Serwis ekonomiczny ING

Wiadomości zagraniczne

Sytuacja na Bliskim Wschodzie: Jest porozumienie Iran-Oman, ale Cieśnina Ormuz wciąż zamknięta.

• Iran porozumiał się wczoraj z Omanem w sprawie nowego toru żeglugi przez Cieśninę Ormuz, ale pozostaje ona wciąż zablokowana. Media donoszą, że statki wpływające do Zatoki Perskiej miałyby przepływać u wybrzeży Iranu, a wypływające u wybrzeży Omanu. Póki co do porozumienia nie przystąpiły USA. Spór dotyczy opłat za przeprawę przez cieśninę, Iran rzekomo domaga się opłat w wysokości 5-7% wartości przewożonego ładunki, Oman rozważa 3%, a USA nie chcą wprowadzania żadnych opłat.
• Wczoraj prezydent USA Donald Trump powiedział dziennikarzom w Białym Domu, że negocjacje z Iranem przebiegają dobrze, a wojna niedługo się zakończy. Trump stwierdził, że USA nie mają problemów z zasobami amunicji, ale cały czas potrzebują więcej broni.
• Po tym jak ropa naftowa stopniowo drożała wczoraj w ciągu dnia, na dzisiejszym otwarciu Brent kosztuje prawie US$84 za baryłkę, a gaz ziemny TTF 1M około €58 za MWh. Wzrosty te można wiązać z niespokojną sytuacją dot. szlaku przez Morze Czerwone i przeprawy przez Cieśninę Bab al Mandab. Wczoraj doszło do silnego ataku rebeliantów Huti na wojska jemeńskie.

USA: Wczorajsze dane z rynku pracy neutralne, dziś uwaga skupiona na raporcie non-farm payrolls za lipiec.

• Wczorajsze dane dot. amerykańskiego rynku pracy nie wniosły wiele nowego, były lekko pozytywne, trochę zneutralizowały rozczarowujący wydźwięk innych danych z tego tygodnia (JOLTS, ADP, ISM). Liczba nowych wniosków o zasiłek dla bezrobotnych (jobless claims) wyniosła 199tys. w ubiegłym tygodniu, poniżej konsensusu 205tys. i 198tys. poprzednio. Natomiast liczba zapowiadanych zwolnień wg raportu firmy Challenger, Gray & Christmas spadła w lipcu o 46,1%r/r, znacznie głębiej niż -4,5% w czerwcu, i wyniosła 33,4tys. Dane te podlegają silnym wahaniom, ale od końca 2025 widoczny jest trend spadkowy.
• Dziś poznamy raport payrolls za lipiec. Po dobrych danych rynku pracy za marzec, kwiecień i maj, ostatnie dane za czerwiec rozczarowały. Powstało wówczas tylko 57tys. miejsc pracy, tj. o połowę była o ponad mniej od oczekiwań. Dodatkowo dokonano rewizji danych za poprzedni miesiąc w dół o 74tys. Ostatnie badania koniunktury dotyczące zatrudnienia były słabe. Spodziewamy się, że w lipcu przybyło 75tys. miejsc pracy, a stopa bezrobocia wzrosła do 4,3%. Gwałtowny spadek aktywności zawodowej, przy 700tys. osób opuszczających zasób siły roboczej tylko w ubiegłym miesiącu, sugeruje, że stosunkowo niska stopa bezrobocia nie jest obecnie szczególnie dobrą miarą ogólnej kondycji rynku pracy.

Strefa euro: Spadek sprzedaży detalicznej w strefie euro w czerwcu. Niemiecka produkcja przemysłowa płasko.

• Wczorajszy odczyt sprzedaży detalicznej w strefie euro rozczarował. Sprzedaż spadła w czerwcu o 0,3%r/r, po wzroście o 0,4% w maju (po korekcie w górę z 0,2%), konsensus zakładał wzrost o 0,1%. W ujęciu rocznym wzrost sprzedaży wyhamował do 0,7%r/r z 1,9% miesiąc wcześniej.
• Po stosunkowo dobrych danych o zamówieniach przemysłowych wczoraj, dziś poznaliśmy mniej pozytywny odczyt produkcji przemysłowej. Wzrosła w czerwcu o 0,2%m/m, tak jak się spodziewali analitycy, ale dane za poprzedni miesiąc zostały zrewidowane w dół do 0,7%m/m z 0,9%. W ujęciu rocznym produkcja spadła o 0,1%r/r, podczas gdy miesiąc temu była na niezmienionym poziomie (0%r/r).

