Serwis ekonomiczny ING

Wiadomości zagraniczne

Orędzie Trumpa nie wniosło nowych informacji, było głównie skierowane do wyborców w USA. Kluczowe kwestie strategiczne pozostają nierozwiązane. Administracja Trumpa oscyluje między propagandą sukcesu a groźbą eskalacji. Iran może dalej czekać, aż pojawią się jakieś ustępstwa.

• Podczas wczorajszego orędzia prezydent USA Donald Trump ogłosił, że „strategiczne cele USA są prawie zrealizowane”, zdolności Iranu do wspierania terroryzmu zostały okaleczone, a kraj nie uzyska broni jądrowej w przyszłości. Trump stwierdził, że zmiana reżimu nigdy nie była celem USA, jednak tak się stało, a nowi przywódcy są mniej radykalni i bardziej rozsądni.
• W kluczowej kwestii otwarcia Cieśniny Ormuz Trump nie wniósł żadnych nowych pomysłów jak rozwiązać blokadę Cieśniny Ormuz, co może spowodować utrzymywanie się wysokich cen ropy naftowej i ograniczenia jej podaży nawet po zakończeniu działań militarnych. Powtórzył, że kraje odbierające ropę naftową z Cieśniny Ormuz muszą się zatroszczyć o bezpieczeństwo tego regionu we własnym zakresie. Zachęcał też do kupowania ropy z USA.
• Prezydent Stanów Zjednoczonych przyznał, że nie zawarto żadnego porozumienia z Iranem, ale jeżeli do niego nie dojdzie, to w ciągu 2-3 tygodni USA uderzą w irańskie zakłady wytwarzające energię.
• Wydaje się, że przesilenie w konflikcie na Bliskim Wschodzie jest już za nami. Wczorajsze wystąpienie było mocno skierowane do wyborców w USA i wypowiedzi Trumpa pokazują jego wysoką wrażliwość na spadające sondaże poparcia dla Republikanów oraz jego samego, spowodowane przez wysokie ceny paliw i sprzeciw wobec wojny w USA.
• Wciąż jednak pojawiły się wczoraj groźby ponownej eskalacji, które mogą być charakterystycznym dla Trumpa sposobem prowadzenia negocjacji, albo realny zagrożeniem. Wciąż nie można wykluczyć dalszej eskalacji, zwłaszcza w przypadku ataków Stanów Zjednoczonych na infrastrukturę energetyczną Iranu, które mogą sprowokować działania odwetowe i ataki na kraje regionu.
• Orędzie prezydenta Trumpa nie uspokoiło rynków, a po jego wystąpieniu ceny ropy wzrosły w okolice US$108/bbl z okolic US$100/bbl wcześniej. Pozytywem jest fakt, że nie był rozwijany temat ewentualnego wyjścia USA z NATO, poruszany wcześniej w wywiadzie Trumpa dla brytyjskiej prasy.
• Wcześniej wczoraj Prezydent Donald Trump napisał, że prezydent nowego irańskiego reżimu poprosił USA o zawieszenie broni, co rozważy, jeśli Cieśnina Ormuz będzie otwarta i wolna. Zapowiadał, że rozważa wycofanie USA z NATO i jest zniesmaczony sojuszem, gdyż sojusznicy nie okazali się przyjaciółmi w potrzebie. Wcześniej Trump określił NATO mianem papierowego tygrysa.

ONZ: Wojna z Iranem obniży tempo wzrostu światowego handlu towarami w 2026 do 1,5-2,5%.

• W 2026 tempo wzrostu światowego handlu towarami spadnie do 1,5-2,5%, a globalne tempo wzrostu PKB do 2,6% (z 2,9% w 2025) z powodu wojny z Iranem – szacuje agenda Organizacji Narodów Zjednoczonych (ONZ) ds. handlu i rozwoju (UN Trade & Development). Tranzyty statków w Cieśninie Ormuz spadły z ok. 130 dziennie w lutym do zaledwie 6 w marcu. Zwrócono uwagę na rosnące koszty transportu, ubezpieczenia i pogłębiającą się niestabilność finansową.

USA: Pozytywne dane przed odczytem payrolls w piątek.

• Wczorajsze dane z USA zaskoczyły pozytywnie. Liczba nowych miejsc pracy w sektorze prywatnym według ankiety ADP wzrosła o 62tys. w marcu, po wzroście o 66tys. miesiąc wcześniej, lecz powyżej 40tys. według konsensusu. Indeks ISM w przemyśle wzrósł do 52,7 w marcu z 52,4 w lutym, lekko powyżej konsensusu 52,3. Podobnie kształtował się alternatywny indeks PMI (52,3 w marcu po 52,4 w lutym i tyle samo według konsensusu). Sprzedaż detaliczna odbiła w marcu o 0,6%m/m, co było korektą po spadku o 0,1% w lutym, powyżej konsensusu 0,5%.

Strefa euro: Przemysłowy PMI potwierdzony powyżej 51pkt w marcu.

