Serwis ekonomiczny ING

Wiadomości zagraniczne

Wojna na Bliskim Wschodzie: Trump grozi atakami, ropa pozostaje droga.

• Na dzisiejszym otwarciu, podobnie jak wczoraj, ropa Brent kosztuje około US$110 za baryłkę, a gaz ziemny (TTF 1M) ponad €52 za MWh, cena gazu wzrosła o 3 euro w ciągu jednego dnia. Rynki pozostają napięte po groźbach Trumpa wznowienia ataków na Iran. Wczoraj Trump powiedział, że był zaledwie o godzinę od wydania rozkazu uderzenia wojskowego na Iran, ale wstrzymał się na 2-3 dni lub do początku przyszłego tygodnia na prośbę sojuszników z Bliskiego Wschodu, aby dać Iranowi szansę na zawarcie porozumienia. Jednocześnie wiceprezydent USA J.D. Vance stwierdził, że w rozmowach osiągnięto znaczące postępy. Vance zaprzeczył spekulacjom, że elementem planu USA było przekazanie irańskiego uranu Rosji.
• Cieśnina Ormuz pozostaje zablokowana, ale wczoraj pojawiły się informacje agencji Bloomberg, że kraje NATO rozważają udzielenie pomocy statkom, jeśli droga wodna nie zostanie otwarta do początku lipca. Propozycja rzekomo nie ma jednomyślnego poparcia m.in. Hiszpania jednoznacznie sprzeciwia się wciągnięciu NATO w konflikt. Przywódcy NATO mają spotkać się w Ankarze 7-8 lipca.
• Dziennik Wall Street Journal napisał, że w nocy z poniedziałku na wtorek siły amerykańskie przechwyciły tankowiec powiązany z Iranem na Oceanie Indyjskim, który w marcu został objęty sankcjami za transportowanie ropy z Iranu. Sekretarz skarbu Scott Bessent powiedział agencji Reuters, że państwa azjatyckie musza dołożyć starań by nie pozwolić irańskiej flocie cieni na transportowanie obłożonej embargiem ropy.
• Armia irańska (rzecznik cytowany przez agencję AFP) zapowiedziała, że otworzy nowe fronty, jeśli Amerykanie ponownie zaatakują Iran. Władze irańskie organizują ostatnio uliczne szkolenia wojskowe.
• Śladem podobnej decyzji administracji amerykańskiej, wczoraj rząd brytyjski zezwolił na zakup oleju napędowego i paliwa lotniczego, wytwarzanych z rosyjskiej ropy, bez podania ograniczenia czasowego.

USA-UE: Jest porozumienie ws. umowy celnej. Bessent o konfrontacji gospodarczej z Chinami.

• W środę nad ranem unijni negocjatorzy osiągnęli wstępne porozumienie w sprawie umowy celnej z USA, które zakłada m.in. preferencje celne na amerykańską soję i owoce morza, co przewidywała umowa Trump-von der Leyen z lipca 2025 w szkockim Turnberry. Porozumienie przewiduje klauzule ochronne przez wzrostem importu z USA. W kolejnych krokach, umową zajmie się Parlament Europejski i państwa członkowskie na Radzie UE.
• Po spotkaniu ministrów finansów krajów grupy G7 w Paryżu, sekretarz skarbu USA Scott Bessent powiedział, że dyskutowano o konfrontacji gospodarczej z Chinami, gdyż ofensywa eksportowa Chin jest szkodliwa i nasila globalne nierównowagi. Bessent przypomniał, że namawiał zachodnich sojusznikó do wprowadzenia ochrony celnej przed zalewem chińskich towarów.

USA: Pentagon zmniejsza liczebność wojska w Europie.

• Pentagon zdecydował o zmniejszeniu liczby Brygadowych Zespołów Bojowych sił stacjonujących w Europie z czterech do trzech, tj. stanu z 2021 przed wojną w Ukrainie. Rzecznik Pentagonu Sean Parnell podał, ze oznacza to opóźnienie rozmieszczenia sił amerykańskich w Polsce. Wiceprezydent Vance powiedział wczoraj, że nie ma ostatecznej decyzji w tej sprawie.

Chiny: Stopy procentowe bez zmian.

