Serwis ekonomiczny ING

Z okazji Świąt Wielkanocnych życzymy dużo zdrowia, spokoju i odpoczynku. Niech te dni upłyną nam wszystkim radośnie i  w naszym własnym rytmie – z czasem dla najbliższych, chwilą oddechu i energią, którą przynosi wiosna.

Wiadomości zagraniczne

Wojna na Bliskim Wschodzie: Ponad 40 krajów wzywa Iran do odblokowania cieśniny Ormuz. Stabilizacja cen ropy naftowej i gazu ziemnego na podwyższonych poziomach.

• Po orędziu telewizyjnym Prezydenta Donalda Trumpa i zapowiedzi utrzymania intensywnych ataków na Iran jeszcze przez 2-3 tygodnie, w pierwszej części wczorajszego dnia rosły ceny surowców energetycznych. Druga połowa dnia przyniosła nadzieje dla inwestorów na odblokowanie Cieśniny Ormuz, co wpłynęło na stabilizację cen ropy Brent lekko poniżej US$110 za baryłkę, a gazu ziemnego poniżej €50 za MWh. Według danych Bloomberga, wczoraj przez Cieśninę Ormuz przepłynęło 6 statków, w tym 4 tankowce, tj. najwięcej od 1 marca, choć to tylko kilka procent liczby statków przepływających tym szklakiem przed wojną (100-120 dziennie w lutym).
• Nadzieje na odblokowanie Cieśliny Ormuz podsyciły doniesienia medialne o współpracy Iranu i Omanu w tej sprawie oraz wezwanie Iranu do natychmiastowego i bezwarunkowego otwarcia cieśniny przez ponad 40 państw, w tym Polskę, uczestniczących w telekonferencji zorganizowanej przez Wielką Brytanię. Irańska agencja prasowa podała, że Iran przygotowuje z Omanem zasady współpracy przy monitorowaniu ruchu przez Cieśninę Ormuz i powołała się na MSZ Iranu. Irańska dyplomacja zapewnia, że Cieśnina jest otwarta dla statków m.in. z Chin, Rosji, Indii, Pakistanu czy Iraku. Według brytyjskiego MSZ zamknięcie cieśniny uderzyło w transport surowców energetycznych, ale także nawozów dla Afryki i paliwa lotniczego na całym świecie. Szef MSZ Włoch wezwał do utworzenia korytarza humanitarnego, głównie dla nawozów, aby uniknąć nowego kryzysu żywnościowego, zwłaszcza w Afryce.

USA: Dymisja szefa sztabu sił lądowych, nowe 100% cła Trumpa na niektóre leki.

• Sekretarz wojny Pete Hegseth wezwał szefa sztabu amerykańskich sił lądowych gen. Randy’ego George’a do ustąpienia ze stanowiska i natychmiastowego przejścia na emeryturę. George został powołany w 2023, a kadencja szefa sztabu trwa zwyczajowo 4 lata. Jego miejsce może zająć obecny zastępca szefa sztabu (LaNeve), który był wcześniej doradcą Hegsetha.
• Wczoraj Prezydent USA Donald Trump podpisał dekret, nakładający 100% cła na niektóre leki, chodzi o leki innowacyjne, a nie generyczne. Firmy, które zobowiążą się do produkcji w USA, będą objęte cłem 20%, a te które zobowiążą się do niższych cen, będą wyłączone z ceł. Cła na leki z UE, Japonii, Korei Południowej i Szwajcarii wynoszą 15% na podstawie odrębnych umów handlowych.

USA: Korzystne odczyty z rynku pracy przed dzisiejszym raportem payrolls za marzec.

• Wczorajsze dane z amerykańskiego rynku pracy były korzystne. Liczba nowych wniosków o zasiłek dla bezrobotnych spadła w ubiegłym tygodniu do 202tys. z 211tys. tydzień wcześniej i 212tys. wg konsensusu. Natomiast liczba zapowiadanych zwolnień wg Challengera spadła o 78%r/r (60,6tys. zapowiedzi).
• Konsensus zakłada, że w marcu powstało 65tys. nowych miejsc pracy w sektorach pozarolniczych, po spadku o 92tys. miesiąc wcześniej, oraz utrzymanie stopy bezrobocia na poziomie 4,4%. Dane za luty wyolbrzymiały słabość rynku pracy z uwagi na niekorzystne warunki pogodowe i strajki.

