Serwis ekonomiczny ING

Wiadomości zagraniczne

Wojna na Bliskim Wschodzie: Jest 2-tygodniowe zawieszenie broni, cena ropy około US$95/bbl.

• W nocy czasu polskiego, na niespełna 90 minut przed upływem ultimatum, prezydent USA Donald Trump ogłosił, że zgodził się na pakistańską propozycję 2-tygodniowego zawieszenia broni. Natomiast Iran zapowiedział, że pozwoli na żeglugę przez Cieśninę Ormuz w koordynacji ze swoimi siłami zbrojnymi i  z uwzględnieniem ograniczeń technicznych. Tuż po oświadczeniu Trumpa ceny ropy naftowej spadły o około 13%. Na dzisiejszym otwarciu kształtują się wokół US$95 za baryłkę, a gazu ziemnego (TTF 1M) blisko €53 za MWh.
• Trump potwierdził, że otrzymał 10-puntkową propozycję od Iranu i  w ciągu dwóch tygodni mają zostać sfinalizowane rozmowy pokojowe. W wywiadzie dla AFP, Trump powiedział, że sprawa irańskiego uranu zostanie uregulowana, ale nie podał szczegółów.
• Według New York Times, po stronie irańskiej porozumienie zatwierdził nowy najwyższy przywódca kraju, ajatollah Modżtaba Chamenei, po interwencji ze strony Chin. Według gazety, propozycja ma zawierać pełne zniesienie sankcji nałożonych na Iran oraz zakładać, że kraj ten nie będzie musiał całkowicie pozbyć się materiału nuklearnego i zrezygnować z programu wzbogacania uranu. Teheran ogłosił, że rokowania pokojowe między USA a Iranem rozpoczną się w najbliższy piątek, w stolicy Pakistanu Islamabadzie.
• Choć Izrael popiera zawieszenie broni, to według premiera Natanjahu, nie obejmuje ono działań wojennych przeciw Hezbollahowi w Libanie. Jest to sprzeczne z 10-punktowym planem pokojowym przekazanym przez premiera Pakistanu Shehbaza Sharifa, który stwierdził, że rozejm obowiązuje cały region, łącznie z Libanem.
• Kilka godzin po ogłoszeniu porozumienia, Trump zapowiedział, że USA pomogą w przywróceniu żeglugi w cieśninie Ormuz. Według firmy Kpler, w regionie znajduje się około 200 tankowców ze 130mln baryłek ropy naftowej i 46mln baryłek paliw rafinowanych.
• Pomimo informacji o zawieszeniu broni, minionej nocy wciąż dochodziło do ataków rakietowych i dronowych w Iranie, Izraelu i państwach Zatoki Perskiej.
• Porozumienie jest dobrą wiadomością dla Europy i Polski, choć utrzyma się podwyższona niepewność gospodarcza, a dalsze spadki ceny ropy będą raczej stopniowe i uzależnione od realnego odblokowywania ruchu w Cieśninie, zależne od przestrzegania rozejmu oraz decyzji prywatnych firm operatorów tankowców. Punktem uwagi jest przebieg negocjacji-plan pokojowy zawiera wiele spornych punktów (np. Izrael chce kontynuacji działań w Libanie, Iran zaprzestania w całym regionie; Iran zakłada wprowadzenie opłat za ruch tankowców).
• Ceny ropy nie powrócą szybko do poziomów sprzed wybuchu konfliktu, ze względu na czas potrzebny do przywrócenia pracy infrastruktury produkcyjnej po atakach i wyłączeniach, a także ryzyko geopolityczne.

Strefa euro: Załamanie nastrojów inwestorów wg Sentix. Usługowy PMI lekko powyżej 50. Niemieckie zamówienia przemysłowe rozczarowały.

• Grupa badawcza Sentix podała, że wskaźnik zaufania inwestorów w strefie euro spadł w kwietniu do -19,2 z -3,1 w marcu, istotnie poniżej konsensusu -8,0. Pogorszył się zarówno wskaźnik ocen sytuacji obecnej (-22,8 po -9,5 miesiąc wcześniej), jak i indeks oczekiwań (-15,5 vs. +3,5).
• Finalny odczyt indeksu PMI w usługach za marzec nie przyniósł niespodzianek (50,2 vs. 50,1 w odczycie wstępnym). Indeks powyżej granicy 50 punktów sugeruje fazę ożywienia koniunktury w sektorze. Niemiecki PMI w usługach był w marcu ostatecznie nieco niższy niż flash (50,9 vs. 51,2), a francuski nieco wyższy (48,8 vs. 48,3).
• Dziś rano poznaliśmy dane o zamówieniach przemysłowych w Niemczech. W lutym zamówienia wzrosły zaledwie o 0,9%m/m i 3,5%r/r, poniżej oczekiwań odpowiednio 3,0% i 5,6%, po tym jak w styczniu zamówienia spadły o 11,1%m/m, a  w ujęciu rocznym wzrosły zaledwie o 0,3% (po rewizji w dół z 3,7%).

