Serwis ekonomiczny ING

Wiadomości zagraniczne

Sytuacja na Bliskim Wschodzie: Wyczekiwanie na porozumienie USA-Iran ws. Cieśniny Ormuz. Niespokojnie w Cieśninie  Bab al-Mandab z powodu ataków jemeńskich Huti.

• Rynki czekają na realizację amerykańskich zapowiedzi o szybkim porozumieniu z Iranem ws. Cieśniny Ormuz, która pozostaje praktycznie zablokowana, według danych Bloomberga przeprawia się przez nią kilka statków dziennie. Od wczorajszego poranka notowania ropy naftowej i gazu ziemnego niewiele się zmieniły, dziś rano ropa Brent kosztuje US$79 za baryłkę, a gaz ziemny TTF 1M €54 za MWh.
• Powody do niepokoju inwestorów zaczęły napływać z powodu ataków proirańskich rebeliantów Huti w Jemenie na saudyjskie tankowce na Morzu Czerwonym. Huti ogłosili blokadę saudyjskich portów pod koniec lipca, wczoraj przeprowadzili już ósmy atak kilkoma pociskami balistycznymi. Arabia Saudyjska popiera rząd jemeński, z którym Huti toczą wojnę domową. Z powodu ryzyka dla żeglugi, w ostatnich dwóch dniach przeprawy przez cieśninę Bab al-Mandab, która łączy na południu Morze Czerwone z Oceanem Indyjskim, spadły o około 1/3. Normalnie przepływało tam 30-40 statków, ostatnio było to około 20 (dane Bloomberga). Spadły głównie przeprawy z północy na południe, głównie tankowców z saudyjską ropą. Huti grożą intensyfikacją ataków i zamknięciem transportu saudyjskiej ropy, podczas gdy szlak ten był wykorzystywany do omijania Cieśniny Ormuz.
• Według dziennika Washington Post, prezydent USA Donald Trump zażądał od Pete’a Hegsetha wyjaśnień ws. poważnie uszczuplonych zapasów amerykańskiej amunicji. Według doniesień mediów z wtorku, niedobory miały być jednym z powodów wstrzymania uderzeń na Iran.

USA: Wczorajsze dane sugerują raczej słaby odczyt payrolls jutro.

• Według ankiety ADP w lipcu powstało zaledwie 44tys. nowych miejsc pracy  w sektorze prywatnym, o połowę mniej niż w czerwcu (95tys.) i istotnie poniżej konsensusu (65tys.). Nowe miejsca pracy powstały głównie w usługach, 36tys. w edukacji i zdrowiu, 10tys. w usługach profesjonalnych, zaskoczeniem był spadek zatrudnienia w usługach rozrywkowych oraz restauracjach i hotelach o 11tys. (pomimo mundialu FIFA), podczas gdy latem ub.r. w tym sektorze powstawało około 40tys. nowych miejsc pracy miesięcznie.
• Choć ogólny odczyt indeksu koniunktury ISM w usługach był solidny (54,1 przy konsensusie 54,5 i 54,0 poprzednio), to jego szczegóły raczej rozczarowały. Wzrost cen (70,3 vs 67,7 miesiąc wcześniej) może oznaczać presję kosztową, a nie solidny popyt, istotnie spadł komponent zatrudnienie (47,4 vs 51,2 miesiąc wcześniej), rosły wprawdzie nowe zamówienia (57,2 vs 55,1), ale spadł odczyt w kategorii zaległości w zamówieniach (50,9 vs 54,9).
• Alternatywny wskaźnik koniunktury PMI wskazał silną poprawę koniunktury w usługach (54,6 po 51,2 miesiąc wcześniej oraz po 53,6 miesiąc wcześniej).

Strefa euro: Potwierdzenie umiarkowanie dobrej koniunktury w usługach w lipcu.

• Finalne odczyty indeksu PMI w strefie euro nie zaskoczyły w porównaniu z odczytami wstępnymi niespełna 2 tygodnie temu. PMI w usługach w strefie euro wyniósł w lipcu 51,7 (wstępnie 51,6, poprzednio 49,4). Ostatecznie nieco wyższy był odczyt w Niemczech (49,8 po 49,6 w odczycie flash), a nieco słabszy we Francji (49,6, wstępnie 49,8).

Zamówienia (krajowe) w niemieckim przemyśle w czerwcu w górę.

