Serwis ekonomiczny ING

Wiadomości zagraniczne

Sytuacja na Bliskim Wschodzie: Ceny ropy zawróciły marsz w stronę US$70 pod wpływem irańskich gróźb.

• Po porannych doniesieniach MSZ Kataru wczoraj rano o pozytywnym postępie w rozmowach technicznych USA-Iran ceny ropy Brent spadały w stronę US$70 za bbl, choć nie dotarły do tego poziomu. Ale po groźbach irańskiego wojska wobec statków korzystających z niezatwierdzonych szlaków w rejonie Cieśniny Ormuz, ropa zaczęła drożeć. Dziś rano kosztuje ponad US$72, tj. o około US$2 więcej niż wczoraj na otwarciu. Gaz ziemny (TTF 1M) jest handlowany blisko €45 za MWh, wczoraj rano było to około €43. Według danych Bloomberga, przez Cieśninę Ormuz przepłynęło w ciągu ostatniej doby 23 statki, blisko średniej z ostatniego tygodnia.
• Prezydent USA Donald Trump powiedział w wywiadzie dla telewizji CNBC, że Iran został militarnie zniszczony i zgodził się praktycznie na wszystko, czego domagają się USA, choć negocjacje trwają.

USA: Rozczarowujący odczyt payrolls chłodzi dyskusję o podwyżkach stóp Fed.

• Według raportu payrolls, w sektorach pozarolniczych powstało w czerwcu zaledwie 57tys. nowych miejsc pracy (połowa tego co zakładał konsensus 113tys.) po 129tys. w maju, po istotnej korekcie w dół ze 172tys. Stopa bezrobocia spadła do 4,2% w czerwcu z 4,3% w maju, ale odbyło się to przy osłabieniu aktywności zawodowej. Wskaźnik zatrudnienia obniżył się do 61,5% z 61,8% miesiąc wcześniej. Wynagrodzenia godzinowe rosły w tempie 0,3%m/m i 3,5%r/r, zgodnie z oczekiwaniami i poprzednim odczytem.
• Jeśli chodzi o strukturę sektorową zmian zatrudnienia w czerwcu, to – podobnie jak w poprzednich trzech miesiącach – silnie wzrosło zatrudnienie w usługach edukacyjnych i zdrowotnych (+69tys.), silnie rosło także zatrudnienie w usługach profesjonalnych i biznesowych (+36tys.), wzrosty odnotowano także w budownictwie (infrastrukturalnym i specjalistycznym), innych usługach i sektorze publicznym oraz minimalny w przetwórstwie przemysłowym. Największym zaskoczeniem był spadek zatrudnienia w kategorii „rozrywka i zakwaterowanie” o 61tys., szczególnie w kontekście odbywających się w USA mistrzostw świata FIFA. Zatrudnienie w tej kategorii wzrosło w maju o 40tys. Niewielkie spadki zanotowano także w kategoriach Informatyka, Handel i Transport oraz Górnictwo.
• Nie było niespodzianek w innych danych z USA. Liczba nowych wniosków o zasiłek dla bezrobotnych (jobless claims) spadła do 215tys. blisko konsensusu 218tys. i 216tys. tydzień wcześniej. Zamówienia na dobre trwałe spadły w maju o 4,5%m/m w finalnym odczycie, co było korektą po wzroście o 8,5% w kwietniu, ale po wyłączeniu środków transportu w obu miesiącach zamówienia te rosły o 1,4%. Natomiast zamówienia przemysłowe spadły o 1,3%m/m, powyżej konsensusu -2,0% oraz po +5,3% miesiąc wcześniej.
• Wczorajszy odczyt payrolls ostudził gorącą dyskusję o szybkich podwyżkach stóp Fed w tym roku, rynkowe wyceny wynoszą około 30pb podwyżki do końca roku, w środę wyceny sięgały odpowiednio 36pb. My skłaniamy się do wydłużonej przerwy i utrzymania stóp Fed bez zmian niż podwyżki w br. Kolejne istotne dane dla wycen zmian stóp procentowych Fed pojawią się dopiero 14 lipca i będzie to odczyt inflacji CPI za czerwiec.

Dziś dzień wolny w USA (jutro 250-rocznica Dnia Niepodległości). Finalne odczyty PMI w usługach w Europie.

Wiadomości krajowe

GUS: W 2026 miesięczna deflacja cen żywności pojawiła się szybciej i była głębsza niż w poprzednich latach.

• Inflacja CPI w maju 2026 okazała się wyraźnie niższa od prognoz i oczekiwań analityków. Jednym z głównych powodów był głęboki spadek cen żywności względem kwietnia. GUS analizował to zjawisko i potwierdził, że zjawisko sezonowej deflacji miesięcznej cen żywności w 2026 było głębsze i pojawiło się wcześniej niż w poprzednich latach, m.in. z uwagi na import tanich warzyw i owoców. 

Stopa bezrobocia (LFS) w maju w górę do 3,1%.

• Stopa bezrobocia (LFS) wzrosła w maju w Polsce do 3,1% z 3,0% w kwietniu – poinformował Eurostat. Liczba bezrobotnych zwiększyła się do 546tys. osób z 542tys. osób miesiąc wcześniej. Niższą niż w Polsce stopę bezrobocia w krajach Unii Europejskiej (UE) odnotowano tylko w Czechach i Bułgarii (w obu przypadkach 2,9%.

KE: Polska otrzymała €180mln z Funduszu Modernizacyjnego.

