Serwis ekonomiczny ING

Wiadomości zagraniczne

Niepokój na Bliskim Wschodzie winduje ceny ropy naftowej powyżej US$100/bbl, a ceny gazu ziemnego do nowego maksimum w trakcie konfliktu USA – Iran.

·       Amerykańskie wojsko przeprowadziło w nocy z czwartku na piątek kolejną serię uderzeń na cele wojskowe w Iranie. Była to 13. z rzędu noc amerykańskich ataków na Iran. Według komunikatu Dowództwo Centralne USA (CENTCOM) celami uderzeń były irańskie wojskowe ośrodki dowodzenia, magazyny dronów, sieci telekomunikacyjne, ośrodki rozpoznania na wybrzeżu oraz obiekty związane z marynarką wojenną. Nie podano informacji na temat liczby zaatakowanych celów. Po raz kolejny wskazano, iż ataki miały „zmniejszyć zagrożenie, jakie Iran stwarza dla cywilnych marynarzy i statków handlowych w cieśninie Ormuz”. Irańskie media informowały o odgłosach eksplozji m.in. w prowincji Chuzestan i wzdłuż południowego wybrzeża wyspy Keszm w cieśninie Ormuz.

·       W reakcji na amerykańskie działania Teheran zapowiada „coraz bardziej miażdżącą odpowiedź” na każdy kolejny atak. Tej nocy – jak podają agencje – irańska Gwardia Rewolucyjna uderzyła dronami w bazę lotniczą Ali Al-Salem i cywilne przejście graniczne Abdali w Kuwejcie. Władze tego kraju potępiły ataki, odrzucając oświadczenia Teheranu o celowaniu wyłącznie w obiekty USA. Według irańskiej agencji IRNA, przeprowadzono także ataki na bazy USA w Jordanii, a  w Ammanie zawyły syreny. Silne eksplozje słyszano m.in. w rejonie portu Akaba. Jordańskie myśliwce próbowały przechwycić cele w powietrzu, podczas gdy irańskie pociski miały uderzyć w bazy lotnicze Muwaffak Salti i King Faisal.

·       Według dziennika „New York Times” przedstawiciele władz Iranu odrzucili w czwartek amerykańską propozycję dotyczącą zawieszenia broni przekazaną im przez premiera Iraku Ali al-Zaidi, który niedawno złożył wizytę w Białym Domu. Według nowojorskiego dziennika „niewiele wiadomo na temat odrzuconej propozycji ani celów najnowszej serii ataków, jednak oba te wydarzenia zdają się jasno wskazywać, że zakończenie działań wojennych nie jest bliskie”.

·       Rynek ropy naftowej w dalszym ciągu z niepokojem reaguje na możliwość ograniczenia tranzytu przez kolejną cieśninę. Po informacji o atakach Huti w rejonie Bab al-Mandab ceny ropy wzrosły do US$100/bbl. Cena gazu ziemnego (TTF 1M) stabilizuje się wokół €62/MWh, co jest nowym maksimum tej wojny.

Władze USA ogłaszają taryfy handlowe wykorzystując nową podstawę prawną.

·       Władze USA ogłosiły w czwartek nowe cła w wysokości 10% i 12,5% na 60 partnerów handlowych, z wyłączeniem niektórych kategorii produktów. Taryfy mają zastąpić 10% stawkę globalną, wygasającą 24 lipca. Unii Europejskiej dotyczą taryfy w wysokości 10%. O nowych cłach poinformowano na stronie internetowej biura przedstawiciela USA ds. handlu Jamiesona Greera.

·       Greer podjął decyzję o cłach w ramach postępowań prowadzonych przez Biuro Przedstawiciela Handlowego USA (USTR) na podstawie sekcji 301., "które dotyczyły działań, polityki i praktyk różnych gospodarek związanych z niewprowadzeniem i nieskutecznym egzekwowaniem zakazu importu towarów wytwarzanych z wykorzystaniem pracy przymusowej". Sekcja 301 ustawy o handlu z 1974 r. pozwala wszczynać dochodzenia w sprawie nieuczciwych praktyk handlowych. Po tym, jak Sąd Najwyższy USA uchylił wcześniejszą rundę ceł globalnych, administracja Donalda Trumpa wykorzystuje ten przepis do budowy nowej architektury taryfowej. „Wall Street Journal” zauważył, że po wejściu w życie cła te mogą obowiązywać bezterminowo i mogą być jednostronnie zmieniane przez głowę państwa.

