Serwis ekonomiczny ING

Wiadomości zagraniczne

Sytuacja na Bliskim Wschodzie: Spokój na froncie wpiera spadek cen ropy naftowej.

• Wstrzymanie wzajemnych ataków przez USA i Iran przyniosło wyraźną ulgę na rynku ropy naftowej i gazu ziemnego. Dziś rano ropa Brent kosztuje niespełna US$88 za baryłkę (wczoraj rano była o US$4 droższa), a gaz ziemny (TTF 1M) około €57,50 za MWh, podczas gdy wczoraj rano cena sięgała €60. Sytuacja w Cieśninie Ormuz pozostaje napięta, ale spokojna (wg Bloomberga w ciągu ostatniej doby przepłynęło przez nią 3 statki).
• W rozmowie z portalem Axios, prezydent USA Donald Trump powiedział, że USA prowadzą z Iranem zaawansowane rozmowy, ale nie daje dyplomacji zbyt dużo czasu i jeżeli rozmowy nie przyniosą rezultatu, to nastąpi powrót do silnych działań wojskowych. Trump stwierdził, że zdecydował się wstrzymać uderzenia na Iran pod wpływem próśb ze strony państw pośredniczących w rozmowach. Przyznał, że po takiej decyzji spadły ceny ropy i wzrosły notowania giełdowe.
• Komentarze strony irańskiej wczoraj były dosyć chłodne. Rzecznik MSZ Baghaei stwierdził, że Teheran nie zwrócił się o wznowienie rozmów z USA i żadne rozmowy nie są prowadzone. Według niego Iran nie pozwoli USA zdecydować o końcu wojny. Dodał, że pozytywnie przebiegają rozmowy z Omanem o zarządzaniu ruchem statków przez Cieśninę Ormuz. Baghaei skrytykował ukraiński atak dronowy na irański statek na Morzu Kaspijskim, podczas którego zginęła jedna osoba.

USA: Dane o zamówieniach w czerwcu poniżej oczekiwań.

• Nowe zamówienia na dobra trwałe wzrosły w czerwcu zaledwie o 0,3%m/m, poniżej konsensusu 1,8%, po głębszy spadku (-4,5%) niż w pierwotnym odczycie (-4,0%). Po wyłączeniu środków transportu zamówienia wzrosły o 0,6%m/m, również poniżej konsensusu 0,8% oraz po 1,8% w maju.
• Silnie rosły zamówienia na komputery i elektronikę (3,1%m/m), metale pierwotne (1,1%) i sprzęt elektryczny (0,9%), ale spadły zamówienia na pojazdy i części, przetworzone metale oraz maszyny.
• W czwartek poznamy wstępny odczyt PKB za 2kw26.

Niemcy: Optymizm firm niemieckich może okazać się przejściowy.

• Indeks koniunktury Ifo w Niemczech (próba 9tys. firm z różnych branż) poprawił się w lipcu do 86,6, powyżej konsensusu 86,0 i powyżej 85,7 w czerwcu. Lekko pogorszyły się oceny sytuacji bieżącej (86,5 po 87,0 miesiąc wcześniej), ale solidnie wzrósł indeks oczekiwań (86,7 po 84,3). Koniunktura poprawiła się we wszystkich głównych sektorach objętych badaniem (przetwórstwo, usługi, handel, budownictwo).
• Podobnie jak przy piątkowym odczycie barometrów PMI, optymizm w niemieckich firmach może być związany z przejściowym uspokojeniem sytuacji na Bliskim Wschodzie w połowie czerwca, która jednak ponownie zaogniła się w drugiej połowie lipca. Na nastroje firm lekko pozytywnie wpłynęły także zapowiedzi obniżek podatków i większego wsparcia dla firm ze strony rządu federalnego.
• W najbliższy czwartek poznamy wstępny odczyt PKB w 2kw26, który powinien być nieco słabszy niż 0,3%kw/kw w 1kw26 (w ujęciu odsezonowanym, ale niezanualizowanym), ale pozytywny. Ostatnie odczyty PMI czy Ifo za lipiec wskazują na solidniejszy wynik w 3kw26.

Dziś dane z amerykańskiego rynku nieruchomości i zaufanie konsumentów wg Conference Board.

Wiadomości krajowe

ME: Możliwa obniżka VAT na paliwa na ostatnie tygodnie wakacji – Konrad Wojnarowski.

