Serwis ekonomiczny ING

Wiadomości zagraniczne

Sytuacja na Bliskim Wschodzie: Odwołanie rozmów technicznych USA-Iran w Szwajcarii, Izrael atakuje Hezbollah, Trump interweniuje.

• Planowane na dziś rozmowy techniczne USA-Iran w szwajcarskim kurorcie Buergenstock, w których miał wziąć udział wiceprezydent USA J.D. Vance zostały odwołane. Poinformowało o tym MSZ Szwajcarii. Zwiększa to niepewność co do procesu negocjacji finalnego porozumienia w ciągu 60 dni od czasu podpisania wstępnego porozumienia. Dziś rano ropa Brent kosztuje około US$80 za baryłkę, a gaz ziemny (TTF 1M) około €41,50 za MWh, nieznacznie więcej niż wczoraj rano.
• Wczoraj prezydent USA Donald Trump napisał, że USA oczekują pełnego zawieszenia broni na wszystkich frontach, w tym w Libanie, co było odpowiedzią na nowe ataki Izraela na Hezbollah po podpisaniu wstępnego porozumienia USA-Iran. Izrael chce pozostawić swoje wojska w południowym Libanie i próbuje przekonać do tego USA. Podczas briefingu, wiceprezydent Vance powiedział, że Donald Trump jest jedynym przywódcą na świecie, który jest przychylny Izraelowi i jest przywódcą światowego supermocarstwa. Dodał, że gdyby był w rządzie izraelskim, to nie atakowałby jedynego potężnego sojusznika.
• Trump oświadczył wczoraj, że Iran nie będzie mógł posiadać broni jądrowej, a USA są szanowane jak nigdy wcześniej. Trump mierzy się z krytyką zawartego porozumienia w szeregach Partii Republikańskiej. Wcześniej wiceprezydent Vance stwierdził, że USA i Iran dotrzymują warunków wstępnego porozumienia – USA zniosły blokadę morską, a Irańczycy przestali atakować statki w Cieśninie Ormuz. Ostatniej nocy przez cieśninę miało przepłynąć 12,5mln baryłek ropy. Agencja Reutera podała, że przez cieśninę przepłynęły m.in. trzy saudyjskie supertankowce z ładunkiem 6mln baryłek ropy naftowej. Według danych Bloomberga, wczoraj przez cieśninę przepłynęło 17 statków, najwięcej od 1 marca.
• Niemiecki minister obrony poinformował wczoraj, ze Niemcy skierowały dwa okręty wojenne na Morze Czerwone w ramach przygotowań do ewentualnej misji wojskowej w rejonie Cieśniny Ormuz. Jest to zgodne z zapowiedzią polityczną z początku tygodnia i gotowością zorganizowania takiej misji przez Francję, Wielką Brytanię i Niemcy.

USA: Dane bez niespodzianek: barometr Conference Board i jobless claims.

• Indeks wyprzedzający koniunktury według Conference Board wzrósł w maju o 0,1%m/m, zgodnie z oczekiwaniami, po 0,2% miesiąc wcześniej.
• W ubiegłym tygodniu zarejestrowano 226tys. nowych wniosków o zasiłek dla bezrobotnych, blisko konsensusu 225tys. oraz po 230tys. w poprzednim tygodniu.

Niemcy nie zgodzą się na nowy unijny dług – Merz.

• Kanclerz Niemiec Friedrich Merz powiedział przed szczytem UE w Brukseli, że Niemcy nie zgodzą się na zaciągnięcie nowego, wspólnego długu przez UE, a przyszły budżet UE na lata 2028-2034 powinien być zrównoważony. Merz powiedział, że w trosce o konkurencyjność gospodarki UE potrzebne jest dalsze ograniczanie obciążeń biurokratycznych i wzmacnianie europejskiego przemysłu i udaje się to krok po kroku.

Banki centralne: Trzy decyzje o pozostawieniu stóp procentowych bez zmian i jedna podwyżka.