• Indeks PMI w przemyśle wyniósł 51,6 w odczycie finalnym, tradycyjnie blisko flash (51,4), po 50,8 w lutym. PMI w przemyśle w Niemczech wyniósł 52,2, a we Francji 50,2. Niemniej jednak poprawa PMI w marcu mogła częściowo wynikać z wydłużenia czasu dostaw, które jest pozytywnym sygnałem w normalnych czasach, ale inaczej jest w czasach zaburzeń w łańcuchach dostaw w czasie wojny na Bliskim Wschodzie.

Unia Europejska: Zmiany w EU ETS mają ograniczyć rolę rezerwy MSR w podbijaniu cen uprawnień do emisji.

• Wczoraj Komisja Europejska (KE) zaproponowała wstrzymanie unieważniania uprawnień do emisji CO2 (EUA) w tzw. rezerwie stabilności rynkowej MSR, jeśli ich liczba przekroczy 400 mln uprawnień. Wcześniej takie praktyki z wykorzystaniem rezerwy, która weszła w życie w 2019 roku, z reguły podbijały ceny uprawnień do emisji. Po zmianach, rezerwa, zgodnie z nazwą, będzie miała większą rolę stabilizacyjną niż manipulacyjną na rynku EUA.
• Istotniejsze zmiany w dyrektywie EU ETS mają zostać przedstawione przez KE dopiero w lipcu, co będzie odpowiedzią na wniosek przywódców UE, w tym Polski, zgłoszony na unijnym szczycie 19 marca. Możliwe, że KE zrezygnuje z planu wycofania darmowych pozwoleń dla przemysłu, o co wnioskują m.in. Niemcy, który był powiązany ze stopniowym wdrażaniem granicznego podatku CBAM.

Wiadomości krajowe

RF: Wydłużenie pakietu CPN do końca 2026 podbiłoby deficyt o 0,37% PKB.

• Ewentualne przedłużenie rządowego pakietu „Ceny Paliw Niżej” (CPN) do końca roku oznaczałoby dalszy wzrost deficytu o 0,37% PKB i prawdopodobnie nowelizację ustawy budżetowej na 2026 rok – oceniła Rada Fiskalna (RF). Zdaniem Rady pakiet jest działaniem doraźnym, kosztownym i niewłaściwie ukierunkowanym. CPN nie usuwa źródeł szoku cenowego i może być trudny do wycofania. Ponadto nie spełnia oczekiwań wobec polityki fiskalnej kraju objętego procedurą nadmiernego deficytu i zamiast wzmacniać odporność finansów publicznych prowadzi do dalszego uszczuplenia dochodów budżetowych.

RPP: Marcowa obniżka stóp była ostatnią w tym roku – Ludwik Kotecki.

• Jesteśmy już po ostatniej obniżce stóp procentowych w tym roku – powiedział członek RPP Ludwik Kotecki. Powodem jest wojna USA i Izraela z Iranem, której gospodarcze konsekwencje będą odczuwalne dłużej, niż mogło się wydawać w pierwszych dniach tej wojny.

RPP: Nie należy oczekiwać obniżek stóp w najbliższej przyszłości – Przemysław Litwiniuk.

• Nie należy się spodziewać obniżek stóp procentowych w najbliższej przyszłości, a gdyby analizy wskazywały, że inflacja zmierza w niekorzystnym kierunku, to Rada Polityki Pieniężnej (RPP) może podnieść stopy – powiedział członek Rady Przemysław Litwiniuk.

NBP: W 2026 inflacja wyniesie 2,9%, a  w 2027 spadnie do 2,7% - ankieta prognostyczna.

• Z ankiety Narodowego Banku Polskiego (NBP), przeprowadzonej w dniach 5-20 marca wśród profesjonalnych prognostów wynika, że w 2026 inflacja CPI wyniesie 2,9%, a  w 2027 obniży się do 2,7%. Z kolei wzrost PKB jest prognozowany na 3,6% w 2026 i 3,2% w 2027.
• Biorąc pod uwagę trudne warunki pogodowe i słabszą koniunkturę w 1kw26 oraz niepewność związaną z sytuacją na Bliskim Wschodzie, zrewidowaliśmy naszą tegoroczną prognozę wzrostu PKB w 2026 do 3,4% z 3,7% oczekiwanych wcześniej. W scenariuszu bazowym zakładamy, że wzrost cen konsumpcyjnych w 2026 będzie zbliżony do 3%, a poziom inflacji będzie w dużej mierze uzależniony od długości trwania programu CPN oraz długości i skali szoku na rynku ropy naftowej. Ryzykiem pozostaje rozlanie się presji cenowej na inne towary i usługi oraz ewentualne wystąpienie efektów drugiej rundy.

ME może działać na rzecz ograniczenie turystyki paliwowej.

• Ministerstwo Energii (ME) nie wyklucza wprowadzenia mechanizmów, które ograniczą turystykę paliwową do Polski, jeżeli znacząco ona wzrośnie. Rozważone może być wprowadzenie ograniczeń dla tankowania do kanistrów przez obcokrajowców.

Eurostat: W lutym stopa bezrobocia (LFS) nadal na poziomie 3,2%.