Czechy: stopy procentowe bez zmian, referencyjna 3,75%.

• Wczorajsza decyzja o pozostawieniu stóp procentowych bez zmian, została przyjęta jednogłośnie przez zarząd Czeskiego Banku Narodowego (CNB). Ton narracji prezesa CNB Michla był zaskakująco gołębi. W naszej ocenie prognozowana ścieżka wzrostu gospodarczego jest zbyt optymistyczna (2,2% w tym roku i 2,7% w przyszłym), a prognozowana inflacja nieco zaniżona. Obecnie instrumenty rynkowe wyceniają 1,5 podwyżki stóp CNB, w naszej ocenie stopy pozostaną stabilne do końca 2027.

Wiadomości krajowe

EBC: NBP nie powinien finansować zadań publicznych takich jak wydatki obronne.

• Narodowy Bank Polski (NBP) nie powinien przejmować finansowania zadań publicznych takich jak wydatki obronne – napisał Europejski Bank Centralny (EBC) w opinii do projektów ustaw zakładających finansowanie wydatków militarnych z zysków NBP, w tym sprzedaży złota.
• W ocenie EBC sprzedaż złota w celu wygenerowania zysków, które byłyby następnie przekazywane do Funduszu, który miałby finansować wydatki obronne, byłoby obejściem zakazu przewidzianego w art. 123 Traktatu o funkcjonowaniu Unii Europejskiej (TFUE), który wyklucza finansowanie wydatków publicznych przez bank centralny.
• W opinii przypomniano, że EBC konsekwentnie uważa, że zyski banku centralnego mogą być wpłacane do budżetu państwa dopiero po pokryciu łącznych strat z lat ubiegłych i utworzeniu rezerw finansowych uznanych za konieczne do ochrony realnej wartości kapitału i aktywów banku centralnego.
• Prezydent Karol Nawrocki złożył w Sejmie projekt ustawy, który zakłada utworzenie Polskiego Funduszu Inwestycji Obronnych, którego głównym źródłem finansowania miałyby być środki pochodzące z zysku NBP.

Polska szóstą gospodarką UE w 2025.

• W 2025 Polska była szóstą największą gospodarką Unii Europejskiej (UE) z nominalnym PKB w cenach bieżących na poziomie €922,9mld (4,9% PKB UE ogółem) – wynika z danych Eurostatu. Największe gospodarki w UE to: Niemcy (23,8% gospodarki UE), Francja (15,9%), Włochy (12,0%), Hiszpania (9,0%) i Niderlandy (6,2%).

Na koniec lipca na rachunkach budżetowych było PLN228,9mld.

• Według stanu na koniec lipca na rachunkach budżetowych zgromadzono równowartość PLN228,9mld – poinformowało Ministerstwo Finansów (MF). Do końca roku do przekazania z budżetu na rynek pozostaje PLN79,4mld.

Komentarz rynkowy

Rynek FX: Rynek dolara pozostaje odporny na doniesienia dotyczące Bliskiego Wschodu. Jak kurs €/US$ zareaguje natomiast na dzisiejsze dane z amerykańskiego rynku pracy?

