Serwis ekonomiczny ING

Wiadomości zagraniczne

Sytuacja na Bliskim Wschodzie: Brak wiadomości (o nowych atakach) to dobra wiadomość.

·       Brak (dotychczas) odpowiedzi Iranu na zmasowany amerykański atak w nocy z środy na czwartek, doprowadził do spadku cen ropy naftowej. Dziś rano Brent kosztuje US$87 za baryłkę, wczoraj rano cena sięgała US$91, a wciągu dnia dobiła nawet do US$93. Gaz ziemny TTF 1M kosztuje rano około  €57 za MWh, wczoraj rano jego cena sięgała €61.

·       Wczoraj prezydent USA Donald Trump powiedział, że Rada Pokoju osiągnęła porozumienie ws. stopniowego rozbrojenia Hamasu, a gdy do tego dojdzie wojska izraelskie mają się wycofać ze Strefy Gazy, a zastąpią je międzynarodowe siły pokojowe. Obecnie wojsko izraelskie kontroluje około 60% Strefy.

·       Władze egipskie potwierdziły wczoraj, że pożar dwóch tankowców w porcie Damietta w środę został spowodowany przez atak dronowy.

·       Arabia Saudyjska ogłosiła plany stworzenia koalicji w celu ochrony szlaków żeglugowych na Morzu Czerwonym, na których ostatnio doszło do ataków proirańskich Hutich. W koalicji wzięli udział przedstawiciele 43 krajów i UE. Z sześciu krajów arabskich Zatoki Perskiej, w koalicji nie znalazły się Oman i ZEA.

·       W amerykańskiej Minnesocie doszło do cyberataku na 30 lokalnych systemów wodociągowych, władze badają czy za atakiem stali hakerzy powiązani z Iranem.

USA: Odczyt PKB rozczarował, deflator PCE zgodnie z oczekiwaniami.

·       Amerykański PKB wzrósł w 2kw26 o 1,5%kw/kw w ujęciu odsezonowanym i zanualizowanym (SAAR), poniżej konsensusu 2,0%, oraz po 2,1% w 1kw26 i 0,5% w 4kw25 (shutdown agencji rządowych).

·       Spowolnienie wzrostu PKB nastąpiło pomimo przyśpieszenia wzrostu konsumpcji prywatnej do 3,2%r/r z 0,5% w poprzednim kwartale. Konsumpcja prywatne miała 2,1pp wkład do wzrostu, inwestycje +1,2pp, ale negatywny wkład miały pozostałe komponenty (eksport netto -1,0pp; zmiana zapasów -0,7pp; konsumpcja rządowa -0,14pp).

·       Kwartalny wzrost bazowego deflatora PCE zwolnił do 3,4%kw/kw w ujęciu SAAR w 2kw26 z 4,4% kwartał wcześniej. Natomiast w czerwcu bazowy deflator PCE zwolnił do 3,3%r/r z 3,4% w maju, natomiast zasadniczy deflator PCE zwolnił do 3,7%r/r z 4,1% w maju. W ujęciu m/m bazowy deflator wzrósł o 0,1%m/m, po 0,3% w maju. Podobnie jak w przypadku indeksu CPI, czerwcowe dane o inflacji mierzone wskaźnikiem PCE były korzystne.

·       Z danych wysokiej częstotliwości – w ubiegłym tygodniu zarejestrowano 197tys. nowych wniosków o zasiłek dla bezrobotnych, blisko konsensusu 200tys. oraz po 188tys. tydzień wcześniej.

Strefa euro: Pozytywne zaskoczenie w danych o PKB w 2kw26 w całej strefie euro i  w Niemczech. Inflacja w Niemczech zgodnie z konsensusem, dziś dane dla całej strefy.

·       PKB strefy euro wzrósł o 0,4%kw/kw w ujęciu odsezonowanym, ale niezanualizowanym, powyżej konsensusu 0,2% oraz po -0,2% w 1kw26. W dużym stopniu na odczyty wpłynęły irlandzkie słabe dane w 1kw26 oraz mocne w 2kw26. W ujęciu rocznym PKB w strefie euro przyśpieszył do 1,0%r/r z 0,3% kwartał wcześniej.