Rumunia: Stopy procentowe bez zmian, referencyjna 6,50%.

• Zgodnie z oczekiwaniami analityków, Narodowy Bank Rumunii nie zmienił wczoraj stóp procentowych, referencyjna pozostała na poziomie 6,50%.
• W ostatnim odczycie inflacji CPI za luty, ceny wzrosły o 9,3%r/r, po 9,6% w styczniu. W naszej ocenie, z powodu wzrostu cen paliw, inflacja za marzec mogła przekroczyć 10% i może pozostać na poziomie dwucyfrowym do połowy br.
• Cel inflacyjny w Rumunii wynosi 2,5% z dopuszczalnym pasmem wahań +/- 1 pp.

Dziś protokół z marcowego posiedzenia Fed i sprzedaż detaliczna ze strefy euro.

Wiadomości krajowe

MF zwiększa aktywność emisyjną. Emisja euroobligacji dolarowych za US$6mld.

• Ministerstwo Finansów (MF) sprzedało benchmarkowe euroobligacje nominowane w dolarach amerykańskich na kwotę US$6mld. Rentowność 5-letnich papierów (US$1mld) wyniosła 4,645% (65pb powyżej amerykańskich obligacji o zbliżonej zapadalności) przy rocznym kuponie w wysokości 4,625%. W przypadku 10-letnich obligacji (US$2,5mld) rentowność wyniosła 5,405% (105pb powyżej amerykańskich odpowiedników) przy kuponie rocznym 5,375%. Obligacje 30-letnie (US$2,5mld) uzyskały rentowność 6,233% (130pb powyżej U.S. Treasuries) oferując roczny kupon w wysokości 6,125%. Resort finansów poinformował, że zgłoszony popyt po raz kolejny potwierdził duże zaufanie do polskiej gospodarki.
• Po ostrożniejszej polityce emisyjnej w marcu, początek kwietnia przynosi ponowny wzrost podaży polskiego długu.

MF: Ustawa o nadmiarowych zyskach firm paliwowych w kwietniu – Andrzej Domański.

• Projekt ustawy o nadmiarowych zyskach koncernów paliwowych będzie gotowy w kwietniu – poinformował minister finansów Andrzej Domański. Dodał, że ustawa powinna być skonstruowana w taki sposób, aby nie zaburzać konkurencji i nie generować kosztów dla kierowców. Ważne będzie także precyzyjne zdefiniowanie jak wyliczany jest zysk nadzwyczajny.

ME: Nie ma sygnałów o brakach paliwa lotniczego w Polsce.

• Cena paliwa lotniczego jest dwukrotnie wyższa niż przed rozpoczęciem konfliktu na Bliskim Wschodzie, ale nie ma sygnałów, by tego paliwa miało zabraknąć ze strony polskich dostawców – powiedział minister energii Miłosz Motyka.

PZPM: Duży wzrost rejestracji pojazdów ciężarowych w marcu.

• Liczba nowych rejestracji samochodów ciężarowych wzrosła w marcu o 40%r/r do 3,6tys. sztuk – poinformował Polski Związek Przemysłu Motorowego (PZPM). Od początku roku zarejestrowano 8,4tys. pojazdów (wzrost o 33%r/r).
• Wysoki popyt na środki transportu powinien być czynnikiem podtrzymującym wzrost inwestycji w 1kw26, pomimo widocznego wyraźnego spadku aktywności w budownictwie. W 1kw25 urządzenia transportowe odpowiadały za ok. 11% inwestycji ogółem.

Komentarz rynkowy

Rynek FX: Optymizm na rynkach finansowych w reakcji na ogłoszenie 2-tygodniowego rozejmu USA – Iran. Dolara osłabia się. Korzysta złoty i inne waluty regionu.