• Kurs €/US$ tkwi w klinczu między poziomami 1,15 – 1,1540 pozostając mało wrażliwy na napływające informacje. Zmienności notowań nie wywołują ani doniesienia na temat sytuacji na Bliskim Wschodzie, ani najnowsze dane makroekonomiczne. Niewykluczone jednak, iż te dzisiejsze tj. non-farm payrolls z USA, będą w stanie „rozruszać” €/US$, o ile okażą się odmienne od oczekiwań. Po serii publikacji danych z amerykańskiego rynku pracy w tym tygodniu (raport ADP, Challengera, JOLTS, jobless claims, czy miernikach zatrudnienia w indeksach ISM) rynek pozycjonuje się pod słabszy odczyt payrolls. W efekcie rynek stopniowo traci wiarę we wrześniową podwyżkę stóp procentowych Fed. Obecnie przypisuje jej około 59% prawdopodobieństwo. Mimo to, jak wspomnieliśmy, wycena dolara pozostaje odporna na napływające informacje. Bliskość weekendu naszym zdaniem – wobec wysokiej dynamiki zmian na Bliskim Wschodzie – może zaś przynieść taktyczne umocnienie dolara (o ile wspomniany odczyt payrolls nie rozczaruje). Podsumowując, spodziewamy się, iż kurs €/US$ zakończy sesję bliżej poziomu 1,15, co wciąż – na gruncie analizy technicznej – utrzymywać będzie prodolarowy obraz notowań.
• Wycena złotego „zaraziła się” niewielką zmiennością od kursu €/US$. Notowania €/PLN kolejny dzień z rzędu tkwią wokół poziomu 4,30 a wczorajsza zmienność ledwie przekroczyła grosz. Mimo to, złoty był wczoraj najlepiej radzącą sobie walutą regionu Europy Środkowo-Wschodniej. Dość wyraźnie – jak na marazm rynków globalnych – taniała czeska korona, ale i węgierski forint. W przypadku kursu €/CZK argumentem za przeceną był wynik posiedzenia banku centralnego. O ile decyzja o utrzymaniu stóp procentowych była zgodna z oczekiwaniami, tak narracja CNB zaskoczyła gołębio, czym – ponownie w ostatnim czasie – ograniczyła rynkowe oczekiwania na podwyżki stóp procentowych. Z kolei na rynku węgierskiego forinta źródłem przeceny były wczorajsze dane (produkcja przemysłowa, sprzedaż detaliczna), które okazały się być niższe od konsensusu.

Rynek FI: Rentowności obligacji na huśtawce nastrojów dotyczącej sytuacji na Bliskim Wschodzie.

• Korelacja ruchów ropy naftowej z rentownościami obligacji na rynkach bazowych pozostaje ścisła. Drożejące obecnie surowce energetyczne decydują o powrocie dochodowości Treasuries i Bunda do zwyżek. W rezultacie rentowność 30-letniego długu USA – po krótkiej przerwie – powróciła powyżej poziomu 5,20% i jest o 6pb od powrotu do najwyższych od 2007 roku poziomów. Dziś ważnym wydarzeniem dla amerykańskiego rynku długu – zwłaszcza jego krótkiego końca – będzie odczyt non-farm payrolls. Słabość rynku pracy USA może sprzyjać niewielkim spadkom dochodowości 2-latki, jak również decydować o wystromieniu krzywej Treasuries. Interesujące dziś mogą być ponadto wypowiedzi Toma Barkina z Richmond Fed, który od przyszłego roku zyska prawo głosu na posiedzeniach FOMC. Spodziewamy się dość jastrzębiej narracji. Na rynku niemieckiego Bunda dochodowość 10-latki oscyluje w przedziale 3,10 – 3,20% w zależności od kierunku zmian ropy naftowej a przez to i oczekiwań odnośnie do kolejnych ruchów Europejskiego Banku Centralnego.
• Wycena POLGBs porusza się w rytm rynków bazowych, a te z kolei reagują na wahania cen ropy naftowej. Drożejący obecnie surowiec zadecydował o wzrostach rentowności w czwartek, choć były one dość skromne. Dochodowość polskiej 10-latki zwyżkowała o ok. 3pb do poziomu 5,70%. Ten tydzień – jak dotąd – nie przyniósł, mimo zapowiedzi USA, otwarcia Cieśniny Ormuz. W efekcie piątek przyniesie utrzymanie dochodowości na nieco wyższych poziomach. Ryzykiem dla takiego scenariusza pozostaje możliwość wyraźnie słabszego odczytu danych z rynku pracy USA. W przyszłym tygodniu za sprawą danych o CPI (szczegóły inflacji) i PKB za 2kw26 (wstępny szacunek) wzrośnie wrażliwość POLGBs na czynniki lokalne.