Europejski Bank Centralny utrzymał stopy procentowe w lipcu. Pytanie na jak długo.

·       Zgodnie z naszymi oczekiwaniami, ale i rynkowym konsensusem lipcowe posiedzenie Europejskiego Banku Centralnego zakończyło się stabilizacją stóp procentowych, ze stopą depozytową na poziomie 2.25%. Tak jak się spodziewaliśmy decyzji towarzyszyła jednak jastrzębia komunikacja, która uzasadnia nasze oczekiwania dotyczące podwyżki kosztu pieniądza we wrześniu.

·       Podczas konferencji Christine Lagarde wygłosiła dwa istotne komentarze, które mogą wskazywać kierunek przyszłej polityki pieniężnej. Po pierwsze, odniosła się do bilansu ryzyk dla inflacji i wzrostu gospodarczego, podkreślając, że ryzyka w górę dla inflacji oraz ryzyka w dół dla wzrostu gospodarczego nie są już „bardziej zrównoważone”, jak oceniano po poprzednim posiedzeniu. Zamiast tego zwróciła uwagę na przewagę ryzyk inflacyjnych oraz ryzyk w dół dla wzrostu. To wyraźnie bardziej jastrzębi przekaz.

·       Po drugie, ujawniła, że część członków Rady Prezesów opowiadała się już na obecnym posiedzeniu za podwyżką stóp procentowych, mimo że ostatecznie decyzję o pozostawieniu stóp bez zmian podjęto jednogłośnie.

·       Z drugiej strony, chcąc nie brzmieć zbyt jastrzębio prezes Lagarde zaznaczyła, że jak dotąd nie obserwuje się efektów drugiej rundy wynikających ze wzrostu inflacji ogółem.

·       Patrząc w przyszłość, ostatni wzrost cen energii przesunął gospodarkę bliżej bardziej pesymistycznych scenariuszy makroekonomicznych EBC, które — zgodnie z logiką i funkcją reakcji banku centralnego zaprezentowaną podczas czerwcowego posiedzenia — przemawiają za kolejną podwyżką stóp.

·       Jeżeli ceny ropy nie zaczną znacząco spadać w najbliższych tygodniach, wrześniowe projekcje makroekonomiczne EBC powinny bardzo wyraźnie wskazać na potrzebę dalszego zacieśnienia polityki pieniężnej.

·       W rezultacie wracamy do sytuacji, w której kluczowym pytaniem nie jest już, co musiałoby się wydarzyć, aby EBC podniósł stopy we wrześniu, lecz co mogłoby go przed taką decyzją powstrzymać.

Tygodniowe dane z rynku pracy USA zaskakują pozytywnie.

·       Departament Pracy USA poinformował, że liczba osób ubiegających się po raz pierwszy o zasiłek dla bezrobotnych w ubiegłym tygodniu w USA wyniosła 187tys wobec zrewidowanych w górę (o 1tys.) 209tys. poprzednio. Rynkowy konsensus zakładał, że liczba nowych bezrobotnych wyniesie 210tys.

Koniec tygodnia zwieńczą dane PMI ze strefy euro oraz Stanów Zjednoczonych. Liczymy, że wskażą one na poprawę wskaźników w gospodarce niemieckiej, choć – zważywszy na bieżący rozwój wydarzeń na Bliskim Wschodzie – prawdopodobnie będzie ona jedynie przejściowa.

Wiadomości krajowe

RPP: Deklaracje co do obniżki stóp we wrześniu są przedwczesne – Ludwik Kotecki.

