Serwis ekonomiczny ING

Wiadomości zagraniczne

Wojna na Bliskim Wschodzie: Impas na linii USA-Iran, ropa powyżej US$110 za baryłkę.

• Utrzymuje się impas w komunikacji na linii USA-Iran w sprawie zakończenia wojny i odblokowania Cieśniny Ormuz. Dziś rano ropa naftowa Brent kosztuje ponad US$110 za baryłkę, wczorajszy szczyt wynosił US$109, a gaz ziemny (TTF 1M) prawie €45 za MWh, wczoraj w ciągu dnia ceny zbliżyły się do €46. Według Bloomberga wczoraj przez Cieśninę Ormuz przepłynęły tylko 4 statki.
• Portal Axios doniósł wczoraj, że Iran przedstawił USA propozycję otwarcia Cieśniny Ormuz i zniesienia blokady morskiej, przy odłożeniu w czasie negocjacji ws. programu nuklearnego. USA domaga się, aby Iran zawiesił swój program wzbogacania uranu na 10 lat oraz pozbył się już wzbogaconego uranu. Według dziennika Wall Street Journal prezydent USA Donald Trump jest sceptyczny wobec propozycji Iranu. Trump jej nie odrzucił, choć uważa, że Teheran nie negocjuje w dobrej wierze. Amerykanie mają w ciągu kilku dni przedstawić swoją odpowiedź i kontrpropozycję.
• Wcześniej amerykański sekretarz stanu Marco Rubio stwierdził, że Iran poważnie podchodzi do negocjacji, ale największą przeszkodą są podziały wewnątrz reżimu. Ale w zestawieniu z doniesieniami o postawie Trumpa, jego wypowiedź potwierdza także podziały po stronie amerykańskiej. Wskazują także na to doniesienia innych mediów (Atlantic) o obawach wiceprezydenta J.D. Vance o uszczupleniu zapasów uzbrojenia i rzekomo jego kwestionowania przedstawiania przebiegu wojny z Iranem przez Pentagon.
• Przez blokadę irańskich portów, Amerykanie wywierają olbrzymią presję na Iran. Wczoraj sekretarz skarbu USA Scott Bessent zagroził także sankcjami dla podmiotów, które współpracują z irańskimi liniami lotniczymi.
• Wczoraj szef MSZ Iranu Abbas Aragczi złożył wizytę w Moskwie i uzyskał zapewnienie Putina, że Moskwa zrobi wszystko, by wesprzeć Iran.

Japonia: Stopy procentowe bez zmian, referencyjna 0,75%.

• Zgodnie z oczekiwaniami analityków, Bank Japonii (BoJ) utrzymał stopy procentowe bez zmian, w tym referencyjną na poziomie 0,75%. Niemniej jednak wynik głosowania 6:3 ujawnia największy podział w ramach BoJ za czasów obecnego gubernatora Uedy, co zwiększa prawdopodobieństwo podwyżki na następnym posiedzeniu 16 czerwca. Ostatnia podwyżka o 25pb miała miejsce w grudniu 2025.

Niemcy: Konsumenci coraz bardziej pesymistyczni.

• Indeks nastrojów niemieckich konsumentów według GfK spadł do -33,3 z -28,1 miesiąc wcześniej, poniżej konsensusu -30. Istotnie pogorszyły się wszystkie komponenty indeksu: oczekiwań biznesowych, oczekiwań co do dochodów oraz gotowości do wydawania pieniędzy.
• Po wybuchu wojny na Bliskim Wschodzie, prognozy wzrostu PKB dla gospodarki niemieckiej w 2026 roku według konsensusu Bloomberga spadły do 0,7% (zgodnie z aktualną prognozą grupy ING) z 1,0% lub wyżej, prognozowanego przez cały 2025 rok i na początku br. Zdecydowane odbicie było związane z fiskalnym pakietem stymulacyjnym w obronności i infrastrukturze rządu kanclerza Merza w odpowiedzi na stagnację gospodarczą w 2025 (wzrost zaledwie o 0,2%) i spadek realnego PKB w latach 2023-24.

Dziś dane o cenach nieruchomości w USA i nastrojach konsumentów.

Wiadomości krajowe

Na dzisiejszym posiedzeniu rząd zajmie się sprawozdaniem z wdrażania planu fiskalnego.

• Rada Ministrów (RM) zajmie się dziś projektem sprawozdania z wdrażania średniookresowego planu budżetowo-strukturalnego na lata 2025-28 oraz projektem wieloletnich założeń makroekonomicznych na lata 2026-30.

