Serwis ekonomiczny ING

Stopniowe przyspieszenie przemysłu w czerwcu i 2kw26.

·       Produkcja przemysłowa wzrosła w czerwcu o 7,6%r/r po wzroście o 4,1%r/r w maju tj. nieco powyżej konsensusu na poziomie 7,2%, ale mniej niż nasza prognoza 9,2%.

·       Był to trzeci z rzędu miesiąc przyspieszenia dynamiki rocznej sektora wytwórczego, co sugeruje – wbrew wynikom badania PMI – postępujące ożywienie krajowego przemysłu.

·       W czerwcu przyspieszeniu produkcji przemysłowej sprzyjał korzystny układ kalendarza (1 dzień roboczy więcej niż przed rokiem) i niska baza z czerwca 2025, kiedy część branż przetwórstwa odnotowała słabe wyniki produkcyjne.

·       Dane dopełniają obraz drugiego kwartału w polskim przemyśle (średnie tempo produkcji na poziomie 4,8%r/r, wobec 1,6% w analogicznym okresie roku ubiegłego i 2,3% w 1kw26) i dobrze wróżą danym o PKB za ostanie trzy miesiące.

·       Jednocześnie jednak utrzymuje się słabość otoczenia zewnętrznego, zwłaszcza w Niemczech, w związku z niepewnością i zmiennością związaną z konfliktem na Bliskim Wschodzie a także presja konkurencyjna z chińskiej gospodarki.

·       Po wyeliminowaniu wpływu czynników o charakterze sezonowym, w czerwcu produkcja sprzedana przemysłu wzrosła o 5,5%r/r i  o 0,1% w stosunku do maju.

Mieszana sytuacja w poszczególnych działach przemysłu (K-kształtne ożywienie).

·       W czerwcu największe wzrosty odnotowano w produkcji dóbr zaopatrzeniowych, dóbr konsumpcyjnych nietrwałych, inwestycyjnych oraz (w mniejszej skali) w produkcji dóbr związanych z energią. Zmniejszyła się natomiast produkcja dóbr konsumpcyjnych trwałych.

·       W minionym miesiącu zakres ożywienia w przemyśle był szeroki (wzrost produkcji odnotowano w 26 z 34 działów) Podobnie jak w maju, tak i  w czerwcowej strukturze produkcji największe wzrosty odnotował dział produkcji pozostałego sprzętu transportowego (o 24,9%r/r, udział w produkcji ogółem na poziomie 2,8%). Do tej kategorii wliczany są m.in.: statki, łodzie, tabor szynowy, lotnictwo, wojskowe pojazdy bojowe, motocykle, wózki inwalidzkie. Sugeruje to konsekwentny wzrost wydatków na sprzęt obronny i infrastrukturę, choć już nie w tak spektakularnym tempie jak to miało miejsce w maju, gdy „pozostały sprzęt transportowy” rósł o 60,5%r/r. W czerwcu mocna pozostawała produkcja papierów i wyrobów z papier (19,0%), odzysku surowców (16,5%), wytwarzaniu i zaopatrywaniu w energię elektryczną, gaz, parę wodną i gorącą wodę (16,4%r/r) oraz produkcja urządzeń elektrycznych (15,8%) oraz maszyn i urządzeń (11,3%).

·       O ile udział rosnących działów wyniósł aż 79,2%, tak kilka z nich zaraportowało w czerwcu solidne spadki r/r. Sugeruje to odmienne perspektywy sektora, co nazywamy K-kształtnym ożywieniem. Podobnie jak w maju słabość ta utrzymywała się głównie w produkcji wyrobów tytoniowych (skromny tj. wynoszący 0,4% udział w całości produkcji), wyrobów tekstylnych, czy mebli. Ponownie nie ominęła także kategorii produkcja pojazdów samochodowych, przyczep i naczep a więc kategorii odpowiadającej za aż 9,5% produkcji ogółem. Pozostaje ona pod rosnącą presją konkurencyjną ze strony chińskich producentów aut.

Mocniejszy 2kw26 oraz szanse na mocniejszy wzrost niż 3.4%r/r w całym roku.

·       Dzisiejsze – lepsze od konsensusu – dane o produkcji przemysłowej wpisują się w obserwowany w 2kw26 trend wzrostowej aktywności sektora wytwórczego. Pozytywem pozostaje relatywna odporność krajowego przemysłu na szok surowcowy związany z wydarzeniami na Bliskim Wschodzie (choć w drugiej połowie czerwca ropa naftowa i gaz ziemny przejściowo taniały), słabość koniunktury w Niemczech, czy rosnącą presję konkurencyjną z Chin.