• Zgodnie z oczekiwaniami analityków, Ludowy Bank Chin utrzymał dziś stopy procentowe bez zmian. 1-roczna stopa kredytów dla firm wynosi 3%, a 5-letnia stopa referencyjna dla kredytów hipotecznych 3,5%.

Dziś protokół z posiedzenia Fed w kwietniu.

• W kwietniu FOMC nie zmienił stóp procentowych, za decyzją o obniżce o 25pb głosował Stephen Miran, natomiast trzech członków Fed (Hammack, Kashkari, Logan) nie poparło sugestii łagodnego nastawienia w polityce pieniężnej w komunikacie Fed. Protokół może wskazać na motywy takiej decyzji oraz pokazać układ sił w Komitecie przed rozpoczęciem kadencji Kevina Warsha jako nowego prezesa Fed.

Wiadomości krajowe

BGK: W 2027 potrzeby funduszy przepływowych wzrosną do PLN144,8mld.

• Potrzeby pożyczkowe funduszy przepływowych Banku Gospodarstwa Krajowego (BGK), czyli Krajowego Funduszu Drogowego (KFD), Funduszu Przeciwdziałania COVID-19 (FPC), Funduszu Pomocy (FP) oraz Funduszu Wsparcia Sił Zbrojnych (FWSZ) wzrosną w 2027 roku do PLN144,8mld ze PLN100mld w 2026 – wynika z prospektu emisyjnego BGK. Udział obligacji w finansowaniu potrzeb pożyczkowych BGK wzrośnie w 2027 do 59% (PLN85,5mld) z 36% (PLN35,7mld) w 2026.
• Bank zarejestrował na giełdzie w Luksemburgu (Luxemburg Stock Exchange) w ramach programu MTN (Medium Term Notes) prospekt obligacji o wartości €35mld. W dokumencie zapisano, że chociaż pozyskiwanie środków na rynku krajowym pozostanie priorytetem, to rynki międzynarodowe odegrają znaczącą rolę w finansowaniu potrzeb pożyczkowych.

MFiPR: Polska wykorzysta całą część grantową KPO – Jan Szyszko.

• W ocenie wiceministra funduszy i polityki regionalnej Jana Szyszki Polska wykorzysta całą część grantową Krajowego Planu Odbudowy (KPO), czyli PLN110mld. Do 14 maja wypłacono firmom i samorządom ok. PLN68mld funduszy z KPO (ponad PLN53mld w formie dotacji i ponad PLN15mld w formie pożyczek). W 2026 ma zostać wypłacone jeszcze PLN140mld, a  w 2027 pozostałe PLN30mld.

MF zaoferuje jutro obligacje za PLN6-10mld.

• Na zaplanowanym na jutro (czwartek) przetargu sprzedaży obligacji Ministerstwo Finansów (MF) zaoferuje do sprzedaży sześć serii obligacji o wartości PLN6-10mld. W miesięcznym planie podaży deklarowano ofertę w przedziale PLN7-13mld.

Komentarz rynkowy

Rynek FX: Narasta zniecierpliwienie patem negocjacyjnym USA – Iran. Dolar stopniowo zyskuje na wartości.  

