Serwis ekonomiczny ING

Wiadomości zagraniczne

Wojna na Bliskim Wschodzie: Impas na linii USA-Iran trwa, podwyższone ceny ropy.

• Utrzymujący się impas na linii USA-Iran podtrzymuje wysokie ceny ropy. Na dzisiejszym otwarciu ropa Brent jest handlowana lekko powyżej US$106 za baryłkę, gaz ziemny (TTF 1M) prawie €47 za MWh, tj. poziomach bliskich średnim z wczoraj. Inwestorzy wyczekują komentarzy ws. Iranu ze spotkania Trump-Xi w Chinach, ale póki co, przywódcy skupili się na innych tematach, m.in. współpracy handlowej czy Tajwanie.

USA-Chiny: Spotkanie Trump-Xi w Pekinie.

• Według chińskiej agencji Xinhua, przewodniczący Chin Xi Jinping powiedział podczas ponad 2-godzinnego spotkania z prezydentem USA Donaldem Trumpem, że kwestia Tajwanu jest najważniejszą sprawą w relacjach między krajami i może doprowadzić do konfliktu między nimi. W grudniu 2025, administracja Trumpa ogłosiła rekordowy pakiet uzbrojenia dla Tajwanu o wartości US$11mld, ale Trump wstrzymał tę transakcję po proteście Chin. Szef Pentagonu Pete Hegseth stwierdził, że prezydent nie podjął jeszcze decyzji w tej sprawie.
• Xi ocenił, że w wojnach handlowych nie ma zwycięzców, a relacje gospodarcze są korzystne dla obu stron. Równolegle do spotkań politycznych odbywają się rozmowy gospodarcze, z udziałem szefów amerykańskich koncernów m.in. Tesli, Apple, Mety, Blackrock, Nvidii i Boeinga.

USA: Senat zatwierdził nominację Kevina Warsha na szefa Fed.

• Amerykański Senat zatwierdził wczoraj stosunkiem głosów 54:45 nominację Kevina Warsha na nowego przewodniczącego Rady Gubernatorów Rezerwy Federalnej. Kadencja obecnego prezesa kończy się jutro – Jerome Powell był szefem Fed przez dwie 4-letnie kadencje. Po raz pierwszy został nominowany przez Donalda Trumpa, a po raz drugi przez Joe Bidena.

USA: Negatywna niespodzianka w inflacji producenckiej PPI z powodu bazowych cen usług.

• Ceny producenta PPI wzrosły w kwietniu o 1,4%m/m i 6,0%r/r, istotnie powyżej konsensusu odpowiednio 0,5% i 4,8%. W ujęciu bazowym, ceny producenta wzrosły o 1,0%m/m i 5,2%r/r, również powyżej konsensusu 0,3% i 4,3%r/r, oraz po 0,2% i 4,0%r/r w marcu.
• Zaskakująco mocny wzrost cen usług miał najbardziej istotny 0,8pp wkład do miesięcznego wzrostu cen producenta o 1,4% i był najwyższy od 4 lat, ceny energii dołożyły 0,4pp (po 0,5pp w marcu), a ceny towarów bazowych 0,1pp. Po wzroście cen energii o 10,1%m/m w marcu, w kwietniu wzrosły o kolejne 7,8%m/m. Wzrost marż hurtowych wskazuje na przerzucanie przez firmy wzrostu kosztów na kolejnych nabywców, co rodzi ryzyka dla wzrostu inflacji konsumenckiej.
• Wzrost cen PPI może podbić deflator PCE do 0,4%m/m w kwietniu 0,3% w marcu, a deflator bazowy PCE do 3,4%r/r z 3,2%.

Strefa euro: PKB w 1kw26 i produkcja przemysłowa w marcu zgodnie z oczekiwaniami.

