Serwis ekonomiczny ING

Wiadomości zagraniczne

Na Bliskim Wschodzie wciąż niespokojnie. USA zaatakowały Iran 12sty dzień z rzędu. Huti rozpoczęły ataki na tankowce w Cieśnienie Bab al-Mandab.

·       Wojska USA zakończyły kolejną serię uderzeń na cele wojskowe w Iranie. Była to 12sta z rzędu noc ataków na to państwo. Dowództwo Centralne USA (CENTCOM) poinformowało, że celami ataków były obiekty związane z marynarką wojenną Iranu, magazyny rakiet i dronów, ośrodki rozpoznania na wybrzeżu oraz elementy obrony przeciwlotniczej. Jak wskazano w komunikacie „uderzenia dodatkowo zmniejszyły zdolności Iranu do atakowania cywilnych marynarzy i statków handlowych”. Podkreślono, że w lipcu wojska USA uderzyły na dziesiątki obiektów wojskowych w Iranie, utrzymując przy tym blokadę morską tego państwa. CENTCOM przekierował dziewięć komercyjnych jednostek i unieruchomił jedną, by uniemożliwić statkom wpływanie i wypływanie z irańskich portów.

·       Irańskie media państwowe podały, że wybuchy słychać było w Ahwazie, stolicy prowincji Chuzestan na południowym zachodzie kraju oraz w miejscowościach na południowym wybrzeżu Iranu nad Zatoką Omańską, w pobliżu cieśniny Ormuz. Pojawiły się też nieoficjalne doniesienia o dwóch ofiarach śmiertelnych na granicy irańsko-irackiej.

·       Przed rozpoczęciem nocnych ataków USA szef irańskiej dyplomacji Abbas Aragczi oświadczył, że jego kraj udzieli „potężnej i decydującej odpowiedzi”. „Ci, którzy wspierają taką agresję w jakikolwiek sposób, również zostaną uznani za uprawnione cele” – dodał.

·       Armia Kuwejtu poinformowała, że przechwytuje drony wystrzelone z Iranu.

·       Rebelianci Huti rozpoczęli ataki na tankowce w Cieśnienie Bab al-Mandab-uderzyli w dwa saudyjskie tankowce na Morzu Czerwonym. Huti aktywowali się po tym jak uruchomili lotnisko przez które prawdopodobnie otrzymali dostawy broni z Iranu.

·       Z powodu wojny Izraela z Iranem oraz blokady cieśniny Ormuz Arabia Saudyjska zwiększyła eksport ropy przez porty nad Morzem Czerwonym. Huti zagrozili jednak blokadą południowego szlaku z Morza Czerwonego, tj. Cieśniny Bab al-Mandab. Potencjalnie zagrożone jest około 4 mln baryłek eksportu ropy dziennie. To część z 9 mln baryłek dziennie, jakie są eksportowane z krajów Zatoki przez Morze Czerwone.

·       Tymczasem agencja Reutera poinformowała w nocy ze środy na czwartek, że dwa duże chińskie tankowce przewożące 4 mln baryłek saudyjskiej ropy ponownie kierują się na Morzu Czerwonym na południe, w stronę cieśniny Bab al-Mandab, by przepłynąć na Ocean Indyjski. Obie jednostki nadały poprzez urządzenia transmisyjne informację, że w ich załogach są Chińczycy.

·       Rynek ropy naftowej z niepokojem reaguje na możliwość ograniczenia tranzytu przez kolejną cieśninę. Po informacji o atakach Huti w cieśnienie Bab al-Mandab ceny ropy skoczyły do niemal 97US$/b. Cena gazu ziemnego (TTF 1M) podskoczyła do ponad €62/MWh.

Izba Reprezentantów USA przegłosowała ustawę o wydatkach obronnych. Największy roczny wzrost wydatków wojskowych we współczesnej historii. Utworzenie programu mającego na celu rozszerzenie współpracy między przemysłem obronnym USA i Polski.