• W zależności od sytuacji na rynkach paliw, możliwa jest obniżka VAT na paliwa na ostatni okres wakacji, co pozwoliłoby obniżyć ich ceny – powiedział wiceminister energii Konrad Wojnarowski. Premier Donald Tusk powiedział wcześniej, że jeżeli ceny paliw znów zaczną rosnąć, to na ostatnie dwa tygodnie wakacji rząd znów zaproponuje wprowadzenie cen regulowanych.
• Potencjalna krótka interwencja na rynku paliw nie zmienia zasadniczo perspektyw inflacyjnych, chociaż może obniżyć sierpniową inflację o ok. 0,2pkt. proc. W scenariuszu, gdzie obecna przerwa w wymianie ognia na Bliskim Wschodzie utrzyma się, a ceny ropy naftowej ponownie szybko zaczną się szybko normalizować, kolejny pakiet interwencyjny może nie być konieczny.
• Obniżka VAT na paliwa do 8% to miesięczny koszt dla budżetu państwa ok. PLN0,9mld.

Dalszy wzrost stopy oszczędności gospodarstw domowych w 1kw26.

• Stopa oszczędności gospodarstw domowych wzrosła w 1kw26 do 9,55% z 9,35% w 4kw25 – wynika z danych Eurostatu dotyczących rachunków narodowych wg sektorów instytucjonalnych. W porównaniu do 4kw25 dochody rozporządzalne Polaków wzrosły w 1kw26 o 0,6%kw/kw (dane odsezonowane), a wydatki konsumpcyjne o 0,8%.

MF: Podwyżka płac w sferze budżetowej o 3% w 2027 będzie kosztowała PLN7mld.

• Szacowany koszt proponowanego przez rząd podwyższenia wynagrodzeń w sferze budżetowej w 2027 o 3% dla budżetu państwa to ok. PLN7,0mld – poinformowało Ministerstwo Finansów (MF) w odpowiedzi na interpelację poselską. Podwyżka o 5% kosztowałaby ok. PLN12mld, podwyżka 10% ok. PLN24mld, a wzrost o 15% ok. PLN36mld.

AmCham: USA drugim największym inwestorem w Polsce.

• Łączna wartość bezpośrednich inwestycji zagranicznych (BIZ) Stanów Zjednoczonych w Polsce sięga US$30mld, co oznacza, że USA są drugim największym inwestorem w Polsce – wynika z danych Amerykańskiej Izby Handlowej (AmCham). Według szacunków Izby wspomniane inwestycje stworzyły niemal 330tys. miejsc pracy. Najwięcej kapitału (blisko US$11,6mld tj. ok. 38% kapitału ogółem) zainwestowano w przetwórstwie przemysłowym.

PFR: Pogłębia się spadek produkcji sektora meblarskiego.

• Z analizy sektorowej Polskiego Funduszu Rozwoju (PFR) wynika, że pogłębia się spadek produkcji sprzedanej sektora meblarskiego. W okresie styczeń-maj tego roku spadek produkcji sektora wyniósł 4,3%r/r (nominalnie), po tym jak poziom produkcji osiągnął rekordowe wyniki w 2022.
• W ocenie PFR spadek produkcji mebli w Polsce od 2022 wynika głównie ze spadku w eksporcie mebli, a na rynku krajowym z mniejszą liczbą mieszkań oddanych do użytku oraz spadkiem cen mebli w wyniku gorszej koniunktury.
• Pogłębił się deficyt w handlu zagranicznym meblami Polski z Chinami. Polska ma deficyt w wymianie w tej kategorii dóbr niemal wyłącznie z Chinami i innymi krajami rozwijającym się o tańszej sile roboczej (Ukraina, Wietnam).
• Rosnąca konkurencja ze strony chińskiego przemysłu meblarskiego widoczna jest nie tylko na polskim rynku, ale także na innych rynkach europejskich. Po 2019 Chiny wyprzedziły Polskę jako główny zagraniczny dostawca mebli do Niemiec.

Na jutrzejszym przetargu MF zaoferuje 7 serii obligacji za PLN9-13mld.

• Na zaplanowanym na środę przetargu sprzedaży MF zaoferuje siedem serii obligacji o łącznej wartości PLN9-13mld. W miesięcznym planie podaży sygnalizowano sprzedaż w przedziale PLN7-13mld.

Komentarz rynkowy

Rynek FX: Mimo deeskalacji napięcia na Bliskim Wschodzie zainteresowanie dolarem nie maleje. Rynek pozycjonuje się pod jutrzejsze posiedzenie Fed.

