednak stonowane, stąd nie zakładamy, by miało dojść do trwałego złamania wspomnianego oporu technicznego. Tym bardziej, iż relatywny spokój towarzyszy wycenie pozostałych walut Europy Środkowo-Wschodniej. Wczoraj kurs €/HUF zakończył notowania na najniższym od 10 dni poziomie. Krótkoterminowy trend boczny rozbudowuje natomiast czeska korona. Kwestia przebiegu konfliktu w Iranie pozostaje decydująca dla kierunku zmian złotego, stąd czynniki lokalne nie mają obecnie przełożenia na zachowanie polskiej waluty. Rynek zignorował wypowiedzi Ireneusza Dąbrowskiego z Rady Polityki Pieniężnej, w których stwierdził, iż najbardziej prawdopodobnym scenariuszem jest utrzymanie stóp procentowych na obecnym poziomie.

Rynek FI: Informacje w sprawie Bliskiego Wschodu kluczowe dla kierunku zmian obligacji bazowych. Komentarze prezes EBC utrzymują oczekiwania na podwyżkę stóp procentowych w strefie euro w kwietniu.   

• Wycena Treasuries kształtowana jest przez huśtawkę nastrojów. Wczoraj rentowność 10-latki zniżkowała o 6pb do 4,33% odreagowując całość wcześniejszego wzrostu, który z kolei poprzedził spadek dochodowości. W efekcie, mimo zmienności, obraz notowań amerykańskiej krzywej nie ulega istotnej zmianie. W przypadku długiego końca krzywej obowiązujący pozostaje przedział 4,32-4,40%. Wobec ubogiego kalendarza danych makroekonomicznych wyceną Treasuries „rządzą” informacje dotyczące wojny na Bliskim Wschodzie, w szczególności jej wpływu na bieżące notowania surowców energetycznych. Podobnie wygląda sytuacja na rynku niemieckiego długu, choć tu wczoraj doszło do wypłaszczenia krzywej. Krótki koniec krzywej rósł reagując na komentarze Christine Lagarde podtrzymujące rynkowy scenariusz podwyżki stóp procentowych na kwietniowym posiedzeniu Europejskiego Banku Centralnego. Tym bardziej, iż dziś Joachim Nagel stwierdził, iż kwietniowa podwyżka kosztu pieniądza w strefie euro pozostaje „opcją” do rozważenia. Z kolei długi koniec niemieckiej krzywej nieco zniżkował w ślad za spadkiem cen ropy naftowej poniżej poziomu 100USD za baryłkę. Kalendarium czwartkowej sesji nie zawiera impulsów mogących przekładać się na wycenę Bunda, czy Treasuries. Komentarze przedstawicieli Fed nie powinny wiele wnosić do rynkowej wyceny zakładającej stabilizację stóp procentowych w 2026 roku. Tym bardziej, iż w przypadku Stephena Mirana prawdopodobnie będą powtórzeniem narracji sprzed kilku dni.
• Zmienność krajowego rynku długu wyraźnie zmalała wczoraj po dynamicznych ruchach na starcie tego tygodnia. Rentowność 10-latki koncentrowała się w środę wokół poziomu 5,70%. Pozytywem wczorajszej sesji był powrót Ministerstwa Finansów do emisji długu. Na środowym przetargu sprzedano obligacje serii OK0128, NZ0928, NZ0331, PS0731, DS1035 i NZ0936 za łącznie PLN7,3mld (uzupełnione o PLN0,4mld podczas sprzedaży dodatkowej) przy popycie PLN8,5mld (największym powodzeniem cieszył się papier PS0731). Przypomnijmy, iż marcowy kalendarz przetargów został zmodyfikowany ze względu na podwyższoną zmienność POLGBs wynikającą z uderzenia USA na Iran. W efekcie wczorajszego przetargu stopień sfinansowania tegorocznych potrzeb pożyczkowych brutto sięgnął ok.41%. Dziś dług oferować będzie Bank Gospodarstwa Krajowego.