·       Izba Reprezentantów USA przegłosowała w środę ustawę o wydatkach obronnych (NDAA) o wartości US$1,15bln. Projekt został przyjęty stosunkiem głosów 216 do 212. Wbrew linii partyjnej zagłosowało sześciu Demokratów. Republikanie przeforsowali ustawę mimo sprzeciwu większości Demokratów, którzy opowiedzieli się przeciwko projektowi, m.in. na znak protestu przeciwko wojnie z Iranem. Media zwracają uwagę, że dalsza droga legislacyjna projektu i jego ostateczne uchwalenie mogą być skomplikowane.

·       Projekt ustawy, który poparli prawie wszyscy Republikanie (siedmiu było przeciw), przewiduje największy roczny wzrost wydatków wojskowych we współczesnej historii - zauważył „New York Times”. Zakłada on m.in. podwyżki wynagrodzeń dla żołnierzy i zwiększenie zdolności produkcyjnych amerykańskiego przemysłu obronnego. Ustawa zwiększa budżet obronny o ponad US$227mld w porównaniu z poprzednim rokiem. Republikanie przekonują, że tak znaczący wzrost wydatków jest niezbędny, aby przygotować kraj na coraz bardziej niebezpieczne realia bezpieczeństwa międzynarodowego.

·       Jeden z zapisów przegłosowanego projektu przewiduje utworzenie programu mającego na celu rozszerzenie współpracy między przemysłem obronnym USA i Polski. Ma on zwiększyć zdolności do wspólnej produkcji uzbrojenia, wzmocnić odporność łańcuchów dostaw oraz wesprzeć gotowość operacyjną sił zbrojnych USA i ich sojuszników. Projekt zakłada, że administracja USA, w przypadku wycofania żołnierzy lub sprzętu z Europy, musiałaby wykazać, że nie było możliwe ich przeniesienie na wschodnią flankę NATO, w tym do Polski.

Dziś decyzję w sprawie stóp procentowych podejmie Europejski Bank Centralny. Jastrzębia retoryka, stopy bez zmian, raczej ograniczony wpływ na rynek.

·       Europejski Bank Centralny najpewniej pozostawi dziś stopy procentowe bez zmian, stopa depozytowa będzie nadal wynosiła 2,25%. Wśród ekonomistów panuje pełna zgoda co do takiego scenariusza, a rynki wyceniają niewielkie prawdopodobieństwo podwyżki. Jest to zgodne z naturalną kontynuacją czerwcowej podwyżki, która była w dużej mierze reakcją na wzrost cen energii i bardziej przypominała ruch „ubezpieczeniowy” niż początek pełnowymiarowego cyklu zacieśniania polityki pieniężnej.

·       Dzisiejsze posiedzenie, które miało być spokojne i pozbawione większych emocji, może jednak przerodzić się w przeciąganie liny między „jastrzębiami”, a „gołębiami”. W obliczu ponownej eskalacji konfliktu w Iranie uważamy, że przekaz EBC będzie koncentrował się na podtrzymaniu obecnych oczekiwań rynkowych, z delikatnymi sugestiami dotyczącymi podwyżki stóp we wrześniu. Jednocześnie napływające w ostatnim czasu doniesienia geopolityczne i informacje z rynków energii sprawiają, że w naszej ocenie nie można całkowicie wykluczyć niespodziewanej podwyżki stóp.

·       Spośród bardziej prawdopodobnych scenariuszy zakładających brak zmian stóp, naszym scenariuszem bazowym pozostaje wariant o jastrzębim wydźwięku komunikacji EBC. Oczekujemy, że jastrzębie skrzydło Rady Prezesów pozostanie bardziej wpływowe, podtrzymując rynkowe oczekiwania na jedną lub dwie podwyżki stóp do końca roku i ograniczając ryzyko odkotwiczenia oczekiwań inflacyjnych.