RPP: Joanna Tyrowicz i Henryk Wnorowski przeciwko obniżce stóp NBP w marcu.

• Członkowie Rady Polityki Pieniężnej (RPP) Joanna Tyrowicz i Henryk Wnorowski głosowali nie poparli obniżki stóp procentowych Narodowego Banku Polskiego (NBP) o 25pb w marcu, kiedy większość Rady przegłosowała obniżkę kosztu pieniądza do 3,75%.
• RPP odrzuciła wniosek Joanny Tyrowicz o podwyżkę stóp procentowych o 75pb.
• Ostatnie wypowiedzi przedstawicieli RPP sugerują, że w najbliższych miesiącach stopy procentowe pozostaną bez zmian.

MF wydłużył obniżki VAT i akcyzy na paliwa do połowy maja.

• Minister finansów i gospodarki Andrzej Domański zadecydował o przedłużeniu obowiązywania obniżonych stawek VAT i podatku akcyzowego na paliwa silnikowe do 15 maja.

BIK: Wartość udzielonych kredytów mieszkaniowych wzrosła w marcu o 72,2%r/r.

• W marcu wartość udzielonych kredytów mieszkaniowych wyniosła PLN13,3mld (wzrost o 72,2%r/r), osiągając najwyższy poziom w historii i bijąc rekord z października 2025 – poinformowało Biuro Informacji Kredytowej (BIK), Liczba kredytów wzrosła o 59,0%r/r, średnia kwota udzielonego kredytu wyniosła PLN464,5tys.
• Wysoki popyt na kredyty mieszkaniowe wynika z rosnące zdolności kredytowej w warunkach rosnących wynagrodzeń i spadających stóp procentowych. Niższe stopy procentowe zachęcają także do refinansowania wcześniej zaciągniętych kredytów na okresowo stałą stopę procentową.

CBOS: Blisko połowa gospodarstw domowych ocenia, że żyje na średnim poziomie.

• Prawie połowa gospodarstw domowych (49%) ocenia, że żyje na średnim poziomie – wynika z Centrum Badania Opinii Społecznej (CBOS). Ankietowani oceniają, że dochody wystarczają im na codzienne wydatki, ale musza oszczędzać na poważniejsze zakupy.

FWSZ zwiększył plany emisyjne na 2026.

• Fundusz Wsparcia Sił Zbrojnych (FWSZ) zwiększył plany emisji obligacji na 2026 o PLN2,9mld do PLN76,6mld – wynika z aktualizacji planu finansowego funduszu. Nie są znane szczegółowe plany emisji.

BGK zaoferuje jutro obligacje FPC za co najmniej PLN500mln.

• Na zaplanowanym na jutro przetargu Bank Gospodarstwa Krajowego (BGK) zaoferuje do sprzedaży cztery serie obligacji na rzecz Funduszu Przeciwdziałania COVID-19 za co najmniej PLN500mln.

Komentarz rynkowy

Rynek FX: Impas negocjacyjny USA – Iran utrzymuje wysokie ceny ropy naftowej i nerwowość rynku. Złoty tanieje. Kurs €/US$ czeka na wyniki posiedzeń Fed i EBC.

