Serwis ekonomiczny ING

Wiadomości zagraniczne

Wojna na Bliskim Wschodzie: Rynki wierzą w porozumienie pokojowe.

• Dzisiejsze notowania ropy Brent otwierają się na poziomie około US$95 za baryłkę, a gazu ziemnego około €43 za MWh, poniżej wczorajszych lokalnych szczytów odpowiednio US$99,20 i €45,80. Odzwierciedla to napływ pozytywnych komentarzy dotyczących możliwego porozumienia pokojowego USA-Iran, wydaje się, że zależy na nim obu stronom konfliktu. Cieśnina Ormuz pozostaje zablokowana przez oba kraje, ale w ostatnich dniach dochodziło do kilku, kilkunastu przepraw dziennie.
• Prezydent USA Donald Trump powiedział New York Post, że może dojść do kolejnych rozmów z Iranem w Pakistanie w ciągu najbliższych dwóch dni. New York Times napisał, że USA zaproponowały Iranowi porozumienie zakładające wstrzymanie działań w obszarze jądrowym na 20 lat, Teheran miał być rzekomo gotowy na 5 lat takiej pauzy. W telewizji Fox Business, Trump powiedział, że wojna jest blisko końca, a Irańczycy chcą zawrzeć porozumienie.
• Według Bloomberga, Iran rozważa krótkotrwałe wstrzymanie żeglugi przez cieśninę Ormuz, aby uniknąć testowania blokady USA, co mogłoby podkopać kolejną rundę rozmów pokojowych.
• Wczoraj dowództwo amerykańskie podało, że żaden statek nie przedarł się przez blokadę, a sześć zawróciła. Jednocześnie Wall Street Journal podał, powołując się na źródła amerykańskie, że w ciągu ostatniej doby przez cieśninę przepłynęło około 20 statków.

USA: Inflacja producencka PPI w górę, ale słabiej niż oczekiwano. Załamanie nastrojów małych firm. Dziś Beżowa Księga Fed.

• Ceny producenta PPI wzrosły w marcu o 0,5%m/m i 4,0%r/r z odpowiednio 0,5% i 3,4% w lutym, lecz poniżej konsensusu 1,1% i 4,6%. Bazowy indeks (PPI bez energii i żywności) wzrósł o 0,1%m/m i 3,8%r/r, po 0,3% i 3,8% w lutym, oraz również poniżej oczekiwań odpowiednio 0,4% i 4,1%.
• Wspomniany 0,5%m/m wzrost głównego indeksu PPI w ujęciu miesięcznym wynikał głównie ze wzrostu cen w kategorii ‘energia’, który miał 0,43pp wkład do tego wzrostu. Wzrost cen w tej kategorii (waga 5% w koszyku PPI) wyniósł 8,5%m/m. Wzrost pozostałych cen w koszyku PPI był w marcu niewielki, a np. ceny żywności nawet spadły o 0,3%m/m.
• Indeks nastrojów małych firm NFIB spadł w marcu do 95,8 z 98,8 w lutym, istotnie poniżej konsensusu 97,9. Pogorszenie indeksu można wiązać ze wzrostem cen paliw.

Dziś Beżowa Księga Fed i produkcja przemysłowa ze strefy euro za luty.

Wiadomości krajowe

Dziś ostateczne dane o marcowej inflacji.

• Dziś o 9:30 GUS opublikuje ostateczne dane o inflacji konsumenckiej w marcu. Spodziewamy się, że zostanie potwierdzony wstępny szacunek inflacji CPI na poziomie 3,0%r/r. Wstępny szacunek okazał się niższy od obaw analityków, głównie za sprawą mniejszej od oczekiwań skali wzrostu cen paliw (dane mogą zostać zrewidowane). Poza paliwami, wstępne dane nie wskazywały na presję cenową w innych obszarach. Ceny nośników energii i żywności nie zmieniły się względem lutego. Szacujemy, że także inflacja bazowa (oficjalne dane NBP opublikuje w czwartek) nie zmieniła się istotnie i wyniosła 2,5-2,6%r/r. Na chwilę obecną szok energetyczny ma ograniczony charakter. Skala wzrostu cen gazu jest umiarkowana, a ceny węgla nie wzrosły znacząco. Rozmowy pokojowe dają nadzieję, że możemy doświadczyć szoku podażowego, który w niewielkim tylko stopniu rozleje się na ceny innych towarów i usług. Nasza obecna prognoza średniorocznej inflacji w 2026 to 3,2%.