·       Niemiecki PKB wzrósł o 0,2%kw/kw, powyżej konsensusu 0,1%, po 0,4% w 1kw26 (po korekcie w górę z 0,3%). W ujęciu rocznym wzrost PKB przyśpieszył do 0,9%r/r z 0,7% w poprzednim kwartale.

·       Niemiecka inflacja HICP przyśpieszyła w lipcu do 2,8%r/r, zgodnie z konsensusem, z 2,4% w czerwcu, po tym jak w ujęciu miesięcznym ceny wzrosły o 0,9%m/m w lipcu, po spadku o 0,2% w czerwcu.

Banki centralne: Stopy bez zmian w Wielkiej Brytanii i Japonii.

·       Wczoraj Bank Anglii utrzymał główną stopę procentową na poziomie 3,75%, decyzja zapadła stosunkiem głosów 6:3.

·       Dziś rano Bank Japonii utrzymał główną stopę procentową na poziomie 1,0%, na poprzednim posiedzeniu w czerwcu stopy wzrosły o 25pb.

·       Obie decyzje były zgodne z oczekiwaniami analityków.

Dziś inflacja flash ze strefy euro w centrum uwagi.

Wiadomości krajowe

Wzrost cen paliw popchnął inflację ponownie w okolice 3%r/r.

·       Dziś o 9:30 poznamy wstępny szacunek wskaźnika CPI za lipiec. Szacujemy, że inflacja wzrosła do 3,1%r/r z 2,5%r/r w czerwcu, a za jej wzrost odpowiadały wyższe ceny paliw. Od początku lipca przywrócona została podstawowa stawka VAT (23%) na paliwa. W okresie od 1 kwietnia do końca czerwca stosowano stawkę 8%. Jednocześnie zniesiono administracyjnie ustalaną przez Ministra Energii cenę maksymalną. Nałożyła się na to re-eskalacja konfliktu na Bliskim Wschodzie, która przejściowo wywindowała ceny ropy naftowej ponownie w okolice US$100/bbl.

·       W kontekście ponownego wzrostu zagrożeń inflacyjnych sygnalizowana w lipcu przez prezesa Narodowego Banku Polskiego (NBP) ewentualna obniżka stóp po wakacjach wydaje się mało prawdopodobna. Zwłaszcza, że większość Rady Polityki Pieniężnej (RPP) zachowuje w tej kwestii dużo większą wstrzemięźliwość i ostrożność niż jej przewodniczący. W naszej ocenie stopy procentowe banku centralnego pozostaną bez zmian do końca tego roku, a przestrzeń na obniżki pojawi się dopiero w 2027.

BIK: W 2poł26 utrzyma się korzystna koniunktura na rynku kredytowym.

·       W drugiej połowie roku utrzyma się dobra koniunktura na rynku kredytowym – ocenia Biuro Informacji Kredytowej (BIK) W 1poł26 wartość nowo udzielonych kredytów bankowych i pożyczek z firm pożyczkowych wyniosła PLN183,2mld i była o blisko 1/3 wyższa niż w 1poł25. Głównym motorem wzrostu były kredyty mieszkaniowe z rekordową sprzedażą w wysokości PLN74mld (wzrost o 59,7%r/r).

·       Sprzedaży kredytów w 2poł26 będzie sprzyjał wzrost wynagrodzeń, niskie bezrobocie, stabilizacja cen mieszkań oraz możliwość jeszcze jednej obniżki stóp procentowych w 4kw26.

NIK wzywa do korekty rosnącej nierównowagi fiskalnej.