• Początek nowego tygodnia nie przyniósł interesujących informacji ani dotyczących sytuacji na Bliskim Wschodzie, ani globalnej gospodarki. Kalendarium istotnych danych makroekonomicznych było puste, a USA i Iran poprzestały wczoraj na skromnym przekazie dotyczącym możliwości odblokowania Cieśniny Ormuz. Teheran gotów jest zakończyć konflikt, lecz z jednoczesnym opóźnieniem rozmów na temat denuklearyzacji. Stany Zjednoczone odrzuciły propozycje i zdaniem Wall Street Journal w najbliższych dniach mają przedstawić swoje pomysły na wybrnięcie z negocjacyjnego pata. W efekcie kurs €/US$ jest względnie stabilny i od niemal tygodnia koncentruje się wokół poziomu 1,1710. Sytuację ożywić mogą decyzje monetarne głównych banków centralnych i publikacje danych makro, lecz najwcześniej jutro. W środę poznamy decyzję amerykańskiej Rezerwy Federalnej na temat stóp procentowych (zakładamy brak zmian kosztu pieniądza), ale i wstępne dane inflacyjne z Niemiec za kwiecień. W czwartek natomiast decyzję w sprawie kosztu pieniądza podejmie Europejski Bank Centralny. Tego dnia poznamy także wstępne dane o PKB w strefie euro i USA za 1kw26, jak również dane inflacyjne za kwiecień w Europie i USA. Podsumowując, o ile w najbliższych dniach nie napłyną przełomowe informacje w sprawie konfliktu na Bliskim Wschodzie, to, naszym zdaniem, kurs €/US$ pozostanie mało zmienny, a notowania będą się koncentrować wokół bieżącego poziomu 1,1710.
• Mimo, iż sytuacja na rynku złotego pozostaje relatywnie stabilna, to kurs €/PLN wzrósł w tydzień o niecałe 3 grosze do 4,25. Ma to związek ze wzrostem niepewności dotyczącej wojny na Bliskim Wschodzie, co widoczne jest między innymi w rosnących cenach ropy naftowej. Dziś rano cena baryłki Brent oscyluje wokół poziomu US$110. W obliczu braku nowych informacji dotyczących możliwości porozumienia USA – Iran, rynek stopniowo zwiększa awersję do ryzyka uznając, iż każdy dzień blokowania Cieśniny Ormuz ma negatywny wpływ na globalne perspektywy gospodarcze i nasila presję inflacyjną. Wobec impasu negocjacyjnego scenariuszem bazowym pozostaje dalsza niewielka przecena złotego, ale i pozostałych walut części Europy Środkowej i Wschodzniej. Informacje krajowe tego tygodnia (tj. szacunek kwietniowej inflacji CPI w czwartek, czy rządowy średniookresowy plan fiskalny) nie powinny mieć większego znaczenia dla wycen złotego, którego notowania zdominowane są przez czynniki globalne.

Rynek FI: Bazowe rynki długu w ścisłej korelacji z cenami ropy naftowej. Dziś ostatni w kwietniu krajowy przetarg długu skarbowego.

• W ślad za drożejącymi cenami ropy naftowej i przy jednoczesnym impasie negocjacyjnym na linii Teheran - Waszyngton, na bazowych rynkach długu obserwujemy stopniowe wzrosty dochodowości. Warto zauważyć, iż w ostatnich dniach korelacja cen ropy naftowej z dochodowością obligacji rynków bazowych uległa nasileniu. W efekcie, wczoraj długi koniec amerykańskiej krzywej wzrósł o 2pb do poziomu 4,35% tj. najwyższego poziomu w kwietniu. Z kolei 10-latka niemiecka wzrosła w rentowności o 3pb do 3,04% (niemal 2-tygodniowe maksimum). Najważniejszymi wydarzeniami tego tygodnia dla perspektyw Bunda i Treasuries (poza sytuacją na Bliskim Wschodzie) pozostają decyzję Fed i Europejskiego Banku Centralnego oraz towarzysząca im narracja. W naszej ocenie amerykańska Rezerwa Federalna pozostanie wstrzemięźliwa odnośnie do możliwości podwyżek stóp procentowych w 2026 roku. Co więcej, jutro ma dojść do zatwierdzenia nominacji Kevina Warsha na prezesa Fed przez Senat, co może rodzić ryzyko złagodzenia narracji szefa FOMC w stosunku do poglądów Jerome Powella. Wycena Bunda pozostanie natomiast wrażliwa na sygnały z EBC. O ile nie zakładamy zmian stóp procentowych w czwartek, tak stawiamy, iż Christine Lagarde może zasygnalizować możliwość podwyżki stóp procentowych w czerwcu (uzależniając to od napływających danych makroekonomicznych).
• Polski rynek długu kopiuje zachowanie rynków bazowych, choć wczorajsza zwyżka dochodowości krajowej 10-latki okazała się tymczasowa. Na koniec sesji rentowność powróciła w okolice 5,61% wokół których tkwi od kilku dni. W naszej ocenie wycena POLGBs pozostaje zdominowana przez wydarzenia zewnętrzne, stąd krajowe informacje (wstępne dane inflacyjne za kwiecień, ostatni w kwietniu przetarg sprzedaży obligacji oraz przedstawienie podaży długu na maj) pozostaną neutralne dla zachowania obligacji. Dziś Ministerstwo Finansów zaoferuje do sprzedaży obligacje o łącznej wartości PLN5-10mld w seriach: OK0128, NZ0331, PS0731, DS1034, DS0436 i NZ0936. Przypomnijmy, iż w miesięcznym planie podaży resort finansów zakładał podaż rzędu PLN5-13mld. Jutro dług plasować będzie Bank Gospodarstwa Krajowego.