Serwis ekonomiczny ING

Wiadomości zagraniczne

Sytuacja na Bliskim Wschodzie: Ropa powyżej US$90 za baryłkę po tarciach werbalnych między USA a Iranem.

• Po tarciach werbalnych na linii USA-Iran, dziś rano ropa naftowa Brent kosztuje prawie US$92 za baryłkę w porównaniu z US$89 wczoraj rano. Gaz ziemny TTF 1M osiągnął już €63 za MWh, wczoraj rano był w okolicach €61,50. Według danych Bloomberga przez Cieśninę Ormuz przepłynęło ostatniej doby 6 statków (dzień wcześniej zaledwie 1), a żegluga przez Cieśninę Bab al-Mandeb odbywała się względnie normalnie (36 statków dziennie wczoraj i przedwczoraj).
• Prezydent USA Donald Trump przekonuje, że uznanie Cieśniny Ormuz za amerykańskie terytorium byłoby świetnym pomysłem, według niego USA ma nad nią całkowitą kontrolę. Trump zapowiedział, że ogłosi to niedługo. Nawiązał do opinii sekretarza energii Chrisa Wrighta, że przez cieśninę każdego dnia wypływa średnio 9mln baryłek ropy naftowej dziennie. Według Trumpa ceny ropy spadają i będą spadać. Niestety dane rynkowe tego nie potwierdzają.
• Trump wyraził niezadowolenie z postawy Omanu, który jest sojusznikiem USA. W rozmowie z Fox News, Trump stwierdził, że zbombarduje Oman, jeśli jego władze będą przeszkadzać w amerykańskiej blokadzie morskiej Iranu i działaniach na rzecz utrzymania kontroli nad Cieśniną Ormuz. W odniesieniu 60-dniwego rozejmu między USA a Iranem, który upłynął wczoraj, Trump stwierdził, że się nie śpieszy i nie ma harmonogramu. Wezwał Iran do poddania się.
• Tymczasem agencja Reutera podała, powołując się na wysokiego ranką urzędnika irańskiego, że Iran zaostrzy napięcia w Cieśninie Ormuz i całym regionie, jeśli kontakty dyplomatyczne z USA zakończą się niepowodzeniem. Według niego USA mają kilka tygodnie na pełne wdrożenie porozumienia z połowy czerwca.

USA: Stabilne nastroje deweloperów w sierpniu.

• Indeks nastrojów amerykańskich firm budowlanych NAHB lekko wzrósł w sierpniu do 35pkt. z 34 w lipcu, powyżej oczekiwań na 33. Dziś poznamy inne dane dotyczące budownictwa m.in. liczbę rozpoczętych budów i pozwoleń na budowę.

Chiny: Słabsza koniunktura w lipcu, bolesne dostosowanie na rynku nieruchomości.

• Wczorajsze dane o produkcji przemysłowej, sprzedaży detalicznej i inwestycjach potwierdziły słabość popytu wewnętrznego i postępujące bolesne dostosowanie na rynku nieruchomości. Urząd statystyczny wskazał także na niekorzystne efekty pogodowe, które przyczyniły się do słabszych wyników gospodarczych w lipcu (fale upałów, potężne tajfuny, powodzie i tornada).
• Wzrost produkcji przemysłowej w Chinach spowolnił o 4,5%r/r w lipcu z 5,3% w czerwcu, poniżej oczekiwań na 5,0%. W ujęciu skumulowanym od początku roku (YTD) hamowanie było łagodniejsze – do 5,3%r/r z 5,4% miesiąc wcześniej. Najmocniej rosła sprzedaż półprzewodników, sprzętu komputerowego, komunikacyjnego i elektroniki, nieco wolniej samochodów, ale głownie na eksport.
• Sprzedaż detaliczna wzrosła w lipcu zaledwie o 0,6%r/r, po 1,0% miesiąc wcześniej oraz 1,5% według konsensusu. Mocno spadała sprzedaż dóbr trwałego użytku (np. samochodów o 17,0%r/r czy mebli o 8,8%). W ujęciu YTD wzrost wyhamował do 1,2%r/r z 1,3% miesiąc wcześniej oraz przy 1,4% według konsensusu.
• Również dane o inwestycjach (fixed asset investment) były słabe – w ujęciu skumulowanym od początku roku YTD nakłady inwestycyjne w aktywa trwałe spadły o 6,7%r/r, poniżej -6,2% wg konsensusu, najsłabiej od kwietnia 2020. Pozytywnie wyróżniały się inwestycje hi-tech i transportowe, tekstylne oraz komputerowe i komunikacyjne. Inwestycje w pozostałych sektorach spadały, najmocniej mieszkaniowe o 19,2%r/r. Przy dużej liczbie niesprzedanych mieszkań utrzymuje się trend spadkowy cen nieruchomości. Od szczytu w 2022, ceny nieruchomości mieszkaniowych na rynku wtórnym spadły o 23,2%, a na rynku pierwotnym o 13,8%. Na rynku wtórnym średnie ceny są obecnie bliskie poziomów sprzed 10 lat.

Dziś odczyt produkcji przemysłowe z USA za lipiec.

Wiadomości krajowe

MF: Po lipcu deficyt budżetu państwa wzrósł do PLN141,1mld.