Rząd nadal negocjuje umowę pożyczkową SAFE.

• Negocjacje umowy pożyczkowej SAFE (Security Action For Europe) z Komisją Europejską (KE) nadal trwają, a rząd ma 2-3 koncepcje na wykorzystanie tych środków nie tylko przez wojsko – powiedział wicepremier i minister obrony narodowej Władysław Kosiniak-Kamysz. Część wojskową będzie obsługiwał Fundusz Wsparcia Sił Zbrojnych (FWSZ).

MFW prognozuje wzrostu PKB w Polsce w 2026 na 3,3%.

• Międzynarodowy Fundusz Walutowy (MFW) prognozuje, że w 2026 wzrost PKB wyniesie 3,3%, a  w 2027 spowolni do 2,4% - wynika z najnowszej wersji raportu World Economic Outlook. Inflacja jest szacowana na 3,3% w 2026 i 2027. Deficyt obrotów bieżących ma wynieść 1,1% PKB w 2026 i 0,9% PKB w 2027.
• Nasze aktualne prognozy zakładają wzrost PKB na 3,4% w 2026 i 3,2% w 2027, inflację CPI na odpowiednio 3,2% i 2,3% oraz deficyt obrotów bieżących na 1,4% PKB w 2026 i 1,8% PKB w 2027.

MF: W 1kw26 deficyt budżetu państwa wyniósł ok. PLN69,5ml.

• Deficyt budżetu państwa po marcu wyniósł ok. PLN69,5mld – poinformowała dyrektor departamentu budżetu państwa Ministerstwa Finansów Anna Napiórkowska. W analogicznym okresie 2025 deficyt wyniósł PLN76,3mld. Ustawa budżetowa na 2026 zakłada maksymalny deficyt w wysokości PLN271,7mld.

MF zaoferuje dziś 6 serii obligacji za PLN6-12mld.

• Na dzisiejszym przetargu Ministerstwo Finansów (MF) zaoferuje do sprzedaży sześć serii obligacji o wartości PLN6-12mld. W miesięcznym planie podaży zapowiadano ofertę w przedziale PLN4-12mld.

BGK zaoferuje jutro na przetargu 4 serie obligacji FPC za min. PLN500mln.

• Bank Gospodarstwa Krajowego (BGK) zaoferuje jutro do sprzedaży cztery serie obligacji na rzecz Funduszu Przeciwdziałania COVID-19 (FPC) o wartości min. PLN500mln.

Komentarz rynkowy

Rynek FX: Rynek utrzymuje optymistyczne nastroje wierząc w porozumienie USA i Iranu. Dolar traci, choć naszym zdaniem dzisiejsza sesja może przynieść realizację zysków.

• Dobre nastroje wciąż utrzymują się na rynkach finansowych. Wczoraj kurs €/US$ zwyżkował siódmą z rzędu sesję, rosnąc do nawet 1,18. Tym samym notowania odrobiły całość wcześniejszej zniżki, spowodowanej wybuchem wojny na Bliskim Wschodzie. Źródłem pozytywnego sentymentu są doniesienia o chęci zorganizowania kolejnej rundy rozmów pokojowych USA – Iran, m.in. by wydłużyć wygasające za mniej niż tydzień zawieszenie ognia. Rynek z optymizmem przyjmuje ponadto doniesienia o coraz większej liczbie statków przepływających przez Cieśninę Ormuz. Wczoraj Wall Street Journal informował, iż w ciągu ostatniej doby przepłynęło ponad 20 statków handlowych. W naszej ocenie dotarcie kursu €/US$ w okolice 1,1810 czasowo wygasza potencjał do zwyżki tej pary walutowej. Jednym z argumentów przemawiających za aprecjacją euro w ostatnim czasie było dyskontowanie podwyżek stóp procentowych Europejskiego Banku Centralnego. Tymczasem kurs €/US$ bez większych emocji przyjął najnowsze prognozy makroekonomiczne Międzynarodowego Funduszu Walutowego oraz wypowiedź prezes Lagarde, która zaprzeczyła, by bank skłaniał się w kierunku zacieśniania polityki pieniężnej. Przed nami dość spokojna sesja. Kalendarium publikacji makroekonomicznych opiera się na Beżowej Księdze Fed, której uzupełnieniem będą liczne wystąpienia przedstawicieli największych banków centralnych.
• Kurs €/PLN kontynuował wczoraj ruch spadkowy, wykorzystując lepsze nastroje na rynkach globalnych, wyrażone między innymi wzrostem pary €/US$. Co istotne, złoty umocnił się łamiąc istotny poziom techniczny (4,24) i jest już coraz bliżej zanegowania całości osłabienia wynikającego z wojny na Bliskim Wschodzie. Złoty był wczoraj wyróżniającą się walutą regionu. Przykładowo, kurs €/HUF stabilizował się wokół 3-letniego minimum, osiągniętego w poniedziałek na fali wyniku wyborów parlamentarnych, które wprawiły rynek w optymistyczne nastroje. Dziś przed nami ostateczne krajowe dane o inflacji CPI, które nie powinny mieć jednak większego znaczenia. Zgodnie z ostatnimi wypowiedziami prezesa Glapińskiego, ale i części pozostałych członków Rady Polityki Pieniężnej, scenariuszem bazowym jest obecnie stabilizacja kosztu pieniądza.

