Serwis ekonomiczny ING

Wiadomości zagraniczne

Sytuacja na Bliskim Wschodzie: Silny spadek cen ropy w ciągu jednego dnia.

• Przy mieszance doniesień z Bliskiego Wschodu, wczoraj w oczach inwestorów przeważyły te pozytywne i ceny ropy Brent spadły w ciągu dnia do US$87 za baryłkę (dzisiejsze otwarcie) z prawie US$93 na otwarciu wczoraj. Staniał również gaz ziemny – w przypadku kontraktu TTF 1M do niespełna €64 za MWh dziś rano z €68 wczoraj. Pozytywnym newsem było oświadczenie MSZ Omanu, że ma nadzieję na rychłe ogłoszenie wraz z Iranem wspólnego, tymczasowego korytarza morskiego przez Cieśninę Ormuz.  Natomiast prezydent USA Donald Trump ogłosił, że amerykańskie wojska usunęły lub zdetonowały wszystkie miny pozostawione w cieśninie. Sekretarz stanu USA Marco Rubio powiedział, że USA nie przewidują nowych ataków na Iran i będą wywierać nacisk przez sankcje gospodarcze. W odpowiedzi ona ogłoszenie przez USA sankcji wtórnych, MSZ Chin oświadczyło, że Chiny sprzeciwiają się bezprawnym i jednostronnym sankcjom USA wobec Iranu i podejmą kroki, by chronić własne interesy. Chiny są głównym odbiorcą irańskiej ropy naftowej.
• Te wiadomości przykryły doniesienia brytyjskiej agencji UKMTO o ataku na tankowiec przepływający przez Ormuz, co pokazuje, że głównym zagrożeniem dla statków są tam nie miny, ale irańskie ataki rakietowe i dronowe. Do ataku na (saudyjski) tankowiec doszło także u wybrzeży saudyjskiego portu Janbu na Morzu Czerwonym przez rebeliantów Huti. W obu atakach nikt nie ucierpiał. Przez Ormuz przepływało ostatnio kilka statków dziennie według danych Bloomberga, przez cieśninę Bab-al Mandab ruch odbywa się normalnie (około 40 statków dziennie). 

USA: Rozczarowujące dane o nastrojach konsumentów i  z rynku nieruchomości.

• Indeks zaufania amerykańskich konsumentów według Conference Board spadł w sierpniu do 89,4 z 90,2 miesiąc wcześniej, poniżej oczekiwań również na poziomie 90,2. Sprzedaż nowych domów w lipcu spadła do 607tys. w ujęciu rocznym z 678tys. miesiąc wcześniej (choć po korekcie w górę z 628tys.), poniżej oczekiwań na 620tys. Zaskoczeniem był silniejszy (2,1%r/r) od oczekiwanego (1,8%) wzrost cen nieruchomości w 20 największych miastach USA w czerwcu (indeks S&P/Case-Shiller), który przyśpieszył z 1,7% w maju. W ujęciu miesięcznym indeks przyspieszył do 0,24%m/m z 0,18%. Z kolei indeks cen domów jednorodzinnych wg FHFA nie zmienił się w czerwcu (0%), po tym jak miesiąc wcześniej odbił o 0,3%. Na rynek nieruchomości wpływa podwyższone oprocentowanie kredytów hipotecznych.

Niemcy: Pozytywne sygnały z sierpniowego Ifo i rewizji PKB za 2kw26.

• Wiodący niemiecki indeks koniunktury Ifo (próba 9tys. firm z wielu branż) poprawił się w sierpniu w komponencie oczekiwań do 89,1 z 86,8 miesiąc wcześniej, powyżej oczekiwań na 87,5. Także wskaźnik ocen obecnej sytuacji (88,5) był lepszy niż miesiąc wcześniej (86,5) i przebił oczekiwania (87,0). Odczyt ten wspiera oczekiwania na dalszą cześć roku.
• W drugim odczycie wzrost PKB Niemiec w 2kw26 został zrewidowany w górę do 0,3%kw/kw w ujęciu odsezonowanym (ale niezanualizowanym) z 0,2% w odczycie wstępnym, oraz po 0,4% w 1kw26. W ujęciu kw/kw w 2kw26 wzrosłą konsumpcja prywatna o 0,1% (po spadku o 0,6% kwartał wcześniej), spadek inwestycji był mały (-0,2%) płytszy niż kwartał wcześniej, utrzymał się także wzrost eksportu (choć zwolnił do 2% z 2,4%).

Węgry: Obniżka stóp procentowych MNB i deklaracja MF spełnienia kryteriów z Maastricht do 2030.

