Serwis ekonomiczny ING

Wiadomości zagraniczne

Sytuacja na Bliskim Wschodzie: Impas na linii USA-Iran podbija ceny ropy w stronę US$90 za baryłkę.

• Nie zrealizowały się amerykańskie zapowiedzi rychłego porozumienia z Iranem ws. Cieśniny Ormuz z początku ubiegłego tygodnia. Co więcej, Iran przedstawił maksymalistyczne warunki (likwidacja blokady morskiej, odszkodowania, wycofanie wojsk USA z regionu etc.), co może być jednak strategią negocjacyjną.
• W takim kontekście, prezydent USA Donald Trump desperacko szuka sposobu na odblokowanie negocjacji i wysunął nowe żądania, które wydają się mało realistyczne. Stwierdził, że będzie domagać się odszkodowań od Iranu za wszystkie osoby, które zginęły lub zostały ranne w wyniku działań władz w Teheranie w licznych konfliktach. Sięgnął przy tym do czasów generała Sulejmaniego, który został zabity w amerykańskim ataku na początku 2020 i innych atakach.
• Impas na linii USA-Iran wyraźnie przesuwa ceny ropy naftowej w górę. Dziś rano ropa Brent kosztuje US$88 za baryłkę w porównaniu z około US$84 na wczorajszym otwarciu, w przypadku gazu ziemnego TTF 1M nastąpił odpowiednio ruch w górę do prawie €62 za MWh z około €56. Według danych Bloomberga, przez Cieśninę Ormuz przepływało w ostatnich dniach zaledwie kilka statków na dobę, przeprawy przez Cieśninę Bab al Mandab, przez którą prowadzi szlak przez Morze Czerwone odbywały się bez większych zakłóceń.
• W Iranie, były dowódca Gwardii Rewolucyjnej generał Rezaei został mianowany sekretarzem Najwyższej Rady Bezpieczeństwa Narodowego, co może świadczyć o konsolidacji władzy wokół frakcji konserwatywnej, opowiadającej się za twardym stanowiskiem wobec USA. O obsadzeniu tego stanowiska decyduje najwyższy przywódcza duchowo-polityczny, którym jest obecnie Modżtaba Chamenei.

Strefa euro: Zaskakująca poprawa nastrojów inwestorów wg Sentix w sierpniu.

• Sierpniowy indeks nastrojów inwestorów w strefie euro poprawił się istotnie do 0,9pkt. z -13,4 w lipcu, powyżej oczekiwań -0,7. Istotnie poprawiły się zarówno oceny sytuacji bieżącej (choć przeważają pesymiści), jak i indeks oczekiwań (tutaj dominują optymiści).
• Badanie jest prowadzone od 2022 i obejmuje próbę 4,5tys. inwestorów prywatnych i instytucjonalnych. Po silnym spadku w kwietniu br. do -19,5pkt., wartość indeksu systematycznie rośnie. Niemniej jednak od początku 2023 pozostaje w przedziale -25 do +5 pkt.

Rumunia i Australia: Stopy procentowe bez zmian.

• Zgodnie z oczekiwaniami analityków, bank centralny Rumunii pozostawił wczoraj stopy procentowe bez zmian, referencyjna wynosi 6,5%.
• Dziś rano decyzję o utrzymaniu stóp bez zmian podjął również bank centralny Australii (referencyjna 4,35%).

Dziś niemal pusty kalendarz publikacji ekonomicznych.

Wiadomości krajowe

MFiPR: Zakontraktowano już PLN232,4mld, czyli 96,5% środków, w ramach KPO.

• W ramach Krajowego Planu Odbudowy (KPO) podpisano ponad 1,1mln umów na ponad PLN232,4mld, co stanowi 96,5% środków KPO dostępnych dla Polski – poinformowało Ministerstwo Funduszy i Polityki Regionalnej (MFiPR).
• Komisja Europejska (KE) zaakceptowała ostatnią rewizję polskiego KPO i wyraziła zgodę na wypłatę kolejnej transzy w wysokości €7,9mld. Ostatni wniosek o płatność w ramach KPO zostanie złożony we wrześniu, a kraje członkowskie UE muszą wypełnić kamienie milowe do końca sierpnia.

Dalsze hamowanie wzrostu płac w polskiej gospodarce w 2kw26.

• Przeciętne wynagrodzenie w gospodarce narodowej w 2kw26 wyniosło PLN9233,13, co oznacza wzrost o 5,5%r/r. W 1kw26 płace w gospodarce wzrosły o 6,7%r/r.

ME: Wkrótce decyzja w sprawie CPN na ostatnie tygodnie wakacji – Miłosz Motyka.

• Rząd nie podjął jeszcze decyzji w sprawie wprowadzenia rozwiązań obniżających ceny paliw na ostatnie dwa tygodnie wakacji – poinformował minister energii Miłosz Motyka. Nie wykluczył także nowego projektu ustawy w sprawie tzw. windfall tax.
• Ostateczna decyzja w sprawie przywrócenia częściowego pakietu CPN (Ceny Paliwa Niżej) ma należeć do ministra finansów, a  w grę wchodzi ewentualne czasowe obniżenie VAT na paliwa do 8% z 23% na ostatnie dwa tygodnie wakacji.

MF zwróciło się do EBC w sprawie wykorzystania stopy NBP do ustalenia oprocentowania hipotek.

• Ministerstwo Finansów (MF) zwróciło się do Europejskiego Banku Centralnego (EBC) z prośbą o opinię w sprawie propozycji polskiego sektora bankowego o uwzględnienie stopy referencyjnej banku centralnego jako jednej z metod ustalania oprocentowania kredytów hipotecznych. Propozycja zakłada, że oprócz stopy stałej i wskaźnika referencyjnego, dopuszczalne było również wykorzystanie stopy referencyjnej banku centralnego państwa członkowskiego odpowiadającej walucie kredytu. W przypadku PLN byłaby to stopa Narodowego Banku Polskiego (NBP).