Wiadomości krajowe

S&P rewiduje w górę prognozy fiskalne dla Polski. Szok energetyczny do opanowania.

• Agencja ratingowa Standard & Poor’s (S&P) zrewidowała prognozę deficytu sektora general government w Polsce na 2026 do 7,0% PKB, a na 2027 do 6,0% PKB z odpowiednio 6,5% PKB i 5,8% PKB oczekiwanych wcześniej. Wzrost PKB ma wynieść 3,3% w 2026 i 2,9% w 2027, a inflacja CPI odpowiednio 3,6% i 2,8%. Prognozy bazują na założeniu, że cena średnia baryłki ropy wyniesie US$80/bbl w 2026 i US$65/bbl w roku 2027. W scenariuszu szokowym z ropą po US$130/bbl w 2026 i US$100/bbl wzrost PKB jest szacowany na 2,5% w 2026 i 2,6% PKB, a inflacja na odpowiednio 4,5% i 3,4%.
• W ocenie S&P w scenariuszu z ropą po US$80/bbl w 2026, negatywne efekty dla ratingów krajów Europy Środkowej i Wschodniej (CEE) będą możliwe do opanowania. Agencja szacuje, że od 2022 kraje regionu zmniejszyły swoją energochłonność, zdywersyfikowały źródła surowców energetycznych, a jednocześnie doprowadziły inflację do celów inflacyjnych (z wyjątkiem Słowacji i Rumunii). Dodatkowo banki centralne powiększyły rezerwy walutowe, a kraje otrzymają znaczące fundusze z Unii Europejskiej (UE) w ramach Krajowym Planów Odbudowy (KPO) oraz programu Security Action For Europe (SAFE).
• S&P ocenia wiarygodność kredytową Polski na „A-„ ze stabilną perspektywą. Jesienią 2025 agencje Fitch i Moody’s obniżyły perspektywę polskiego ratingu do negatywnej.

Fitch: Niskie bufory fiskalne w CEE mogą generować presję na ratingi przy długim szoku energetycznym.

• W ocenie agencji ratingowej Fitch ograniczone bufory fiskalne w Europie Środkowej i Wschodniej (CEE) mogą skutkować presją na oceny kredytowe krajów w przypadku przedłużającego się szoku cenowego na rynku energii wywołanego konfliktem z Iranem. Na podstawie ogłoszonych instrumentów wsparcia Fitch szacuje, że prawdopodobnie Węgry odczują największą presję budżetową w CEE z powodu kosztów związanych z limitami cen paliw. Pewną swobodę działania dają krajom regionu zdywersyfikowane źródła energii, ogólnie niska inflacja i niewielkie nierównowagi budżetowe.

ME: Nie ma planów włączenia autogazu do pakietu CPN.

• Obecnie nie jest planowane włączenie gazu LPG do pakietu „Ceny Paliwa Niżej” (CPN) – poinformował wiceminister energii Konrad Wojnarowski. Od poniedziałku w ramach CPN stawka VAT na benzynę oraz olej napędowy została obniżona z 23% do 8% do końca kwietnia, a do 15 kwietnia stawki akcyzy na benzynę wynosi PLN1239 za 1000 litrów, a  w przypadku oleju napędowego PLN880.

Komentarz rynkowy

Rynek FX: Temat wojny na Bliskim Wschodzie pozostaje kluczowy dla rynków finansowych. Prezydent USA powtarza chęć dalszych uderzeń na Iran.

