Serwis ekonomiczny ING

Wiadomości zagraniczne

Wojna na Bliskim Wschodzie: Zawieszenie broni się chwieje.

• Gasną oczekiwania na rychłe porozumienie dyplomatyczne między USA i Iranem, co ma odbicie w notowaniach surowców energetycznych. Na dzisiejszym otwarciu ropa naftowa Brent kosztuje około US$105 za baryłkę, a gaz ziemny (TTF 1M) około €47 za MWh, przy wczorajszych dołkach odpowiednio US$102,80 i €44,50. Bloomberg podał, że w ciągu ostatniej doby przez Cieśninę Ormuz przepłynęły 4 statki, podobnie jak dzień wcześniej, podczas gdy przez poprzednie cztery dni nie przeprawił się żaden statek.
• Prezydent USA Donald Trump powiedział, że jest bliski decyzji o zerwaniu zawieszenia broni z Iranem i choć określił irańską propozycję porozumienia jako głupią, to dodał, że zamierza prowadzić dalsze negocjacje. Stwierdził, że Irańczycy rzekomo zgodzili się na przekazanie USA zapasów wzbogaconego uranu, ale nie zawarli tego w odpowiedzi, co według niego wynika ze sporów wewnątrz irańskiego reżimu.
• Wczoraj amerykańskie władze nałożyły sankcje na firmy (z Białorusi, Chin, Hongkongu i Dubaju) pośredniczące w dostawach broni i komponentów do budowy dronów Iranowi. Działania stanowią element presji ekonomicznej na Iran, nakierowanej na odcięcie tego kraju od źródeł dochodów i uzbrojenia.
• Rzecznik irańskiego MSZ stwierdził, że irańska kontrpropozycja zawierała m.in. zakończenie wojny, zniesienie blokady irańskich portów, odblokowanie irańskich aktywów i reparacje wojennych oraz zagwarantowanie bezpieczeństwa w całym regionie, w tym w Libanie. Iran nie zgadza się na demontaż swoich obiektów jądrowych oraz nie zgadza się na krótsze niż 20-letnie moratorium w programie jądrowym. Iran traktuje żądania amerykańskie jako nierozsądne i jednostronne.

USA: Trump wzywa do zawieszenia podatku od paliw. Dziś odczyt inflacji CPI. możliwe przyśpieszenie wzrostu cen do 4%r/r.

• Prezydent Trump wezwał wczoraj Kongres do zawieszenia federalnego podatku paliwowego. Wynosi on obecnie 18 centów za galon. Jego ewentualne zniesienie nie będzie miało jednak istotnego wpływu na cenę paliw (galon benzyny kosztuje średnio US$4,54). Do propozycji pozytywnie odnieśli się przedstawiciele Republikanów. Wcześniej podobną propozycję zgłosili Demokraci. Niektóre stany (np. Georgia, Utah i Indiana) zawiesiły stanowe podatki od paliw.
• Już w marcu skokowy wzrost cen energii podbił inflację CPI. W miesięcznym wzroście indeksu o 0,9%m/m, wzrost cen energii odpowiadał za 0,7pp, po tym jak wzrost cen energii wyniósł 10,9%m/m. W ujęciu rocznym, inflacja zbliżyła się do poziomu 4%r/r w kwietniu z 3,3% w marcu, podczas gdy inflacja bazowa prawdopodobnie wzrosła do 2,7%r/r z 2,6% miesiąc wcześniej.

Wiadomości krajowe

ZUS: Gwarantowany poziom płacy minimalnej w 2027 wyniesie PLN4860.

• Z danych GUS wynika, że w 1kw26 relacja płacy minimalnej do przeciętnego wynagrodzenia utrzymała się powyżej granicy 50%, [relacja średniego do przeciętnego wynagrodzenia] co oznacza, że ustawowo gwarantowany poziom płacy minimalnej wyniesie PLN4860,47 – powiedział reprezentujący w Radzie Nadzorczej Zakładu Ubezpieczeń Społecznych (ZUS) stronę pracodawców, Łukasz Kozłowski. Z komunikatu GUS wynika, że w 1kw26 przeciętne wynagrodzenie wyniosło PLN9562,88 (wzrost o 6,7%r/r).
• W 2026 płaca minimalna wynosi PLN4806, więc wyliczenia Kozłowskiego sugerują wzrost o zaledwie 1,1%. Od stycznia tego roku wzrost minimalnego wynagrodzenia wyniósł 3,0%.

MF zaoferuje jutro obligacje za PLN6-11mld.

• Na jutrzejszym przetargu Ministerstwo Finansów (MF) zaoferuje do sprzedaży sześć serii obligacji o wartości PLN6-11mld. W miesięcznym planie podaży deklarowano ofertę w przedziale PLN6-12mld.

