Serwis ekonomiczny ING

Wiadomości zagraniczne

Sytuacja na Bliskim Wschodzie: Ponowne wzajemne ataki podbijają ceny ropy naftowej.

• Ataki wojsk amerykańskich i saudyjskich na proirańskich terrorystów w Iraku wywołały szybki odwet ze strony Iranu, który zaatakował trzy tankowce w Cieśninie Ormuz i amerykańską bazę wojskową w Jordanii. Dowództwo amerykańskie informowało też o atakach ponad 30 dronów wystrzelonych na polecenie Irańczyków w ciągu ostatnich 3 dni. Pięciodniowa przerwa we wzajemnych atakach dobiegła końca. Dziś rano ropa naftowa kosztuje US$87 za baryłkę, podobnie jak wczoraj rano, choć na koniec dnia wczoraj zbliżała się do US$83. Za gaz ziemny (TTF 1M) trzeba dziś rano zapłacić ponad €59 za MWh, podczas gdy we wczorajszym dołku mieliśmy około €55.
• Irańskie wojsko ogłosiło wczoraj, że państwa i firmy, które otrzymują środki z zamrożonych irańskich aktywów nie będą mogły korzystać z Cieśniny Ormuz. W ubiegły czwartek prezydent USA Donald Trump napisał, że straty spowodowane irańskimi atakami będą pokrywane z funduszy zamrożonych w USA.
• Wczoraj agencja Reutera podała, że Oman przedstawił Iranowi propozycję regionalnego mechanizmu zarządzania Cieśniną Ormuz, która zakłada dobrowolne opłaty przez przewoźników. Podobne rozwiązanie jest stosowane w Cieśninie Malakka, gdzie użytkownicy szlaku żeglugowego dobrowolnie finansują nawigację, ochronę środowiska i służby poszukiwawczo-ratunkowe. Portal stacji Al.-Dżazira podał, że Omańczycy zaproponowali trzy trasy żeglugowe, jedna przez wody terytorialne Iranu, druga – Omanu, a trzecia została określona jako „trasa międzynarodowa”. Cieśnina Ormuz leży na wodach terytorialnych Iranu, Omanu i ZEA i jest objęta konwencją ONZ o prawie morza (UNCLOS), ale tylko Oman ratyfikował tę konwencję.

USA: Zaskoczenia we wczorajszych odczytach. Dziś decyzja Fed, najprawdopodobniej o utrzymaniu stóp procentowych bez zmian.

• Wczorajsze dane z USA miały mieszany wydźwięk. Indeks zaufania konsumentów wg Conference Board rozczarował spadkiem do 90,8 w lipcu z 92,2 w czerwcu, konsensus zakładał 92,4.
• Natomiast dane o cenach nieruchomości odbiły mocniej niż zakładał konsensus. Indeks cen domów S&P/Case-Shiller w 20 największych miastach USA wzrósł w maju o 0,15%m/m i 1,6%r/r z odpowiednio -0,03% i 1,2% miesiąc wcześniej oraz 0% i 1,3% wg konsensusu. Indeks cen domów jednorodzinnych FHFA odbił w maju o 0,3%m/m po -0,1% miesiąc wcześniej oraz przy +0,1% wg konsensusu.
• Instrumenty rynkowe wyceniają 7pb podwyżki stóp Fed dzisiaj, lecz 41pb do końca br. Niektórzy członkowie FOMC mogą argumentować za podwyżką, ale nie spodziewamy się, że taki wniosek zostanie przyjęty dziś. Podbicie cen ropy po re-eskalacji na linii USA-Iran w drugiej połowie lipca zwiększyły rynkowe oczekiwania na podwyżkę stóp Fed, ale czerwcowe odczyty inflacji były znacząco niższe od prognoz, a dane z rynku pracy słabsze od oczekiwań. Dlatego spodziewamy się pozostawienia stóp Fed bez zmian na posiedzeniu w środę. Oczekujemy, że ton konferencji prasowej pozostanie jastrzębi. Prezes Fed Kevin Warsh nie jest zwolennikiem forward guidance, więc wątpliwe, by po środowej decyzji rynek odszedł od oczekiwań podwyżki stóp o 25 pb na wrześniowym posiedzeniu FOMC. Do zmiany wyceny potrzebna jest deeskalacja na Bliskim Wschodzie, a taki scenariusz jest obarczony wysoką niepewnością.