·       W związku z ponownym wzrostem cen ropy i paliw, perspektywy inflacyjne są inne niż nakreślone w lipcowej projekcji inflacyjnej Narodowego Banku Polskiego (NBP), więc ewentualne deklaracje co do wrześniowych działań Rady Polityki Pieniężnej (RPP) są pochopne – powiedział członek Rady Ludwik Kotecki. W ocenie członka RPP stopy procentowe są obecnie bliskie optymalnego poziomu. Nie ma potrzeby ich obniżania, a aby stymulować gospodarkę, ale też nie ma potrzeby ich podnoszenia, aby ją schładzać.

·       Podczas lipcowej konferencji prasowej prezes NBP Adam Glapiński nie wykluczał, że we wrześniu złoży wniosek o obniżkę stóp procentowych o 25pb. Wypowiedź Koteckiego jest kolejnym głosem z RPP, który wskazuje, że większość Rady jest mniej gołębio nastawiona niż prezes Glapiński i niechętna obniżkom stóp procentowych po wakacjach.

MRPiPS proponuje waloryzację rent i emerytur w 2027 o 3,48%.

·       Ministerstwo Rodziny, Pracy i Polityki Społecznej (MRPiPS) skierowało do konsultacji projekt ustawy, który zakłada waloryzację rent i emerytur w 2027 na poziomie 3,48%. Koszt waloryzacji dla budżetu oszacowano na ok. PLN16,7mld (włącznie z podniesieniem tzw. 13tej i 14tej emerytury).

Wzrost zamówień przemysłowych w czerwcu.

·       Nowe zamówienia w przemyśle wzrosły o 11,7%r/r.

·       Nowe zamówienia w przemyśle na eksport wzrosły w czerwcu o 7,6%r/r.

Liczba ludności w Polsce spadła do 37,2mln.

·       Na koniec czerwca liczba ludności Polski wyniosła 37,243mln i była o 159tys. niższa niż rok wcześniej. Nadal spada liczba urodzeń. W 1poł26 zarejestrowano ok. 115tys. urodzeń tj. o 1tys. mniej niż przed rokiem.

MF sprzedało obligacje za PLN11,7mld.

·       Na wczorajszym przetargu Ministerstwo Finansów (MF) sprzedało sześć serii obligacji o łącznej wartości PLN11,7mld. Popyt wyniósł PLN13mld. Przedział oferty ustalono na PLN9-13mld.

·       Po aukcji stopień sfinansowania potrzeb pożyczkowych brutto na 2026 wynosi ok. 67%.

Komentarz rynkowy

Rynek FX: Mimo wydarzeń na Bliskim Wschodzie, wzrostów cen surowców i jastrzębiego przekazu Europejskiego Banku Centralnego kurs €/US$ utrzymuje się w wąskim przedziale dominującym od miesiąca.

·       Mimo, iż wzrost cen ropy naftowej nieznacznie powyżej poziomu US$100/bbl wspierał trend aprecjacji dolara, to notowaniom €/US$ ponownie nie udało się wybić z wąskiego przedziału wahań 1,1370 – 1,1468. Co prawda kurs dotarł do dolnego ograniczenia opisywanego kanału, ale wydarzenia na Bliskim Wschodzie okazały się zbyt słabym impulsem do wyznaczenia miesięcznego minimum. Czynnikiem ograniczającym przecenę euro był wydźwięk posiedzenia Europejskiego Banku Centralnego. Chociaż, zgodnie z oczekiwaniami, bank utrzymał stopy procentowe bez zmian, prezentując jastrzębią narrację, to i tak inwestorzy nieco nasilili swoje oczekiwania na podwyżki kosztu pieniądza począwszy od września. Dziś przed nami publikacje wstępnych indeksów PMI ze strefy euro i USA. Słabsze od oczekiwań wskaźniki ze strefy euro, w połączeniu z chęcią ograniczania bardziej ryzykownych pozycji przed weekendem, mogą okazać się mieszanką, która zadecyduje o próbie przełamania bariery 1,1370.