• W drugim wyliczeniu Eurostat potwierdził wzrost PKB w strefie euro o 0,1%kw/kw w 1kw26 w ujęciu odsezonowanym i niezanualizowanym, po 0,2% w 4kw25. W ujęciu rocznym, PKB w strefie euro zwolnił do 0,8%r/r w 1kw26 z 1,2% w 4kw26.
• Produkcja przemysłowa wzrosła w marcu o 0,2%m/m, podobnie jak w lutym (po korekcie w dół z 0,4%), zgodnie z konsensusem. W ujęciu rocznym produkcja spadła o 2,1%r/r, po -0,8% w lutym.

Dziś  sprzedaż detaliczna z USA i jobless claims.

Wiadomości krajowe

Dziś poznamy wstępny szacunek PKB w 1kw26.

• Dziś o 9:30 GUS opublikuje wstępny szacunek PKB w 1kw26. Po słabym początku roku, kiedy na aktywności gospodarczej ciążyły niekorzystne warunki pogodowe (silne mrozy i opady śniegu), marzec przyniósł wyraźną poprawę. Pomimo to, szacujemy, że w ujęciu rocznym wzrost PKB był nieco niższy niż w 4kw25 i wyniósł 3,8%r/r (4,1%r/r kwartał wcześniej). Rynek oczekuje wzrostu o 3,6%r/r. Pełne dane o PKB w 1kw26 wraz ze strukturą poznamy na początku czerwca.
• Wybuch konfliktu na Bliskim Wschodzie podbił ceny paliw i przełożył się na pogorszenie nastrojów wśród gospodarstw domowych i przedsiębiorstw. Spodziewamy się, że w 2kw26 dojdzie do dalszego spowolnienia aktywności gospodarczej. Nasza prognoza na cały 2026 zakłada wciąż solidny wzrost PKB na poziomie 3,4%, wobec 3,7% oczekiwanych na początku roku.

RPP: Od lipca możliwe rozpoczęcie dyskusji o podwyżkach stóp – Ludwik Kotecki.

• Nawet do połowy 2027 można zapomnieć o obniżkach stóp, a obecnie bardziej prawdopodobna jest ich stabilizacja, ale przy przedłużającym się konflikcie na Bliskim Wschodzie możliwe jest rozpoczęcie od lipca dyskusji o podwyżkach stóp – powiedział Ludwik Kotecki z Rady Polityki Pieniężnej (RPP). W jego ocenie zaostrzenie polityki pieniężnej jest mniej prawdopodobne niż utrzymanie stóp procentowych na obecnym poziomie. Kotecki dodał, że na razie w polskiej gospodarce nie widać dużych efektów pośrednich wynikających ze wzrostu cen ropy naftowej, natomiast gdyby konflikt się przedłużał, to ceny ropy zaczną się przenosić na ceny innych towarów.

RPP: Do końca 2026 większe szanse na podwyżkę niż obniżkę stóp – Przemysław Litwiniuk.

• W związku z niepewnością geopolityczną nie spodziewam się dalszych obniżek stóp procentowych, a  w perspektywie do końca roku bardziej prawdopodobnym scenariuszem jest podwyżka – powiedział członek RPP Przemysław Litwiniuk. Gdyby doszło do odkotwiczenia oczekiwań inflacyjnych i wzrostu ryzyka oddziaływania konfliktu na Bliskim Wschodzie na ceny i płace, to Rada powinna być gotowa do podniesienia stóp procentowych. Dodał, że lipcowa projekcja makroekonomiczna Narodowego Banku Polskiego (NBP) otworzy okres zastanawiania się nad zmianą parametrów polityki pieniężnej.

RPP: Konflikt w Iranie dotknie PKB bardziej niż CPI – Henryk Wnorowski.