·       Widać wyraźnie (np. poprzez mocne wzrosty kategorii „pozostałe środki transportu”), że uruchamianie przez Polskę inwestycje infrastrukturalno-militarnych stanowią istotny impuls do ożywienia przemysłu mimo niesprzyjającego otoczenia. Oczekujemy, iż taki trend utrzyma się także w kolejnych miesiącach.

·       W rezultacie ryzyka dla naszej prognozy PKB na 2026 – zakładającej wzrost o 3,4% - przesuwają się w kierunku silniejszej koniunktury.

Dodatni PPI (r/r) to duża zasługa cen paliw, podczas gdy sytuacja w poszczególnych działach sugeruje utrzymanie tendencji dezinflacyjnych.

·       Inflacja PPI wzrosła w czerwcu o 1,7%r/r a więc dokładnie w oczekiwanym przez nas tempie (konsensus 1,6%) wobec 2,4%r/r w maju. W ujęciu miesięcznym ceny spadły o 0,2% na skutek przejściowego uspokojenia na rynku paliw z końca 2kw26.

·       W czerwcu wzrost cen odnotowano w górnictwie i wydobywaniu (o 2,4%), a także w przetwórstwie przemysłowym (2,0%) i dostawie wody; gospodarowaniu ściekami i odpadami; rekultywacji (1,8%). Niższe niż w czerwcu ub. roku były natomiast ceny w sekcji wytwarzanie i zaopatrywanie w energię elektryczną, gaz, parę wodną i gorącą wodę (0,9%).

·       W ostatnich miesiącach wskaźnik konsekwentnie potwierdza inflację cen producentów (w ujęciu r/r) po okresie deflacji w latach ubiegłych. Presja cenowa nie jest tak silna jak pokazuje ogólny poziom PPI w ujęciu r/r, który odzwierciedla skok cen paliw z początku konfliktu w Zatoce Perskiej. Dane z innych działów wskazują na utrzymanie tendencji dezinflacyjnych.

Inwestycje publicznie wspierają produkcję budowlaną, wciąż słaba mieszkaniówka.

·       Produkcja budowlano-montażowa wzrosła w czerwcu o 5,2%r/r (ING: 4,9%; konsensus: 5,0%) po wzroście o 3,9%r/r w maju. Dane odsezonowane wskazują na wzrost produkcji o 0,1% m/m.

·       W ujęciu rocznym za wzrost odpowiadały przedsiębiorstwa zajmujące się budowa obiektów inżynierii lądowej i wodnej, gdzie produkcja zwiększyła się aż o 18,7%r/r. Związane jest to najprawdopodobniej z realizacją inwestycji publicznych, w tym tych współfinansowanych przez środki z ramach Krajowego Planu Odbudowy (KPO) oraz polityki spójności.

·       Spadki aktywności miały z kolei miejsce w przypadku budowy budynków (-2,9%r/r), co przypisujemy utrzymującej się słabości sektora mieszkaniowego, gdzie w dalszym ciągu mam miejsce nawis niesprzedanych mieszkań największy od paru lat.

·       W przypadku robót specjalistycznych także odnotowano w czerwcu spadek produkcji (-5,7%r/r).

·       Budownictwo odrabia straty z początku roku, kiedy niekorzystne warunki pogodowe (niskie temperatury i opady śniegu) uniemożliwiły prowadzenie prac budowlanych. Solidnemu odczytowi sprzyjał także w czerwcu m.in. układ dni roboczych.

·       W kolejnych miesiącach budownictwo będzie wspierane przez ambitny harmonogram projektów finansowanych w ramach KPO. Inwestycje publiczne powinny wspierać aktywność budowlaną w obszarze infrastruktury, a nawis niesprzedanych mieszkań może ograniczyć wznoszenie budynków w obszarze mieszkaniowym.

·       W całym 2kw26 produkcja budowlano-montażowa wzrosła o ok. 4,5%r/r, co daje podstawy do optymizmu co do tempa wzrostu inwestycji, po relatywnie słabym 1kw26, kiedy nakłady brutto na środki trwałe wzrosły o zaledwie 2,4%r/r. 

Słaby popyt na pracę ogranicza dynamikę wynagrodzeń w sektorach usługowych. Dalsze stopniowe hamowanie presji płacowej i dezinflacyjny wpływ rynku pracy.

