Serwis ekonomiczny ING

Wiadomości zagraniczne

Sytuacja na Bliskim Wschodzie: Atak rakietowy na statek zakłócił spadkowy trend cen ropy naftowej.

• Wczoraj wieczorem brytyjska agencja bezpieczeństwa morskiego UKMTO poinformowała, że statek towarowy pod banderą Singapuru został trafiony pociskiem nieznanego pochodzenia około 14km od miasta Dahit w Omanie. Atak nie spowodował ofiar ani większych szkód. Według mediów był to pocisk irański, według Wall Street Journal takie informacje przekazali urzędnicy USA.
• Wcześniej Irański Korpus Strażników Rewolucji Islamskiej oświadczył, że statki muszą przepływać przez Cieśninę Ormuz wyłącznie szlakami wyznaczonymi przez władze Iranu. Władze Iranu nie gwarantują bezpiecznej żeglugi poza wyznaczonymi trasami. Irańczycy uprzedzili, że podejmą działania wobec jednostek, które nie podporządkują się tym instrukcjom. Według Bloomberga, w ciągu ostatnich 24h przez cieśninę przeprawiło się 42 statki, dzień wcześniej było ich 57, czyli około połowy liczby statków z końca lutego. Przedwczoraj Międzynarodowa Organizacja Morska (IMO) rozpoczęła ewakuację 11tys. zablokowanych w cieśninie.
• Wczorajszy incydent zaburzył spadkowy trend cen ropy naftowej, ceny przejściowo wzrosły o około US$4 za baryłkę, ale później się cofnęły. Dziś rano ropa Brent kosztuje US$74 za baryłkę, wczoraj rano była bliżej US$72. Natomiast gaz ziemny (TTF 1M) kosztuje około €40,50 za MWh, wczoraj rano był bliżej €40.
• Po niedawnym opuszczeniu OPEC przez ZEA, wczoraj Bloomberg podał, że Irak może rozważyć opuszczenie kartelu, chyba, że grupa zgodzi się na wyższy limit produkcji ropy naftowej. Irak chciałby zrekompensować sobie straty spowodowane spadkiem sprzedaży podczas wojny USA-Iran.
• Główny irański negocjator Ghalibaf oświadczył, że USA fałszywie twierdzą, że odmrożone w ramach umowy USA-Iran środki finansowe zostaną przeznaczone na zakupy amerykańskiej żywności. Ghalibaf wspomniał o dekadach nieufności do USA oraz o tym, ze USA eksportują tylko genetycznie modyfikowaną soję, złamane obietnice i zaczepki słowne.
• Po spotkaniu sekretarza stanu USA Marco Rubio z państwami Rady Współpracy Zatoki Perskiej wydano wspólne oświadczenie, że sprawę Libanu należy oddzielić od innych konfliktów. Rada obejmuje 6 państw: Arabię Saudyjską, Bahrajn, Katar, Kuwejt, Oman i Zjednoczone Emiraty Arabskie (ZEA).

USA: PKB za 1kw26 zrewidowany w górę, majowa inflacja PCE też podwyższona.