Na aukcji zamiany jutro MF zaoferuje 7 serii obligacji.

• Na zaplanowanej na 12 sierpnia (środa) aukcji MF zaoferuje do sprzedaży siedem serii obligacji, odkupując pięć serii papierów zapadających na przestrzeni najbliższych 12 miesięcy.

Komentarz rynkowy

Rynek FX: Marazm rynku dolara trwa, a wraz z nim spokojem emanuje także złoty. Dziś puste kalendarium istotnych danych makro wspierać będzie trend stabilizacji walut.

• Kurs €/US$ konsekwentnie stabilizuje się wokół poziomu 1,1540. Notowania pozostają niewrażliwe na doniesienia z Bliskiego Wschodu, gdzie trwa pat negocjacyjny, a obie strony konfliktu (USA i Iran) formułują coraz to nowe żądania. W efekcie rośnie zniecierpliwienie rynku. Tym bardziej, iż najnowsze dane dotyczące tranzytu statków przez Cieśninę Ormuz wskazują na spadek intensywności żeglugi poniżej 10-dniowych średnich. Pat w notowaniach kursu €/US$ utożsamiamy z jednej strony prodolarowym wzrostem awersji do ryzyka w związku z przedłużającym się konfliktem, z drugiej zaś z drożejącą ropą naftową, która kanałem polityki pieniężnej silniej wspiera wycenę euro. Nastrój niewielkich zmian wzmacnia niemal puste kalendarium istotnych danych makroekonomicznych. Dopiero jutrzejsze dane o inflacji CPI za lipiec mogą oddziaływać na dolara. Tym bardziej, iż spodziewamy się nieznacznie niższego od konsensusu odczytu, co może obok echa piątkowych danych non-farm payrolls wciąż studzić oczekiwania rynkowe na podwyżkę stóp procentowych Fed w tym roku. Wciąż zatem scenariuszem tego tygodnia dla kursu €/US$ pozostaje próba ataku na poziom 1,16, lecz uzależniamy ją od wymowy jutrzejszej publikacji inflacyjnej z USA.
• Notowania €/PLN rozbudują trend boczny skupiony wokół poziomu 4,30. Niewielka aktywność to zasługa spokoju rynków bazowych, relatywnej odporności walut regionu na napływające doniesienia dotyczące konfliktu na Bliskim Wschodzie, jak i ubogiego kalendarza publikacji danych makro. O ile krajowe odczyty tego tygodnia tj. czwartkowy zestaw finalnej inflacji CPI za lipiec, wstępnego PKB za 2kw26 i bilansu płatniczego za czerwiec prawdopodobnie nie zrobią wrażenia na złotym, tak jutrzejsza amerykańska inflacja CPI może okazać się decydująca dla kierunku zmian złotego. Polska waluta pozostaje bowiem pod wpływem czynników globalnych. Liczymy, iż niższy od oczekiwań odczyt inflacji z USA może zadecydować o kolejnej próbie ataku na poziom 4,2930.

Rynek FI: Stromienie amerykańskiej krzywej w oczekiwaniu na jutrzejsze dane inflacyjne z USA. Rosną krajowe stawki asset swap wspierając – obok trendów globalnych – zwyżkę dochodowości POLGBs.  

• Słabość piątkowego odczytu danych z amerykańskiego rynku pracy utrzymuje dochodowość krótkiego końca amerykańskiej krzywej. Rentowność 10-latki powróciła jednak do wzrostów decydując o wystromieniu krzywej Treasuries. Atak na najwyższy poziom od 2007 roku (5,28%) przypuszcza 30-letni dług USA, który wzrósł dziś do 5,26%. W naszej ocenie presja na wzrost długoterminowych dochodowości to z jednej strony efekt drożejącej ropy naftowej, ale i wyraz topniejącej wiary inwestorów w podwyżki stóp procentowych Fed. Mimo, iż wzrosty rentowności widoczne są także na niemieckim rynku długu, tak tu poruszają się one w dobrze znanych przedziałach wahań. Dochodowość Bunda zwyżkuje dziś do 3,18%, tj. górnego ograniczenia przedziału 3,10-3,20% w którym tkwi od ponad miesiąca i wyczekuje na wrześniowe posiedzenie Europejskiego Banku Centralnego. Zgodnie z oczekiwaniami rynku ma ono przynieść kolejną w tym roku podwyżkę stóp procentowych.
• Dochodowość polskich obligacji silnie wzrosła w poniedziałek podążając za rynkami bazowymi. Tylko wczoraj długi koniec krajowej krzywej wzrósł o 10pb do poziomu 5,78%. Poza czynnikami globalnymi przecenę obligacji potęgował wzrost stawek asset swap będących proxy ryzyka fiskalnego. W poniedziałek 10-letnia stawka ASW wzrosła o 4pb do poziomu 110pb tj. maksimum z kwietnia tego roku. Konsekwentnie czytamy to jako presją powstałą z napiętego kalendarza sierpniowych przetargów, ale i bliskości rewizji ratingu Polski przez agencję ratingową Fitch (21 sierpnia), czy oczekiwania na przyszłoroczny budżet. Jutro Ministerstwo Finansów na przetargu zamiany sprzeda papiery 7 serii: OK0129, PS0131, NZ0331, PS0731, DS1034, DS0436, NZ0936, odkupi papier 5 serii: PS1026, WZ1126, OK0127, PS0527 i DS0727.