• Wczoraj trzy banki centralne zdecydowały się pozostawić stopy procentowe bez zmian: Bank Anglii (stopa referencyjna 3,75%, decyzja stosunkiem głosów 7:2, dwóch członków komitetu postulowało podwyżkę o 25pb),  Szwajcarii (referencyjna 0%) i Norwegii (referencyjna 4,25%).
• Na podwyżkę o 25p, w tym stopy referencyjnej do 3,75% zdecydował się Narodowy Bank Czech (CNB), stosunkiem głosów 6:1. Było to zgodne z wcześniejszymi zapowiedziami przedstawicieli banku. Wśród zagrożeń dla inflacji CNB widzi podwyższoną inflację bazową i wzrost kredytu. Kolejna podwyżka nie jest wykluczona, choć zakładamy stabilizację stóp w naszym scenariuszu bazowym.

Chiny: Grupa G7 podważa ład handlowy surowców krytycznych.

• Zapowiedź grupy G7 o zmniejszeniu zależności od chińskich surowców krytycznych spotkało się z krytyką rzecznika chińskiego MSZ. Pekin oskarżył grupę o łamanie zasad rynkowych i tworzenie małych kręgów w celu zakłócenia globalnego handlu. Grupa G7 wyznaczyła na szczycie w Évian cel zredukowania zależności od jednego państwa w pozyskiwaniu metali ziem rzadkich i magnesów trwałych do poziomu 60%, z ambicją szybkiego zejścia do 50%. Obecnie Chiny odpowiadają za blisko 70% globalnego wydobycia kluczowych surowców oraz za ponad 90% światowych mocy w zakresie ich rafinacji i przetwórstwa oraz wytwarza blisko 95% magnesów trwałych.

Dziś pusty kalendarz danych z rynków bazowych, z kraju produkcja przemysłowa w maju.

• Prognozujemy umiarkowany wzrost produkcji przemysłowej w maju o 1,8% r/r, po 3,2% w kwietniu. Spowolnienie częściowo wynika ze słabego popytu zewnętrznego, zwłaszcza z Niemiec, w związku z niepewnością i zmiennością związaną z konfliktem na Bliskim Wschodzie, ale odzwierciedla również efekt kalendarzowy (o jeden dzień roboczy mniej niż w 2025).

Wiadomości krajowe

Dudek (Rada Fiskalna): Polska przegoniła Szwecję pod względem wydatków publicznych państwa do PKB.

• Jak wskazał Sławomir Dudek, przewodniczący Rady Fiskalnej (RF), wydatki publiczne na ochronę zdrowia, wojsko, policję i edukację w Polsce przekroczyły 50% PKB a Polska - pod względem wydatków publicznych - przegoniła już Szwecję, Niemcy, czy Grecję. Dudek zwrócił uwagę, że wydatki zbrojeniowe odpowiadają za ¼ ostatniego przyrostu wydatków. Pozostała część to transfery socjalne, (wspomniany) skokowy wzrost wynagrodzeń w budżetówce i "nowy bohater wzrostu wydatków - koszty obsługi długu".
• Przewodniczący RF podkreślił także wymagającą sytuację w systemie ochrony zdrowia. Przypomnijmy, iż w tym tygodniu Rada postulowała o zachowanie odpowiedzialności fiskalnej w debacie o propozycjach ograniczenia dochodów lub wzrostu wydatków publicznych w związku z nadchodzącą kampanią wyborczą.

Szłapka: MinFin pracuje nad budżetem na 2027; niewykluczone nowe propozycje podatkowe.

• Rzecznik rządu Adam Szłapka pytany o pomysły dotyczące podniesienia II progu podatkowego oświadczył, iż minister finansów Andrzej Domański pracuje nad budżetem na 2027 rok, a zadaniem ministra finansów jest, żeby przygotowując budżet, przygotować też rozwiązania podatkowe. W ubiegłym tygodniu przedstawiciele opozycji zasugerowali podniesienie II progu podatkowego z obecnych PLN120tys. do PLN180tys., co miałoby kosztować budżet państwa PLN25mld.

