Serwis ekonomiczny ING

Wiadomości zagraniczne

Wojna na Bliskim Wschodzie: Tak blisko, ale jednocześnie daleko do porozumienia USA-Iran.

• Wczorajsze doniesienia portalu Axios o tym, że USA i Iran są bliskie porozumienia memorandum kończącego wojnę wywołało podobny efekt jak doniesienia o odblokowaniu Cieśniny Ormuz przez Iran w połowie kwietnia, które trwało wówczas zaledwie kilka godzin. Wczoraj najpierw widzieliśmy spadek cen ropy Brent w okolice US$97 za baryłkę, a następnie odbicie i stabilizację poniżej US$102 na dzisiejszym otwarciu. Z ceną gazu (TTF 1M) było podobnie – najpierw głęboki spadek do €41 za MWh, a następnie wzrost i notowania wokół €44 dzisiaj rano. Nadzieje inwestorów z jednej strony napędzają słowa Trumpa, ale z drugiej studzą sceptyczne komentarze z Iranu. Wczoraj przez Cieśninę Ormuz nie przepłynął żaden statek.
• Axios napisał wczoraj, że USA oczekują irańskiej odpowiedzi w kluczowych kwestiach w ciągu 48h. Porozumienie zakłada między innymi zobowiązanie Iranu do moratorium na wzbogacanie uranu, zgodę USA na zniesienie sankcji i uwolnienie zamrożonych irańskich funduszy oraz zniesienie przez obie strony ograniczeń dotyczących tranzytu przez Cieśninę Ormuz.
• Prezydent USA Donald Trump ocenił w wywiadzie dla PBS News Hour, że porozumienie z Iranem jest możliwe przez jego podróżą do Chin w przyszłym tygodniu (14-15 maja). W innym komentarzu, Trump stwierdził, że USA otrzymają od Iranu zapasy wzbogaconego uranu, co nie jest jednak spójne z wcześniejszymi doniesieniami Axios o 12-letnim zawieszeniu programu wzbogacania uranu.
• Główny negocjator Iranu Ghalibaf oświadczył, że USA dążą do zniszczenia spójności kraju i zmuszenia Iranu do kapitulacji, z wykorzystaniem blokady morskiej, presji ekonomicznej oraz manipulacji mediami.
• Wczoraj prezydent Francji Emmanuel Macron rozmawiał z prezydentem Iranu Masudem Pezeszkianem i namawiał go do poparcia wielonarodowej misji w cieśninie Ormuz. Francuzi chcą wyłączyć odblokowanie cieśniny z innych kwestii spornych na linii USA-Iran.

USA: Solidny wzrost zatrudnienia według ankiety ADP w kwietniu.

• Według ankiety ADP, w kwietniu powstało 109tys. nowych miejsc pracy w sektorze prywatnym, po 61tys. w marcu, nieznacznie poniżej konsensusu 120tys. Odczyt dobrze rokuje przed piątkową publikacją raportu payrolls - konsensus 75tys. (o 10tys. więcej niż na początku tygodnia), po 186tys. w marcu.

Strefa euro: Skok cen producenta w marcu, napędzany przez ceny energii.

• Ceny producenta PPI w strefie euro wzrosły w marcu o 3,4%m/m i 2,1%r/r z odpowiednio -0,6% i -3,0% w lutym, blisko konsensusu 3,4% i 1,8%.
• Wzrost o 3,4%m/m wynikał z 11,1% wzrost cen energii, które miesiąc wcześniej spadły o 2,5%. Po wyłączeniu cen energii wzrost miesięcznego PPI wyniósłby 0,5% po 0,1% miesiąc wcześniej. Wzrosty cen w pozostałych kategoriach dóbr były umiarkowane (0,7%m/m w przypadku dóbr pośrednich) lub niskie (0,3% dla dóbr nietrwałych oraz 0,2% zarówno dla trwałych dóbr konsumpcyjnych oraz dóbr kapitałowych).

Niemcy: Wystrzał zamówień przemysłowych w marcu.