• Kurs €/US$ rośnie dziś o ponad centa do poziomu 1,1687 tj. najwyższego od pierwszego dnia wojny na Bliskim Wschodzie. Źródłem optymistycznych nastrojów jest 2-tygodniowe zawieszenie ognia pomiędzy USA a Iranem w zamian za odblokowanie Cieśniny Ormuz. Tym bardziej, iż zastępuje ono ultimatum, wygasłe dziś w nocy czasu europejskiego, dane Teheranowi przez amerykańskie władze. Trump groził zmasowanymi atakami na irańską infrastrukturę (mosty, elektrownie itp.) w przypadku dalszego blokowania wspomnianej cieśniny. Pozytywne nastroje widoczne są nie tylko w przecenie dolara, ale także rynków surowców energetycznych. Ropa naftowa potaniała w okolice USD95/bbl tj. o około 10USD. Jeszcze silniejsze były spadki kontraktów terminowych na ropę naftową. Zakładamy, iż dziś nic nie będzie w stanie odmienić sentymentu risk-on.
• W obliczu dzisiejszego braku istotnych danych makroekonomicznych (publikacją dnia jest minutes z marcowego posiedzenia Fed) inwestorzy pilnie śledzić będą ruch w Cieśninie Ormuz. Według doniesień agencji Bloomberg niektóre statki przygotowują się do jej opuszczenia. W dalszej części tygodnia liczymy, iż coraz większą uwagę przyciągać będą dane makro. Tym bardziej, iż dobrą okazją będą czwartkowe odczyty inflacji PCE za luty i finalny PKB za 4kw. w USA, a  w piątek amerykańska inflacja CPI za marzec wraz z kwietniowym indeksem Uniwersytetu Michigan (w tym oczekiwaniami inflacyjnymi).
• Optymizm zawitał na rynek złotego. Kurs €/PLN prawdopodobnie rozciągnie dziś serię nieprzerwanych spadków do siedmiu z rzędu sesji, coraz skuteczniej zawracając z poziomu 4,30 (maksimum wojny na Bliskim Wschodzie). Utrzymanie pozytywnych nastrojów globalnych sprawia, że kurs €/PLN kieruje się obecnie w stronę poziomu 4,2436 tj. istotnej bariery technicznej. Przypomnijmy, iż w lutym - a więc przed atakiem USA i Izraela na Iran - notowania €/PLN poruszały się wokół poziomu 4,2250. W tym tygodniu hamulcem ograniczającym skalę umocnienia złotego może być wydźwięk posiedzenia Rady Polityki Pieniężnej, która jutro podejmie decyzję o stabilizacji kosztu pieniądza. Jednocześnie jednak wymowa komunikatu, jak również piątkowych wypowiedzi prezesa Narodowego Banku Polskiego, powinna nasilić wykasowywanie z rynkowych wycen podwyżek stóp procentowych w 2026 roku.

Rynek FI: Solidne spadki rentowności rynków bazowych, do których dziś przyłączyć się powinny także POLGBs. Jutro decyzja Rady Polityki Pieniężnej.

• Na bazowych rynkach długu trwa wyraźna zniżka dochodowości. Rentowność 10-latki amerykańskiej obniżyła się o 10pb do 4,24%, reagując w ten sposób na niższe ceny ropy naftowej, co z kolei związane jest z zawieszeniem ognia pomiędzy USA a Iranem. Dynamicznie zniżkuje także krzywa niemiecka, w szczególności krótki jej koniec. Ma to związek z ograniczaniem oczekiwań na podwyżki stóp procentowych w strefie euro już w kwietniu. Mimo, iż do wczoraj krzywa dochodowości wyceniała podwyżkę stóp procentowych Europejskiego Banku Centralnego w tym miesiącu, podczas gdy konsensus ekonomistów zakłada ich stabilizację. Echo 2-tygodniowego rozejmu USA – Iran zdominuje przebieg dzisiejszej sesji. Liczymy jednak, iż w przypadku ustabilizowania sytuacji na Bliskim Wschodzie, w kolejnych dniach rynek coraz większą uwagę przykładać będzie do danych makroekonomicznych. Największy potencjał do zniżki wynikający z co najmniej czasowego rozejmu widzimy w przypadku krzywej niemieckiej, gdzie – naszym zdaniem – rynek zakłada zbyt agresywne działania EBC w tym roku.
• Zakładamy, iż dzisiejsza sesja – wzorem zachowania rynków bazowych - przyniesie powrót dochodowości POLGBs do spadków. Lepsze nastroje rynkowe, jak również wykasowywanie narosłych pod wpływem wojny w Iranie oczekiwań na podwyżki stóp procentowych w Polsce, sprawią, że krzywa dochodowości zawróci dziś z wielomiesięcznych maksimów. W dalszej części tygodnia uwaga inwestorów przesunie się w stronę decyzji Rady Polityki Pieniężnej (jutro) oraz konferencji prasowej prezesa Narodowego Banku Polskiego (piątek). Uzupełnieniem wydarzeń lokalnych będzie przetarg sprzedaży obligacji skarbowych przez Ministerstwo Finansów. Warto odnotować, iż wczoraj resort finansów sprzedał 5-, 10- i 30-letnie obligacje nominowane w dolarach amerykańskich o łącznej wartości USD6mld. W ocenie MinFin zgłoszony popyt po raz kolejny potwierdził duże zaufanie inwestorów do polskiej gospodarki.