• Kurs €/US$ powrócił wczoraj do spadków, a notowania obniżyły się o około pół centa do 1,1540 na fali środowych wypowiedzi Donalda Trumpa o „mocnych” atakach na Iran w perspektywie 2-3 tygodni i bliskim osiągnięciu przez Stany Zjednoczone swoich głównych celów strategicznych w wojnie na Bliskim Wschodzie. Prezydent USA powtórzył chęć szybkiego uderzenia w irańską infrastrukturę (mosty, elektrownie). W efekcie nastroje na rynkach finansowych pozostają nienajlepsze. Ropa naftowa rozpoczyna dzisiejszą sesję w okolicy US$109/bbl. Piątek jest jednak dniem nieobecności inwestorów z wielu rozwiniętych rynków, stąd niewykluczone, iż na pełną rynkową reakcję na doniesienia dzisiejszej sesji przyjdzie nam poczekać do poniedziałku. Mimo dominacji wydarzeń na Bliskim Wschodzie na rynkach finansowych, dziś interesująco zapowiadają się dane z amerykańskiego rynku pracy. Odczyt non-farm payrolls powinien przynieść wyraźną poprawę sytuacji w marcu, po rozczarowującym odczycie za luty.
• Mimo, iż skala ruchów złotego pozostaje ograniczona, to kurs €/PLN zanotował wczoraj trzecią z rzędu spadkową sesję (łączna skala spadku wyniosła 1,5 grosza do poziomu 4,2750). Nieintuicyjne było natomiast zachowanie złotego podczas wczorajszej sesji, gdy polska waluta zyskiwała nieco na wartość,i a dolar umacniał się na międzynarodowych rynkach. Co więcej, złoty – mimo dość symbolicznej aprecjacji - był wczoraj najlepiej radzącą sobie walutą regionu Europy Środkowo-Wschodniej. Dzisiejsza sesja w związku z nieobecnością inwestorów z rozwiniętych rynków – dla których Wielki Piątek jest dniem wolnym od pracy – przyniesie wyraźne uspokojenie zmienności. W kolejnym tygodniu pracy (krótszym z kolei dla polskich inwestorów) spodziewamy się dalszej dominacji konfliktu na Bliskim Wschodzie na wycenie aktywów. Tym bardziej, iż strona amerykańska kontynuuje naloty na cele w Iranie.

Rynek FI: Zmienność nie opuszcza rynków długu. Przed nami dane z rynku pracy w USA, które mogą chwilowo przywrócić uwagę inwestorów na dane makro.

• Dochodowość amerykańskiej 10-latki nieznacznie wzrosła podczas wczorajszej sesji. Zakres czwartkowych wzrostów byłby wyraźnie wyższy, gdyby nie druga połowa dnia w trakcie której rentowność wykasowała większość zwyżki wraz z informacjami o wspólnych pracach Iranu i Omanu nad zasadami nadzoru nad Cieśniną Ormuz, co zostało odczytane jako krok w kierunku udrożnienia przepływu transportu morskiego. Co więcej, wczoraj największa - od pierwszych dni marca - liczba statków przepłynęła przez Cieśninę Ormuz, choć nadal jest to niewielki procent wszystkich przepływów sprzed wojny. Dziś poznamy dane z amerykańskiego rynku pracy, jednak reakcja na publikacje opóźniona zostanie do poniedziałku tj. powrotu inwestorów z długiego weekendu. Na rynku niemieckiego długu dochodowość tamtejszej 10-latki ustabilizowała się na poziomie 3,0% i nie uważamy, by dziś miało się to zmienić
• Mimo początkowych wzrostów dochodowości polskiego długu, będących kopią zachowania rynków bazowych, na koniec czwartkowej sesji rentowność obniżyła się w okolice poziomu 5,70%. Lokalnym wsparciem dla zniżki rentowności POLGBs były topniejące kolejny dzień z rzędu oczekiwania na podwyżkę stóp procentowych. W perspektywie najbliższych sześciu miesięcy rynek „widzi” jedną 25pb podwyżkę kosztu pieniądza, choć jeszcze w poniedziałek zakładał dwie. Wciąż jednak na relatywnie wysokim poziomie tj. ponad 100pb utrzymują się notowania 10-letnich asset swapów, co skutecznie hamuje presję na spadek dochodowości. W naszej ocenie piątkowa sesja nie przyniesie istotnych zmian w notowaniach POLGBs, choć temat sytuacji na Bliskim Wschodzie pozostanie dominujący.