• Zamówienia w niemieckim przemyśle wzrosły o 5,0%m/m, istotnie powyżej 1,0% według konsensusu oraz 1,4% w marcu. W ujęciu rocznym zamówienia przyśpieszyły do 6,3%r/r z 3,5% miesiąc wcześniej.
• Silny wzrost odnotowano zarówno w przypadku zamówień krajowych (4,0%m/m, po -4,4% miesiąc wcześniej), jak i zagranicznych (5,6%m/m po 5,5% miesiąc wcześniej). Najmocniej rosły zamówienia dóbr pośrednich (motyw przezornościowy?) o 9,2%m/m, mocno także dobra konsumpcyjne 7,3%m/m, kapitałowe o 2,1%. W ujęciu sektorowym najmocniejsze wzrosty odnotowano w kategorii ‘komputery i elektronika’ o 19,0%m/m, następnie inżynieria 7,3%; chemia 7,1%, metale 3,9%; samochody i części 3,1%.

Dziś sprzedaż detaliczna ze strefy euro oraz decyzje banków centralnych Norwegii i Szwecji.

Wiadomości krajowe

Stopy NBP w maju bez zmian, a RPP nadal w trybie wait-and-see.

• Zgodnie z oczekiwaniami Rada Polityki Pieniężnej (RPP) pozostawiła stopy procentowe Narodowego Banku Polskiego (NBP) bez zmian (główna nadal 3,75%). W komunikacie odnotowano, że „wobec napiętej sytuacji geopolitycznej perspektywy aktywności i inflacji na świecie pogorszyły się i pozostają obarczone niepewnością”. W ocenie Rady roczna dynamika PKB w 1kw26 prawdopodobnie obniżyła się, co jest zgodne z naszymi prognozami. Odnotowano, że kwiecień przyniósł dalszy wzrost inflacji.
• Sytuacja na Bliskim Wschodzie pozostaje niepewna, a blokada Cieśniny Ormuz wydłuża się. Inflacja CPI wzrosła w kwietniu do 3,2%r/r z 3,0%r/r w marcu, głównie za sprawą wyższej inflacji bazowej. Ryzyka inflacyjne rosną, jednak komunikat wydaje się wyważony z uwagi na potencjalny negatywny wpływ sytuacji geopolitycznej zarówno na inflację jak i na wzrost gospodarczy. Rada pozostaje w trybie wyczekiwania (wait-and-see), uzasadniając to nastawienie niepewnością co do dalszego rozwoju sytuacji geopolitycznej i jej wpływu na gospodarkę.
• Pierwszą kompleksową próbą skwantyfikowania wpływu ryzyk geopolitycznych na polską gospodarkę będzie lipcowa projekcja inflacyjna. Spodziewamy się, że co najmniej do tego czasu stopy procentowe pozostaną bez zmian, a nasz bazowy scenariusz zakłada ich stabilizację na obecnym poziomie do końca roku.

Czerwcowe posiedzenie RPP przesunięte na 1-2 czerwca z 9-10.

• Rada Polityki Pieniężnej (RPP) zmieniła termin kolejnego posiedzenia na 1-2 czerwca (poniedziałek – wtorek) z 9-10 czerwca, a konferencja prasowa prezesa NBP po czerwcowym posiedzeniu Rady będzie miała miejsce w środę 3 czerwca.

W piątek o 13:00 oficjalne podpisanie umowy pożyczkowej SAFE.

• Komisja Europejska (KE) jest gotowa do podpisania umowy pożyczkowej SAFE (Security Action For Europe) z Polską w Warszawie w piątek o 13:00 – poinformował wicepremier i minister obrony narodowej Władysław Kosiniak-Kamysz. Polska będzie pierwszym krajem, który podpisze umowę SAFE.
• Pełnomocniczka rządu do spaw SAFE Magdalena Sobkowiak-Czarnecka poinformowała, że po podpisaniu umowy z KE Polska Agencja Uzbrojenia do końca maja podpisze prawie 40 nowych kontraktów.

Komentarz rynkowy

Rynek FX: Doniesienia o możliwym porozumieniu USA – Iran napędziły wzrost kursu €/US$. Trwa wyczekiwanie na kolejne informacje z Bliskiego Wschodu.