• Na rynkach finansowych narasta zniecierpliwienie patem negocjacyjnym pomiędzy USA a Iranem. Kontynuowana blokada Cieśniny Ormuz skutecznie utrzymuje ceny ropy naftowej na podwyższonym poziomie (okolice US$110bbl) wywierając proinflacyjną presję. Pogorszenie nastrojów rynkowych odzwierciedla spadek kursu €/US$ do poziomu 1,1590 tj. 1,5-miesięcznego minimum. Dotychczas trudno było odwrócić uwagę inwestorów od sytuacji na Bliskim Wschodzie, gdyż kalendarium publikacji tego tygodnia pozostawało ubogie. Szansą okazać się może dzisiejsza publikacja minutes z kwietniowego posiedzenia Fed, które przypomnijmy przyniosło pogłębienie podziałów opinii w szeregach FOMC. Ze strefy euro natomiast interesująco zapowiadają się jutrzejsze, wstępne odczyty indeksów PMI za maj, które interpretowane będą pod kątem przyszłych ruchów Europejskiego Banku Centralnego. Podsumowując, brak przełomu w sprawie sytuacji na Bliskim Wschodzie utrzymywać będzie ceny ropy naftowej na relatywnie wysokich poziomach, a tym samym także i zainteresowanie dolarem. Na gruncie analizy technicznej wczorajsze zniżka poniżej poziomu 1,16 otwiera przestrzeń do ruchu w kierunku 1,1540.
• Złoty słabł wczoraj w czym nawiązywał do słabszych nastrojów globalnych wyrażonych umocnieniem dolara. Mimo, iż dzienna zmienność notowań €/PLN pozostaje relatywnie niewielka, to kurs przesunął się powyżej poziomu 4,25 i niewykluczone, iż dziś kierować się będzie do 4,26 (majowe maksima). W dalszym ciągu sytuacja walut w regionie uzależniona jest od informacji dotyczących Bliskiego Wschodu. Mimo, iż w ostatnich dniach złoty cechował się odpornością na sytuację zewnętrzną, tak obecnie uwrażliwił się na przedłużający się pat w rozmowach pokojowych USA – Iran. Wiążemy, to z faktem, iż rynek po wycenieniu 100bp podwyżek stóp procentowych w perspektywie roku, które były tarczą chroniącą złotego przed negatywnym wpływem otoczenia, obecnie nie nasila swoich oczekiwań. Efektem jest niewielka presja na osłabienie polskiej waluty. Jutrzejsze liczne krajowe dane makro pozostaną drugoplanowe i nie zmienią bieżących trendów na złotym.

Rynek FI: Dochodowość obligacji na rynkach bazowych konsolidują się na wieloletnich maksimach. Dziś publikacja protokołu z kwietniowego posiedzenia Fed. MinFin obniża podaż na jutrzejszym przetargu.

• Notowania obligacji na rynkach bazowych weszły w fazę konsolidacji na wysokich poziomach, na które wspięły się w związku z przedłużającymi się podwyższonymi cenami ropy naftowej, ale i sygnałami z gospodarki USA. W ostatnich dniach motorem pchającym rentowności w kierunku wyższych dochodowości były lepsze perspektywy wzrostu gospodarczego w USA (sporo pozytywnych zaskoczeń w danych z USA w ostatnich tygodniach) oraz dobre wyniki tamtejszych spółek giełdowych. Dziś wyniki zaprezentuje Nvidia, co – w zależności od ich wymowy – może być katalizatorem bieżących trendów. Póki co jednak, dochodowość 30-letniego długu USA poziomem 5,18% sięgnęła niemal 20-letniego maksimum. Dochodowość 10-latki amerykańskiej wynosi obecnie 4,65% i jest najwyższa od stycznia ubiegłego roku. Wieloletnie maksima osiągnęła także dochodowość 10-latki i 30-latki niemieckiej (odpowiednio 15 i 17-letnie szczyty). Źródłem presji na wzrost rentowności pozostają rynkowe oczekiwania dotyczące perspektyw stóp procentowych w USA i strefie euro. Okazją do ich zweryfikowania po stronie Fed będzie dzisiejsza publikacja protokołu z kwietniowego posiedzenia Rezerwy Federalnej. Prawdziwym barometrem nastrojów w szeregach FOMC będzie jednak dopiero kolejne posiedzenie tj. pierwsze pod wodzą Kevina Warsha jako nowego prezesa.
• W ślad za wysokimi rentownościami na rynkach bazowych także polski dług koncentruje się na wieloletnich maksimach. Długi koniec krajowej krzywej wszedł w fazę stabilizacji nieco powyżej psychologicznego poziomu 6,0%. W naszej ocenie bez przełomu w sprawie konfliktu USA – Iran scenariuszem bazowym dla rynków pozostaną narosłe agresywne oczekiwania obejmujące między innymi 100bp podwyżek stóp procentowych w Polsce w horyzoncie 12 miesięcy. W takich uwarunkowaniach jutro Ministerstwo Finansów przeprowadzi kolejny w maju przetarg sprzedaży długu. Zgodnie z naszymi oczekiwaniami wczoraj resort zdecydował o ograniczeniu puli podaży z pierwotnie planowego przedziału PLN7-13mld do PLN6-10mld. Kłopoty MinFin w plasowaniu satysfakcjonujących podaży (widoczne już w kwietniu) pogłębiają turbulencje na rynku POLGBs i generują dodatkową presję utrzymującą rentowności na podwyższonych poziomach.