• Zgodnie z oczekiwaniami analityków, Narodowy Bank Węgier (MNB) obniżył wczoraj stopę referencyjną o 25pb do 5,50%, w bieżącym cyklu była to już trzecia obniżka z rzędu. W dalszej części roku spodziewamy się kolejnych obniżek do 4,75% na koniec roku.
• Minister Finansów Andras Karman oświadczył, że Węgry planują spełnić kryteria przyjęcia euro do 2030, obecnie nie spełniają żadnego.

Dziś odczyt amerykańskiej inflacji PCE.

• Szacujemy, że bazowy deflator PCE wzrósł o 0,2%m/m w lipcu i 3,3%r/r po 0,1% i 3,3% miesiąc wcześniej.

Wiadomości krajowe

Stopa bezrobocia rejestrowanego pozostała w lipcu na 5,8%.

• Zgodnie z naszymi oczekiwaniami stopa bezrobocia rejestrowanego pozostała w lipcu na poziomie 5,8%, czyli bez zmian względem czerwca. Na przestrzeni miesiąca liczba bezrobotnych w urzędach pracy zwiększyła się o ok. 5 tys. osób do 906tys. Wcześniejsze szacunki Ministerstwa Rodziny, Pracy i Polityki Społecznej (MRPiPS) wskazywały na wzrost stopy bezrobocia w lipcu do 5,9%.

Stopa bezrobocia wg BAEL obniżyła się w 2kw26 do 3,2%.

• Stopa bezrobocia wg BAEL (Badanie Aktywności Ekonomicznej Ludności) obniżyła się w 2kw26 do 3,2% z 3,3% w 1kw26. Liczba pracujących wzrosła o 0,2%r/r. Wskaźnik aktywności zawodowej (relacja osób pracujących i bezrobotnych do populacji w wieku 15-89 lat) pozostał na takim samym poziomie jak w 1kw26, czyli 58,7%. Wskaźnik zatrudnienia (odsetek pracujących w populacji w wieku 15-89 lat) również nie zmienił się w porównaniu do poprzedniego kwartału i wyniósł 56,8%.

Dwucyfrowy wzrost zamówień w przemyśle w lipcu.

• Nowe zamówienia w przemyśle wzrosły w lipcu o 10,6%r/r, po wzroście o 11,7%r/r w czerwcu, a nowe zamówienia przemysłowe na eksport o 11,2%r/r, po 7,6%r/r miesiąc wcześniej.
• Liczymy na kontynuację ożywienia w polskim sektorze przemysłowym w ślad za poprawiającą się koniunktura w strefie euro. Według naszych szacunków wskaźnik PMI wzrósł w sierpniu powyżej 50pkt., czyli granicy oddzielającej wzrost aktywności od spowolnienia. Prognozujemy także, że wzrost produkcji przemysłowej w sierpniu był wyższy niż w lipcu.

Lepsze oceny koniunktury gospodarczej w sierpniu.

• Ogólny wskaźnik syntetyczny dla Polski wzrósł w sierpniu do 97,2 z 96,6 w lipcu – poinformował Główny Urząd Statystyczny (GUS).

JST z nadwyżką po 2kw26.

• Budżety jednostek samorządu terytorialnego (JST) po dwóch kwartałach 2026 zamknęły się nadwyżką w wysokości PLN45,6mld, przy planowanym na cały rok deficycie na poziomie PLN51,0mld – poinformowało Ministerstwo Finansów (MF). JST generują zwykle całość deficytu w ostatnim kwartale roku.
• Wydatki JST na inwestycje w 2kw26 wyniosły PLN24,7mld, wobec PLN25,8mld w 2kw25 (spadek o 4,3%r/r). Na cały 2026 JST zaplanowały inwestycje w wysokości PLN130,6mld.

Dziś przetarg POLGBs z ofertą PLN8-12mld.

• Na dzisiejszym przetargu sprzedaży Ministerstwo Finansów (MF) zaoferuje sześć serii obligacji o łącznej wartości PLN8-12mld. Dolna granica oferowanego przedziału została podwyższona o PLN1mld względem miesięcznego planu podaży.

Komentarz rynkowy

Rynek FX: Marazm na rynku €/US$. Złoty zyskuje, ale poziom 4,2980 może okazać się trudną lokalną barierą do pokonania.