UE-Chiny: Iskrzy w relacjach handlowych.

• Komisja Europejska ogłosiła cła antydumpingowe na chińską przędzę poliamidową w wysokości 60-67,5%. Przeprowadzone śledztwo wykazało, że Chiny stosowały ceny dumpingowe. Rynek przędzy syntetycznej, którą stosuje się m.in. rajstop, skarpet, odzieży sportowej, nici szwalniczych oraz wyrobów wymagających dużej trwałości wynosi około €400mln.

Wiadomości krajowe

MF: Ewentualne podwyżki kwoty wolnej PIT i progu podatkowego kosztowne dla budżetu.

• Hipotetyczny koszt podniesienia kwoty wolnej od podatku PIT z obecnych PLN30tys. do PLN60tys. dla budżetu państwa w 2027 to PLN58,6mld, a podniesienia progu podatkowego z PLN120tys. do PLN140tys. to PLN11,6mld – poinformowało Ministerstwo Finansów (MF).
• Podniesienie kwoty wolnej od podatku to jedna z obietnic Koalicji Obywatelskiej (KO) przed poprzednimi wyborami parlamentarnymi. Z kolei podniesienie progu podatkowego postulują niektórzy członkowie obecnej koalicji rządzącej.

Na dzisiejszym przetargu MF zaoferuje 7 serii obligacji za PLN9-13mld.

• Na zaplanowanym na dziś przetargu sprzedaży MF zaoferuje siedem serii obligacji o łącznej wartości PLN9-13mld. W miesięcznym planie podaży sygnalizowano sprzedaż w przedziale PLN7-13mld.

Jutro BGK zaoferuje pięć serii obligacji FPC za min PLN0,5mld.

• Na aukcji w czwartek Bank Gospodarstwa Krajowego (BGK) zaoferuje do sprzedaży pięć serii obligacji na rzecz Funduszu Przeciwdziałania COVID-19 za min PLN500mln.

Komentarz rynkowy

Rynek FX: Presja na mocniejszego dolara utrzymuje w związku z ponowną eskalacją konfliktu na Bliskim Wschodzie oraz pozycjonowaniem przed dzisiejszym posiedzeniem Fed. Rynki finansowe przypisują 35% prawdopodobieństwo podwyżce stóp procentowych w USA w lipcu.