• Według wstępnego szacunku Ministerstwa Finansów (MF) deficyt budżetu państwa po lipcu wyniósł PLN141,1mld, wobec PLN123,7mld po czerwcu. Oznacza to, że w samym lipcu deficyt wyniósł ok. PLN17,4mld. Zapisany w ustawie budżetowej na 2026 limit deficytu wynosi PLN271,7mld.
• Po siedmiu miesiącach 2026 dochody z podatku VAT wyniosły PLN192,0mld i były o ok. 2,0% (PLN3,8mld) wyższe niż w analogicznym okresie 2025 roku. Wpływy z akcyzy wyniosły PLN52,3mld (PLN0,8mld, 1,7%r/r). Dochody z CIT wyniosły PLN52,1mld (wzrost o PLN11,7mld; 28,9%r/r), a wpływy z PIT były ujemne i niższe o ok. PLN0,8mld niż w pierwszych siedmiu miesiącach ubiegłego roku. Ujemne dochody z PIT w budżecie centralnym jest związany z reformą finansowania jednostek samorządu terytorialnego (JST), która weszła w życie w 2025. W 2026 udział JST w dochodach z PIT jest wyższy niż w 2025.
• Solidny wzrost dochodów z VAT w lipcu (12,8%r/r, PLN3,5mld więcej niż rok wcześniej) był m.in. związany z solidną dynamiką nominalną produkcji przemysłowej i sprzedaży detalicznej (odpowiednio 9,1%r/r i 6,8%r/r). Negatywnie na dochody wpływało nadal funkcjonowanie w czerwcu programu CPN (Ceny Paliwa Niżej), co redukowało lipcowe wpływy z VAT.

Na jutrzejszym przetargu MF zaoferuje obligacje za PLN7-12mld.

• Na przetargu w środę MF zaoferuje do sprzedaży sześć serii obligacji o łącznej wartości PLN7-12mld. Przedział oferty jest zgodny z zapisanym w miesięcznym planie podaży.

Komentarz rynkowy

Rynek FX: €/US$ testuje 1,16 przez marazm na krajowym rynku walutowym.

• Topniejące oczekiwania na podwyżki stóp procentowych w USA ciążą na notowaniach dolara. Wczoraj kurs €/US$ testował poziom 1,16, a dziś rozpoczyna notowania w okolicach 1,157. Z jednej strony nie pojawiły się żadne przełomowe doniesienia z Bliskiego Wschodu, a  z drugiej, rynek wydaje się coraz bardziej uodporniony na informacje dotyczące konfliktu USA z Iranem. Zwłaszcza, że ceny ropy naftowej pozostają względnie stabilne, a  w 2027 spodziewana jest nadwyżka podaży na tym rynku.
• Poniedziałkowa sesja na krajowym rynku FX miała wyjątkowo wakacyjny przebieg z ekstremalnie niską zmiennością notowań €/PLN, który wahał się w bardzo wąskim przedziale wokół 4,3070. Stabilizacji sprzyjał brak nowych impulsów ze strony czynników geopolitycznych i publikacji istotnych danych makroekonomicznych. Umocnienie dolara w stosunku do euro na wczorajszym zamknięciu i dzisiejszym otwarciu, przesunęło kurs €/PLN w okolice 4,32. Rynek czeka na informacje dotyczące projektu budżetu państwa na 2027, który będzie rokiem wyborów parlamentarnych.

Rynek FI: Drożejąca ropa podbiła rentowności na rynkach bazowych i krajowym rynku długu.

• Tarcia werbalne na linii USA-Iran i wyższe ceny ropy naftowej przełożyły się na osłabienie obligacji i wzrost ich rentowności. Amerykańska krzywa przesunęła się do góry o 3pb na krótkim końcu (do 4,19% dziś rano) i wystromiła po wzroście o 6pb na długim końcu do 4,74% dziś rano. Jutrzejsza publikacja minutes z lipcowego posiedzenia Fed może dostarczyć nowych impulsów dla amerykańskiego rynku FI, ale wstrzemięźliwa komunikacja nowego prezesa Fed może mieć odzwierciedlenie także w uproszczonym wydźwięku minutes. Przy drożejącej ropie naftowej i osłabnieniu Treasuries, również rentowności niemieckich obligacji przesunęły się o kilka punktów bazowych w górę. Na dzisiejszym otwarciu rentowności 2-letnich Schatz sięgają 2,83% (około 3pb wyżej niż wczoraj rano) a 10-letnich Bundów 3,25% dla Bundów (około 5pb wyżej niż wczoraj rano). Dzisiejszy kalendarz danych jest bardzo skromny, najważniejsze odczyty wskaźników PMI w tym tygodniu są zaplanowane na piątek. Ewentualne pogorszenie koniunktury wg PMI w sierpniu, pod wpływem niepokojących doniesień geopolitycznych z ostatnich tygodni, może wesprzeć notowania papierów dłużnych pod koniec tygodnia.
• Krajowe POLGBs uległy wczoraj presji słabnących obligacji na rynkach bazowych, czynniki lokalne (przegląd ratingu przez Fitch w piątek i zbliżające się ujawnienie projektu budżetu państwa na 2027) także nie są sprzyjające. Choć wczorajsze dane o wykonaniu budżetu państwa w lipcu były pozytywne (choć przejściowe), to jutrzejszy przetarg sprzedaży obligacji z ofertą PLN7-12mld, podobnie jak ostatnie aukcje, raczej nie będzie należał do najbardziej udanych. Dziś rano notowania krajowych 2-latek otwierają się na poziomie 4,44%, około 6pb wyżej niż wczoraj rano, a rentowność 10-latki dobiła do 5,88% (około 5pb wyżej niż wczoraj rano) i jest  to poziom bliski tegorocznych rekordów z maja br. Od wczoraj zaczął obowiązywać tymczasowo nowy pakiet CPN2.0, ale to rozwiązanie tylko nieznacznie obniży sierpniową inflację. Dla rynku FI kluczowe są trendy z rynków bazowych i istotne ryzyka fiskalne związane z polityką fiskalną w przyszłym roku wyborczym.