BGK podpisał umowy na PLN67,2mld pożyczek z Funduszu Wsparcia Energetyki.

• Wiceprezes Banku Gospodarstwa Krajowego Marta Postuła poinformowała, iż bank zawarł umowy na pożyczki w ramach zasilanego z Krajowego Planu Odbudowy (KPO) Funduszu Wsparcia Energetyki (FWE) na kwotę PLN67,2mld. Wiceprezes dodała, że ostatnia umowa została zawarta 21 maja, a „PLN10mld z tych pożyczek już pracuje w gospodarce”.
• Środki FWE przeznaczone są na transformację energetyczną sieci i projekty OZE. Jak poinformowała Postuła, kontraktowanie pożyczek z FWE trwało 1,5 roku, a pierwsza i największa umowa - z Tauronem na blisko PLN16mld - została podpisana w grudniu 2024 roku. Swoją pierwszą w historii umowę pożyczki - na PLN12mld - podpisały też w ramach FWE Polskie Sieci Elektroenergetyczne.

GUS: Oczekiwań inflacyjnych konsumentów w czerwcu przesunęły się w kierunku niższej inflacji

• Czerwcowe badanie Głównego Urzędu Statystycznego wskazują na przesunięcie oczekiwań w Polsce w kierunku niższej inflacji do poziomu 20,2 (najniżej od lutego) z 24,7 w maju. Ocena zmian cen konsumpcyjnych w ciągu najbliższych 12 miesięcy przedstawia odczucia konsumentów w zakresie przewidywanego tempa zmian cen towarów i usług konsumpcyjnych w okresie najbliższych miesięcy. Wskaźnik ten przyjmuje wartości od -100 do +100. Wartość dodatnia oznacza przewagę liczebną konsumentów przewidujących wzrost cen konsumenckich (towarów i usług konsumpcyjnych) nad konsumentami przewidującymi ich spadek i odwrotnie.
• Dane są dobrą informacją z punktu widzenia krajowej polityki pieniężnej. Podtrzymujemy naszą ocenę, iż stopy procentowe w Polsce pozostaną w tym roku na niezmienionym poziomie, ze stopą referencyjną równą 3,75%.

Komentarz rynkowy

Rynek FX: Dolar umacnia się. Rynek wycenia coraz bardziej agresywną ścieżkę podwyżek stóp procentowych Fed. Złoty słabnie i dziś walczyć będzie o utrzymanie się w przedziale 4,22 – 4,26/€.

• Kurs €/US$ kontynuuje zniżkę zainicjowaną środowym, jastrzębim przekazem posiedzenia amerykańskiej Rezerwy Federalnej. Od tego czasu dolar umocnił się wobec euro już o niemal dwa centy a notowania obniżyły się do 1,1425 tj. minimum z połowy marca. Podobnie jak w środę, tak i wczoraj inwestorzy nasilili swoje oczekiwania dotyczące skali podwyżek stóp procentowych Fed w perspektywie najbliższych miesięcy. Na gruncie analizy technicznej przebicie przez kurs €/US$ poziomu 1,14760 utrzymuje prodolarowy obraz notowań, stąd dzisiaj – nawet w obliczu braku inwestorów z USA (Dzień Wyzwolenia) i istotnych publikacji danych makro – aprecjacja amerykańskiej waluty może trwać. Tym bardziej, iż rynek nieco mniej entuzjastycznie podchodzi obecnie do kwestii rozmów USA – Iran, po tym jak planowane na dziś negocjacje obu stron w Szwajcarii zostały odwołane
• Złoty cierpi wraz z umacniającym się dolarem. Kurs €/PLN przesunął się wczoraj w stronę poziomu 4,26 tj. górnego ograniczenia obowiązującego od kwietnia kanału (4,22 – 4,26). Na dzisiejszym otwarciu łamie tę barierę, co – w przypadku skutecznego ruchu w górę – nie wróży dobrze wycenie polskiej waluty. Wyjście poza wspomniany przedział wahań uruchamia potencjał do zwyżki w stronę 4,2750.
• Nastrój solidnej wyprzedaży widoczny jest ponadto wśród pozostałych walut regionu Europy Środkowo-Wschodniej. Od wczoraj kurs €/CZK przesunął się o ponad 0,5% i to pomimo podwyżki stóp procentowych dokonanej przez bank centralny Czech. Przecena nie omija także węgierskiego forinta, który zawraca z 5-letniego maksimum swojej wartości wobec euro. Przed nami zatem interesująca sesja, która może zmienić dotychczasowe układy sił na wykresach walut regionu CEE. Dzisiejsze krajowe dane o produkcji przemysłowej pozostaną jedynie tłem dla wyceny złotego.