• Stopa bezrobocia (LFS) wyniosła w Polsce w lutym 3,2% (dane odsezonowane) i pozostała na takim samym poziomie jak w styczniu – poinformował Eurostat. Liczba bezrobotnych wzrosła do 577tys. z 565tys. w styczniu. W krajach Unii Europejskiej (UE) najniższe stopy bezrobocia odnotowano (3,2%) w Polsce, Czechach i Bułgarii, a średnia stopa bezrobocia w UE wyniosła 5,9%.

Komentarz rynkowy

Rynek FX: Trump nie uspokoił rynków walutowych.  

• Miniona sesja na rynku €/US$ przyniosła wzrosty notowań, które sięgnęły poziomu 1,1624 tj. tygodniowego maksimum. Źródłem optymizmu były sygnały ze strony irańskiej oraz amerykańskiej sugerujące możliwość bliskiego zakończenia wojny na Bliskim Wschodzie. Pod ich wpływem cena ropy naftowej oscylowała wokół poziomu 100USD za baryłkę. Nastroje odmieniło jednak wieczorne wystąpienie Donalda Trumpa poświęcone wojnie w Iranie. Prezydent USA stwierdził w nim, że w ciągu 2-3 tygodni będą mocne ataki na Iran („co przywróci ten kraj do epoki kamienia”) a Stany Zjednoczone są bliskie osiągnięcia swoich głównych celów strategicznych. W efekcie czwartek przynosi zanegowanie wczorajszych trendów. Dolar umacnia się a ropa naftowa drożeje w okolice 108USD za baryłkę. Informacje z Bliskiego Wschodu pozostają wyznacznikiem nastrojów. Wobec kolejnego w ostatnim czasie zwrotu narracji USA i długiego weekendu (Wielki Piątek jest dniem wolnym na rozwiniętych rynkach) spodziewamy się, iż dziś kurs €/US$ będzie kierował się w stronę 1,1467. Co więcej, w poniedziałek wieczorem wygasa amerykańskie ultimatum dane Iranowi na odblokowanie Cieśniny Ormuz.
• Orędzie Trumpa przywróciło sentyment risk-off na rynkach finansowych. Kurs €/PLN, który jeszcze podczas wczorajszej sesji próbował złamać poziom 4,28 dziś atakować będzie okolice 4,2950. Rynek pozostaje skoncentrowany na wydarzeniach na Bliskim Wschodzie i to one wyznaczą kierunek ruchów walut tej części Europy. Dziś największa skala przeceny dotyka węgierskiego forinta, który oddaje wyraźne postępy w aprecjacji, które poczynił w ostatnich dniach (zniżka kursu €/HUF do miesięcznego minimum). Niewykluczone, iż zbliżanie się kursu €/PLN do poziomu 4,30 uruchomi aktywność Banku Gospodarstwa Krajowego, który będzie starał się zapobiec nadmiernej przecenie złotego.

Rynek FI: Ponowny wzrost rentowności, które pozostają jednak wciąż niżej od szczytów z poprzednich dni.

• Tak szybko jak dochodowość amerykańskiej krzywej zniżkowała w ostatnich dniach, tak szybko zaczęła wczoraj zawracać. Źródłem zmiany rynkowych oczekiwań były wypowiedzi prezydenta USA, które nie potwierdzały scenariusza szybkiego zakończenia wojny, jaki rynek zaczął grać po dość pojednawczych sygnałach strony irańskiej nt. końca wojny. Wczoraj Trump stwierdził, iż w perspektywie 2-3 tygodni dojdzie do „mocnych” ataków na cele w Iranie, co szybko rozwiało nadzieje na bliskie zakończenie konfliktu. Wraz z drożejącą ropą naftową „na północ” ruszyła także dochodowość Treasuries a rynek ponownie w ostatnim czasie zweryfikował scenariusz polityki pieniężnej Fed. Do wzrostów powróciła także dochodowość Bunda. Rentowność niemieckiej 10-latki powróciła powyżej poziomu 3,0%, choć jeszcze na starcie wczorajszej sesji poruszała się w okolicy 2,93%. Wczorajsze dane makroekonomiczne (finalne odczyty indeksów PMI w przemyśle państw strefy euro i USA, amerykańska sprzedaż detaliczna, raport ADP i ISM) przeszły bez większego echa, gdyż rynek pozostawał skoncentrowany na informacjach z Bliskiego Wschodu.
• Deeskalacja napięcia na Bliskim Wschodzie nie trwała długu. W efekcie dziś będziemy obserwować powrót do wzrostów dochodowości na krajowym rynku obligacji, co prawdopodobnie wykasuje sporą część wczorajszej zniżki. Uważamy, iż rynek kontraktów FRA pod wpływem drożejącej ropy naftowej powróci do wycenienie ok. 50pb podwyżek stóp procentowych w tym roku. Tym bardziej, iż dzisiejsza wypowiedź Przemysława Litwiniuka z Rady Polityki Pieniężnej o możliwości podwyżki stóp procentowych w sytuacji, gdyby analizy wskazywały, że inflacja zmierza w niekorzystnym kierunku wpisuje się w bieżące tendencje na rynkach finansowych. Uważamy, iż dziś rentowność 10-latki powróci w okolice 5,85-5,90%.