 

 

Wiadomości krajowe

Dynamiczny wzrost sprzedaży detalicznej w czerwcu przy solidnym popycie na dobra trwałe i półtrwałe. Szok energetyczny nieco zaszkodził konsumpcji, ale skompensowało to dalsze ożywienie inwestycji i łączne tempo PKB w 2kw26 wzrosło do 3,8%r/r vs 3,5%r/r w 1kw26.

·       Sprzedaż detaliczna wzrosła w czerwcu o 6,2%r/r (ING: 5,0%; konsensus: 5,1%), po wzroście o 3,0%r/r w maju. Dane odsezonowane wskazują na wzrost o 1,7%m/m. W ujęciu rocznym wyraźnie wyższe niż przed miesiącem tempa wzrostu odnotowano w sprzedaży samochodów (9,6%r/r vs. 2,1%r/r) oraz mebli, RTV i AGD (14,8%r/r vs. 4,5%r/r). Wzrost popytu na dobra trwałe (auta) i półtrwałe (meble, RTV, AGD) wiążemy z odbudową nastrojów konsumenckich oraz obserwowanym w czerwcu wyraźnym spadkiem cen paliw. Dwucyfrowy wzrost obserwowaliśmy także w sprzedaży farmaceutyków, kosmetyków i sprzętu ortopedycznego (10,2%r/r). Po dwóch miesiącach spadków, czerwiec przyniósł wzrost sprzedaży żywności (1,7%r/r), czemu mogły sprzyjać ostatnie spadki cen w tej kategorii. W solidnym tempie (pomimo wciąż wysokich cen) nadal rosła sprzedaż paliw (9,0%r/r w czerwcu po 9,9%r/r w maju).

·       Czerwcowe dane z handlu dopełniają obrazu 2kw26 w polskiej gospodarce. W porównaniu do 1kw26 przyniósł on przyspieszenie rocznego tempa wzrostu produkcji przemysłowej, odbicie aktywności w budownictwie, po głębokich spadkach na początku roku, oraz wolniejszy wzrost sprzedaży detalicznej.

·       Oznacza to, że wzrost PKB wyniósł ok. 3,8%r/r i prawdopodobnie był wyższy niż 3,5%r/r w 1kw26. Szacujemy, że wzrost konsumpcji prywatnej był niższy niż kwartał wcześniej z uwagi na wyższe ceny paliw, które ograniczyły tempo wzrostu wydatków na inne towary i usługi.

·       Zostało to jednak z nawiązką zrekompensowane przyspieszeniem wzrostu inwestycji, wspieranych przez fundusze europejskie w tym Krajowy Plan Odbudowy (KPO) i środki z polityki spójności. Dużą rolę nadal odgrywały inwestycje publiczne.

·       Pomimo przeciwności związanych z kryzysem paliwowym, wywołanym przez konflikt na Bliskim Wschodzie, koniunktura gospodarcza w 2kw26 w Polsce okazała się zaskakująco korzystna i odporna na negatywne czynniki geopolityczne. W całym roku nadal prognozujemy wzrost gospodarczy na poziomie 3,4%, ale bilans ryzyk wydaje się obecnie przechylony w kierunku wyższego tempa wzrostu. Wciąż jednak mamy do czynienia z podwyższoną niepewnością, a sytuacja w Zatoce Perskiej generuje poważne ryzyka dla stabilności cen i koniunktury w gospodarce światowej.

Podaż pieniądza wzrosła w czerwcu o 11,8%r/r.

·       Podaż pieniądza mierzona agregatem M3 wzrosła w czerwcu o 11,8%r/r w porównaniu do wzrostu o 11,0%r/r w maju. W przypadku głównych agregatów monetarnych największe wzrosty w stosunku do maja odnotowano w zakresie depozytów i innych zobowiązań banków wobec gospodarstw domowych (PLN11,8mld) oraz przedsiębiorstw (PLN9,8mld). Po stronie czynników kreacji pieniądza znaczące przyrosty miesięczne miały miejsce w przypadku kredytów i innych należności banków od pozostałych instytucji finansowych (PLN13,2mld) oraz od gospodarstw domowych (PLN6,1mld).