• Mimo, iż ropa naftowa tanieje, a obawy inflacyjne maleją, to kurs €/US$ rozpoczyna trzecią z rzędu sesję w trakcie której będzie próbował sforsować dolne ograniczenie miesięcznego kanału bocznego 1,1370 – 1,1468. W naszej ocenie świadczy to o ostrożnym podejściu rynków do kwestii możliwego porozumienia USA – Iran, ale również do posiedzenia amerykańskiej Rezerwy Federalnej. Chociaż naszym zdaniem powinno ono przynieść utrzymanie stóp procentowych i jastrzębiej narracji prezesa Kevina Warsha, to rośnie odsetek inwestorów oczekujących podwyżki kosztu pieniądza w tym tygodniu. W efekcie dolar wciąż może utrzymywać się w orbicie zainteresowań kupujących. Tym bardziej, iż po stronie euro nie widzimy argumentów za aprecjacją. Opublikowany wczoraj niemiecki indeks Ifo (chwilowo?) zaskoczył pozytywnie, jednak czwartkowy odczyt PKB za 2kw26 powinien pokazać ledwie anemiczny wzrost, pozostawiając znaczną lukę w porównaniu z wynikami koniunktury w USA. Z kolei piątkowa inflacja HICP w strefie euro prawdopodobnie wzrośnie powyżej 3,0%, lecz przy inflacji bazowej pozostającej w pobliżu 2,5%. Nie sądzimy, aby wywołało to agresywną rewizję oczekiwań na bardziej jastrzębią politykę EBC. Rynki wyceniają wrzesień jako miesiąc kolejnej podwyżki stóp procentowych Europejskiego Banku Centralnego, a perspektywa dodatkowego zacieśniania w tym roku pozostaje wrażliwa na wahania cen ropy.
• Próba zejścia kursu €/PLN do poziomu 4,30 okazała się nieskuteczna. Złoty ponownie potaniał, a dziś notowania próbują wrócić w okolice 4,33 tj. poziomu dobrze znanego z ostatnich tygodni. Czynnikiem, który utrzymuje słabość złotego pozostaje mocny dolar. Co ciekawe, sytuacja wśród walut Europy Środkowo-Wschodniej pozostaje zróżnicowana. O ile notowania czeskiej korony poruszają się w zgodnym rytmie ze złotym, tak węgierski forint zanotował wczoraj wyraźne umocnienie. Czynniki lokalne mogą zatem neutralizować wpływ wydarzeń globalnych. W przypadku złotego najistotniejszym wydarzeniem krajowym tego tygodnia będzie piątkowa publikacja wstępnych danych o inflacji CPI. Niewykluczone, iż spodziewane przyspieszenie rocznej dynamiki presji cenowej wesprze złotego, gdyż nieco nasili rynkowe oczekiwania na podwyżki stóp procentowych.

Rynek FI: POLGBs w dynamicznym trendzie spadku dochodowości w ślad za rynkami bazowymi i taniejącą ropą naftową.

• Wraz z taniejącą ropą naftową i sygnałami deeskalacji napięcia na Bliskim Wschodzie maleją obawy inflacyjne. W konsekwencji dochodowość obligacji na rynkach rozwiniętych zniżkuje. Dochodowość 10-latki USA wynosi obecnie 4,63%, a 2-latki obniżyła się do 4,31% tj. o około 5bp licząc od ubiegłotygodniowego zamknięcia. Wycena Treasuries, poza sytuacją na Bliskim Wschodzie, pozostaje wrażliwa na zmieniające się perspektywy polityki pieniężnej. O ile jednak ten tydzień to przede wszystkim posiedzenie Rezerwy Federalnej (środa), to nie oczekujemy zaskoczeń ze strony Fed. Scenariusz stabilizacji stóp procentowych i jastrzębiej narracji prezesa FOMC jest rynkowo zdyskontowany. Stąd w naszej ocenie sytuacja na rynku ropy naftowej będzie nadrzędna dla zachowania Treasuries. Wycena Bunda z kolei wyczekuje na publikacje istotnych danych makro ze strefy euro, które kształtować będą oczekiwania przed wrześniowym posiedzeniem Europejskiego Banku Centralnego. Obecnie Bund powraca do fluktuacji wokół poziomu 3,10% wyczekując nowych impulsów.
• Poniedziałek przyniósł utrzymanie zainicjowanego pod koniec ubiegłego tygodnia trendu silnej zniżki dochodowości POLGBs. Tylko wczoraj dochodowość 10-latki zniżkowała aż o 15bp do poziomu 5,63%. Tak dynamiczny spadek to pokłosie topniejących oczekiwań rynku na podwyżki stóp procentowych w sytuacji przeceny ropy naftowej. Od piątku do wczoraj notowania kontraktów FRA12x15 obniżyły się o około 25bp. Wsparciem w zniżce było także zachowanie bazowych rynków długu, choć to ruch na krajowej krzywej wyróżniał się większą dynamiką. Rynek pozycjonuje się stopniowo pod jutrzejszy przetarg, na którym resort finansów zaoferuje obligacje serii OK0129, NZ0331, PS0731, DS1034, DS0436, NZ0936 i WS0447 łącznie za (zawężone w stosunku do pierwotnych planów) PLN9-13mld. Inwestorzy wyczekują ponadto na piątek i wstępne dane o inflacji CPI oraz plan podaży POLGBs na sierpień.