• Według trzeciego, finalnego odczytu amerykański PKB zwiększył się o 2,1%kw/kw w ujęciu odsezonowanym i zanualizowanym (SAAR), powyżej poprzedniego szacunku 1,6%, po 0,5% w 4kw25 (okres obejmujący 1,5 miesięczny shutdown). W rewizji, obniżono wzrost konsumpcji prywatnej do 0,5% z 1,4% w II szacunku, natomiast podniesiono wzrost inwestycji oraz obniżono ujemny wkład eksportu netto. Utrzymano szacunek wzrostu bazowego deflatora konsumpcji prywatnej na poziomie 4,4%kw/kw w 1kw26, po 2,7% w 4kw25.
• Majowe dane o inflacji PCE były bliskie oczekiwań analityków. Wzrost deflatora PCE przyspieszył do 4,1%r/r i 0,5%m/m z 3,8% i 0,4% w kwietniu. Natomiast wzrost bazowego deflatora przyspieszył w ujęciu rocznym do 3,4%r/r z 3,3% miesiąc wcześniej, a  w ujęciu miesięcznym ustabilizował się na 0,3%m/m, gdyż dane za kwiecień zostały zrewidowane w górę do 0,3% z 0,2% (dokładniejszy odczyt 0,251%).
• W strukturze majowego wzrostu indeksu PCE w ujęciu m/m, doszło do istotnych zmian w porównaniu z kwietniem. Podwoił się wkład cen usług (0,34pp vs. 0,15pp miesiąc wcześniej), głównie za sprawą cen usług finansowych, zdrowotnych, transportowych i innych. Ale z drugiej strony zmniejszył się  wkład ze strony dóbr nietrwałego użytku (0,14pp vs 0,16pp), a wkład kategorii dobra trwałego użytku był minimalnie ujemny (po raz pierwszy od września 2025), podczas gdy miesiąc wcześniej podbijał inflację m/m o 0,06pp). Sugeruje to wygasający efekt podwyżek ceł oraz podwyższoną konkurencję w sektorze dóbr tradables.
• Inne dane miesięczne o kondycji konsumentów zaskoczyły lekko pozytywnie. Wydatki Amerykanów wzrosły w maju o 0,7%, powyżej konsensusu 0,6% oraz 0,4% miesiąc wcześniej. Dochody wzrosły również o 0,7%, powyżej konsensusu 0,4% oraz po 0% w kwietniu. Zamówienia na dobra trwałe wprawdzie spadły w maju o 4,5%m/m, ale konsensus zakładał głębszy spadek (-5,0%). Po wyłączeniu środków transportu wzrost wyniósł 1,3%m/m po 1,4% w kwietniu. Tygodniówki jobless claims również zaskoczyły pozytywnie (215tys. nowych wniosków o zasiłek dla bezrobotnych, poniżej konsensusu 225tys. i 227tys. tydzień wcześniej).
• Dziś poznamy finalny odczyt indeksu nastrojów konsumentów według Uniwersytetu Michigan. Zakładamy poprawę do 49,5 z 48.9 w poprzednim odczycie.

Wiadomości krajowe

BIK: Wzrost wartości pożyczek gotówkowych.

• Średnia wartość pożyczki gotówkowej do 60 dni udzielonej w maju wyniosła PLN3025 i była o 13,2% wyższa niż rok wcześniej – poinformowało Biuro Informacji Kredytowej. Z kolei wartość sprzedaży pożyczek gotówkowych wzrosła o 12,4%r/r. 

Komentarz rynkowy

Komentarz FX: Aprecjacja dolara zatrzymana. Brak nowych impulsów za umocnieniem amerykańskiej waluty może rozpocząć symboliczną korektę techniczną w notowaniach €/US$. Kurs €/PLN utrzymuje się w okolicy 4,2850.

• Zgodnie z naszymi oczekiwaniami wczorajsza sesja przyniosła zatrzymanie spadków €/US$. Tak jak sugerowaliśmy poziom 1,1370 okazał się wystarczająco silny, by powstrzymać aprecjację dolara. Obecnie kurs €/US$ przechodzi w fazę konsolidacji i wyczekiwania na nowe impulsy. Wskazania analizy technicznej, o których wspomnieliśmy nie były jedynymi argumentami za stabilizacją notowań. W czwartek wypowiedzi Johna Williamsa z Fed okazały się być dość wyważone i nie przyniosły nasilenia oczekiwań na podwyżki stóp procentowych. W nieco szerszym horyzoncie rynek dolara zdyskontował natomiast sporo pozytywnych informacji (dość jastrzębi przekaz prezesa Fed i mocne zobowiązanie do walki z inflacją, czy solidne dane makro z USA) i obecnie napotyka na trudności w kontynuowaniu trendu aprecjacji.
• W szerszym horyzoncie uważamy, iż rynek przeszacowuje potencjał do podwyżek stóp procentowych Fed. Zakładamy ich stabilizację  w kolejnych kwartałach, podczas gdy rynek liczy na zacieśnianie monetarne (+50bp). Najbliższym weryfikatorem poprawności rynkowego scenariusza podwyżek stóp przez Fed, będą przyszłotygodniowe dane non-farm payrolls z USA. Uważamy ponadto, iż źródłem zmienności kursu €/US$ na starcie nowego półrocza będzie zachowanie na japońskim jenie, gdzie rośnie ryzyko interwencji walutowej.
• Dziś natomiast liczymy, że kalendarium, które nie zawiera interesujących pozycji (publikacja raportu Uniwersytetu Michigan będzie miała finalny charakter) zadecyduje o stabilizacji wyceny dolara. W rezultacie zakładamy, iż kurs €/US$ będzie konsolidował się wokół poziomu 1,1370.
• Wobec braku presji na umocnienie dolara wczoraj kurs €/PLN konsolidował się wokół poziomu 4,2850, który obok bariery 4,30, zabezpiecza notowania przed nadmierną zwyżką. Czwartkowa zmienność złotego była najmniejsza od około dwóch tygodni, co odczytujemy jako brak paliwa do kontynuacji przeceny polskiej waluty i zaczyn do korekty technicznej. Tym bardziej, iż w czerwcu złoty negatywnie wyróżniał się spośród walut regionu Europy Środkowo-Wschodniej. Spośród krajowych czynników mogących wpływać na zachowanie złotego wyczekujemy przyszłotygodniowych, wstępnych danych o inflacji CPI. Liczymy, iż przypieczętują one – obok wymowy lipcowego posiedzenia Rady Polityki Pieniężnej - scenariusz braku zmian stóp procentowych w Polsce, w drugiej połowie 2026 roku, co jednak jest już rynkowo wycenione.