·       Dane transakcyjne (oczyszczone z wpływu zmian w wycenie) wskazują na wzrost depozytów gospodarstw domowych o 9,7%r/r i depozytów firm o 10,6%r/r, wobec wzrostów o odpowiednio 9,8%r/r i 11,8%r/r w maju. Kredyty dla gospodarstw domowych wzrosły w czerwcu o 7,0%r/r, a kredyty dla przedsiębiorstw o 9,6%r/r, po odpowiednio 6,5%r/r i 10,8%r/r miesiąc wcześniej.

PFR: Rośnie przestrzeń do podnoszenia prognoz PKB na 2026 – Mikołaj Raczyński.

·       Po danych miesięcznych za 2kw26 rośnie przestrzeń do podnoszenia prognoz wzrostu PKB na 2026 – ocenił wiceprezes Polskiego Funduszu Rozwoju (PFR) Mikołaj Raczyński.

Gorsze bieżące nastroje konsumenckie, ale dalsza poprawa oczekiwań co do przyszłości.

·       Bieżący Wskaźnik Ufności Konsumenckiej (BWUK) obniżył się w lipcu do -10,2pkt. z -9,9pkt. czerwcu. Najbardziej pogorszyły się oceny obecnej sytuacji ekonomicznej kraju oraz przyszłej sytuacji gospodarstwa domowego. Poprawiły się natomiast oceny obecnej możliwości dokonywania ważnych zakupów. 

·       Wyprzedzający Wskaźnik Ufności Konsumenckiej (WWUK) poprawił się do -7,3pkt z -7,7pkt miesiąc wcześniej. Poprawiły się oceny możliwości przyszłego oszczędzania pieniędzy oraz przyszłej sytuacji ekonomicznej kraju.

Dalszy wzrost liczby ubezpieczonych w ZUS.

·       Na koniec czerwca liczba cudzoziemców ubezpieczonych w Zakładzie Ubezpieczeń Społecznych (ZUS) wyniosła 1,342mln osób i była o blisko 13tys. wyższa niż na koniec maja. Liczba cudzoziemców z obywatelstwem ukraińskim zwiększyła się o blisko 10tys. do 901tys.

MF zaoferuje dziś obligacje za PLN9-13mld.

·       Na dzisiejszym przetargu Ministerstwo Finansów (MF) zaoferuje do sprzedaży sześć serii obligacji za PLN9-13mld. W miesięcznym planie podaży długu przedział oferty na dzisiejszej aukcji był planowany na PLN8-15mld.

Komentarz rynkowy

Rynek FX: Posiedzenie Europejskiego Banku Centralnego najważniejszym wydarzeniem tygodnia, choć prawdopodobnie bez wpływu na notowania €/US$. Realizacja zysków na forincie pomaga PLN.

·       Mimo, iż cena ropy naftowej konsekwentnie rośnie w ślad za obawami o zablokowanie tranzytu przez kolejną bliskowschodnią cieśninę tj. Bab-al-Mandeb, kurs €/US$ zatrzymał się w spadkach i jak dotąd nie udało mu się opuścić ponad miesięcznego kanału bocznego 1,1370 – 1,1468. Informacje z Bliskiego Wschodu mogą być istotniejsze dla rynków finansowych niż wynik posiedzenia Europejskiego Banku Centralnego. Uważamy, iż bank utrzyma stopy procentowe, a tym samym różnice stóp między EUR i USD. Impulsu dla zmienności można ewentualnie doszukiwać się w wypowiedziach prezes EBC. O ile uważamy, iż wrześniowa podwyżka stóp procentowych jest prawdopodobna, tak naszym zdaniem nie zostanie ona jednoznacznie zapowiedziana (a taki scenariusz mógłbym wesprzeć ruch €/US$ w górę). Prawdopodobnie Christine Lagarde zaprezentuje jastrzębią narrację – zważywszy na bieżące ryzyka płynące z ponownie drożejących surowców – lecz kolejne ruchy banku warunkowane będą przez przyszłe informacje z gospodarki. W efekcie niewykluczone, iż pomimo istotnego wydarzenia jakim jest posiedzenie EBC reakcja rynku walutowego może okazać się stonowana. Wiele bowiem jest już uwzględnione w rynkowych wycenach.