• W ocenie Henryka Wnorowskiego z RPP konflikt na Bliskim Wschodzie dotknie wzrost PKB bardziej niż inflację, a Rada nie może działać pochopnie, gdyż przez jakiś czas sytuacja pozostanie niejasna. Zdaniem członka RPP inflacja przekroczy 3,5%, ale reakcja polityki pieniężnej nie powinna być automatyczna ani natychmiastowa. Uważa on, że o ile nie wystąpią żadne nadzwyczajne okoliczności, to stopa referencyjna powinna pozostać niezmieniona przynajmniej do lipcowego posiedzenia RPP.
• Nasz scenariusz bazowy zakłada, że stopy NBP pozostaną bez zmian do końca roku, a pierwszym posiedzeniem, które może przynieść poważną dyskusję nad ewentualnym zacieśnieniem polityki pieniężnej będzie lipiec, kiedy Rada zapozna się z kolejną projekcją makroekonomiczną.

ME: W czerwcu decyzje w sprawie podstawy prawnej dla CPN – Miłosz Motyka.

• Ustawowa podstawa prawna dla pakietu CPN jest zagwarantowana do końca czerwca, więc w przyszłym miesiącu rząd będzie musiał podjąć decyzje, czy przedłużać tę podstawę prawną – powiedział minister energii Miłosz Motyka. Kolejny raz powtórzył, że „w niedalekiej przyszłości” do Sejmu trafi projekt ustawy w sprawie podatku od nadmiarowych zysków. Minister finansów i gospodarki Andrzej Domański zapowiedział, że szczegóły w sprawie tego podatku będą gotowe w ciągu siedmiu dni.

MF: Rząd wydłużył CPN do końca maja i pracuje nad „podatkiem cyfrowym”.

• Rządowy pakiet CPN („Ceny Paliw Niżej”) został wydłużony do końca maja – poinformowało Ministerstwo Finansów. Minister Andrzej Domański poinformował, że resort będzie pracować nad „podatkiem cyfrowym” zgłoszonym przez Ministerstwo Cyfryzacji i  w 3kw26 może przyjąć projekt wprowadzający 3% podatek.

MF sprzedał obligacje za PLN11,8mld przy popycie na poziomie PLN13,7mld.

• Na wczorajszej aukcji sprzedaży MF uplasowało 5 serii obligacji o wartości PLN11,8mld.

BGK zaoferuje dziś obligacje FPC za min. PLN0,5mld.

• Na dzisiejszym przetargu (14 maja) Bank Gospodarstwa Krajowego (BGK) zaoferuje cztery serie obligacji na rzecz Funduszu Przeciwdziałania COVID-19 (FPC) za min. PLN0,5mld.

Komentarz rynkowy

Rynek FX: Rynek czeka na informacje w sprawie Bliskiego Wschodu oraz wizyty Trumpa w Chinach.

• Brak nowych informacji z Bliskiego Wschodu i relatywna stabilizacja cen ropy naftowej skutkowały uspokojeniem notowań €/US$. Kurs koncentrował się wokół poziomu 1,1720 zachowując pół-centową zmienność. Wrażenia na wycenie dolara nie zrobiły między innymi dane z amerykańskiej gospodarki, choć – tak jak odczyt inflacji PPI – istotnie różniły się względem konsensusu. Czwartek na rynkach finansowych zdominowany zostanie przez doniesienia wokół Iranu, ale i wizyty prezydenta Trumpa w Chinach. Uzupełnieniem wydarzeń będą odczyty makro (sprzedaż detaliczna i liczba wniosków o zasiłek dla bezrobotnych z USA). W naszej ocenie trudno będzie obecnie o istotne podbicie zmienności kursu €/US$. Uważamy, iż wzorem ostatniego miesiąca pozostanie on w wąskim przedziale 1,1680 – 1,18. Z jednej strony rynek €/US$ nie wykazuje oznak zniecierpliwienia przedłużającym się konfliktem na Bliskim Wschodzie, z drugiej pozostaje relatywnie odporny na wysokie ceny ropy naftowej i rosnące zagrożenie inflacyjne.
• Zmienność złotego uległa wyraźnemu ograniczeniu w stosunku do wtorkowej sesji. Kurs €/PLN poruszał się wczoraj wokół poziomu 4,25 odchylając się o +/- pół grosza. Co ciekawe pozostałe waluty regionu Europy Środkowo-Wschodniej były bardziej zmienne aniżeli złoty. Wciąż wyznacznikiem kierunku zmian pozostają doniesienia z Bliskiego Wschodu. Stabilizacja cen ropy naftowej na starcie dzisiejszej sesji sugeruje, iż przed nami prawdopodobnie kolejna spokojna sesja. Wpływu na złotego nie mają liczne wypowiedzi przedstawicieli Rady Polityki Pieniężnej. Mimo, iż podkreślają one wzrost prawdopodobieństwa podwyżki stóp procentowych w ostatnim czasie, to jednak jako scenariusz bazowy zakładają stabilizację kosztu pieniądza. Przypomnijmy, iż oczekiwania rynku są bardziej agresywne (+75bp w perspektywie 12stu miesięcy). Dziś kosmetycznym wsparciem dla złotego będą wstępne dane o PKB za 1kw tego roku, które powinny potwierdzić solidny obraz koniunktury na starcie 2026 roku.