Rynek FI: Dziś przetarg krajowych obligacji. Liczymy na solidne zainteresowanie inwestorów i spadek dochodowości POLGBs w ślad za rynkami bazowymi.   

• Zgodnie z obowiązującą od kilku tygodni korelacją, spadek cen ropy naftowej (zbudowany na nadziejach dotyczących perspektywy rozmów pokojowych USA i Iranu) skutkował zniżką rentowności obligacji na rynkach bazowych. Dochodowość 10-latki amerykańskiej obniżyła się do 4,25% tj. blisko miesięcznego minimum. Dziś źródłem zmienności Treasuries będzie publikacja Beżowej Księgi Fed za kwiecień. Nastrój spadków rentowności długu USA mogą wzmacniać zaplanowane na dziś wypowiedzi Michelle Bowman z Fed, która reprezentuje gołębie skrzydło Rezerwy Federalnej, a także zbliżający się zbliżające się przesłuchanie w sprawie zatwierdzenia kandydatury Kevina Warsha na stanowisko prezesa Fed. Ma się ono odbyć w przyszłym tygodniu. Przypomnijmy, iż kadencja Jerome Powella jako szefa Rezerwy Federalnej wygasa w maju. Na rynku niemieckiego długu również obserwowaliśmy spadki dochodowości. Długi koniec krzywej – po tygodniowej przerwie – powrócił do poziomu 3,0% wsparty wypowiedziami prezes Europejskiego Banku Centralnego, które zmniejszyły prawdopodobieństwo podwyżki stóp procentowych w strefie euro w kwietniu
• Krajowy rynek długu wszedł w trend stabilizacji. Rentowność 10-latki zatrzymała się nieco powyżej poziomu 5,40%, wokół którego tkwi już od ponad tygodnia. Co ciekawe, POLGBs nie wykorzystały szansy płynącej z zachowania rynków bazowych, gdzie obserwowaliśmy zniżkę dochodowości. Dziś odbędzie się przetarg sprzedaży obligacji, będący swego rodzaju testem nastrojów, po rozczarowujących wynikach przetargu bonów skarbowych w ubiegłym tygodniu. Ministerstwo Finansów zaoferuje dziś obligacje o łącznej wartości PLN6-12mld w seriach OK0128, WS0428, NZ0331, PS0731, DS1035 i NZ0936, co oznacza nieznaczne podniesienie minimalnej podaży w stosunku do pierwotnych planów. Liczymy, iż – w ślad za lepszymi nastrojami globalnymi – sprzedaż okaże się zadowalająca, a rentowności POLGBs zainicjują zniżkę dochodowości. W przypadku 10-latki poziom 5,452% nabiera coraz większego znaczenia technicznego, stąd jego przełamanie otwierałoby przestrzeń do ruchu nawet w okolice 5,35%. Dzisiejsze dane o inflacji CPI nie powinny mieć większego znaczenia dla wyceny POLGBs. Tym bardziej w świetle niemal jednomyślnej postawy Rady Polityki Pieniężnej odnośnie do stabilizacji stóp procentowych w kolejnych miesiącach.