• Zamówienia w przemyśle Niemiec wzrosły w czerwcu o 3,1%m/m, powyżej konsensusu 0,5% oraz po 0,3% w maju (po korekcie w dół z 1,9%). Wzrost napędzały głównie zamówienia krajowe (7,8%m/m), podczas gdy zamówienia zagraniczne praktycznie się nie zmieniły (+0,2%m/m). W czerwcu najmocniej rosły zamówienia inżynieryjne (12,7%m/m), na komputery i elektronikę (11,8%) oraz samochody i części samochodowe (3,8%). Głęboki spadek (trzeci miesiąc z rzędu) odnotowano w chemii (-3,8%m/m) oraz produkcji metali (-1,0%).
• W ujęciu rocznym wzrost zamówień przyśpieszył do 6,5%r/r w czerwcu z 4,5% miesiąc wcześniej.

Chiny-USA: Chińskie retorsje handlowe w reakcji na amerykański zakaz importu chińskich robotów.

• Wczoraj chińskie ministerstwo handlu ogłosiło restrykcje handlowe na siedem amerykańskich podmiotów, zaostrzenie restrykcji eksportu dronów i ich komponentów oraz wszczęło dochodzenie ws. importowanych drukarek i kopiarek. Było to odpowiedzią na amerykańskie ograniczenia z końca lipca w imporcie chińskich robotów oraz dopisanie kolejnych 40 chińskich podmiotów do listy firm, które są oskarżane o wykorzystywanie pracy przymusowej. Chińskie ministerstwo określiło swoje działania jako powściągliwe i wezwało USA do wycofania restrykcji i powrotu do negocjacji.

Dziś jobless claims z USA, sprzedaż detaliczna ze strefy euro i decyzja CNB.

Wiadomości krajowe

MF: Na szybko z pakietu „CPN” możliwa obniżka VAT na paliwa – Jarosław Neneman.

• Z pakietu „Ceny Paliw Niżej” (CPN) na szybko możliwe byłoby wprowadzenie obniżonej stawki VAT na paliwa, natomiast wprowadzenie pozostałych rozwiązań z pakietu w czasie wakacji parlamentarnych jest trudne do wyobrażenia – powiedział wiceminister finansów Jarosław Neneman, odnosząc się do zapowiadanego wcześniej przez premiera Donalda Tuska możliwego obniżenia cen paliw na ostatnie dwa tygodnie wakacji.
• Wiceminister zwrócił uwagę, że stawki VAT można obniżyć rozporządzeniem, ale pozostałe elementy pakietu, w tym ustalanie i monitorowanie ceny maksymalnej, wymagają procesu legislacyjnego. Dodał, że miesięczny koszt obniżonej stawki VAT na paliwa dla budżetu to ok. PLN1mld miesięcznie.
• Minister finansów Andrzej Domański nie wykluczył, że gdyby sytuacja na rynku ropy uległa ponownemu pogorszeniu, to nadal jest możliwość czasowego, np. na ostatnie tygodnie wakacji, obniżenia podatku VAT od paliw. Decydowanie trudniej byłoby obniżyć akcyzę – dodał. Minister zapowiedział także kolejną próbę opodatkowania nadzwyczajnych zysków koncernów paliwowych po tym jak prezydent Nawrocki skierował do Trybunału Konstytucyjnego ustawę dotyczącą tzw. „windfall tax”.

PZPM: Wzrost rejestracji samochodów w lipcu o 11,8%r/r.

• W lipcu 2026 zarejestrowano 62,3tys. nowych samochodów osobowych i dostawczych do 3,5t, co oznacza wzrost o 11,8%r/r – poinformował Polski Związek Przemysłu Motoryzacyjnego (PZMP).
• Z danych instytutu Samar wynika, że na koniec lipca udział chińskich producentów aut wyniósł 15,5%. Dla porównania w 2025 dział aut z Chin w krajowym rynku wyniósł 8,2%.
• Dane o rejestracji aut sugerują utrzymywanie się solidnego popytu na dobra trwałe na początku 3kw26.

Komentarz rynkowy

Rynek FX: Rynek dolara pozostaje relatywnie odporny na doniesienia dotyczące możliwego porozumienia Iranu i Omanu w sprawie Cieśniny Ormuz. Słabość rynku pracy USA o ile znajdzie jutro poparcie w danych raportu payrolls może zadecydować  o bardziej stanowczej przecenie dolara.

