Wzrost inflacji po zakończeniu CPN i odnowieniu wojny w Iranie.

Inflacja powyżej celu NBP, ale wciąż w przedziale dopuszczalnych wahań. Droższe paliwa popchnęły CPI ponownie do 3%r/r, ale presja cenowa pozostaje ograniczona.

Według wstępnego szacunku GUS inflacja CPI wzrosła w lipcu do 3,0%r/r z 2,5%r/r w czerwcu. Do wzrostu przyczyniły się głównie paliwa, które podrożały o 13,9%m/m, po tym jak rząd wycofał program CPN. Od początku miesiąca przywrócono podstawową stawkę VAT 23%, w miejsce czasowo stosowanej 8% oraz zniesiono ustalane codziennie przez ministra energii ceny maksymalne na benzynę i olej napędowy. Wzrost cen paliw podbił roczny wskaźnik inflacji w czerwcu o 0,5-0,6pkt. proc. względem czerwca.

Lipiec był trzecim miesiącem z rzędu, kiedy obserwowaliśmy spadki cen żywności i napojów bezalkoholowych w ujęciu miesięcznym (-0,8%m/m). Nie potwierdził się sygnał płynący z danych, z krajów strefy euro, gdzie odnotowano zaskoczenie droższą żywnością.

Ceny energii wzrosły o 0,1%m/m, prawdopodobnie za sprawą wyższych cen gazu płynnego i opału.

Nie widać szerzej zakrojonej presji na wzrost cen

Szacujemy, że inflacja bazowa z wyłączeniem żywności i energii wzrosła w lipcu do 3,1%r/r z 3,0%r/r w czerwcu.

Głównym źródłem zmienności inflacji w ostatnich miesiącach jest sytuacja geopolityczna i związane z tym wahania cen ropy naftowej, co przekłada się na zmiany cen paliw na krajowym rynku.

Doświadczenie z I fazy wojny pokazuje, że stan popytu krajowego nie pozwala na większy impuls cenowy i wyższe ceny paliw przekładają się selektywnie na poszczególne składki koszyka inflacyjnego.

Także w lipcu inflacja z wyłączeniem cen paliw pozostaje niska, wyniosła 2,2%r/r, jak w poprzednim miesiącu.

Niskiemu poziomowi tego wskaźnika sprzyjał w ostatnich miesiącach spadek cen żywności. W lipcu obok znaczących sezonowych spadków części warzyw i owoców oraz korzystnej sytuacji na niektórych rynkach (mięso, nabiał), mamy kolejną odsłonę wojny cenowej między dużymi sieciami handlowymi.

Zakładamy, że także w II fazie wojny nie nastąpi rozlewanie się wyższych cen paliw na inne towary i usługi, a efekty wtórne będą ograniczone.

Dużą niewiadomą jest długość trwania wojny oraz szoku energetycznego. Im dłużej trwa konflikt a ceny paliw są wysokie, rośnie ryzyko przerzucania wyższych kosztów na ceny detaliczne. Jednak w warunkach hamującego tempa wzrostu nominalnych płac i erozji siły nabywczej gospodarstw domowych przez wyższe wydatki na paliwa, podnoszenie cen innych towarów i usług napotyka na barierę popytu.

Perspektywy stóp procentowych

Nie są to warunki do składania wniosków o obniżkę stóp NBP po wakacjach. Zakładamy, że stopy NBP pozostaną bez zmian w tym roku. Ograniczone obniżki są możliwe w 2027 roku.

Niniejsza publikacja została przygotowana przez Biuro Analiz Makroekonomicznych w ING Banku Śląskim S.A. wyłącznie w celach informacyjnych, bez uwzględnienia celów inwestycyjnych, sytuacji finansowej ani dostępnych środków pieniężnych odbiorcy. Informacje zawarte w tej publikacji nie stanowią porady inwestycyjnej, prawnej ani podatkowej, ani też oferty dotyczącej zakupu bądź sprzedaży jakiegokolwiek instrumentu finansowego. ING Bank Śląski S.A. dołożył należytej staranności, aby informacje zawarte w treści publikacji były rzetelne oraz oparte na wiarygodnych źródłach. ING nie ponosi żadnej odpowiedzialności za jakiekolwiek straty bezpośrednie, pośrednie lub wtórne powstałe w wyniku korzystania z tej publikacji. O ile nie zastrzeżono inaczej, wszystkie opinie, prognozy i oszacowania należą do autora (autorów) oraz są aktualne w momencie publikacji i mogą ulec zmianie bez odrębnego powiadomienia.

Rozpowszechnianie tej publikacji może być ograniczone przez prawo lub regulacje w różnych jurysdykcjach.

Publikacja oraz zawarte w niej informacje objęte są prawami autorskimi. Nie może być ona kopiowana, rozpowszechniana ani publikowana przez jakąkolwiek osobę, w jakimkolwiek celu, bez wyraźnej uprzedniej zgody ING Banku Śląskiego S.A. Nie dotyczy to przypadków posługiwania się publikacją z powołaniem na jej źródła. Wszystkie prawa zastrzeżone. Nadzór nad działalnością ING Banku Śląskiego S.A. sprawuje Komisja Nadzoru Finansowego (ul. Piękna 20, 00-549 Warszawa).