• Kurs €/US$ utknął na poziomie 1,1670 i wyraźnie ograniczył zmienność. Podczas ostatnich czterech sesji nie przekroczyła ona połowy centa. Dolar zaprzepaścił wczoraj szansę na podbicie zmienności płynącą z zestawu danych makro. Żaden z wczorajszych amerykańskich indeksów (CaseShiller, Richmond Fed, Conference Board) nie był w stanie zwiększyć amplitudy wahań €/US$. Ta sztuka nie udała się także odczytowi niemieckiego indeksu Ifo, mimo, iż publikacja zaskoczyła swoją dość optymistyczną wymową. W efekcie na rynku €/US$ panuje marazm. Środa przynosi w kalendarium kolejny zestaw interesujących publikacji danych z USA (inflacja PCE za lipiec, rewizja PKB za 2kw26 oraz zamówienia na dobra trwałego użytku za ubiegły miesiąc). Pytaniem otwartym pozostaje, czy dane będą w stanie „rozruszać” wycenę dolara. Warto również zwrócić uwagę na bieżące rozkorelowanie kursu €/US$ z notowaniami ropy naftowej, która dziś ponownie tanieje, a cena baryłki wynosi już US$87. Czytamy to jako możliwe preludium do dłuższej stabilizacji pary €/US$. Zmienić tego nie powinno także wystąpienie prezesa Fed podczas sympozjum w Jackson Hole (piątek). Tego dnia planowana jest także rewizja danych non-farm payrolls i to w niej – w tym tygodniu – pokładamy największe nadzieje na wzbudzenie zmienności €/US$.
• Złoty ponownie zyskał wczoraj na wartości, a kurs €/PLN obniżył się do 4,2990. Mimo, iż bariera techniczna jest o krok (4,2980), to śledząc poczynania polskiej waluty nie mamy przekonania, by do jej trwałego przełamania miało dojść podczas dzisiejszej sesji. Ruchy złotego – mimo pełzającej aprecjacji – są bowiem mało stanowcze. Wobec stabilizacji kursu €/US$ trudno obecnie o jednoznaczny impuls przemawiający za wyraźnym umocnieniem polskiej waluty. Uważamy, iż złoty wykorzystuje dobre nastroje w regionie, gdzie inwestorzy koncentrują uwagę przede wszystkim wokół czeskiej korony. Wczoraj kurs €/CZK zanotował ósmą z rzędu sesję spadkową. Forint stabilizował się wobec środowej obniżki stóp procentowych na Węgrzech. Cieniem na złotym – a zwłaszcza na krajowych obligacjach - kładzie się natomiast wyczekiwanie na projekt przyszłorocznego budżetu. W piątek odbędzie się posiedzenie rządu w tej sprawie.

Rynek FI: Spadki dochodowości obligacji, w tym POLGBs. Rynek wyczekuje dzisiejszych danych inflacyjnych z USA i piątkowego wystąpienia prezesa Fed w Jackson Hole.

• Mimo wczorajszej zniżki rentowności amerykańskiej 10-latki o 6pb - do 4,64% - notowania wciąż utrzymują się w ramach krótkoterminowego trendu bocznego ograniczonego poziomami 4,62-4,74%. Mimo dość rozbudowanego kalendarium publikacji danych makro z USA w tym tygodniu, wciąż kluczowym czynnikiem studzącym presję na wzrost rentowności długiego końca krzywej pozostaje echo ubiegłotygodniowego komunikatu Departamentu Skarbu (większy skup długoterminowych U.S. Treasuries). Rynek pozostaje jednak w pozycji wyczekującej na piątkowe wystąpienie prezesa Fed w Jackson Hole, które kształtować będzie krótki koniec krzywej. Wczoraj na rynku niemieckiego długu rentowność zniżkowała wzdłuż całej krzywej, reagując częściowo na zachowanie amerykańskich obligacji, ale i przecenę ropy naftowej. Głos Isabel Schnabel z Europejskiego Banku Centralnego o konieczności podwyższania stóp procentowych przeszedł bez większego echa. Inwestorzy mają świadomość, iż wrześniowe posiedzenie banku prawdopodobnie zakończy się zacieśnianiem monetarnym.
• W ślad za spadkami dochodowości obligacji na bazowych rynkach długu zniżka objęła także dochodowość polskiego długu. Długi koniec krajowej krzywej obniżył się o 10bp do 5,85% tj. ponad tygodniowego minimum. Przed POLGBs intensywne dni. Dziś odbędzie się przetarg sprzedaży, na którym Ministerstwo Finansów zaoferuje sześć serii obligacji łącznie za PLN8-12mld. Niewykluczone, iż w piątek po posiedzeniu rządu poznamy budżet na 2027 rok. Z kolei na poniedziałek planowany jest wstępny odczyt inflacji CPI za sierpień oraz plan podaży długu na kolejny miesiąc. Kształt przyszłorocznego budżetu uważamy za najważniejsze źródło możliwej zmienności POLGBs w najbliższych dniach.