·       Kurs €/PLN zachowuje spokój i rozbudowuje trend boczny. Wobec braku nowych impulsów – takim nie były dane o sprzedaży detalicznej - i relatywnej stabilizacji notowań €/US$, w ramach centowego przedziału wahań, wycena złotego do euro oscyluje wokół poziomu 4,33.

·       Wśród walut regionu obecnie prym wiedzie czeska korona, gdzie oczekiwania na podwyżki stóp procentowych spychają kurs €/CZK na coraz to niższe poziomy a dzisiejsza sesja ma szansę być piątą z rzędu, która zakończy się spadkiem.

·       Realizacja zysków na forincie pomaga PLN, bo inwestorzy zamykają długie pozycje w węgierskiej walucie i krótkie w złotym.

·       Naszym zdaniem trudno będzie wybić złotego z bieżącego marazmu. Tym bardziej, iż korelacja ruchów polskiej waluty z rynkami surowcowymi wyraźnie osłabła, m.in. dzięki wsparciu ze strony zamykanych regionalnych pozycji walutowych.

Rynek FI: Drożejąca ropa naftowa decyduje o zwyżce rentowności obligacji na rynkach rozwiniętych i jastrzębiej narracji dzisiejszego EBC.

·       Dochodowość amerykańskiego długu kontynuuje wzrosty motywowane drożejącą ropą naftową i jej proinflacyjnych zagrożeniem. W ślad za tym rynek zaczyna wyceniać coraz bardziej agresywny scenariusz dla stóp procentowych Fed. W efekcie długi koniec amerykańskiej krzywej wzrósł wczoraj do poziomu 4,66% tj. wyrównał tegoroczne maksimum osiągnięte w połowie maja. Sytuacja na rynku surowców energetycznych determinuje również zmiany niemieckiej krzywej. Rentowność 10-latki Niemiec wzrosła do poziomu 3,18% (tj. o ponad 30bp w samym lipcu) i wyczekuje na wynik dzisiejszego posiedzenia Europejskiego Banku Centralnego. Uważamy, iż dzisiejszy przekaz Christine Lagarde utrzyma rentowności niemieckiego długu na wzrostowej ścieżce, gdyż liczymy na dość jastrzębi przekaz podtrzymujący oczekiwania odnośnie do wrześniowej podwyżki stóp procentowych. Sytuację na bazowych rynkach długu determinowana w największym stopniu jest przez notowania ropy naftowej.

·       Dochodowość POLGBs zwyżkuje naśladując ruchy rynków bazowych. Rentowność 10-latki wzrosła wczoraj po raz ósmy z rzędu i osiągnęła poziom 5,71% tj. ponad miesięcznego maksimum. Niezmiennie zachowanie krajowego długu determinowane jest przez sentyment globalny. Uzupełnieniem wydarzeń zewnętrznych będzie dziś przetarg, na którym Ministerstwo Finansów zaoferuje sześć serii obligacji łącznie za PLN9-13mld tj. mniej niż wynikałoby z pierwotnego planu podaży. Zważywszy na rynkowe uwarunkowania przed nami prawdopodobnie kolejny przetarg, którego wyniki mogą być po części rozczarowujące dla resortu finansów. Liczymy na wzmocnienie strony popytowej w dalszej części miesiąca, gdy na rynek powróci ponad PLN32mld z wykupu serii DS0726.