• Komisja Europejska (KE) i Europejski Bank Inwestycyjny (EBI) poinformowały wczoraj o wypłacie €2,5mld z Funduszu Modernizacyjnego na wsparcie projektów energetycznych w krajach członkowskich UE. Polska otrzymała €180mln. Wsparte projekty dotyczą m.in. magazynowania energii cieplnej w systemach ciepłowniczych oraz poprawę efektywności energetycznej budynków wielorodzinnych na obszarach wiejskich.

NBP: Niezrealizowany zysk na rezerwach złoto to ponad PLN150mld.

• Na koniec maja, po korekcie cen złota na rynkach światowych, niezrealizowany zysk Narodowego Banku Polskiego (NBP) wyniósł pond PLN150mld, wobec ok. PLN193mld na koniec lutego – poinformował prezes banku centralnego Adam Glapiński.

Komentarz rynkowy

Rynek FX: Gorsze od oczekiwań dane z amerykańskiego rynku pracy osłabiły US$. Złoty odrabia straty względem głównych walut. Kluczowym poziomem dla €/PLN pozostaje 4,30.

• Czerwcowe dane z  o zatrudnieniu w USA okazały się gorsze od oczekiwań, a rewizja w dół odczytu za poprzedni miesiąc dodatkowo pogorszyła obraz kondycji amerykańskiego rynku pracy. Stawia to pod znakiem ewentualne podwyżki stóp procentowych przez Fed. W takim otoczeniu dolar tracił do euro, a €/US$ jest ponownie handlowany powyżej 1,14. Dziś rano otwieramy się w okolicach 1,1450 (najwyżej od blisko dwóch tygodni). Pod nieobecność inwestorów z USA (Dzień Niepodległości) dzisiejsza sesja może się charakteryzować mniejszymi obrotami, ale wydaje się mało prawdopodobne, aby US$ odrabiał ostatnie straty.
• W czwartek PLN ponownie zyskiwał i oddalił się od poziomu 4,30/€, który był testowany na początku tego tygodnia. Rozwój sytuacji na rynkach bazowych sugeruje, że rośnie prawdopodobieństwo, że, podobnie jak w przypadku Narodowego Banku Polskiego (NBP), Europejski Bank Centralny (EBC) jak i amerykański Fed nie będą musiały podnosić stóp procentowych w br. Sprzyja to postrzeganiu PLN, który odrobił część strat zarówno do euro jak i dolara. W tym kontekście spodziewana gołębia retoryka NBP w przyszłym tygodniu nie musi przełożyć się na ponowny test 4,30/€ i przesunięcie notowań €/PLN do przedziału 4,30-4,35. Bariera 4,30/€ pozostaje kluczowym oporem i dopiero jej zdecydowane przełamanie mogłoby dostarczyć impulsu do dalszych wzrostów, ale bardziej prawdopodobnym scenariuszem na najbliższe dni jest konsolidacja poniżej tego poziomu.

Rynek FI: Słaby odczyt payrolls wywołał istotne spadki rentowności, ale głównie na krótkim końcu amerykańskiej i niemieckiej krzywej dochodowości. Krajowa krzywa przesunęła się równolegle w dół.

• O połowę niższy od spodziewanego wzrost zatrudnienia w czerwcu według payrolls istotnie ostudził oczekiwania rynkowe na rychłe podwyżki stóp procentowych Fed. W pierwszej reakcji rentowności Treasuries na krótkim końcu spadły o 8pb do 4,10%. Na koniec dnia skorygowały się do prawie 4,14%, ale było to wciąż 4pb niżej niż na zamknięciu w środę. W przypadku papierów 10-letnich spadek rentowności sięgał 4pb w reakcji na dane, ale 4,48% na zamknięciu był poziomie bliskim zamknięcia w środę. Dziś Amerykanie przygotowują się do świętowania 250tej rocznicy Dnia Niepodległości w sobotę i mają dzień wolny, więc nie będzie handlu na Treasuries. Ubogi kalendarz publikacji danych w przyszłym tygodniu przemawia za trendem horyzontalnym na amerykańskim rynku FI w kolejnych dniach.
• Niemieckie papiery podążały wczoraj szlakiem utartym przez Treasuries. Pod koniec dnia rentowności 2-latek spadły o 4pp, lekko poniżej 2,50%, a później nieco wzrosły. Dziś rano kształtują się blisko 2,51%, tj. 2pb niżej niż na otwarciu wczoraj. Cała krzywa niemiecka wystromiła się wczoraj także z powodu wzrostu na długim końcu. Na zamknięciu w środę rentowności wynosiły 2,88%, ale na koniec dnia wczoraj były bliżej 2,91%, a dziś rano widać dalszy, lekki ruch w górę. Dziś nie będzie impulsów ze strony Treasuries, ale w przyszłym tygodniu kalendarium jest dosyć puste po obu stronach Atlantyku, więc scenariusz konsolidacji wydaje się najbardziej prawdopodobny.
• Na krajowym rynku POLGBs, krzywa dochodowości przesunęła się wczoraj w dół pod wpływem czynników globalnych. Na krótkim końcu rentowności dobiły do 4,02% na zamknięciu wczoraj (o około 5-6pb niżej niż dzień wcześniej). Podobny spadek zobaczyliśmy na długim końcu - do 5,22% na koniec dnia. Przestrzeń do dalszych spadków rentowności pozostaje jednak ograniczona, szczególnie jeśli kolejne dni notowań przyniosą konsolidację na bazowych rynkach długu.