·       W celu poprawy długookresowej stabilności finansów publicznych niezbędne jest zaplanowanie z wyprzedzeniem działań ograniczających deficyt budżetowy i wzrost relacji długu publicznego do PKB – powiedział prezes Najwyższej Izby Kontroli (NIK) Mariusz Haładyj. W jego ocenie wysoki strukturalny deficyt ogranicza zdolność do reagowania na nieprzewidziane sytuacje kryzysowe. Prezes NIK wezwał do stopniowego i odpowiednio wczesnego skorygowania nierównowagi fiskalnej, aby uniknąć ryzyka gwałtownych i kosztownych działań w przyszłości. 

Niewielki spadek wskaźnika ESI w lipcu. Słabną obawy inflacyjne.

·       Wskaźnik nastrojów gospodarczych (ESI – Economic Sentiment Indicator) obniżył się w czerwcu w Polsce do 100,0pkt. ze 100,1pkt w czerwcu – wynika z wyliczeń Komisji Europejskiej (KE). Wskaźnik dla przemysłu obniżył się do -15,2pkt. z -14,5pkt miesiąc wcześniej, a wskaźnik dla usług do -2,9pkt. z -2,8pkt.

·       Wskaźnik oczekiwań inflacyjnych konsumentów spadł w lipcu do 19,9pkt. z 20,2pkt. w czerwcu.

Stopa bezrobocia (LFS) w czerwcu bez zmian na poziomie 3,1%.

·       Stopa bezrobocia (LFS), skorygowana o wpływ czynników sezonowych, pozostała w czerwcu w Polsce na poziomie 3,1% i była taka sama jak w maju – poinformował Eurostat. Liczba bezrobotnych zwiększyła się do 551tys. osób z 548tys. miesiąc wcześniej.

·       Wśród krajów Unii Europejskiej (UE) niższą niż w Polsce stopę bezrobocia w czerwcu odnotowano w Bułgarii i na Cyprze (w obu przypadkach 3,0%).

W czerwcu do Polski napłynęło €2,1mld środków z UE.

·       W czerwcu Polska otrzymała €2,1mld funduszy z Unii Europejskiej (UE), z czego z funduszy spójności €1,5mld – poinformowało Ministerstwo Finansów (MF). W czerwcu miała też miejsce płatność z Krajowego Planu Odbudowy (KPO) na kwotę €4,9mld (część grantowa).

·       Od początku roku napłynęło €13,4mld w ramach perspektywy finansowej UE na lata 2021-27 oraz €14,4mld z KPO (granty).

BGK sprzedał pięć serii obligacji FPC za PLN3,2mld.

·       Na wczorajszej aukcji Bank Gospodarstwa Krajowego (BGK) sprzedał cztery serie obligacji na rzecz Funduszu Przeciwdziałania COVID-19 za PLN3,2mld (włącznie z aukcją dodatkową) przy popycie PLN4,2mld. Największy udział w sprzedaży miała nowa seria FPC0931. Nie sprzedano natomiast papierów serii FPC0332.

Komentarz rynkowy

Rynek FX: Dolar pod presją lipcowego posiedzenia FOMC, prawdopodobnej interwencji walutowej na rynku japońskiego jena, ale i nieco rozczarowujących danych z amerykańskiej gospodarki. Aprecjacyjne przebudzenie złotego.

·       Kurs €/US$ po ponad miesiącu poruszania się w wąskim przedziale wahań (1,1370 – 1,1467) zdołał się wczoraj z niego wybić. Mimo, iż jeszcze we wtorek testował jego dolny poziom wspomnianego kanału, tak wczoraj notowania wzrosły do 1,1527. Wczorajszym źródłem słabości dolara było echo środowej decyzji amerykańskiej Rezerwy Federalnej oraz prawdopodobna interwencja na rynku japońskiego jena, która zepchnęła kurs US$/JPY o około 3,5%. Nie bez znaczenia były także wczorajsze dane z USA. Bazowy wskaźnik PCE, preferowana przez Fed miara inflacji, wzrósł jedynie nieznacznie, a wzrost gospodarczy w 2kw26 okazał się słabszy od oczekiwań. W efekcie na gruncie technicznym obraz notowań pary €/US$ zmienił się na proeurowy, choć najbliższy poziom oporu zlokalizowany jest na 1,1544 tj. niewiele powyżej bieżących notowań. Koniec tygodnia to kontynuacja wczorajszych publikacji danych inflacyjnych z państw strefy euro oraz całościowy odczyt dla unii monetarnej. Nie uważamy, by dane miały wywołać rewizję oczekiwań na bardziej jastrzębią politykę EBC, stąd trudno będzie dziś, naszym zdaniem, o utrzymanie wzrostów kursu €/US$. Spodziewamy się niewielkiej korekty technicznej kończącej ostatnie dwa dni solidnych wzrostów notowań. Tym bardziej, iż bliskość weekendu przy wysokiej niepewności na Bliskim Wschodzie powinna sprzyjać ograniczaniu bardziej ryzykownych pozycji.