• Nastroje na rynkach finansowych uległy wczoraj zdecydowanej poprawie. Jest to pokłosie wyraźnego zbliżenia stanowisk USA i Iranu na drodze do porozumienia pokojowego. Donald Trump ocenił, że wojna może zakończyć się przed jego podrożą do Chin, która odbędzie się w przyszłym tygodniu (14-15 maja). W efekcie kurs €/US$ rósł momentami do poziomu 1,18 tj. niemal 3-tygodniowego maksimum, choć na koniec dnia – częściowo za sprawą realizacji zysków – obniżył się do 1,1750. W szerszym układzie notowania €/US$ poruszają się w przedziale 1,1650 – 1,18 i  w naszej ocenie bez oficjalnego porozumienia USA i Iranu trudno będzie o wybicie się górą ze wspomnianego przedziału. Tym bardziej, iż dane makroekonomiczne ze strefy euro w ostatnich tygodniach w większości zaskakują po negatywnej stronie, co powinno ograniczać presję na wzrost €/US$. Podsumowując, doniesienia z Bliskiego Wschodu pozostaną nadrzędne dla kształtowania sentymentu inwestycyjnego. Kalendarium dzisiejszej sesji jest ubogie, a inwestorzy wyczekują przede wszystkim jutrzejszych danych z amerykańskiego rynku pracy (non-farm payrolls).
• Złoty skorzystał z lepszych nastrojów rynkowych motywowanych doniesieniami o możliwym porozumieniu USA i Iranu i umocnił się w relacji do głównych walut. Kurs €/PLN zniżkował wczoraj do nawet 4,2260 tj. o około 2 grosze. Zgodnie z oczekiwaniami wrażenia na inwestorach nie zrobiła wczorajsza decyzja Rady Polityki Pieniężnej mimo, iż narracja komunikatu nie potwierdzała oczekiwań jastrzębiego zwrotu w komunikacji w związku z proinflacyjnym wpływem wysokich cen ropy naftowej. Niewykluczone, iż dzisiejsza konferencja prasowa prezesa Glapińskiego przyniesie więcej szczegółów na temat perspektyw polityki pieniężnej. W przypadku, gdyby nie potwierdzała ona choćby niewielkiego zaostrzenia retoryki, złoty mógłby nieznacznie się osłabić. Uważamy, iż utrzymanie neutralnej narracji ograniczy narosłe w ostatnich tygodniach rynkowe oczekiwania na podwyżki stóp procentowych a tym samym kosmetycznie osłabi polską walutę.

Rynek FI: Dochodowość obligacji wyraźnie zniżkowała w ślad za spadkiem cen ropy naftowej. Dziś POLGBs będą wrażliwe na retorykę prezesa Narodowego Banku Polskiego.

• Wczorajsze dynamiczne spadki cen ropy naftowej doprowadziły – zgodnie z obowiązującą korelacją – do zniżki dochodowości obligacji na rynkach bazowych. Długi koniec amerykańskiej krzywej obniżył się o 6pb do poziomu 4,35%, a rentowność niemieckiej 10-latki o 7pb do 2,99%. Jednocześnie pod wpływem przeceny ropy naftowej wyraźnemu schłodzeniu uległy oczekiwania na podwyżki stóp procentowych w strefie euro. We wczorajszym wywiadzie Piero Cipollone z Europejskiego Banku Centralnego ostrzegł jednak, że bank może dostosować politykę pieniężną, jeśli energetyczny szok wynikający z wojny na Bliskim Wschodzie będzie się utrwalał. Dziś przed nami kolejne wystąpienia przedstawicieli ECB (Philip R.Lane, Isabel Schnabel), które mogą rzucić nieco więcej światła na perspektywy polityki pieniężnej w strefie euro. Kluczowa dla kierunku zmian obligacji na rynkach bazowych pozostanie jednak sytuacja wokół Iranu.
• Dochodowość polskiej 10-latki spadła wczoraj aż o 20bp do 5,60% reagując w ten sposób na wyraźną przecenę ropy naftowej (pod wpływem doniesień na temat możliwego porozumienia pokojowego USA – Iran) i – w mniejszym stopniu – na wynik posiedzenia Rady Polityki Pieniężnej. Inwestorzy wyraźnie ograniczyli swoje oczekiwania dotyczące podwyżek stóp procentowych w Polsce, co znalazło odzwierciedlenie w spadku zarówno kontraktów IRS, jak i FRA. Notowania stawek asset swap zanotowały zaś tylko niewielką zniżkę. Dziś poza doniesieniami z Bliskiego Wschodu uwaga inwestorów skupi się na wydźwięku konferencji prasowej prezesa Narodowego Banku Polskiego. Utrzymanie dotychczasowej, dość neutralnej, narracji może być źródłem zniżki rentowności POLGBs także w dniu dzisiejszym.