• Informacje strony irańskiej o osiągnięciu porozumienia z Omanem dotyczącego tranzytu przez Cieśninę Ormuz wspierają spadek cen ropy naftowej podczas czwartkowej sesji. Głoszony postęp w negocjacjach wspierać dziś może także wzrost kursu €/US$, który walczy o wybicie się ponad poziom 1,1540. Zakres ruchów wspomnianej pary walutowej jest jednak dość wstrzemięźliwy, jak na pozytywne informacje z Bliskiego Wschodu, czy rozbudowany kalendarz danych makroekonomicznych. Dziś przed nami ostatnie przed piątkowym odczytem non-farm payrolls dane z amerykańskiego rynku pracy (raport Challengera za lipiec, cotygodniowe wnioski o zasiłek dla bezrobotnych). Warto dziś także zwrócić uwagę na wypowiedzi Alberto Musalema z Fed, który reprezentuje jastrzębie skrzydło w Rezerwie Federalnej. Uważamy, iż do końca tygodnia miks postępujących negocjacji na Bliskim Wschodzie i słabości w danych z rynku pracy USA (widocznych w odczytach ISM, czy ADP i prawdopodobnie przypieczętowanych przez publikację non-farm payrolls) zadecyduje o niewielkiej przecenie dolara. Skuteczne wybicie kursu €/US$ powyżej 1,1540 zmieni techniczny obraz notowań na proeurowy.
• Zainicjowany w drugiej połowie lipca trend umocnienia złotego zaczyna przeradzać się w ruch horyzontalny. Kurs €/PLN nie znajduje bowiem istotnego wsparcia w kontynuacji zniżki w rozmowach pokojowych na Bliskim Wschodzie, a  w konsekwencji z taniejącej ropy naftowej. Jednym z wytłumaczeń mogą być topniejące w takich warunkach oczekiwania na podwyżki stóp procentowych. W rezultacie kurs €/US$ koncentruje się wokół poziomu 4,30 odchylając się o +/- 1 grosz. Wydarzeniem dnia w regionie będzie decyzja banku centralnego Czech w sprawie stóp procentowych. Rynkowy konsensus zakłada stabilizację kosztu pieniądza, a narracja bankierów centralnych nie powinna wspierać wzrostu rynkowych oczekiwań na zacieśnianie monetarne. Przypomnijmy, iż w najbliższych miesiącach rynek wycenia wzrost stóp procentowych CNB o 50bp z obecnych 3,75%.

Rynek FI: Wydarzenia na rynku ropy naftowej pozostają kluczowe dla kierunku zmian bazowych rynków długu. Trend spadku dochodowości w przypadku POLGBs hamowany jest przez obawy fiskalne.

• Zdecydowanie większa niż w przypadku rynku fx jest wrażliwość rynku stopy procentowej na taniejącą ropę naftową. Dochodowość obligacji rynków bazowych zniżkuje i coraz wyraźniej oddala się od szczytów osiągniętych pod koniec lipca. W dwa tygodnie krótki koniec amerykańskiej krzywej obniżył się o około 20pb i obecnie wynosi 4,17%. Wczoraj – poza kolejnymi danymi makro sugerującymi słabość amerykańskiego przemysłu w lipcu – wsparciem w trendzie zniżki były komentarze Neela Kashkariego tj. jednego z trzech przedstawicieli FOMC głosującego w lipcu za podwyżką stóp procentowych. O ile pozostaje on zwolennikiem zacieśniania monetarnego, tak uważa, iż tempo i skala podwyżek stóp procentowych powinny być niewielkie. Na rynku Bunda długi koniec krzywej dotarł do poziomu 3,10% i wokół niego zaczyna rozbudowywać trend boczny. Rynek wciąż pozostaje wierny oczekiwaniom, iż w przyszłym miesiącu Europejski Bank Centralny podniesie stopy procentowe, choć odsuwa w czasie dalsze zacieśnianie monetarne.
• Poziom 5,60% dla dochodowości długiego końca krajowej krzywej wydaje się być obecnie kresem możliwości spadkowego trendu. Z jednej strony POLGBs chcą nawiązywać do zniżki rentowności widocznej na bazowych rynkach długu, z drugiej zaś taki ruch hamują obawy towarzyszące sytuacji fiskalnej. Sierpień przynosi bowiem rozbudowany plan podaży długu, po tym jak lipiec w większości rozczarowywał wynikami przetargów obligacji. Prawdopodobnie pod koniec miesiąca poznamy projekt przyszłorocznego budżetu państwa, który z jednej strony powinien godzić zwiększone wydatki z uwagi na wybory parlamentarne w 2027 roku, a  z drugiej uwzględniać trudną kohabitację rządu i prezydenta w kontekście zwiększenia wpływów podatkowych. W efekcie stawka 10-letniego asset swapa wynosi już ok. 107pb.