·       Przeciętne wynagrodzenie w sektorze przedsiębiorstw wzrosło w czerwcu o 5,9% r/r i wyniosło 9402 PLN. Roczna dynamika płac nieznacznie przewyższyła odczyt z poprzedniego miesiąca (5,8% r/r) oraz konsensus (5,6% r/r), pozostając jednocześnie poniżej naszych oczekiwań (ING: 6,5% r/r).

·       Na uwagę zasługuje przyspieszenie dynamiki wynagrodzeń w przetwórstwie (z 5,1% r/r w maju do 6,6% r/r w czerwcu), które częściowo wiążemy ze wzrostem wydatków militarnych.

·       Wpływ przetwórstwa na łączną dynamikę płac został jednak zneutralizowany przez spowolnienie wzrostu wynagrodzeń w sektorach usługowych, m.in. w zakwaterowaniu i gastronomii (z 5,9% r/r w maju do 4,7% r/r w czerwcu), transporcie i gospodarce magazynowej (z 6,4% r/r do 5,3% r/r) oraz informacji i komunikacji (z 7,1% r/r do 5,9% r/r). Spadek rocznej dynamiki płac w sektorach usługowych nastąpił pomimo korzystnego efektu kalendarzowego, tj. jednego dnia roboczego więcej niż przed rokiem. Dane te wpisują się w ogólny obraz rynku pracy, wyłaniający się m.in. z badań ankietowych, które ukazują, że coraz mniej firm planuje podwyżki wynagrodzeń, a deklarowana skala takich podwyżek jest coraz niższa. Spowolnienie wzrostu płac w sektorach usługowych wynika również ze słabszej pozycji negocjacyjnej pracowników w warunkach ograniczonego popytu na pracę.

·       Przeciętne zatrudnienie w sektorze przedsiębiorstw obniżyło się w czerwcu o 0,9% r/r (ING: -0,8% r/r; konsensus: -0,9% r/r). W porównaniu z majem liczba etatów zmniejszyła się o 2 tys., wobec wzrostu o 3 tys. w analogicznym okresie ubiegłego roku. Tym samym spadek zatrudnienia w ciągu ostatnich 12 miesięcy pogłębił się do 61 tys. osób, wobec 56 tys. miesiąc wcześniej.

·       Warto odnotować, że w niektórych sektorach utrzymuje się wyraźnie ujemna dynamika zatrudnienia, m.in. w górnictwie i wydobywaniu (-5,7% r/r) oraz działalności profesjonalnej, naukowej i technicznej (-5,4% r/r). W przypadku tego drugiego sektora, ujemna dynamika może częściowo odzwierciedlać zmianę formy zatrudnienia (aniżeli wyłącznie redukcję liczby pracujących) oraz częściowo wpływ rozwoju sztucznej inteligencji na proces zatrudniania. Istnieją też sektory, w których sytuacja pozostaje relatywnie stabilna, np. w zakwaterowaniu i gastronomii odnotowano wzrost zatrudnienia (+1,6% r/r). Wskazuje to na K-kształtny charakter zmian na rynku pracy w sektorze przedsiębiorstw.

·       Dzisiejsze dane wpisują się w szereg czerwcowych publikacji wskazujących, że popyt na pracę pozostaje niski, a presja płacowa jest ograniczona. Wyniki badań ankietowych przedstawione w czerwcowym raporcie Randstad „Monitor rynku pracy” pokazują, że wydłużył się przeciętny czas poszukiwania nowej pracy (4,5 miesiąca w  I kw. 2026 r. wobec 3,3 miesiąca w  I kw. 2025 r.) oraz obniżył się wskaźnik rotacji pracowników (15% pracowników zmieniło pracodawcę w  I poł. 2026 r. wobec 19% w  I poł. 2025 r.). Z kolei dane Grant Thornton z raportu „Oferty pracy w Polsce” wskazują, że w czerwcu liczba nowych ofert pracy opublikowanych na 50 największych portalach rekrutacyjnych wyniosła 259 tys. Oznacza to wzrost względem 2025 r. (249 tys.), jednak poziom ten pozostaje wyraźnie niższy niż w latach 2021–2024 (274–312 tys.).

·       Podsumowując, dzisiejsze dane wskazują, że dynamika wynagrodzeń w sektorach usługowych znajduje się okolicach 5% r/r, co jest poziomem zgodnym z inflacją bazową stabilizującą się w pobliżu celu NBP. Aktualne dane wskazują, że rynek pracy z czynnika inflacyjnego staje się elementem obniżającym presję inflacyjną.