Rynek FI: Presja inflacyjna w USA rośnie. Warsh nominowany na prezesa Fed. W kraju po przetargu długu skarbowego dziś obligacje zaoferuje BGK.

• Mimo, iż wczorajsze dane o inflacji PPI z USA okazały się być wyraźnie wyższe od oczekiwań (4-letnie maksimum), to dochodowość amerykańskiego długu pozostawała stabilna. Rentowność 10-latki USA stabilizowała się wokół poziomu 4,47% tj. 10-miesięcznego maksimum wyczekując na nowe sygnały. Zgodnie z oczekiwaniami bez echa przeszło wczorajsze zatwierdzenie przez amerykański Senat nominacji Kevina Warsha na nowego prezesa Fed. Mimo obaw o gołębie nastawienie Warsha rynek – za sprawą rosnącej inflacji – wycenia obecnie niecałą podwyżkę stóp procentowych w USA w tym roku. Na rynku obligacji niemieckich trwa próba wybicia rentowności Bunda powyżej poziomu 3,10% tj. górnego ograniczenia blisko 2-miesięcznego kanału wahań (2,90-3,10%). Jest to pokłosie rosnących rentowności w Wielkiej Brytanii (presja na tamtejszego premiera, by ustąpił ze stanowiska) oraz niedawnych jastrzębich wypowiedzi prezesa Bundesbanku.
• Wydarzeniem dnia na pierwotnym rynku długu był przetarg obligacji, na którym Ministerstwo Finansów sprzedało papiery za PLN11mld (maksymalna pula podaży uzupełniona o dodatkowe PLN0,8mld na przetargu uzupełniającym) przy popycie rzędu PLN13,7mld. O ile kwietniowe wyniki przetargów długu skarbowego rozczarowywały, tak wczorajszy przyniósł powrót do plasowania pełnej planowanej podaży. W środę największym powodzeniem cieszyły się obligacje PS0731 odpowiadające za niemal 37% całości sprzedaży. Na rynku wtórnym środa upłynęła pod znakiem wzrostów dochodowości. Mimo, iż liczne wypowiedzi przedstawicieli Rady Polityki Pieniężnej sugerują stabilizację kosztu pieniądza jako scenariusz bazowy, tak utrzymujące się wysokie ceny ropy naftowej sprawiają, że rynek powrócił do wyceniania 75bp podwyżek w perspektywie roku. W efekcie dochodowość 10-latki zwyżkowała wczoraj do 5,85%. Dziś Bank Gospodarstwa Krajowego, w ramach emisji na rzecz Funduszu Przeciwdziałania COVID-19, zaoferuje papiery serii FPC0229, FPC0231, FPC0332 i FPC0235, a podaż wyniesie minimalnie PLN0,5mld.