·       Wbrew dynamice rynku ropy naftowej, czy obligacji, kurs €/PLN zachowuje spokój, rozbudowuje trend boczny, skupiony wokół poziomu 4,33, i ogranicza dzienną zmienność. Amplituda wczorajszych wahań pary kurs €/PLN jedynie nieznacznie przekroczyła grosz. Wobec braku nowych impulsów – takim nie były dane o sprzedaży detalicznej - i relatywnej stabilizacji notowań €/US$ w ramach centowego przedziału wahań, wycena złotego do euro oscyluje wokół poziomu 4,33. Wśród walut regionu obecnie prym wiedzie czeska korona, gdzie oczekiwania na podwyżki stóp procentowych spychają kurs €/CZK na coraz to niższe poziomy, a dzisiejsza sesja ma szansę być piątą z rzędu, która zakończy się spadkiem notowań tej pary. Naszym zdaniem trudno będzie wybić złotego z bieżącego marazmu. Tym bardziej, iż korelacja ruchów polskiej waluty z rynkami surowcowymi wyraźnie osłabła.

Rynek FI: Drożejąca ropa naftowa ponownie nasila obawy inflacyjne i oczekiwania na zacieśnianie monetarne na świecie. Dochodowość bazowych rynków długu utrzymuje się w trendzie wzrostowym.

·       Czwartek przyniósł dynamiczną zwyżkę dochodowości obligacji na rynkach bazowych warunkowaną kolejnym dniem solidnych wzrostów cen surowców energetycznych. Drożejące surowce (ropa powyżej US$100/bbl, a gaz ziemny do maksimum trwania konfliktu USA – Iran) skutecznie podbiły obawy inflacyjne. W efekcie dochodowość 10-latki amerykańskiej wzrosła do poziomu 4,70% tj. maksimum ze stycznia 2025 roku. W tydzień długi koniec krzywej USA wzrósł o 15bp. Silniejsze – zważywszy na wycenianie coraz bardziej agresywnych scenariuszy polityki pieniężnej Fed – były ruchy krótkiego końca. Tu – po wzroście o 20bp w tydzień – rentowność osiągnęła poziom 4,36%. Analogiczne ruchy towarzyszą notowaniom Bunda, który głównie w ślad za ruchami ropy naftowej, ale i jastrzębim przekazem Europejskiego Banku Centralnego, wzrósł w dochodowości do poziomu 3,20% tj. maksimum z 2011 roku. Dzisiejsze wstępne dane PMI z USA i strefy euro są głównym wydarzeniem w kalendarzu publikacji, lecz rynek pozostaje zdominowany przez informacje płynące z Bliskiego Wschodu.

·       Tylko wczoraj dochodowość polskiej 10-latki zwyżkowała aż o 15bp, kończąc notowania na poziomie 5,87% tj. ponad miesięcznego maksimum. Źródłem zwyżki rentowności POLGBs była chęć kopiowania ruchów rynków bazowych, gdzie drożejąca ropa naftowa nasila proinflacyjne obawy. Co więcej, rynek reagował ponadto na kolejną w ostatnim czasie wypowiedź przedstawiciela Rady Polityki Pieniężnej, która stała w kontrze do tez o powakacyjnych obniżkach stóp procentowych, głoszonych w lipcu przez prezesa Glapińskiego. Dodatkowo, rynek pozostawał pod wpływem kolejnego z rzędu dość rozczarowującego przetargu sprzedaży POLGBs. Wczoraj Ministerstwo Finansów sprzedało sześć serii obligacji o łącznej wartości PLN11,7mld tj. mniej niż wynikałoby z maksymalnej podaży (PLN13mld), która i tak została obniżona w stosunku do pierwotnych planów (PLN15mld). Popyt na obligacje wyniósł PLN13mld. Stopień finansowania potrzeb pożyczkowych stopniowo rośnie i wynosi ok. 67%, co historycznie jednak jest dość skromnym wynikiem. Liczymy na wzmocnienie strony popytowej w dalszej części miesiąca, gdy na rynek powróci ponad PLN32mld z wykupu serii DS0726.