• Kurs €/US$ napotyka na wyraźne problemy przy podejmowanych w ostatnich czterech dniach próbach złamania poziomu 1,1370. Wczorajsze umocnienie dolara ponownie okazało się nietrwałe, a notowania raz jeszcze zawróciły w okolice 1,14. Źródłem presji na mocniejszego dolara pozostaje 1) ostrożne podejście inwestorów do kwestii możliwego porozumienia pokojowego USA – Iran oraz 2) wyczekiwanie na wynik dzisiejszego posiedzenia Fed. Najnowsze doniesienia z Bliskiego Wschodu (powrót do wymiany ognia) zdają się utwierdzać rynki w przekonaniu o niestabilności sytuacji wokół Iranu.
• Dziś wydarzenia na rynku dolara zdominować może jednak przebieg posiedzenia FOMC. Naszym zdaniem powinno ono przynieść utrzymanie stóp procentowych bez zmian, ale i jastrzębiej narracji prezesa Kevina Warsha. Jednocześnie utrzymuje się relatywnie wysokie prawdopodobieństwo podwyżki kosztu pieniądza w USA dzisiaj (35%). W efekcie popyt na dolara nie zanika. Tym bardziej, iż po stronie euro nie widzimy obecnie argumentów za aprecjacją. Od strony fundamentalnej jutrzejsze dane o PKB w strefie euro w 2kw26 powinny pokazać anemiczny wzrost, pozostawiając znaczną dysproporcje z wynikami koniunktury w USA. Z kolei piątkowa inflacja HICP w strefie euro prawdopodobnie wzrośnie powyżej 3,0%r/r, lecz przy inflacji bazowej pozostającej w pobliżu 2,5% nie sądzimy, aby wywołało to agresywną rewizję oczekiwań na bardziej jastrzębią politykę EBC. W efekcie kurs €/US$ utrzymuje się w ponad miesięcznym trendzie bocznym 1,1370 – 1,1468 jednak systematycznie ponawia próby wybicia dołem ze wspomnianego pasma wahań.
• Złoty nieźle rozpoczął tydzień od próby ataku na 4,31, ale obecnie powraca w okolice 4,33 tj. poziomu wokół którego oscylował w ostatnich niemal trzech tygodniach. Bieżące ruchy złotego są spójne z zachowaniem pozostałych walut regionu. Osłabienie towarzyszyło wczoraj zarówno czeskiej koronie, jak i (mniej) węgierskiemu forintowi. Naszym zdaniem, wobec ponownej eskalacji wydarzeń na Bliskim Wschodzie (uderzenie USA na irańskie pozycje w Iraku) próby mocniejszego rozegrania złotego skazane są na porażkę. Sytuację mógłby zmienić piątkowy odczyt inflacji CPI, gdy okazał się on wyższy od oczekiwań, gdyż nasiliłby rynkowe oczekiwania na podwyżki stóp procentowych NBP. Jak dotąd wzrost rynkowych szans na zacieśnianie monetarne w Polsce stanowi najpoważniejszy argument neutralizujący negatywny wpływ sentymentu zewnętrznego na złotego.

Rynek FI: Powrót rentowności obligacji do wzrostów. Posiedzenie Fed najważniejszym wydarzeniem dnia. Na krajowym rynku długu odbędzie się ostatni w tym miesiącu przetargu obligacji skarbowych.

• Korelacja ruchów ropy naftowej z notowaniami obligacji skarbowych utrzymuje się. Dziś dochodowość Treasuries nieznacznie rośnie reagując na drożejące surowce energetyczne. Tym bardziej, iż utrzymuje około 35% prawdopodobieństwo podwyżki stóp procentowych na dzisiejszym posiedzeniu Fed. W efekcie rentowność 10-latki USA powraca do wzrostów wyczekując decyzji FOMC, która będzie istotna dla krótkoterminowych perspektyw długu USA. Przypomnijmy, iż oczekujemy stabilizacji stóp procentowych, co powinno zdejmować nieco z bieżącej presji na wzrost dochodowości Treasuries, jednak jastrzębia narracja Kevina Warsha utrzyma oczekiwania rynkowe odnośnie do podwyżki stóp procentowych we wrześniu. Na rynku niemieckiego Bunda rentowności również rosną. Długi koniec krzywej zawrócił z poziomu 3,10% utrzymując tym samym na gruncie analizy technicznej sygnał do kontynuacji zwyżki w kolejnych dniach.
• Wczorajsza sesja na rynku POLGBs przyniosła korektę trendu solidnej zniżki dochodowości. W rezultacie rentowność 10-latki zawróciła z poziomu 5,60% i zakończyła sesję 11bp wyżej. Ruchy POLGBs są zgodne z kierunkiem zmian rynków bazowych, ale cechują się istotnie większą dynamiką. Uważamy, iż jest to po części wynik niskiej płynności rynku sprzyjającej skokowym wahaniom cen. Dzisiejszym wydarzeniem dnia na rynku pierwotnym będzie przetarg, na którym Ministerstwo Finansów zaoferuje obligacje serii OK0129, NZ0331, PS0731, DS1034, DS0436, NZ0936 i WS0447 łącznie za (zawężone w stosunku do pierwotnych planów) PLN9-13mld. Poprzednie dwa przetargi okazały się dość rozczarowujące. Dziś z jednej strony pozytywem na przetargu będzie wzmocnienie strony kupujących zapadłą pod koniec lipca serią DS0726. Z drugiej strony, ostrożność inwestorów raz jeszcze wzbudzać będzie zaogniona sytuacja na Bliskim Wschodzie i powrót do wyższych cen surowców.