Rynek FI: Amerykańska krzywa wypłaszcza się pod wpływem wymowy czerwcowego posiedzenia Fed. Na rynku POLGBs trwa niewielka korekta, która naszym zdaniem będzie przejściowa. Za nami historyczny przetarg zamiany długu BGK w ramach FPC-19.

• Wymowa czerwcowego posiedzenia amerykańskiej Rezerwy Federalnej, w szczególności mocne zobowiązanie nowego prezesa Fed do walki z inflacją, skutkuje przetasowaniami na krzywej Treasuries. Rynek nabiera bowiem coraz bardziej agresywnego przekonania o zbliżających się podwyżkach stóp procentowych (mimo, iż mediana prognoz członków Fed zakłada utrzymanie kosztu pieniądza w 2026 i 2027 roku), co rzutuje na wycenę krótkiego końca krzywej. Relatywnie stabilne pozostają natomiast notowania 10-latki, stąd amerykańska krzywa jest najbardziej płaska od 1,5 roku. Na rynku niemieckiego Bunda wyceny pozostają natomiast relatywnie stabilne. Dochodowość 10-latki oscyluje wokół poziomu wokół poziomu 2,93%. Rynek nie ma przekonywujących argumentów, by wyceniać więcej podwyżek stóp procentowych w strefie euro niż dotychczasowe +50bp, które i tak uważamy za nadmierne. W rezultacie mimo ruchów krzywej amerykańskiej wycena długu Niemiec pozostaje mało zmienna.
• Czwartek zakończył się pierwszym od ośmiu sesji wzrostem rentowności POLGBs. Z jednej strony wynikał on z chęci kopiowania ruchów rynków bazowych (głównie amerykańskiej krzywej), z drugiej strony po spadku dochodowości o 50pb w półtora tygodnia notowaniom „należała się” korekta. W naszej ocenie powrót do zniżki rentowności krajowego długu będzie trudny zważywszy na fakt, iż rynek wyzbył się oczekiwań na podwyżki stóp procentowych w Polsce w tym roku, a  o wspierającą zniżkę dochodowości dalszą istotną przecenę ropy naftowej będzie trudno. W takich uwarunkowaniach uważamy stabilizację wokół bieżących poziomów (10-latka w okolicy 5,50%) za nasz scenariusz bazowy.
• Mimo, iż dziś i na początku nowego tygodnia poznamy dane z krajowej gospodarki, to nie będą one generowały zmienności POLGBs. Uważamy, iż spośród czynników krajowych dopiero lipcowe posiedzenie Rady Polityki Pieniężnej może dostarczyć argumentów za powrotem do niższych poziomów rentowności krajowego długu skarbowego.
• Powracając do wczorajszej sesji odnotujmy jeszcze pierwszy w historii przetarg zamiany obligacji Bank Gospodarstwa Krajowego w ramach Funduszu Przeciwdziałania COVID-19. BGK sprzedał papiery serii FPC0229, FPC0231, FPC0332 i FPC0235 za łącznie PLN1,35mld przy popycie na poziomie PLN2,11mld, a odkupił serię FPC0427 za PLN1,44mld przy zgłoszeniach do odkupu na poziomie PLN2,19mld.