Komentarz rynkowy

Rynek FX: Spokojny początek tygodnia mimo odrzucenia irańskiej propozycji pokojowej przez Donalda Trumpa.

• Początek tygodnia na rynku FX miał wyjątkowo spokojny przebieg, a inwestorzy wzruszeniem ramion przyjęli informację o odrzuceniu przedstawionej przez Teheran propozycji pokojowej przez Waszyngton. €/US$ rozpoczął europejskie notowania w okolicach 1,1750, by zakończyć je nieznacznie poniżej 1,18. Cena baryłki ropy Brent pozostaje w okolicach US$105. W oczekiwaniu na szczyt Trump-Xi uwaga inwestorów może się dziś koncentrować na kwietniowych danych o inflacji w USA. Spodziewamy się, że w ujęciu rocznym wzrost cen był zbliżony do 4%, co podtrzyma wyceny ryzyka podwyżek stóp Fed i może sprzyjać notowaniom amerykańskiej waluty. Wciąż najwyższa wrażliwość rynku jest związana z czynnikami geopolitycznymi i informacjami z Bliskiego Wschodu.
• Przebieg wczorajszej sesji na krajowym rynku walutowym można w zasadzie pozostawić bez komentarza. Kurs €/PLN w zasadzie stał w miejscu, a handel zamknął się w bardzo wąskim przedziale 4,2370-4,2400. Spodziewamy się, że o ile nie napłyną zaskakujące informacje z Zatoki Perskiej, to dziś PLN może być ponownie handlowany nieznacznie poniżej 4,24/€. Poziomem ciążenia dla US$/PLN pozostaje 3,60. Nieco więcej życia w krajowy rynek FX może tchnąć druga połowa tygodnia, kiedy zaplanowane są publikacje krajowych danych makroekonomicznych, w tym pierwszy szacunek PKB w 1kw26 (czwartek), ostateczne dane o kwietniowej i inflacji (piątek) oraz bilans płatniczy za marzec (również piątek).

Rynek FI: Rentowności obligacji w Eurolandzie i Polsce podążają na przeceną długu w USA, gdzie dominuje negatywne nastawienie do długu, nie tylko z powodu cen ropy.

• Jesteśmy ponownie w fazie eskalacji w relacjach USA-Iran, a rozmowy USA Iran nie prowadzą do szybkiego zakończenia konfliktu. Ceny ropy dalej stopniowo rosną i są wyższe od lokalnego dołka z połowy ubiegłego tygodnia. Zwracaliśmy uwagę wczoraj, iż nie brak innych argumentów za wyższymi rentownościami amerykańskich obligacji. Silne pro-wzrostowe sygnały jakie płyną z wyników amerykańskich spółek za 1kw26, publikowanych w ostatnich tygodniach. Także wśród miesięcznych danych z USA dominują pozytywne zaskoczenia. Im dłużej trwa blokada Cieśniny Ormuz, tym mniejsze szanse, że ceny ropy zbliżą się do poziomów sprzed wojny, nawet gdyby ostatecznie doszło do porozumienia z Iranem. Z tego powodu oczekiwania rynkowe co do stóp w USA przesunęły się w górę. To istotna zmiana wobec poprzednich tygodni, kiedy konsensus zakładał zdecydowanie podwyżki w Eurolandzie i tylko odłożenie na później cięć w USA. Wczoraj do trendu rosnących rentowności dołączyły także krzywe dochodowości w Eurolandzie i Polsce. Dochodowość 10-latki niemieckiej przełamała poziom 3,0% i skoczyła do niemal 3,10%, a więc górnego ograniczenia niemal 2-miesięcznego przedziału 2,90 – 3,10%. Także na rynku długu w Polsce nastąpiła przecena.
• Dzisiaj punktem uwagi w USA będą dane o inflacji. Oczekujemy wzrostu inflacji CPI do 4,0%r/r, powyżej oczekiwanych 3,7%r/r i 3,3%r/r w marcu. Duży wkład do CPI będzie miała energia. Inflacja bazowa wzrośnie do 2,7%r/r z 2,6%r/r, ale nie jest to jeszcze dowód na efekty drugiej rundy spowodowane przez szok energetyczny. Powodem wzrostu inflacji bazowej są ceny samochodów oraz czynszów - tutaj nastąpi doszacowane w okresie, kiedy w USA nastąpił shutdown. W tym tygodniu także szczyt Trump-Xi, ale jego wyniki w kontekście Iranu są trudne do przewidzenia. Chińscy komentatorzy nie robią sobie dużych nadziei, że Trump będzie skłonny do ustępstw. Na polskim rynku jutro będzie miał miejsce przetarg sprzedaży obligacji z ofertą PLN6-11mld, a więc nieco mniej niż plan zakładający PLN6-12mld.