Rynek FI: Spadek cen ropy naftowej wspiera spadki dochodowości na rynkach bazowych. Rentowność Bunda porusza się w „przedwojennym” paśmie 2,70-2,90%. Rentowność POLGBs w trendzie spadkowym, o którego kontynuację naszym zdaniem może być coraz trudniej.

• Kontynuacja spadków cen ropy naftowej wspierała zniżkę dochodowości obligacji USA, nawet w sytuacji gdy dane o inflacji PCE za maj okazały się być tylko zbliżone do konsensusu. Brak reakcji na wspomniany odczyt wynika z koncentracji inwestorów na pozytywnych perspektywach rynku surowców w związku ze stopniowym udrażnianiem żeglugi przez Cieśninę Ormuz aniżeli na danych o CPI obejmujących okres trwania konfliktu na Bliskim Wschodzie. Inwestorzy rozważają scenariusz, w którym taki spadek cen może oznaczać, że inflacja w USA ma szczyt już za sobą. W czwartek dochodowość amerykańskiej 10-latki obniżyła się o kolejne 3bp do poziomu 4,37% tj. 1,5-miesięcznego minimum. Spokój zachowuje natomiast wycena niemieckiego długu, gdzie rentowność Bunda konsoliduje się wokół poziomu 2,86% (3-miesięczne minimum) i coraz mocniej zadomawia się w „przedwojennym” przedziale wahań 2,70-2,90%. Wobec ubogiego kalendarium danych makro liczymy dziś na dość spokojny przebieg notowań. Interesujące dla perspektyw wyceny niemieckiego długu będą wypowiedzi członków Europejskiego Banku Centralnego. Dziś głos zabierze Isabel Schnabel. Liczymy na powtórzenie jastrzębich tez z środy.
• Dochodowość POLGBs kopiuje zachowanie bazowych rynków długu, w szczególności Bunda, i łagodnie kieruje się na coraz to niższe poziomy. Wczoraj rentowność 10-latki obniżyła się do nawet 5,34% i  w około trzy tygodnie zniżkowała aż o 60bp, po tym, jak poznaliśmy dane o inflacji CPI, komentarze członków Rady Polityki Pieniężnej dopuszczające obniżki stóp procentowych, czy porozumienie USA – Iran. W naszej ocenie bieżący poziom (5,34%) od strony technicznej zabezpiecza dochodowość 10-latki przed dalszą zniżką. Uważamy, iż argumentem przemawiającym za przełamaniem wspomnianego poziomu mogą okazać się przyszłotygodniowe dane o inflacji CPI. Tym bardziej, gdyby towarzyszył im dalszy spadek cen ropy naftowej zdejmujący proinflacyjną presję z kolejnych odczytów.