·       Złoty był największym beneficjentem wczorajszej zwyżki notowań €/US$. Żadna inna waluta regionu Europy Środkowo-Wschodniej nie umocniła się w czwartek tak mocno (ok. 0.5%). W rezultacie kurs €/PLN obniżył się o około 2 grosze – co nie zdarzyło się od marca – i poziomem 4,3015 wyznaczył 3-tygodniowe minimum. Dziś przed złotym publikacja krajowych danych inflacyjnych. Gdyby odczyt okazał się wyższy od oczekiwań nasiliłby rynkowe oczekiwania na podwyżki stóp procentowych.

Rynek FI: Dochodowość Treasuries rośnie w ślad za niedawnymi wypowiedziami Kevina Warsha. W Europie rentowność Bunda symbolicznie spada i wyczekuje dzisiejszych danych inflacyjnych ze strefy euro.

·       W czwartek rynek dalej „trawił” wynik środowego posiedzenia amerykańskiej Rezerwy Federalnej. Dochodowość Treasuries rosła, gdyż komentarze prezesa Fed Kevina Warsha nie przekonały inwestorów odnośnie walki FOMC z inflacją. Efektem na rynku Treasuries poza wspomnianą zwyżką dochodowości było silne, bo wynoszące ok. 14pb wystromienie krzywej. Wczoraj 30-letni dług USA wzrósł do poziomu 5,22% tj. najwyższego od 2007 roku. Jednocześnie rynkowe oczekiwania inflacyjne, mierzone stopą breakeven wyliczaną na podstawie pięcioletniego kontraktu swapowego 5Y5Y, wzrosły o 6 pb, co stanowi duży jednodniowym ruch. Spokojem emanowały natomiast notowania niemieckiego długu. Rentowność tamtejszej 10-latki obniżyła się o 1bp do poziomu 3,15%. Wczorajszy zestaw danych ze strefy euro tj. wyższy od oczekiwań wzrost PKB za 2kw i zgodny z konsensusem wzrost niemieckiej inflacji HICP za lipiec nie wywołał większych przetasowań na Bundzie. Rynek konsekwentnie zakłada, iż we wrześniu Europejski Bank Centralny ponownie podwyższy stopy procentowe i dzisiejsze kolejne odczyty inflacyjne tego nie zmienią.

·       Mimo wzrostów dochodowości Treasuries krajowy dług wybrał wczoraj drogę Bunda tj. kosmetycznie zniżkował w rentowności. Dochodowość długiego końca krajowej krzywej spadła o 2bp do poziomu 5,79%. Interesującym wydarzeniem czwartku był przetarg obligacji Banku Gospodarstwa Krajowego (emisja na rzecz Funduszu Przeciwdziałania Covid-19). Mimo, iż odbywała się ona dzień po rozczarowującej aukcji Ministerstwa Finansów, tak jej wyniki zaskoczyły pozytywnie. BGK sprzedał cztery serie za ponad PLN3,0mld (wliczając przetarg uzupełniający). Konsekwentnie liczymy, iż strona popytowa wzmocniona niedawną zapadalnością obligacji DS0726 wkrótce zainicjuje spadki dochodowości. Okazją mogą być dzisiejsze dane inflacyjne z polskiej gospodarki. Dziś poznamy także plan podaży POLGBs na sierpień.